转自：MYKEY?LAB
作者：蒋海波，MYKEY研究员
为帮助加密市场参与者对稳定币发展状态保持更新，我们推出MYKEY稳定币报告，分享我们对稳定币发展状态的解读、对其发展趋势的分析。期待与同业保持交流，共同探索稳定币的发展前景。
快速预览
上周，主要稳定币总市值增长4.65亿美元，达到126.84亿美元。
USDT的流通量在暂停增长20多天后，上周在ETH和TRON上各增发1.2亿美元。
TUSD的流通量增加1.06亿，DAI的流通量增加了7754万。TUSD与DAI的流通量相比一周前分别增长79%和37%。
DAI的交易额占比上升，USDT的交易额占比下降。
6月23日-7月23日，AMPL的流通量从561万升至1.5亿；价格从1.01美元升至1.98美元；流通市值从567万美元升至2.96亿。
6月23日-7月23日，持有AMPL的收益为51.28倍，但是AMPL的价格只上涨了不到一倍。
一、稳定币数据概览
我们首先回顾在过去的一周中，各稳定币基本信息的变化。
数据：稳定币总市值连续17个月下跌至1240亿美元区间，创自2021年8月以来最低记录:金色财经报道，加密货币分析平台CCData发布《稳定币和CBDC报告》显示，8月份稳定币总市值持续下降，跌幅为1.28%，降至1240亿美元区间，创下自2021年8月以来稳定币市值的最低记录，也是稳定币市值连续第17个月下跌，其中USDT市值下跌0.62%至833亿美元，也是自2022年10月以来USDT月末录得市值首次下跌，此外稳定币总交易额也下降了6.14%跌至4530亿美元。
不过，First Digital Labs的FDUSD稳定币上个月在币安上线后，8月份市值跃升1410%，达到3.05亿美元。PayPal在以太坊上推出了与美元挂钩的稳定币PYUSD，目前完全稀释后的市值为2700万美元。[2023/8/18 18:07:31]
市场流通量
来源：MYKEY，CoinMarketCap，CoinMetrics
目前，主要稳定币的市场流通量约为126.84亿美元，市值持续增长。
Cardano生态稳定币Djed已吸2700万ADA作为储备抵押:金色财经报道，数据显示，基于Cardano的超额抵押稳定币Djed（DJED）在推出不到一天的时间里，已经吸引了超过2700万个ADA作为储备支持。在撰写本报告时，Djed的储备率接近600%，按照目前的价格，发行Djed所锁定的ADA价值超过1000万美元。
上周，Cardano DeFi交易所MuesliSwap表示，它的目标是为Djed用户提供10%至25%的年化收益率。[2023/2/1 11:41:00]
来源：MYKEY，CoinMetrics
过去一周，主要稳定币流通量全面增长，总市值增长4.65亿美元。USDT的流通量在暂停增长20多天后，上周在ETH和TRON上各增发1.2亿美元。TUSD的流通量增加1.06亿，DAI的流通量增加了7754万，USDC、PAX、BUSD、HUSD、GUSD的流通量分别增加265万、1458万、608万、1713万、19万。TUSD和DAI相比前一周，流通量分别增长79%和37%。
持币地址数
BitMEX创始人Arthur Hayes：应创建基于比特币的中心化稳定币NUSD:3月9日消息，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 撰文发表对加密行业稳定币的看法，文中认为 MakerDAO 等超抵押稳定币和 TerraUSD 等算法稳定币根本没有必要，前者效率低下，后者风险巨大，市场倾向于将稳定币存在的真正原因是允许交易者在法定货币和加密货币之间交易，因此稳定币中心化与否并不重要。
此外，Arthur 认为对于美国金融系统来说，将大量美元都掌握在必须立即清算其债务以兑现对客户承诺的机构手中，风险太大。因此，尽管 USDT、USDC、BUSD 可能会继续存在，但它们的存款基础总体增长幅度是有上限的，不利于加密市场流动性的进一步扩大。
随后，Arthur 提出建立以比特币为币基的稳定币 NUSD（The Satoshi Nakamoto Dollar），NUSD 由比特币价值与一份比特币与美元价值的反向永期互换协议的空单组成，因此可以通过衍生品市场维持币值的稳定。同时，需要建立 NakaDAO，并由中心化交易平台提供永期互换协议的交易场所，以维持 NUSD 的正常运转。[2023/3/9 12:51:47]
来源：MYKEY，DeBank
上周，以太坊网络中的主要稳定币持币地址数均上升，共上升63485个。
算法稳定币今日平均涨幅为2.38%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为2.38%。8个币种中6个上涨，2个下跌，其中领涨币种为：BAGS(+7.56%)、AMPL(+5.74%)、ONS(+5.56%)。领跌币种为：RSR(-3.06%)、LUNA(-1.84%)、BAC(-0.05%)。[2021/5/6 21:29:59]
来源：MYKEY，DeBank
USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI的持币地址数分别上升54287个、4644个、165个、311个、4078个。
活跃地址数
来源：MYKEY，CoinMetrics
上周，主要稳定币的每日活跃地址数平均比前一周下降6.2%，主要是7月18日的活跃地址数较低。
24小时链上交易笔数
动态 | 摩根大通和英特尔的前雇员推出收益分享型稳定币USDD:摩根大通、英特尔和TrustToken前雇员共同组建的新公司Global Currency Organization（GCO）推出了收益分享型稳定币USD Digital（USDD）。GCO表示，新颖的平分收益分享模型可以激励这种采用。投资者将获得稳定币，并获得GCO与他们分享的收入。（coindesk）[2019/10/2]
来源：MYKEY，CoinMetrics
与前一周相比，主要稳定币每日的交易笔数平均上升0.31%。
24小时链上交易额
来源：MYKEY，CoinMetrics
来源：MYKEY，CoinMetrics
上周，主要稳定币平均每日的交易额较前一周平均上升13.94%。DAI的交易额占比上升，USDT的交易额占比下降。
二、一个月收益51倍的Ampleforth
在上一期稳定币报告中，我们介绍了一种比较实用的稳定币Terra，有176万用户。本期我们将向大家介绍一个非常不实用的稳定币项目Ampleforth。目前，Ampleforth的市值为5.8亿美元，成功超越Maker，在CoinMarketCap上排第27位。
AMPL是一种合成商品货币，按照稳定币的分类属于算法稳定币。我们知道任何稳定币都需要一定的机制来保证稳定币的价格与法币相锚定。例如，当DAI的价格高于1美元时，MKR的持有人可以投票增加抵押资产的种类、提高DAI的上限、降低稳定费率，通过这些措施可以增加DAI的供应，从而使DAI价格回到1美元附近。
Ampleforth也会通过一定的措施增加或减少AMPL的供应量，使AMPL价格回到1美元附近，但做法却与常见的稳定币不同。AMPL协议可根据需求自动调整供应。当价格过高时，所有用户的钱包余额增加；当价格过低时，钱包余额减少。整个过程，用户持有的AMPL的比例并不会变化。AMPL并非是完全不允许价格波动，只是当波动超过一定的阈值时才会发生余额的增加或减少过程。按照红皮书中的描述，这个阈值δ被设置为5%，Pt为目标价格。
来源：Ampleforth白皮书
Ampleforth认为通过这样的方式可以使自身与加密货币市场的联系降低，但实际可能并非如此。下面看一下过去一个月的数据，6月23日-7月23日，AMPL的流通量从561万涨至1.5亿；价格从1.01美元涨至1.98美元；流通市值从567万美元涨至2.96亿。可以计算出，这一个月持有AMPL的收益为51.28倍，但是AMPL的价格只上涨了不到一倍。从下图中也可以看到，虽然AMPL的价格在2.5美元附近，市值也有下降的时候，但流通量几乎一直在增长。一个月流通量增加25.67倍。
来源：MYKEY，CoinMarketCap
为了避免不必要的过度校正，AMPL的供应量增加或减少也不是一蹴而就的，而是一个平滑的过程。AMPL协议参考过去24小时的成交量加权平均价执行供应量改变，将加权平均价与目标价格的差值除以10，即可得出供应量应当改变的幅度。
当AMPL的价格为1.5美元时，AMPL的钱包余额将增加50%/10，即增加5%；
当AMPL的价格为0.5美元时，AMPL的钱包余额将会减少5%。
AMPL的供应量在每天10点重新调整，Uniswap和其它交易所之间存在一天一次的套利机会。当AMPL的供应量改变时，Uniswap中的AMPL储备金会自动调整，AMPL和ETH的相对值也会变化，所以AMPL在Uniswap上的价格会自动改变。而在中心化交易所，AMPL的数量改变需要时间结算，价格也需要人为调整。如果在Uniswap和Bitfinex上都有余额，则可在价格低的交易所买入，同时在价格高的交易所卖出，完成套利交易。在Uniswap上，ETH-AMPL交易对的流动性与交易量都稳居第一，可见Uniswap对AMPL价格的影响程度。从下图可以看出，Bitfinex上的价格在每天10点后都会下跌，可能是受套利交易的影响。
来源：bitfinex.com
需要注意某些中心化交易所在每天AMPL的数量重新调整前后会关闭交易和充提，有一些交易所甚至直接不进行重新调整的操作，投资者需要提前了解好相关规则。
AMPL被设计成一种价值相对稳定的货币，但是实际过程中总是很容易偏离1美元。在价格波动时，收益还会因为流通量的同向变化而放大。从稳定币的角度，AMPL是非常不实用的。即使AMPL实现了价格稳定也不一定有意义，比如近期AMPL的价格都在2.3美元附近，但AMPL的数量已经比20天前增加了13倍。
通过以上分析，我们也可以得出一些经验性的结论:
在现在价格较高的情况下，10点完成流通量的重新调整后容易引起价格较大幅度的下跌，跌幅可能超过AMPL余额增加的比例。
假设当日加权平均价为2.5美元，那么如果重新调整后价格下跌15%，收益将不受影响。
Uniswap/Bitfinex间的套利在理论上可行。
AMPL的收益和风险都可能比较大，以上内容不作为投资建议。
三、读者提问
1、Terra主要被用于哪些支付场景？
答：Terra主要用于以韩元支付的场景，有以下几点证据。
1)KRT的历史总交易量为1.46万亿，换算成美元共12.2亿美元；Luna的历史总交易量16.73亿，以现在的价格换算为美元共6.5亿美元。KRT的交易量占比很高。
2)TerraKRW的流通市值已经达到6338万美元，在CoinMarketCap中排第232位。
3)Terra的创始人为韩国第二大电商的创始人。
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