Genesis是加密领域唯一提供全方位服务的主要经纪商,是DCG产品组合中的瑰宝,在使大型机构能够访问和管理风险方面发挥着关键作用。
10亿美元的问题——Genesis将何去何从?关于机构经纪业务和Genesis的话题
什么是大宗经纪业务?
主要经纪商('PB')是提供三个核心功能的经销商:
i)托管资产
ii)场外交易
iii)提供信贷
主要经纪人与您自己的经纪公司没有什么不同。可以买卖、借入、做空、对冲、进入衍生头寸。经纪人收取交易费,并作为经纪人/交易商受到监管。
差异
主要经纪人面对大型复杂机构:对冲基金、机构、主权财富基金、大型家族办公室和政府。
加密经纪商Coinpanion与支付服务提供商Checkout.com合作:7月26日消息,加密经纪商Coinpanion宣布与支付服务提供商Checkout.com合作,以处理其支付流程。通过这一合作,Coinpanion可以为投资者提供多种充值和提现选项,包括使用谷歌和Apple Pay的卡支付功能。(The Paypers)[2022/7/26 2:38:23]
例如:美林、摩根士丹利、高盛、杰富瑞、花旗Prime金融、瑞士信贷……
传统大宗经纪商提供对上市证券的访问权。他们使用银行融资为这些证券提供融资,场外交易涉及非上市证券。这种区别很重要,因为场外交易没有集中清算。
集中清算意味着有一个清算所,交易在其中进行1:1匹配、净额结算和结算。
示例:ICE和CME
Coinbase早期投资者:加密经济是下一个数万亿美元的机会:在Coinbase直接挂牌上市当天,著名科技投资人Ron Conway在接受CNBC的TechCheck采访时表示,加密经济是下一个数万亿美元的创新机会,该行业正在迅速发展,但这才刚刚开始。我绝对相信Coinbase是加密经济的谷歌,并将为消费者打开巨大的机会。Ron Conway是加密货币交易所公司的早期投资人,也是Airbnb、Facebook和谷歌等科技成功案例的投资人。(CNBC)[2021/4/15 20:21:47]
交易所是每个卖家的买家,也是每个买家的卖家。票据交换所拥有大量资金、大量监管和坚如磐石。
大宗经纪商受益于“交易商间市场”
一个主要经纪人可以通过向另一家交易商出售或购买来降低风险。
Ronin Network及其开发者测试网Saigon更新RON质押、浏览器细节查询等功能:12月8日消息,Ronin Network DApp更新DPoS、RON质押、浏览器等功能,其中开发者测试网Saigon的更新包括RON质押,错误修复,用户界面增强,并防止二次委托;Ronin Network的更新包括RON交易(包括multisig)在浏览器的显示、以及ERC721和ERC1155 Token ID及其细节的可查性。[2022/12/8 21:31:49]
场外交易柜台试图运行一本“匹配的书”。匹配的账簿意味着每个头寸都有一个与另一个交易对手的抵消头寸。
在实践中,OTC产品中的匹配书籍从未真正存在过。
总有一个“奇怪的批次”(比如播客:)
客户期望经销商做市。经销商暂时站在交易的一边,直到他们有希望找到另一方做另一边。
动态 | TradeStation Crypto推出同名加密经纪平台:金色财经报道,TradeStation Group旗下子公司TradeStation Crypto, Inc.宣布推出其同名加密经纪平台TradeStation Crypto。[2019/11/20]
经典大宗经纪商拥有强大的交易商间市场。该市场对于场外交易产品至关重要,因为它们不在交易所上市或集中清算。这意味着他们可以避免定向风险敞口,而专注于获取买卖价差或融资费用。
CeFi基础设施有一个深层的生态系统,使这些主要经纪人和票据交换所能够访问和管理风险:FIX协议、DTCC、ISDA框架、经销商柜台、期权清算公司、彭博终端等。
Genesis是加密领域的先驱主要经纪人。它没有受益于传统大宗经纪商享有的流动性、标准、交易商间关系、票据交换所和存款融资。
这有两个重要的意义……
i)Genesis必须寻求将其资产与负债的期限相匹配。
银行可以借入短期贷款并提供长期贷款。银行不需要“定期融资”。
银行支持的PB可以容忍其资产和负债期限的不匹配。它拥有FDIC保险、最后贷款人和具有标准化合同的流动市场。
非银行主要经纪人必须寻求“持续时间匹配”的双方。不容易。
Genesis的资金来源包括通过GeminiEarn计划和CircleYield计划借款。这些是短期资金来源。如果这些资金来源枯竭,那么Genesis将被迫清算其贷款账簿
此外,长期贷款流动性差,可能无法按面值赎回或赎回。这使Genesis面临“银行挤兑风险”。如果每个人同时提取存款,Genesis就无法足够快地清算其资产
ii)在衍生品和场外交易账簿中,Genesis是每个卖家的买家,也是每个买家的卖家。
Genesis承担交易对手风险。Genesis将寻求始终运行匹配的书。但如果他们的交易对手失败了,那么Genesis就有风险敞口。
交易对手风险的存在是因为:
i)没有可以向其出售风险的CeFi或DeFi清算所。
ii)并且没有由更高质量的交易方组成的交易商间市场。
注意:即使拥有强大的基础设施,像瑞士信贷这样的TradFi玩家也会失败——参见Archegos
交易对手爆仓意味着Genesis现在有定向敞口和资本损失。当3ac破产时,市场参与者可以查看3ac的破产记录并确定资本损失的规模。这可能会导致信心丧失并导致银行挤兑
大宗经纪业务是一个有吸引力的收费机器……前提是您拥有我们之前讨论过的生态系统和条件。如果没有这些条件,它是一个脆弱的企业,容易出现交易对手风险、银行挤兑和资产负债不匹配。
根据我的粗略计算和公开报告,Genesis损失的收益比Genesis自成立以来产生的收益还要多。
据称3ac仅损失就超过10亿美元...那么DCG将何去何从?
有两个动作。在DCGHoldCo级别筹集股权。然后给子公司注资,恢复信心。
但是,创世纪是资本密集型的。它依靠资本和借款来发放贷款。由于资金来源枯竭,股本回报率有所下降。负净现值。要真正释放Genesis的潜力-并填补市场所需的空白-它需要廉价可靠的资金来源。它还需要更多的资金。它需要一个经销商间网络。Genesis的正确举措是被收购。
潜在收购方可能是GS、ICE或投资银行财团。这并不容易——标题风险、监管审查、资产质量问题、避险气候等
如果没有收购者,那么DCG就需要堵住这个洞。但我看不到DCG在利率高时向负NPV业务增加资本。这将意味着Genesis贷款子公司有组织地破产。
Crypto作为一个机构从Genesis中受益匪浅。这不能被低估,我要向Genesis管理团队的先驱致敬。Genesis可以成为右手中的宝石。
你怎么看?如果没有任何一方出手相救怎么办?
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