编译：橙皮书
今年夏天，全球经济开始进入下行周期，而比特币则在高潮，当时大家都喜欢拿诞生于经济危机，爆发于经济危机来理解比特币的意义。
而几个月过去了，市场迎来了又一个冬天。
但这背后可能仍旧跟宏观经济的变化有一些关系，比如8月比特币高点也是全球负利率债务余额的高点，当时10年期的TIPS收益率也首次为负。
而这些都在这几个月逐渐回到了正常水平。
以下为原文观点，enjoy:
今年夏天，所有人都沉浸在比特币的甜蜜里，大家对价格再创新高充满期待，我们当时总结了四个造成上涨的核心原因：
印度央行行长：加密货币对宏观经济、金融稳定有风险:金色财经报道，印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯表示，我们坚信加密货币绝对没有基础（支撑），加密货币对宏观经济、金融稳定有风险。仍然认为加密货币应该被禁止。央行数字货币是未来的货币，将有更多的央行接受数字货币。[2022/12/21 21:58:42]
资金不断在购买
全球经济进入下行周期
中国市场影响力
共识在增强
6个月过去了，局面开始完全反转，而回顾上面的几个因素，其实也开始发生变化。
首先是资金流入，人才和金融从业者的流入受到到夏天的影响，一直在快速增加，但资本的流入却大大减少了。
MicroStrategy CEO：比特币获得了严肃宏观经济分析师和市场策略师的支持:1月23日消息，MicroStrategy首席执行官Michael Saylor转发文章并表示，比特币逐渐获得了Sven Henrich等严肃宏观经济分析师和市场策略师的支持，因为他们开始意识到，一种全球性的、非主权的价值存储资产对于面临通胀风险的投资组合的效用。[2022/1/23 9:07:28]
这种事情经常发生，快钱跟着价格马上出场，而长线的钱其实并没有到位。机构资本受到市场周期影响比较小，很多仍旧处于18-36个月的精尽职调查过程中。
关于共识，可以肯定的说，它在持续扩散和增强。
IMF：中美洲国家比特币法案将引发宏观经济、金融和法律问题:10月13日消息，在周二发布的《全球金融稳定报告》中，国际货币基金组织（IMF）强调了全球经济面临的三个“挑战转型”，分别是新冠疫情、气候变化和加密货币。虽然报告中没有提到萨尔瓦多，但IMF一再表示，中美洲国家的比特币法案将引发“宏观经济、金融和法律问题”，并表示使用其他国家货币或数字货币对于试图推动经济发展的发展中国家来说“具有重大风险，是不可取的捷径”。（CoinDesk）[2021/10/13 20:25:05]
而第二点和第三点的变化，非常值得一说，具体分为以下几点：
负利率债务余额爆涨
欧洲央行执委认为 比特币未带来宏观经济风险:据路透社报道，欧洲央行执委科尔周一表示，比特币投资者的资金面临风险，但目前没有更广泛的宏观经济风险。欧洲央行主管市场运作的科尔称，银行几乎没有比特币风险敞口，过去它们曾经是向金融系统“传播系统性风险的媒介”。因此，风险仍局限在买入比特币的投机基金和个人身上，“但并未构成宏观经济风险”。[2017/12/12]
真实收益为负
黄金因素
人民币贬值
负利率债务余额爆发
今年夏天，媒体疯狂报道全球的负利率债务暴涨，主要由日本和西欧发行的主权负利率债务余额已经达到了179万亿美金，负利率这意味着这些国家并没有能力偿还。
而到了冬天，负利率债务余额目前是125万亿，相较于高点下降了30%。
看到上图的曲线，跟比特币的走势非常类似。
TIPS收益率为负
我们认为，投资人应该关注的不是名义上的收益率，而是实际收益。实际收益应该是排除通胀影响后的收益。
另一种说法是，实际收益是通过风险和收益期望以及可投入的钱综合起来的值。
而10年期的TIPS(通货膨胀保值债券)收益率衡量此类收益非常好的指标。
在夏天末尾短暂的变为负值，时间点正好与负利率债务余额峰值相吻合。
而当该值为负数时，对于投资者最好的选择之一是：把钱放到风险更高回报率更好的资产，通过这种方式来保持美元的购买力。
很明显，TIPS收益率又回来了，而比特币这种高风险的资产自然吸引力就下降了。
黄金因素
此前我们曾讨论过黄金价格和比特币价格的相关性，其90天内最高的相关性为0.3，这意味着其实比特币跟黄金的关联并不大。
但在夏天，有一段时间黄金和比特币价格高度联动。
其原因跟上面类似，当实际收益率为负时，投资人更有兴趣将美元资产转化为非收益资产，比如黄金、艺术品、收藏品和比特币。
黄金自9月以来，已经下跌了6%，虽然波动没有比特币那么大，但仍旧值得大家关注，尤其是它跟TIPS实际收益率反转高度吻合的情况下。
人民币贬值
夏天非常重要的事情是，受到贸易战影响，中国为了刺激出口贸易，人民币贬值，多年来首次破7。
于是一种说法是，不少中国用户为了避免继续贬值，购买了比特币。当然，这并没有实际的统计证据支持该叙述。
只是我们看到，人民币汇率逐渐开始回到了夏天之前的正常水平。
而最近中国政策对于比特币价格的影响，也充分展示了中国市场对比特币市场的重要影响力。
参考资料：https://www.ar.ca/blog/crypto-market-recap-11-26-19
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