BitMEX创办人ArthurHayes在最新文章中特别看涨以太坊，把「反身性理论」套用于以太坊合并，另外，尽管是分岔致使的投机上涨、衍生品市场出现抛压，他都可以完全解释这些利空为什么不能与多头抗衡。
传奇投资者GeorgeSoros名著《金融炼金术》(AlchemyofFinance)?就是ArthurHayes本文的灵感，他把「反身性理论」套用于以太坊合并上：
TheoryofReflexivity指的是市场参与者和价格之间出现的一种反馈回路，参与者的预期影响了市场，他们的偏见加重了价格的走势，但是市场却又影响了参与者的预期。
Arthur?指出，这是反身性理论的一段简短、不全面的解释，但会在文中探讨的会够透彻，目前要讨论的是TheoryofReflexivity与以太坊合并的联系。
变因：TheMerge
新兴市场教父：比特币或跌穿1万美元，加密货币繁荣与美联储疯狂印钞有关:金色财经报道，新兴市场教父Mark Mobius表示，比特币价格可能在2023年跌破1万美元，较当前价格再下跌40%以上。此前，他曾准确预测比特币跌破2万美元。他表示，比特币已经跌破1.8万美元、1.7万美元的技术支撑位，那么距离跌破1万美元已经不远了。
他对媒体表示，他沽空比特币的理由是利率上升和美联储收紧货币政策。随着利率上升，持有比特币或者其他加密货币的吸引力不再那么大，因为仅仅持有比特币是无法赚取利息的。
他说，当然，有很多公司为加密货币存款提供5%甚至更高的利息，但这些公司基本都破产了。因此，随着投资者遭遇损失，人们会更害怕为赚取利息而持有加密货币。加密货币的繁荣与美联储疯狂印钞有关。在过去几年，美元货币供应量增长了40%以上。他解释道，当美联储开始收回流动性时，人们在市场上的投资能力就会变得困难。[2022/12/4 21:21:50]
合并可能会发生也可能不会发生，即交易市场的未来事件。而且合并自身不受ETH币价的影响，成败完全在于以太坊开发者。
ETH交易所流出量过去一小时（7d MA）创一个月高点:金色财经报道，据Glassnode数据显示，ETH交易所流出量过去一小时（7d MA）达25,021,003.78美元，创一个月高点。[2022/9/2 13:05:08]
事件结构
合并将有两个主要变化：
1.移除PoW的区块奖励
现在每天挖矿奖励大概13,000ETH，合并将会以每天1,000?到2,000ETH来代替现在的挖矿奖励。ETH价格或者以太坊网路的使用情形，奖励都会以一样的速率发行。
2.烧币
每个区块都会废弃一定数量的GasFee，代表用于支付这些GasFee?的以太币会永久在自流通量中删除。
ETH总通膨＝区块奖励–销毁掉的GasFee。
注：EIP-1559已存在并实行一年以上，但Arthur?依旧把它列为合并后的改变。
动态 | 加密网站评选2019五大疯狂事件 孙宇晨巴菲特午餐等入选:加密网站Bitcoinist近日评选出了2019五大加密领域的“疯狂事件”，分别为：1、孙宇晨与巴菲特的加密午餐；2、Craig Wright的“生锈的钉书钉和咖啡渍”，（指澳本聪证明其为中本聪的证据：比特币白皮书旧版本上面留有他的咖啡渍以及生锈的钉书钉）；3、TRON特斯拉赠品灾难（指孙宇晨“抽奖送特斯拉”的活动或存在作弊行为）；4、加密货币交易所Poloniex退市DigiByte；5、Binance放弃了BTT。[2019/12/26]
3.潜在改变：通缩
即使网路用量可能是区块奖励的变因之一，但是Arthur?的观点：时间至数百年来看，就能把它视为常数。所以：
1.通货膨胀=区块奖励>销毁的GasFee
2.通货紧缩=区块奖励<销毁的GasFee
声音 | 福布斯：经历了2017年的疯狂和2018年的熊市之后 区块链重新回到发展轨道:据福布斯分析，2019年是区块链生态系统和整个加密行业必须清醒的一年。经历了2017年的疯狂和2018年的熊市之后，区块链空间重新回到了新的发展轨道。没有更多的 ICO 来分散加密生态系统的注意力，并且建筑心态又重新开始。这种后ICO和无用后PR合作伙伴关系时代促使区块链社区不再关注比特币的当前价格，而更注重产生有意义的服务和进步。像Facebook Libra这样的知名企业的大项目现在占据了所有媒体空间，这对企业区块链空间也是积极的。[2019/8/19]
Arthur?表示ETH通缩信仰者大多认为，超高的网路用量足够使GasFee抵销区块奖励，但这一定要自问：「什么会决定以太坊用量？」特别是用户以及Solana等其它选择，所以他罗列用户选择公链的原因：
1.思想占有率(Mindshare)：哪个公链更出名？Blog、社群平台是散布各种L1资讯的重要媒介。
国内现首部关于比特币的电影《疯狂的比特币》:据网易娱乐报道，电影《疯狂的比特币》2018年1月28日开机，3月4日在唐山市海鲜酒楼宴会厅隆重举行新闻发布会开机仪式。社会各界人士将近300人及数十家新闻媒体参加。这部电影由岳学刚出品，陈太源执导。这将是国内首部关于比特币的电影。[2018/3/14]
Arthur认为思想占有率和ETH价格有反身性联系，以谷歌趋势以及币价相比，相关性超过0.77。
2.DApp：谁有更强盛的DApp组合？此外DApp是哪些领域的主导者？哪个DApp有超高的流动性？
Arthur的论断是，开发者的数量和质量跟用户数表现为正相关，且用户数又和代币价格呈现正相关，并都存在反身性，比如会吸引大量开发者，然后又获得大量用户关注。
在理清TheMerge事件结构后，我们可以得出：
整件事要么合并要么失败，但Arthur?表示，以太坊依然在没有合并的形势下位于市值第二，而且拥有大量开发者以及最受欢迎的DApp，所以跟他在之前文章所提及的，他认为ETH不会低于之前的800至1,000美元低点。
但如今还是要先明确市场对于合并成功与否的观点。
市场情绪
Arthur引用了几个数据来证实市场倾向合并成功的预期。
1.ETH表现超过BTC
下图为「ETH/BTC」交易对走势，Arthur?表示这表明市场预期合并可能性逐渐升高。
2.衍生品市场现卖压
ETH期货未平仓合约的数据表明，未平仓合约在六月低点后逐渐上升，并且在2023年6月前皆表现逆价交易，这就表示期货市场将会ETH到期日前会比目前现货价格低。
未平仓合约扩充先后又逆价交易，Arthur认为这就表示边际抛售压力高且逐渐升高，而市场表现如此数据有两个原因：
1.你持有现货，却不确定合并能否成功，因此透过做空现在价格较高的合约来对冲现货持仓。
2.你盼望合并发生，同时意向持有更多ETH分岔币，但也想做空合约来对冲现货。
鉴于上述市场数据，Arthur?总结下列想法：
而那些相信合并按步就班实现的投资者来说，Arthur也提供了一些策略。
交易决策
1.?最直接的方法：现货ETH
2.LidoFinance
Lido的价值主张主要在于合并能否成功，所以比持有现货ETH风险会更高，即使ETH合并失败依然是第二大公链。
3.做多ETH
更高杠杆以及更高收益，且多单持有者能额外赚取资金费率。
4.价差交易
从到期日结构分析，现在2023/12到期的合约是最低价的，如果合并成功，大概率因大量空单回补而回到溢价状态。
5.多头ETH看涨期权
Arthur?之前表明已买入2022年12月以太币3,000美元的看涨期权，因为价格比9月看涨期权低，此外，也不用担心合并可能因为技术问题而推迟数周。
买在谣言起、卖在事实出？
如果投资者做多ETH，这样目前的问题就是合并前该减仓或平仓吗？Arthur?表示：
教科书式的建议会要求你在合并前减仓，但现实情况基本不能和预期符合，合并后通膨会发生结构性下降，所以我们会希望ETH的表现会跟比特币一样减半。比如，我们都知道比特币何时减半，但减半后价格仍总是上涨。
Arthur?表示ETH合并前后可能会稍稍下跌，但是跟着价格、通缩和网路用量之间的反身性，价格将会不断走高，到时候合并前的抛售者只能考虑买回ETH，
你一直相信ETH，却又想调整短期仓位，如今你只能花更多钱重新建仓，你总是在期待大跌买回，但这不可能发生，你也永远不能回到当初的仓位大小，同时错失大量收益。以此依据以及我对反身性理论的信念，我并不会在合并前、后减仓。
哪时候卖？
Arthur?指出，在无杠杆的状况下，做空的收益最多100%(投资标的归零)，但是在上涨中做空就可能带来无限损失，所以开单时间最重要。
他认为最好的做空时机是在市场期望值最高的时间，即合并前，按照市场对合并的高度期待，抛压会来得又快又强。Arthur建议在9/14买入2023年3月行使价格的ETH看跌期权。
Arthur总结，写文章是他思考交易、让自己对投资组合能更加信心的方法，如果不能从逻辑上讲明投资原因，那就只能重新审视交易决策。
同时他的投资组合也大幅度变动，他已经不能再为捍卫他前几篇文章所述的论点。他表示：
最后：
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来源：金色财经
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