作者：JorgeS
来源：?得岸观点
MakerDAO最近发布了自上线以来最重要的一次更新，除了正式支持多资产抵押(MCD)之外，还引入了DAI存款利率(DSR)。MakerDAO对其寄予厚望，声称DSR将会改变DeFi生态的游戏规则，它真的能释放这么大的能量吗？
作为无风险收益的DSR
所谓DSR，DAISavingRate，也就是DAI存款利率，含义十分容易理解：MakerDAO提供了一个储蓄合约，用户只需要将自己持有的DAI存入，即可获取年化2%的利息收益。MakerDAO推出这一功能的原因也不难推测，激励用户买入和持有DAI。
自上线以来，相比创建CDP借出DAI，接收并持有DAI一直缺乏有效的激励。抵押ETH借出DAI能够满足链上用户加杠杆的需求，也为众多募得了ETH却需要使用法币支付开销的项目团队提供了解决方案，但交易的另外一侧，也就是接收并持有DAI的人，却并没有获得任何好处，反而可能要承担一定的流动性损失。
江苏省人民政府将利用区块链等新技术优化政务服务流程:《江苏省促进政务服务便利化条例》已由江苏省第十三届人民代表大会常务委员会第十六次会议于2020年5月15日通过，自2020年7月1日起施行。条例包括，江苏省人民政府应当加强对数字政府建设的统筹协调，推进全省数据资源整合共享，利用人工智能、区块链、云计算、大数据等新技术，优化政务服务流程，实现以企业、群众为中心的全过程政务服务模式。(中国江苏网)[2020/5/20]
Compound、dYdX等抵押借贷平台的成功无疑让MakerDAO找到了一种解决方法。我们可以看到，自出现以来，这些抵押借贷平台通过为存款用户提供利息的方式，有效吸纳了大量储蓄。
动态 | 雄岸科技（香港）与吉林省梅河口市人民政府订立协议 内容有关汉麻相关业务:雄岸科技集团有限公司董事会宣布，吉林省梅河口市人民政府（下文简称“梅河口市政府”）与雄岸科技（香港）有限公司（下文简称“雄岸香港”）订立协议，内容有关在中华人民共和国吉林省梅河口市汉麻（尤其是高大麻二酚(CBD)汉麻种植资源）的室内种植、加工及推广销售一体化以及提升汉麻产品附加值，惟须遵守所有适用的法律及法规（下文简称“框架协议”）。 根据框架协议，在吉林省完成《禁条例》的法律修订后，梅河口市政府负责协调或督促落实各类审批所需手续，以遵守所有适用法律及法规，并积极协调相关政策的实施。雄岸香港负责为项目提供资本支持及推广销售，并培训一批专业管理人员以于梅河口市建立管理团队。联席主席兼执行董事邹陈东先生已获委任为梅河口市政府之经济发展顾问，由2019年3月7日至2022年3月7日为期三年。[2019/3/7]
MakerDAO采纳这样一种已被市场验证有效的措施，也就是意料之中的事情了。但同Compound、dYdX等等借贷平台相比，DSR有三点显著的不同：
现场 | 杭州市人民政府副市长陈卫强：杭州将打造数字经济第一城:金色财经现场报道，11月19日，杭州市人民政府副市长陈卫强在“2018区块链新经济杭州峰会”现场致辞。他说，杭州出台了打造数字经济第一城计划，加快经济转型、实施数字经济1号计划。他表示，今后杭州将推进各类基于区块链的技术创新，推动分布式账本，人工智能等技术的大力发展。[2018/11/19]
一是没有挤兑风险。Compound等借贷平台会将用户的存款放贷给其他用户，极端情况下，如果资金池被借空，存款用户将无法赎回自己的流动性。而DSR并不会将用户的存款借出，借贷用户拿到的DAI并不来自DSR存款，这就免除了存款用户不能实时赎回流动性的风险。
二是没有对手方风险。同前面一点类似，由于Compound这一类的借贷平台会将存款进行放贷，而贷款用户的抵押状况和偿付能力的变化也会给存款用户带来新的风险。
嘉楠耘智高管：加密寒冬下，全球化战略步入正轨:8月3日消息，比特币矿机制造商嘉楠耘智高级副总裁EdwardLu在接受采访时表示，尽管身处加密寒冬，但其全球业务扩张计划仍步入正轨。其中哈萨克斯坦是全球化战略开展的第一个国家，之后还将在欧洲和北美进行业务扩张。EdwardLu还表示，嘉楠耘智为「加密寒冬」做好了充分的应对准备，并认为此次周期会比预想中短。
此前报道，7月30日，嘉楠耘智计划将比特币挖矿业务扩展至美国，并详细介绍了其在哈萨克斯坦试点采矿业务的成功经验。嘉楠耘智在2022年Q1的收入超过2.13亿美元，持有近167枚比特币，截至发稿时价值接近400万美元。[2022/8/3 2:56:44]
三是没有平台风险。用户在使用Compound等借贷平台时，除了要承担持有DAI的风险，还要承担Compound平台本身引入的新风险。而DSR由MakerDAO官方提供，用户不需要承担额外的第三方风险。也就是说，使用DSR的风险等同于持有DAI的风险，没有新的风险增量。
江西省人民政府与阿里巴巴、蚂蚁金服合作，利用区块链等技术实现智能监测:江西日报时政头条6月21日报道，今日，江西省人民政府与阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团在南昌举行的战略合作协议签署仪式。江西省委书记、省长刘奇与阿里巴巴集团董事局主席马云共同出席签约仪式。双方将聚焦十大领域深入开展合作，加快培育新动能，助推江西转型发展。在金融服务领域，通过云计算、大数据、移动平台、人工智能、生物核身、风控安全、区块链等技术和服务，共同推动江西实现智能动态监测以及建立系统性风险防控体系。[2018/6/21]
某种意义上，我们可以将DSR看成DAI的无风险收益率。这就类似于将美国国债收益率定义为美元的无风险收益率，因为持有美国国债，只需要承担美元贬值的风险，而无需承担额外新增风险。从这一点上，我们可以说DSR是DAI向真正货币又迈出的一大步，假如DAI真能成为DeFi生态中的事实货币，那DSR无疑将会成为一个十分重要的市场指标。
作为价格稳定机制的DSR
在更新后的白皮书中，DSR被明确的描述为一种「价格稳定机制」，也就是说同稳定费率一样，DSR也会被当作调节市场供需的一种工具，如果DAI的价格高于一美元，就调低DSR抑制需求，如果DAI的价格低于一美元，就调高DSR拉动需求。
在此我们就不得不重新审视一下DAI的价格稳定机制是否足够有效。稳定币能够同锚定货币的价格维持相对稳定，其最基础的逻辑来自于套利。当稳定币价格脱离锚定价格时，就会出现套利机会，而套利者的行为会将价格拉回锚定价格。以USDT为例，如果其价格高于一美元，套利者就会通过官方渠道兑换USDT并在市场上卖出，从而将价格拉回一美元，如果低于一美元就进行相反的操作。套利机制十分简单有效，价格偏差的修正也就能高效实现。
反观DAI，当其价格偏离一美元时，套利者并没有办法通过借贷买卖等操作即时获利，套利行为必须等到DAI的价格回到一美元时才能最终完成。至于其价格什么时候回到一美元、能不能回到一美元都是很难确定的，因此套利风险和摩擦非常大，并不能作为稳定价格的主要手段。
事实上，DAI的价格稳定一直是依靠调节稳定费率实现的。上线以来，稳定费率的调整发生过20多次，范围在0.5%到20.5%之间。
之前MakerDAO声称上线前期将通过治理方式调节稳定费率，并在这个过程逐步摸索合理的调节机制，最终将稳定费率的调节自动化。但从目前的状况来看，自动化仍然难以实现，很长时间内，稳定费率将只能继续依靠治理方式调节。
增加DSR之后，MakerDAO将有能力对存款利率和贷款利率分别进行调节，这种灵活性将在同其他平台的竞争中，为MakerDAO提供巨大的优势。与此同时，系统性调节的复杂度上升，自动化就更难实现，治理行为的质量和效率将更大程度地影响整个系统的健康程度。
带来的利益结构变化
还有一个问题值得考虑，那就是DSR的收益是从谁那里拿来的。收入结构没有改变，一部分参与者增加了收益，必然有另一部分人的利益变小了。直觉上我们可能认为是MKR的持有者受损了，本来借贷者支付的利息是分配给MKR持有者的，现在要分一部分给DSR的存款用户，那MKR的份额自然就小了。但仔细考察一下此次更新之后的变化，就会发现事实并非如此。
在之前的单资产抵押版本中，进行借贷之前，需要先将ETH换成PETH。而伴随着清算的发生，用来支付清算罚金的PETH会被销毁，因此PETH相对ETH的价格是一直上升的。所以当借贷用户还息离场，将PETH重新兑换为ETH时是有获利的。这相当于给所有抵押ETH的用户付了一份利息。而新版本上线后，这份利息就不再支付了。
从上图PETH的价格变化可以看到，这份利息收入的年化是超过2%的，而且它的支付对象是所有抵押中的ETH，DSR却只需要支付给储蓄中的DAI。所以相比之前的版本，?MKR的持有者并不会遭受任何损失，CDP创建者的借款成本却是实实在在上升了。可以预见，这将导致之前利用PETH进行理财，只抵押而未借贷的用户撤回自己的抵押，从而使平台整体的抵押率下降，系统风险上升。
我们可以大致做一下总结，DSR将会成为DAI的无风险收益率，为持有DAI提供相对有效的激励；作为一种价格稳定机制，DSR将使得MakerDAO在竞争中更加灵活，同时也使得治理工作变得更加复杂、重要；相比单资产抵押阶段，DSR的推出并不会损害MKR持有者利益，却会导致借贷的实际成本升高。DSR是DAI发展道路上重要且必然的一步，是否能够成为Game-Changer我们可以拭目以待。
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