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最近「流动性挖矿」的概念大火，也激发了人们对相应DeFi项目的热情。那么，到底什么是DeFi的流动性挖矿呢？
什么是DeFi？
DeFi的英文全称为DecentralizedFinance，即去中心化金融。DeFi产品以公链为底层框架，以智能合约为核心机制，致力于提供人人可用，不可篡改，无须许可的的开放金融服务。
但是，目前的DeFi产品依然具有一定的资金和技术门槛，尚未达到真正的普惠金融的目标。但这并不妨碍DeFi产品跻身最受关注的热门领域。
什么是流动性？
本文的流动性，主要指「资金的流动性」，即在不导致市场资产价格急剧变化的情况下，在市场中买卖资产的能力。
流动性的重要性？
资金的流动性是经济系统流动性的主要组成部分。稳定的资金流动性能够促进整个经济系统的稳定，使得经济系统具有一定的弹性，在一定程度上抵抗来自外界的不良冲击。
Mongraal或将接受1380 ETH的“吉米钥匙”出价，比原报价低三分之一:金色财经报道，知名电竞选手及主播@Mongraal在社交媒体要求United Planetary DAO将Dookey Dash游戏“吉米钥匙”的出价（690 ETH）提高一倍，即1380 ETH，约合220万美元，并称将接受这一报价。不过，1380 ETH的出价比@Mongraal在OpenSea的报价2,222 ETH低了约三分之一。另据OpenSea数据显示，United Planetary DAO当前690 ETH的出价将会在美东时间2月26日下午3：44到期，也是迄今对“吉米钥匙”的唯一正式报价。[2023/2/26 12:29:53]
流动性的衡量标准？
从定义中可以看出，市场的流动性是否良好，可以从四个维度进行衡量：
交易速度。交易完成的速度越快，市场的流动性越好。
金融时报：三分之二的韩国加密交易所将在9月关闭:9月13日消息，韩国金融监管机构金融服务委员会已将外国和本地交易所注册为合法交易平台的截止日期定为9月24日，预计韩国60家加密货币运营商中有近40家将被关闭。FSC已建议无法满足监管条件的交易所在9月17日星期五之前通知其客户任何可能的关闭。币安已在上个月主动暂停韩元交易。目前，韩国的加密交易由四大交易所主导——Upbit、Bithumb、Korbit和Coinone——它们占该国总交易量的90%以上。但42种韩国投资者主导的“泡菜币”（山寨币）可能受到上述举措的影响，“由于投资者无法兑现仅在小型交易所上市的山寨币，预计在截止日期附近会出现类似于银行挤兑的情况”。（《金融时报》）[2021/9/13 23:21:24]
交易价格。交易完成的价格越接近「公允价格」或「主导价格」，也就是我们常说的「滑点」越小，流动性越好。
交易深度。交易深度可用来衡量市场的价格稳定程度。深度越大，一定数量的交易对价格的冲击越小。
媒体：萨尔瓦多2020年GDP不到比特币市值三分之一:金色财经报道，据半岛电视台消息，萨尔瓦多将比特币定为法币后仍需面临诸多问题，主要原因是萨尔瓦多是一个小国，其2019年的国内生产总值为269亿美元，而在2020年，因新冠危机产生的负面影响，该国的国内生产总值减少至246亿美元，只占到比特币市值的27%左右。另外还需要关注萨尔瓦多应对比特币价值波动的能力，许多公民可能并不喜欢使用比特币进行交易，尽管法律规定了接受该货币的义务，但是人们的利益会因此面临更多的风险。[2021/9/10 23:14:14]
交易弹性。弹性，就是一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后，恢复到「公允价格」的速度。流动性越好，价格恢复的速度越快。
什么叫「挖矿」？
挖矿的定义最初来源于比特币。简单的说，挖矿是在在一段时间内，通过解决特定的数学问题赢取记账权和相应奖励，对系统中发生的交易进行确认，并将其记录在区块链上形成新区块的过程。
匿名交易员：BTC鲸鱼卖空1亿美元，三分之一为开仓交易:匿名交易员CL表示，一名BTC巨鲸在Bybit卖空1亿美元。11月15日，Bybit上一名卖家积极出售比特币，订单流显示，几个小时内平均连续有价值约350万美元的出售订单，其中三分之一是开仓交易。同时，其他主要交易所在过去24小时内发现了大量存款。根据CryptoQuant的数据，总部位于美国的加密货币交易所Gemini存入9,000个BTC。（Cointelegraph）[2020/11/15 20:53:09]
挖矿的作用？
从定义可以看出，挖矿有两个核心作用。
代币分发。对于一个独立完整的金融系统，系统货币的分发，也就是「发给谁」，「发多少」和「怎么发」，是首先需要解决的问题。因此，琳琅满目的IXO，本质上都是项目方为了解决这些问题而提出的挖矿分配方案。
价值锚定和捕获。代币最初并无价值，通过挖矿，可以为代币附加简单的「投入-产出」比率，最终完成价值的锚定和捕获。例如，POW机制的框架下，矿工通过投资算力和运维，换取区块奖励并在二级市场参与交易，从而有了「关机价格」的概念。
动态 | 报告：中国的比特币矿工控制着加密网络三分之二的处理能力:12月11日研究显示，中国的比特币矿工现在控制着加密网络三分之二的处理能力，份额的增长可能使该国的矿工受益。根据数字资产管理公司CoinShares的一份报告，中国的矿工控制着全球66％的“哈希值”，这是衡量连接到比特币网络的计算机功能的标准，决定了他们生产新硬币的能力。自从6月份60％的中国份额以来，中国的哈希率份额是CoinShares自从两年前开始跟踪哈希率以来的最高记录。该公司研究主管Chris Bendkisen表示，这可能是由于他们更多地部署了更先进的采矿设备所致。（CNBC）[2019/12/12]
因此，挖矿的过程，就是代币分发并获取锚定价格的过程。
挖矿的分类？
「XX即挖矿」的热潮从未停息。无论是「交易即挖矿」，「创作即挖矿」还是「借贷即挖矿」，或者使我们正在讨论的「流动性挖矿」，总的来说都能分为两种。
「无中生有」。简单的说，也就是代币从无到有的「空投」过程。一般作为项目冷启动的最佳解决方案，短时间内聚集关注度和人气，例如曾经一夜之间登上交易量巅峰的FCoin。
「锦上添花」。是指已经持有代币的情况下，通过类似PoS机制下的Staking模式获取更多同种代币。一般来说，这是抵抗通胀的必要方式。
流动性挖矿简析
了解「DeFi」「流动性」「挖矿」三个概念后，我们回到主题，对「流动性挖矿」进行讨论。
什么叫「流动性挖矿」？
DeFi领域的「流动性挖矿」，是指通过具有挖矿机制的DeFi产品，按照要求存入或者借出指定的代币资产，为产品的资金池提供流动性而获取收益的过程。该收益可能是项目的原生代币，或者是其代表的治理权利。
以最近很火的Compound项目举例。作为基于以太坊的DeFi协议，Compound的主要业务为抵押借贷。根据DefiPulse的数据，7月7日Compound的锁仓金额约为6.5亿美元。用户可以将自己的资产进行抵押而获得年化收益，也可以支付相应的利息来借出资产，而在借款和贷款的同时，可以获取一定数量的系统分发的治理代币COMP。按照设计，COMP的持有者可以对Compound协议提出变更提案，或对提案进行投票。
「流动性挖矿」的功能及作用
完善流动性，项目冷启动
如同上文所说，资金的流动性是经济系统流动性的核心组成部分。DeFi行业和传统行业不同，没有自建资金池来提供良好稳定的流动性。因此，如何设计出合理创新的去中心化资金池模型，通过利率机制完成用户激励从而注入更高的流动性，成了DeFi项目的灵魂。
除此之外，「流动性挖矿」也为项目的冷启动提供了有效的激励。自6月16日Compound启动「流动性挖矿」以来，短短20天内，锁仓金额从约1.8亿增至6.5亿，用户增至约6K。
联通价值孤岛，促进价格发现
目前，随着区块链行业的飞速发展，以及底层技术的稳步向前，逐渐形成了以公链为基础的独立生态，同时催生了一系列的数据和价值孤岛。「流动性挖矿」表面上是为不同的项目注入流动性，实质上是在去中心化的维度上，将价值孤岛有效的联系起来，加速价值交换的频率，最终促进价格发现。简单的说，这相当于世界各国的货币，从互相隔绝，互不承认，转变为实现了合理的动态汇率均衡。
价格发现，是交易者对目前市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映。不仅有助于资源的合理配置，也能使投资者和金融机构根据这一价格作出合理的决策。
随着越来越多的DeFi产品提供流动性挖矿，资金会流向收益最丰厚的地方，最终达到三方面的平衡：产品内部的风险和收益的平衡，不同DeFi产品之间的平衡，以及DeFi行业与现实世界的平衡。
因此，在「流动性挖矿」中，参与者的套利行为，不仅仅承担了LP的义务，也起到了Oracle的作用。
流动性挖矿的风险
被清算的风险
今年6月，参与Compound挖矿的矿工，因为质押率设置不当导致被意外清算，损失上万美元。
智能合约风险
今年4月，攻击者利用Lendf.Me和ERC777的兼容性漏洞发动攻击。
系统性风险
针对bZx的闪电贷攻击就是典型。攻击者在没有盗取代币的情况下，按照规则，十几秒套利超百万美金。具有跨链协议精神的Defi产品，已经越来越接近传统金融的杠杆游戏，主流项目之间的互相影响可能会加剧。
最近Compound修改COMP的挖矿机制，造成DAI的需求量剧增。更多人涌入MakerDAO,推升CDP上限，可能会造成一定的系统性风险。
关于流动性挖矿的思考
「挖矿要趁早」
原力协议CEO雷宇表示，技术流和比较聪明的玩家，更容易从早期的DeFi项目中赚钱。
以太坊创始人Vitalik也宣称，从长远来看，DeFi的利率绝对不会比传统金融的最高水平高出一个百分点以上。
代币的升值不是终点，与现实世界的对接才是关键
二级市场的繁荣不会永远持续，只有能够解决现实问题的DeFi项目，才是有价值的。
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