写在前面：多年来，关于比特币的叙述已经历了多个版本的发展，而在所有相互竞争的叙述中，有两种叙述被认为在当前大环境下是最具争议的，它们分别是“非相关金融资产”和“避险资产”，但这些说法是缺乏数据支持的，而coinmetrics研究团队则在本周的数据报告中对比特币和美股及黄金之间的日内相关性和收盘相关性进行了分析，以测试这些流行的说法。
研究方法论
为了计算这些投资标的的相关性，我们首先获取每个资产的自然对数回报，然后计算指定时间段内的滚动Pearson相关性。在250天滚动时间窗口内，我们使用纽约收盘价分析了收盘相关性。我们还通过观察60小时滚动时间窗口内的5分钟回报来研究日内相关性。
由于加密货币市场从不闭市，而股票市场在晚上和周末是关闭的，因此我们剔除了股票市场关闭时的比特币结果，并将结果缝合在一起。这有助于消除一些噪音，但也会有副作用，即有时会在每个交易日的开市/休市附近产生夸大的相关性。
经济学家朱嘉明：2020年是区块链支撑的算力全面发展的一年:金色财经现场报道，4月24日，由珠海市横琴新区数链数字金融研究院指导，印比特主办、金色财经和易矿联合主办的《2021新基建区块链峰会》在成都召开。会议现场，经济学家朱嘉明进行主题演讲《算力产业与数字经济》指出，广义算力分为两种，新型算力即非中心化算力，包括基于区块链的算力和哈希算力+Merkle Proof；另外是传统（古典）算力即中心化算力，这是非区块链算力。基于这样的算力结构导致了过去十余年公链结构不断进化，从比特币到以太坊再到IPFS。从去年开始到现在，矿圈走向了开放阶段，已经有11年历史的新型算力已经具备了产业化的基本特征，大量结构性资本进入到挖矿领域，以太坊的节点超过了比特币的节点，类似Coinbase这样的平台也得到了前所未有的发展。可以说 2020年是区块链支撑的算力得到了全面发展的一年，以算力革命为核心的产业链基本形成。[2021/4/24 20:53:45]
研究涉及的数据源包括CoinMetrics，Finnhub和FRED。
现场丨朱嘉明：我们需要看到区块链和数字转型代表的社会变化:金色财经现场报道，10月15日，华山论剑2020网络安全大会于西安召开，在大会的区块链安全与应用创新分论坛上，数字资产研究院院长朱嘉明演讲表示，把区块链置于华山论剑的历史情节，对区块链行业有很大的启发意义。华山论剑集结了当时的地缘参与者，而参与者代表着社会参与的各阶层共同寻求一个“真经”，今天讨论的区块链，有非常多的背景因素，我们需要看到区块链和数字转型代表的社会变化，即数字化技术向民众转移的需求。江湖就是历史，历史就是江湖，区块链的每个圈子，都是江湖，江湖有各自发展的体系，华山论剑就是江湖文化在特定历史条件下的展现。在科技主导经济的时代，我们需要更强的历史感。[2020/10/15]
非相关金融资产
在将比特币作为一种投资选择进行分析时，比特币与其他金融资产的相关性是一个重要的考虑因素。如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低，那么它可以有效地用作投资组合多元化工具。
朱嘉明：产业新浪潮具有产业硬科技化、产业数字化和产业区块链三大新特点:金色财经现场报道，7月5日，由杭州市余杭区政府指导，杭州未来科技城管委会、巴比特主办的2020杭州区块链国际周在杭州举办。经济学家朱嘉明在以《迎接科技产业化和产业科技化新时代》的主题演讲中表示，产业新浪潮有哪些新特点，我概括三个方面：1.产业硬科技化。2.产业数字化。3.产业区块链。
也就是要建立以区块链为重要组成部分新的产业基础结构，最终整合产业链、价值链和供应链。拥抱新产业，实现上述“三化”的目的可以归纳四个方面：1.实现基于创新的指数化增长；2.实现集群性增长；3.实现可持续增长；4.实现基于共享机制模式的增长。[2020/7/5]
由于股票市场庞大而复杂，因此很难分析比特币与整个股票市场的真正相关性。一个相对简单的方法，就是看比特币与标准普尔500指数的相关性，后者可作为整个美国股市的一个代表指标。
从历史上看，比特币与标准普尔500指数的相关性相对较小。自2012年以来，比特币与标准普尔500指数的相关性一般保持在-0.15至0.15之间，这表明两者之间几乎没有相关性。
声音 | 朱嘉明：区块链将是连接传统世界和数字世界的一座桥梁:金色财经报道，1月20日，2020数字经济与区块链研讨会暨数字资产（重庆）研究院成立大会在重庆举行。数字资产研究院学术与技术委员会主席、中国投资协会数字资产研究中心专家组组长朱嘉明教授在此次会议上表示，虽然现在绝大数人难以像理解和体验物质世界那样理解已经开始的数字经济社会，但是，数字经济社会的来临和逐渐处于主导地位，并不取决于我们是否理解和懂得其本质。此外，朱嘉明希望，不要简单地将区块链理解成一种可以应用于某些场景的技术，区块链具有深厚的科学基础，很大的发展空间，将是连接传统世界和数字世界的一座桥梁。[2020/2/5]
但在过去一个月里，比特币与标普500指数的相关性突然升至历史高位。下图显示了按250天滚动时间窗口计算的收盘相关性。
现场|朱嘉明：区块链与应用数学密不可分:金色财经12月17日现场报道，今日，由数字资产研究院主办，零壹财经和石榴财经承办的2018国际区块链数学科学会议在京举行。经济学家朱嘉明教授以“关于形成‘区块链应用数学’的可能性”为主题作了报告。在会议上，对于区块链是否有建立应用数学的科学基础，朱嘉明教授表示答案是肯定的，原因在于区块具有足够的跨学科基础；与数学有着直接的血缘关系；区块链展现了引入其更多数学工具的可能性；区块链应用场景日益扩大。
此外，朱嘉明教授还分析了区块链衍生出“应用数学”的几种范式：1、区块链是科学、技术、工程学和经济学的集合；2、区块链背后的应用数学是个“群”，而这个“群”是叠加的；3、区块链为纯数学提供实验平台。[2018/12/17]
从更细的层面上看，盘中数据显示，相关性在黑色星期四达到顶峰，当时加密货币市场和股票市场都经历了历史性的闪电暴跌。
到3月底，两者的相关性下降到相对正常的水平，但从那以后它又开始爬升了。
这是否意味着比特币和标准普尔500指数现在又突然有了关联？
可能不是。虽然短期两者的关联度上升，但这是在非常独特的市场环境下发生的。3月12日，随着有关COVID-19病蔓延的消息变得越来越可怕，世界各地的投资者突然开始纷纷套现和抛售资产。结果便是，当天全球大多数资产之间的相关性都出现了飙升。
例如，SPY和GLD之间的关联度突然飙升至2013年以来的最高水平。这可能是由于新冠大流行导致的流动性紧缩所引发的全面抛售。
去年，比特币与标普500指数的相关性接近于零。下表显示了过去365天的日内相关性分布。相关性分布集中在0左右，平均值为-0.0075。
这表明，在正常市场条件下，比特币与标普500指数没有显著相关性。
比特币的基本面在上个月没有改变。然而，外部世界发生了重大变化。
从长期来看，比特币与标准普尔500指数的相关性可能会恢复到均值，并回到接近零的水平。但从短期来看，或至少在流动性危机持续的时间段内，两者之间可能继续存在较高的相关性，因为全球形势似乎正在影响这两个市场。
避险资产叙述
另一个关于比特币的流行叙述就是避险资产。一般来说，避险资产是在市场动荡期间，预期能够保值或增值的的投资品。黄金在传统上被认为是一种主要的避险资产例子。在不确定的时期，黄金的价格往往相对于其他资产类别上涨。
从历史上看，比特币与黄金的关联性并不强。但比特币与黄金的相关性在3月份也突然增加了，类似于比特币和标普500指数的情况。
尽管在正常市场条件下，黄金通常被视为避险资产，但其与大多数其他资产类别一样，由于流动性危机，黄金在3月12日也经历了相对较大的抛售。随着比特币和黄金价格在3月12日双双下跌，比特币和黄金的相关性增加了。有趣的是，自那以后，黄金和比特币一直保持着较高的相关性。
尽管比特币和黄金在全球流动性危机期间，可能无法成为避风港，
但在货币通胀和量化宽松政策加剧期间，它们可能会充当避险资产。鉴于美联储最近2万亿美元以上的放水，以及全球健康和经济状况前所未有的不确定性，比特币有可能成为应对某些事件的避风港，甚至可能每天都在变化。但是，鉴于全球新冠大流行的巨大混杂因素，我们仍然很难得出强有力的结论。
比特币和黄金的相关性在2020年初也显示出类似的增长迹象。1月份，由于美国和伊朗双方之间的紧张局势，比特币和黄金价格双双上涨，两者之间的关联度在短期内出现了增长。
这些都是比特币和黄金之间关系可能正在增长的一小部分证据。
尽管如此，比特币与黄金的整体关联性仍相对较弱。
下图显示了去年比特币与黄金的日内相关性的分布。相关性分布相对集中在0左右，但平均值为0.1194，略高于比特币和标准普尔500指数的相关性分布平均值。
结论
从历史上看，比特币与美股或黄金的关联度并不高，尽管在近期，比特币与后两者之间的相关性达到了历史最高水平，但如果这些市场的基本面没有发生重大改变，则它们之间的相关性就不太可能长期保持在高位。但有一些证据表明，比特币和黄金之间的关联度可能开始增加，至少是略有增加。
尽管在全球新冠大流行中，比特币的短期前景仍不明朗，但如果全球各央行继续以历史速度向全球经济注入资金，这可能是比特币的一个长期拐点。下表显示了比特币与圣路易斯联储5年期通胀预期率的相关性。理论上讲，如果比特币在货币通胀时期被用作避风港，比特币价格应该随着预期通胀的增加而上涨。有趣的是，随着美联储为应对全球新冠大流行而采取行动，比特币与T5YIFR的相关性也在3月12日猛增。
我们将继续关注形势的发展，并围绕比特币不断变化的叙述提供分析。
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