作者：GregCipolaro
翻译：ZoeZhou??
来源：加密谷
编者注：原标题为《BTCETF和定价在监管层面取得巨大进展》
自2013年以来，数字资产市场参与者一直试图让美国监管机构批准运行BTC交易所交易基金(ETF)。据统计，已经有24个ETF递交提案申请，除了其中一个，其余申请都被美国证券交易委员会(SEC)拒绝或撤回(来自WilshirePhoenix的美国BTC和财政部投资信托基金仍在接受SEC的审批)。
从依赖不同的基础资产(如在受监管的交易所交易的“实物”BTC和期货)，到不同的基础指数方法，这些ETF都采取了独特的方式来满足美国证券交易委员会对ETF的要求。不幸的是，这些组合都未能满足监管机构的要求。根据我们对监管机构文件的解读，以及美国证券交易委员会成员的公开评论，这些要求随着这一资产类别的成熟而不断演变。
观点：美联储加息周期接近结束，提振加密市场:7月29日消息，随着全球市场风险偏好的复苏以及对以太坊网络升级的乐观情绪，比特币和以太坊或迎来自2021年以来表现最好的月份。行情显示，比特币7月份上涨了28%，以太坊上涨了72%。
美国经济放缓正让投资者认为，美联储将在年底前结束加息，并在2023年转向降低借贷成本，为投机性资产创造更有利的流动性背景。
咨询公司Venn Link Partners首席执行官Cici Lu表示：“有迹象表明，美联储可能正在接近加息周期的结束，这提振了所有风险资产，加密货币也从中受益。杠杆头寸的平仓似乎已经结束，市场可能已经见底。”
加密货币正试图从今年的暴跌中恢复过来，该暴跌导致MVIS CryptoCompare数字资产100指数下跌超过50%。而以太坊区块链也将转向更节能的权益证明系统。
Fundstrat技术策略主管Mark Newton表示，未来几天，以太坊可能会涨至1915至2000美元，并称以太坊在短期内看起来比比特币更有吸引力。（彭博社）[2022/7/29 2:45:57]
该行业一直在与监管机构直接合作，帮助他们了解目前面临的问题。接下来，我们将探讨美国证券交易委员会拒绝ETF的历史、围绕BTC的价格来讨论当前状态，以及如何推动双方对话。
观点：推特黑客攻击事件表明调查加密货币比法币更容易:Cointelegraph 8月5日发文称，推特黑客攻击事件表明调查加密货币比法币更加容易。在8月4日举行的加密货币行业法律合规小组会议上，一些重要人物指出，公众对该行业的看法最近发生了转变。他们指出，推特遭黑客攻击后几周内被捕的事件，证明了区块链分析在解决犯罪问题上非常有效。Chainalysis联合创始人Jonathan Levin表示，各机构都在积极权衡如何使用加密货币。此外，该委员会进行的一项听众调查发现，缺乏监管指导是金融机构使用加密货币的主要障碍。[2020/8/5]
BTCETF的重要性
ETF与传统投资工具相比具有很多优势，比如开放式基金和封闭式基金。这些优势包括流动性、能获得独特资产类别和投资策略、投资组合多样化、税收收益、保证金能力和低成本。具体来说，BTCETF的好处包括投资者保护、税收收益和资产类别准入。
观点：比特币期货的溢价凸显市场的不确定性:根据Arcane Research最近的报告，比特币期货市场最近变得极其动荡。目前，比特币期货合约的交易价格低于比特币的现货价格，市场上没有通常保持正值的正常溢价。这种悲观情绪主要反映在衍生品行业，尽管比特币在过去24小时内攀升了16%，但投资者仍保持谨慎态度。这种负面情绪也渗透到了比特币未来估值的问题中。比特币在6月底突破1.3万美元的概率已降至4%。这与3周前计算出的概率相比，出现了明显的下降。当时的概率指数显示，比特币有16%的几率突破2019年创下的13880美元的高点。最近的低迷严重削弱了比特币的看涨情绪，因此，交易员和投资者在未来几周内仍会持怀疑态度。（AMBCrypto）[2020/3/15]
BTCETF将为投资者提供联邦证券法的保护和披露，这是现有的BTC所有权所无法提供的。此外，ETF还通过资产净值(NAV)、当日流动性和简单的税务报告，提高了标的资产所有权的透明度。最后，美国经营着世界上一些最受信任、流动性最强的市场。作为一家享誉全球的监管机构，美国证券交易委员会的批准可能被视为在向全球其他金融监管机构发出的信号。
声音 | 观点：Libra诞生带来的影响相当于让比特币瞬间取得了三年的发展成果:美国加密货币指数基金提供商Bitwise Investments最新分析指出，Libra的诞生让以比特币为代表的数字货币市场受到了更广泛的关注，尽管这也带来了更多的监管层面压力，但是该事件对于比特币影响力的增强提供了极大的帮助，相当于让比特币的发展进程加速了三年以上。可以说，Libra把比特币以及加密货币从“金融科技的边缘地带”推向了中心地带。越来越多的人开始关注到加密货币，而这对行业的发展显然是一个大大的利好。[2019/8/3]
美国证券交易委员会迄今为止反对的原因：价格操纵和欺诈活动
在对BTCETF的拒绝信和公开评论中，美国证券交易委员会及其成员一直提到几个问题。这些担忧主要集中在基础市场的欺诈活动和市场操纵上。美国证券交易委员会表示，这些问题可以通过两个重要步骤来解决:与一个规模庞大、受到监管的市场签订监控协议书;或者证明BTC市场不存在欺诈和操纵行为，但是迄今为止，还没有哪位申请人成功地做到了这一点。
需要澄清的一点是，BTC目前并不在美国证券交易委员会注册的“国家证券交易所”上进行交易。在美国，BTC目前在美国财政部下属的金融犯罪执法网络(简称FinCEN)监管的数字资产交易平台上进行交易，由各州通过资金划拨牌照或纽约州金融服务管理局的BitLicense进行交易。
BTC期货在美国芝加哥商品交易所(CME)——注册指定合约市场(DCM)及衍生品清算组织(DCO)——上市并清算。BTC期货的交易和清算由商品期货交易委员会(CFTC)监管。芝加哥商品交易所受到监管，并参与市场监察及市场监察共享协议。
可靠价格的第一步：
找到真实的数量
美国证券交易委员会一直担忧是否有可靠的价格来衡量BTCETF。美国证券交易委员会主席JayClayton曾说,
“散户投资者看到的价格是他们应该依赖的，不受操纵的价格；而不是自有波动，但受操纵的价格。”
为了得到一个可靠的价格，你必须与一个真实的买家和一个真实的卖家进行经济交易。
2019年3月，美国证券交易委员会与BTCETF的赞助商BitwiseAssetManagement会面，并发布了一份报告，详细分析了BTC在各种数字资产交易所的交易情况。根据他们的分析，Bitwise声称95%的报告交易量是“虚假的”，或者是虚假交易的结果。报告称，其ETF的价格来自“真实”现货市场，这些市场具有没有操纵价格或存在欺诈交易行为的特征。美国证券交易委员会却有不同的看法，并在2019年10月拒绝了拟议中的规则更变。
此后，交易所完整性的分析和测试取得了进展，纳入了原Bitwise报告中未考虑的因素。通过审查，我们可以确定那些没有报告虚假交易量的现货市场，以及那些为了防止虚假交易或其他价格操纵手段而制定了相关政策和程序的现货市场。
后续步骤：滞后关系
在反对BitwiseBTCETF信托的通知中，SEC提出了一个新问题——即在数字资产交易所中“真实”交易量的价格与那些目前没有通过审查标准的价格之间的关系,即“超前-滞后”关系。如该否认中所述：
“…仅仅相信报告的成交量有问题，不能代替数据驱动的分析，即其他市场参与者如何响应其他平台的价格而调整其价格,即使他们同意这些平台占主要地位，但交易量并不全是虚假的。”
价格发现是金融市场的一个重要元素，在全球零散的BTC交易中变得至关重要。一项超前-滞后的研究可能有助于确定BTC市场是否能够抵御价格操纵，以及哪些数字资产交易所的市场活动具有真正的经济实质，从而使市场更接近一个可以被监管机构和投资者信任的可靠BTC价格。
超前-滞后的研究正在进行中。在未来几个月，监管机构和市场参与者可以更加清楚地了解从事可疑活动的场所是否会对价格产生切实影响;如果他们不这样做，这对ETF、产品和指数的创建者来说将是非常有前途的。
无论如何，超前-滞后分析将有助于阐明这一资产类别的当前市场结构，并进一步与资产管理行业、监管机构以及美国乃至全球的加密原生投资者进行讨论。
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文章来源：BitcoinMagazine
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