2019年10月24日，中共中央局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，产业区块链自此迎来春天。目前，全国26省将区块链写入政府工作报告，12省发布专项政策19份，预计下半年还有更多的政策陆续出台。
接踵而至的政策大礼包并没有点燃资本的热情，“10.24讲话”过去了9个月，据不完全统计，整个行业新获融资的公司只有17家，平均融资金额在数千万元，融资轮次普遍在A轮。
如何看待政策和资本冷热不均的现状？产业区块链是香饽饽还是烫手的山芋？行业何时迎来融资潮？8月5日，巴比特邀请到链兴资本创始合伙人张明镜、分布式资本合伙人黄凌波、矩阵元首席投资官唐虹刚以及娄底市区块链产业发展领导小组办公室执行副主任、链城基金总经理谢纬，就上述问题展开讨论。
为什么政策加持之下，产业区块链的融资案例和金额没有随之增长?
黄凌波：
一是上半年的
疫情的确对整体的行业融资造成影响。二是
怎么定义产业区块链，之前融资的产业区块链项目主要是做BaaS服务，为政府等大平台搭建联盟链等技术服务，但现在越来越多的区块链相关项目开始多元化，包括涉及中间件、隐私计算、分布式计算、分布式存储、供应链金融等，所以如果这些都属于产业区块链的话，项目数量今年是在增加的。不过这些项目很多才刚刚起步，创始人很多都是
圈外人，估值和传统企业服务创业公司情况更相近，所以整体融资金额比较小也很正常。
张明镜：
任何融资市场都是
有节奏的，大家总觉得冷，可能是跟17、18年的疯狂相比的，这种热已经回不去了。国内产业区块链整体处于早期阶段，存在投资周期长、难度大的问题。全国区块链企业近28000家。其中投入生产环节的区块链企业约1000家，占比仅3.6%。我国区块链企业人数主要集中在15-50人之间，占53.3%。
许多产业区块链企业仍存在区块链技术与应用场景结合不够紧密的问题，导致了不少初创企业缺乏完整的、合理的商业模式，难以吸引投资方的关注。行业处在初期，缺乏明星项目效应，也缺乏行业公认的标准，评估技术和项目的可行性难度较大，传统投资机构在进入这一领域时会采取更加审慎的态度。
谢纬：
1、现在进入区块链行业的传
统投资机构还非常少，大部分是各地政府的产业投资基金，市场期待真正聚焦于区块链的专业基金。2、区块链产业现在整体还是处于早期，分布式数据共享本身与中心化存在理念和模式之争，数据开放利用的法律政策还在酝酿中，行业缺乏真正大规模跨区域、跨部门的
典型区块链应用案例，没有能够用数据非常明显展示与传统共享模型在安全、效率等方面的优势，区块链应用项目普遍过小、仅仅限于某一个城市、某个环节，这也导致区块链企业收入不高，传统的投资机构巨头尚未进入赛道。
目前行业普遍集中在A轮，融资额度在数千万元。造成这种现象的原因是什么？
张明镜：
一方面跟行业成熟度相关，对科技公司来说，A轮有相对成熟的单品和标杆的客户，但产品丰富度、对赋能各垂直行业的理解、甚至商业模式都没有完全成型。
另一方面，跟行业的关注度和认知度相关。大家看看2011-2013年成立的AI公司的估值，比如旷视、云知声，都是几千万、小几个亿人民币这样一步步出来的；再看看后面出来的公司，地平线、寒武纪、商汤，成立时候的估值就是亿元美金级别。区块链行业新出来的创业公司，也就是19年下半年开始成立的公司，创业者量级越来越高，初始估值和融资金额也越来越高。有一些公司正在融资或融资closing当中，再过一段时间我们回过头看，大家会觉得这个行业不再会都是些小额融资了。
有观点认为，区块链业务主要集中在toG领域，技术门槛不高，同质化严重，很少规模化落地。即使使用区块链，甲方也很难看到实质性的收益。所以才不愿意投资？
唐虹刚:
这只是看到一个小侧面，区块链的应用。如果仅做区块链的存证溯源等简单基础应用，确实壁垒不高，同质化严重。但是区块链领域还有平台级的应用，比如说像矩阵元的PlatonONE平台，蚂蚁，百度等区块链平台，这里除了基础的业务以外，还能做很多拓展的业务，如金融，物流，医疗等领域。当然平台开发是需要海量的资金和人才投入，所以平台上面去承载各种丰富的应用，那么壁垒就大大提高，这就逐渐发展成了平台生态。另外一点，从传统的业务转型到区块链，在观念上也有很大的转换，同时对原有的业务系统要进行升级改造和对接，这都需要时间来完成，不过我相信这些年政策越来越完善，业界对区块链的认知的提升，区块链进行业务发展将大大的加速。
尽管区块链项目拿到的融资少，但是还有一种现象，就是直接拿政府的钱。比如给政府做项目，或者利用当地的政策红利。怎么看这种现象？
谢纬：
1、
任何一个新兴产业的发展初期需要政府的培育的。互联网最初起步阶段的来自军方和大学的投入，后来政府的应用是强有力的推动；中国互联网第一批领先企业搜狐、新浪等公司很大一部分收入来自于中国移动开放合作伙伴计划。
2、政府基于新兴产业特别是新基建相关产业引导和培养，是经济发展和结构转型的需要。5G、数据中心、工业互联网、、区块链是未来数字经济社会的基础设施，巨量的投入可以加快新型基础设施的建设，在未来数字经济的竞争中抢占先机。先机非常重要，就像美国对华为的全面技术封锁和打压，源于华为在5G时代出现的明显的先发优势。
3、我们娄底发展区块链的模式就是“以场景换产业”。我们研究自身场景，引进优秀技术公司研发应用产品，政府通过“补贴+项目采购”和产业基金早期股权投资的方式给与支持，全面支持企业发展壮大。
4、政府数据价值极其巨大，开放还需要突破法律政策和技术障碍。也需要引进相关方面的专业力量共同推进，真正实现数据要素市场化配置，充分展示区块链技术的促进数据共享、提升跨区域、跨部门数据共享的安全性、效率等方面的优势，区块链产业将迎来真正的爆发期。
产业区块链市场规模有多大？增长趋势如何？
黄凌波：
据IDC预计，到2022年末，中国区块链市场支出规模预计达到
14.2亿美元，我国2019年到2022年区块链市场支出规模年均复合增长率预计达到76.3%。中国市场的区块链支出将持续增长，特别是在金融、制造、零售等行业。
区块链技术在最初阶段主要和金融行业结合。然而，随着区块链技术的成熟，金融服务行业所占的比重大幅降低，而其他行业对区块链表现出的兴趣正在上升，包括通信、媒体、服务业、制造业，以及政府部门的区块链项目数量增长迅速。未来区块链技术将逐步回归应用本源：服务实体经济，加速向其他非金融领域扩散，助力传统企业降成本、提升经营效率、革新商业模式，促进实体经济的增长
投资区块链项目看重哪些指标？对创始人或者创始团队的要求是什么？
张明镜：
简单来讲，就是有
技术积累、能跑通模式、能解决痛点问题。区块链作为一次技术革命，
专利技术的积累是相关企业在其后进行应用落地的先决条件；此外，区块链的价值终究还是要依赖商业效益的发挥，完整的、合理的
商业模式和创收方式也应是关注的重点。链兴资本比较关注的是，拥有区块链核心技术又具有大场景落地的项目、在细分行业上下游有较完整的生态布局的项目，这样的项目更长远的想象力。
对于团队来说，我们希望看到创始人具有一定的行业威望，在具体细分领域的应用场景有深刻理解和资源积累，并且具有很强的产品能力及产业思维。
过去的几年对于区块链公司来说，都是不易的。区块链商业化落地存在困难有着客观原因，但随着行业环境的改善，营利性机会越来越多，这才是到了真正考验一个创业公司的时刻，行业将进入较为激烈的竞争期，如果在别人都挣钱的时候，你仍然不挣钱，就需要重新评估自己的战略路线。
黄凌波：
1）应用场景：我们会更倾向于与区块链技术结合的应用落地场景，包括新基建、供应链管理、跨境支付、贸易融资等；
2）盈利模式：关注明确的商业模式，包括项目制、节点搭建费、存证费等；
3）技术融合：关注区块链与其他多技术结合类项目，包括人工智能、云计算等用多技术结合的产品，并为客户提供整体解决方案；
4）团队背景：倾向于选择对垂直行业有着深度理解的创业团队，包括产品需求以及行业资源。此外团队本身需具备多项技术融合能力，包括区块链、云计算、人工智能等。
政府、企业等各类平台真正开始需要区块链技术，为内部区块链技术项目提供比较高的预算也就是2019年开始的事情，所以之前项目公司营收低、没有利润也很正常，但这个情况正在逐渐改善，我们碰到不少项目已经开始产生千万级的收入了。
产业区块链项目如何估值？有没有可以参考的案例或者行业？
黄凌波：
从市场化的角度来说，整体估值方式和传统企业服务比较类似，种子轮小几千万，看团队和赛道；天使轮1亿左右，看产品完成程度和有没有初期客户；A轮及以后就开始开收入和盈利水平了，一般有个ps或者pe倍数。
张明镜：
产业区块链是典型的
企业级软件服务，用相对估值法的P/S估值法。我们可以参考AI行业。根据我们内部的统计，2017年下半年到2018上半年是AI行业最为高光的时刻，几个大的AI公司都获得了融资，他们融资完成时候的估值相对于前一年的业绩，最低的42倍P/S，最高的是180倍P/S。产业区块链的公司的融资很多都是2020年春节前后完成的，我们内部也有统计，
估值中枢在20-50倍之间，低于AI的数字，但也比其他的企业服务软件高很多。
风投、产业资本以及政府基金，在帮助区块链企业融资上有何不同？
张明镜：
风投介入一般在中早期，看重项目的高速增长的潜力和投资价值，有些投资方在投资后会在运营管理、团队建设、财务管理等方面为初创企业提供一定的帮助和指导，实现企业的增值和成长，对于初中期的企业来说是重要的资本支持和资源支持；
唐虹刚:
产业投资一般都是中长期的投资，偏战略，主要看平台和底层技术，投资金额也较大，投资的周期较长。
谢纬：
我们的基金虽然现在是政府基金，但是在投资性质和方向更加类似于产业资本的模式。我们更加愿意作为战略投资者的角色，陪同企业一道成长，共同面对和解决企业发展中出现的一系列问题。
是否会出现大鱼吃小鱼现象，何时会发生？
张明镜：
短期来看市场上不会出现寡头和垄断，行业仍处于高速增长的状态，丰富的细分领域应用场景为中小型企业提供了机会。
但不排除，随着行业的逐渐成熟和规范，行业中企业会经历洗牌和整合，头部企业通过并购、技术和生态布局以及丰富的场景入口在市场中取得竞争优势，但专注与细分领域应用场景结合的中小型企业也可能成功抢占一个细分市场。
总的来书，产业区块链是一个TOB的市场，TOB的市场很难出现类似滴滴、美团、字节跳动这样移动互联网时代的一家独大的现象。
黄凌波：
这个看什么类型的产业区块链项目，如果是BaaS类，主要搭建底层区块链平台的，这个观点我是同意的，不过这些头部项目也会有区域性和平台局限性；但如果是其他类型的，包括之前提的隐私计算、供应链金融等，那些项目还很早期，而且这些类型的项目和垂直行业相关性更高些，所以机会还比较多。
产业区块链项目何时迎来融资潮？
张明镜：
随着市场的复苏，在政策的支持下区块链短期应用需求正在显著增加、采用率上升，更多项目走向应用落地，特别是新基建大战略下，在DCEP生态的推动下，产业区块链应用有望迎来爆发。收入清晰的项目的出现以及行业的逐渐规范、成熟会吸引更多资本的进入，我们判断DCEP密集出台政策后，产业区块链会再出现一波融资潮。
黄凌波：
现在已经看到有不少传统知名VC开始布局产业区块链项目，对于较为成熟的BaaS类项目，大部分走的是科创板路线，大概还需要一年左右的时间；而对于那些才刚刚起步的其他类型的区块链企业服务项目，他们才刚刚完成种子或天使融资，整体要达到一定成熟度可能至少要半年以后；此外，产业正在数字化的过程中，而区块链项目会伴随着这个过程越来越多的出现，所以个人觉得可能还需要1年的时间。
接下来的投融资计划是怎样的？
谢纬：
我们的主要计划一方面加大全国项目的对接力度，一方面加大对行业优秀GP和LP的引进计划。我们目前最大的困难是更加专业的投资团队和基金规模过小，我们非常希望引进熟悉关注区块链行业的GP和战略投资者，共同打造成为区块链行业赛道的品牌投资机构。投资标的重点方向不会改变，投资轮次以天使轮、pre-a和A轮为主，也会考虑行业头部企业B轮的跟投。
张明镜：
链兴资本目前的专项区块链股权投资基金进展良好，我们将和娄底等有区块链产业认知的政府深度合作，共建区块链产业专项基金，投资我们认同并深度陪伴的区块链企业，同时，我们也会关注隐私计算、边缘计算等更加前沿的相关项目。
黄凌波：
在国内会深度关注中间件、隐私计算、分布式存储、分布式计算、供应链金融、物联网等领域，并且会看更多圈外创始人做的垂直行业的项目。
唐虹刚:
我们有一轮比较大的融资计划，也跟几家产业投资和财务投资人进行了初步接触，大家的投资意愿都比较强烈。我们对股东也没有特别的要求，希望有产业投资人和政府投资基金，以及一些财务投资人进行组合。
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