最近在研究Defi衍生品价值评估的问题，比如Uniswap的Liquitidyprovidor(LP)Token该如何估值呢？直观的感觉就是LPToken的价格等于Pair中代币数量的总价值除以LPToken的总量。
其中r(token)是指Pair中代币的reserve数量，p(token)是指代币的价格，totalSupply是指LP的总量。这个公式貌似没有问题，但在实践中却遇到了大问题。
WarpFinance被黑
2020年12月17号一个名为WarpFinance的Defi项目被黑了，黑客通过闪电贷操纵Uniswap的ETH-DAI代币数量大幅提高了LP价格，然后黑客从WarpFinance借走了超过770万美元的稳定币，而黑客抵押的LP最终兑换的价值仅为586万美元。
WarpFinance是一个抵押借贷项目，它的抵押品是Uniswap的LP，通过超额抵押LP能借出DAI、USDC等稳定币。如果你持有ETH这样资产，你可以将ETH放到Compund或者Aave这样的抵押借贷平台吃利息，也可以放到Uniswap中做市获取交易手续费。在Uniswap中做市得到的LP流动性很差，如果你持有LP但是又需要稳定币咋办呢，可以拿LP去WarpFinance中抵押借稳定币，WarpFinance这个项目的意义就在于此。
分析：矿工们从今年5月27日开始囤积比特币:金色财经报道，分析师根据CryptoQuant的链上数据洞察，如果‘代币转移’和‘速度’随着价格上涨而增加，这可能是上涨的前兆。与此同时，矿工活动意味着比特币在下一次看涨突破之前正在盘整，过去的牛市周期表明，矿商往往会在减半之前积累比特币。矿工们从2022年8月开始成为卖家，最终从今年5月27日开始，他们开始囤积比特币。从技术上讲，从经济角度来说，在计划于2024年4月减半之前开始积累最有利他们的利益。[2023/8/14 21:22:28]
对于抵押LP借稳定币这个逻辑而言最关键的就是LP的价格，价格估低了倒还好，只是影响LP资产的使用效率，如果是价格给估高了，则会给项目带来非常大的损失。WarpFinance中计算LP价格的代码正如上文所示的公式一样：
公式是没问题的，那黑客到底是怎么攻击的呢？先看看黑客攻击的交易，通过etherscan和ethtx.info展示的交易执行数据可以得到下面的攻击流程：
机构分析：美联储暗示缩表将采取到期退出方式 而非直接出售:1月27日消息，美联储暗示，未来在缩减资产负债表的时候，主要方式将是对到期债券不进行再投资，而不是直接出售所持债券。美联储周三发布声明概述了缩减资产负债表规模的原则，表示只有在开始加息后才会启动这一程序。美联储上一次进行所谓的量化紧缩，即2017年到2019年，它设定了每月自然缩表的额度限制。这一次，有人猜测美联储可能需要在某个时候真正出售资产，但新发布的原则表明他们不倾向于这么做。加拿大皇家银行策略师BlakeGwinn表示，存在一些出售资产的尾部风险，我认为这个声明应该大大降低了这个风险，这些原则说明美联储不打算让收益率曲线变陡。[2022/1/27 9:16:12]
每个步骤之后黑客地址上的币种余额变化如下表所示：
黑客的操作简单的总结就是：
通过闪电贷借ETH和DAI
添加流动性获得LP
向WarpFinance抵押LP
大量卖ETH抬高LP的价格
机构分析：美元走势平稳 势创2015年以来最佳表现:12月31日消息，机构分析：美元指数周五基本持平。不过，在市场对美联储2022年收紧货币政策的预期升温之际，该指数势将创下六年来的最佳年度表现。尽管12月份可能下跌0.5％，但年内涨幅有望达到5.1％。澳新银行驻新加坡外汇策略师Irene Cheung表示，“尽管随着交易员们年末休息，美元在12月FOMC会议结束后似乎遭到冷遇，但我们预计美联储政策前景将重新成为2022年上半年的核心交易主题，美元前景将取决于美联储加快减码和提前加息是否足以遏制美国的通胀。”[2021/12/31 8:16:22]
从WarpFinance那里借到超过LP实际价值的稳定币
归还闪电贷借来的ETH和DAI
为什么LP的价格能被抬高，黑客为什么是卖ETH而不是反向操作？这个需要分析下上面那个LP的价格计算公式。根据Uniswap的AMM规则有：
在黑客从WarpFinance借稳定币之前只对ETH-DAI池进行了卖ETH操作，这个操作不会影响totalSupply。另外一方面在WarpFinance的实现中p(token)的价格采用的是Uniswap的X-USDC池子ETH-USDC和DAI-USDC的代币价格，而且是时间加权平均价(TWP)，这个价格是黑客没法操控的。再加上price(DAI,USDC)的价格可以认为是1，因此LP的价格公式（忽略掉totalSupply)可以简化为：
分析：三大关键因素推动ETH价格创下年度新高:ETH价格最近创下年度新高，三个关键因素似乎是其催化剂：DeFi飙升至新高、以太坊2.0、期权和现货需求不断上升。TradeBlock研究负责人John Todaro表示，从长期来看，DeFi的增长将推高ETH的价格。最近的DeFi热潮也推动以太坊网络上其他子市场。Set Protocol营销主管Anthony Sassano称，每周DEX交易量增至15亿美元。因此在各种指标上，以太坊其他主要市场已开始创下历史新高。在过去一年里，DeFi协议锁定资产总值从5亿美元增至34亿美元。“仅在两天前，DeFi锁定30亿美元，这意味着此后4亿美元进入系统。而DeFi用了大约18个月从0美元变成4亿美元！”7月24日，Deribit表示ETH期权交易量和未平仓量创下历史新高。Deribit未平仓量占据以太坊期权市场的93%。Santiment研究人员指出，相对于LINK等山寨币的表现，ETH有进一步增长的空间。从长期来看，以太坊2.0可以成为新催化剂，尤其是在第四季度。据此前报道，以太坊多客户端测试网Medalla将于8月4日21时启动。(Cointelegraph)[2020/7/27]
Coinness分析：BTC依然有望测试7000美元关口:据Coinness作者List分析，BTC经过一周的小幅反弹后，日线上MACD已在底部出现金叉。即使今日受利空影响出现小幅下挫，在4小时图上，BTC依然未跌破布林带中轨，还处于反弹走势中。不过从小时线上看，从昨日凌晨以来的走势虽然以横盘为主，但RSI和MACD均开始走弱，须留意回调风险。总之，BTC依然有冲击$7000关口的可能，向下只要不跌破阶段低点$6295，则可以继续保持反弹的判断。[2018/6/20]
在兑换发生前ETH-DAI池的k值我们可以通过ethtx.info上的日志信息看到
UniswapWETH-DAI.Sync(reserve0=60911018344037202213498302,reserve1=94928655114461712381666)
计算得到的k值大概是5.7*10^12，而兑换前p(ETH,DAI)的价格为640左右，而在受攻击前p(ETH,USDC)跟p(ETH,DAI)的值应该是差不多的。因此根据给定的k和p(ETH,USDC)可以绘制LP的价格与DAI的数量的函数关系曲线图，如下所示：
这个曲线是存在一个最低点的，从图中可以看到当r(DAI)的值在6.04*10^7的时候LP的价格最低，而黑客在攻击的时候池子中的r(DAI)为6.09*10^7恰好就在最低点附近。从曲线上看最低点左侧的曲率更大，因此减少池子中的DAI就是一个更优的选择，这也是为什么黑客选择卖ETH。
AlphaFinanceLab的做法
在WarpFinance被黑客攻击后，AlphaFinanceLab在twitter上指出了WarpFinance计算LP价格的问题：
AlphaFinanceLab计算LP价格的代码如下图所示：
从代码中可以看到
这个公式是怎么来的呢？实际上这个公式依然基于WarpFinance所采用的公式，但是AlphaFinanceLab认为不能使用ETH-DAI池中的r值，应该使用一个所谓公允的值r`。假定ETH-USDC和DAI-USDC中的价格都是公允的，那么
上面这个公式中LP的价格受p(ETH,USDC)和p(DAI,USDC)的影响，假定p(DAI,USDC)的值始终是1，如果要使LP的价格翻一倍则p(ETH,USDC)需要翻4倍，而这个操纵是很容易的只需要往ETH-USDC池子中投入跟r(ETH)相同数量的ETH然后换出r(USDC)数量一半的USDC就能达成。回头看看WarpFinance攻击过程中的第6步，黑客卖出大量的ETH使得ETH-DAI中ETH的价格由最开始的640降到30左右，即使最开始ETH-DAI池有大概6100万美元的DAI，但显然这个池子的深度在黑客借来的ETH面前还非常不够看。
不过AlphaFinanceLab采用的公式确实比WarpFinance要好一点，它的LP价格曲线是一个抛物线，并不存在像WarpFinance中有某个最低点，因此不会被精准攻击。另外要攻击也只能执行买入ETH的操作。
更优解？
给资产进行估值的时候本质上是在干什么？本质上是在看资产能卖多少钱，比如ETH的价格是100USD，那么1个ETH的价值就是100USD。但是如果是给10000个ETH进行价值评估就不能以100USD的价格进行计算，因为100USD只是市场当前的盘口价格或者是TWP，而真正将10000个ETH卖出得到的实际成交价往往比报价要低。
市场的流动性分散在多个地方，有中心化交易所也有去中心化的交易所，如果Defi项目对资产的评估依赖的是链上的报价那么资产的流动性也只能依赖链上。以WarpFinance为例，在第6步中黑客往ETH-DAI池注入了341217个ETH来交换DAI，此时第5步黑客抵押的94349份LP也会对应大量的ETH，这么大量的ETH能以p(ETH,USDC)的价格卖出吗？显然是不可能的。
实际上Uniswap本身就提供了更精确的接口来帮助我们评估卖出一定数量的ETH到底能得到多少个USDC：
functiongetAmountsOut(uintamountIn,addresscalldatapath)externalviewreturns(uintmemoryamounts);
而且这个接口还会把实际交易过程中收的手续费算进去，因此会非常准确。
结束语
以资产作为抵押的项目被攻击的手段一般都是抬高资产价值然后借出比资产价值实际上高的多的稳定币，而链上价格非常容易被闪电贷操控，而且操控的幅度会超出你的想象，比如WarpFinance攻击中把ETH-DAI池中的ETH价格从640打到30。评估资产的价值要以资产实际被卖出时能值多少钱为准，也许实际上做不到这一点，但是要往这个方向努力。
但最重要的还是要有足够高的抵押率，WarpFinance的抵押率就不高所以才被攻击成功，这种项目在最开始启动的时候最好设置高额的抵押率确保安全，即使用户的资产利用率低一点也没关系。
如果WarpFinance能在受攻击后第一时间从ETH-DAI池把ETH取出来然后在中心化交易所上以合适的卖出也是不会遭受损失的，但实际上当ETH-DAI池出现30这样的低价后，无数的套利机器人就像闻到血腥味的鲨鱼一样扑了上来，很快就会填平这个差价。WarpFinance在反应过来的时候为时已晚。
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