DEF:在提高资本效率面前 DeFi巨头都做了哪些尝试?_Defilancer token

如果按计划进行,UniswapV3上线以太坊主网的时间已不足15天。这意味着,DeFi市场距下一个「里程碑」事件到来更近一步。

今年3月下旬,Uniswap首次公布备受期待的V3版本白皮书,提出增加「聚合流动性」、「范围订单」功能,并改进预言机,这所有的设计几乎都瞄向同一个目的:提高资本效率。

尽管大众对V3版本褒贬不一,但Uniswap在提高资本效率方面所表现出的决心,令人印象深刻。而事实上,不仅仅是Uniswap,Aave等其他赛道的DeFi项目也在不断为提高资本效率而努力。毕竟,这不仅仅涉及到提升用户体验、促进资金流动性、为自身创建竞争优势,更重要的意义或在于「出圈」,向中心化的传统金融发起挑战。

基于此,本文将探讨造成DeFi市场资本效率不高的原因,梳理现货交易、借贷及衍生品等赛道的DeFi项目为提高资本效率所做的尝试,并分析这些尝试对加密货币市场的潜在影响。

一、横亘在DeFi市场的第一道坎

与以太坊亟需提高扩展性一样,DeFi项目在解决资本效率方面同样面临紧迫性。在盘点DeFi项目如何提高资本效率前,我们有必要了解一下造成资本效率不高的原因,这有助于我们理解DeFi团队是如何改进与思考的。

Cosmos推出SDK v0.47版本“Twilight”,旨在提高公链性能:3月17日消息,Cosmos 推出 SDK v0.47 版本“Twilight”,旨在提高所有基于 Cosmos SDK 的链的整体性能和功能。

据悉,该版本将 CometBFT v.037 引入 Cosmos SDK 以取代 Tendermint Core,支持升级到 ABCI 1.0,从而显着提高性能。[2023/3/17 13:10:12]

大体来讲,因所属赛道不同,造成DeFi项目资本利用率不高的原因也有所差异。

在借贷赛道,资本利用率低主要表现为超额抵押。这主要因为DeFi世界中的所有金融活动都无需KYC,用户借款是没有权威的中心化机构对其信用进行背书的,这就造成项目方面临借款人无法如期还款的风险。因此,DeFi项目大多以超额抵押的方式对借款人进行「约束」,这相当于「变相信用背书」。

在交易赛道,资本利用率低主要表现为流动性没有被充分利用。目前,多数DEX采用AMM模式,流动性沿着x?*?y=k价格曲线平均分配,池中资产用于0到无穷大之间的所有价格,这就造成LP投入池中的资金绝大部分未被利用。

The Block研究总监:减半至当前的短时间内,出块速度实际上在提高:The Block研究总监Larry Cermak发推称:“有趣的事情发生了。虽然时间范围很短,且样本数量相当小,但是比特币网络出块的时间间隔实际上在减少,这意味着出块速度比减半之前更快。最近三个区块的平均出块时间还不到7分钟。如果这种趋势持续下去(显然大概率不会),这可能意味着算力不仅不会下降,目前看来还将继续增长。”

注:BTC.com数据显示,最近十个区块(630058-630067)的出块总时长仅为49分钟。[2020/5/12]

例如,在Uniswapv2版本中,DAI/USDC池中仅保留约0.50%的资金用于0.99~1.01美元之间的交易,而该价格区间的交易量最大,LP可以收取的交易费也更多。由此,我们看到,LP仅能为其头寸的一小部分收取费用。

目前,资本效率低的问题主要集中在交易和借贷赛道,因为二者构成了DeFi市场基础层,多数金融活动在此基础上展开。本文也将重点分享DEX与借贷项目在提高资本效率方面所的改进。

二、DEX项目是如何提高资本效率的?

上文提及,在DEX领域,AMM模式是造成资本效率低的重要原因。目前,Uniswap、DODO与Perpetual等现货及衍生品交易平台均选择以改进AMM的方式提高资本效率。

动态 | 加拿大技术公司推出区块链平台 旨在提高采矿行业效率:据FastmarketsMB消息,加拿大的创新技术公司Minehub Technologies推出了其区块链技术平台,旨在提高采矿和金属供应链在贸易运作和环境与社会治理(ESG)方面的效率。该平台目前已上线,预计未来几周联盟成员将用此平台进行交易,联盟成员包括荷兰ING银行集团、流媒体公司Wheaton Precious Metals、贸易公司Ocean Partners USA、矿产勘探公司Kutcho Copper等。[2019/10/15]

1.改进AMM模式

在现货交易方面,Uniswap、DODO均从集中流动性的角度出发,提高LP资金利用率。前者通过推出V3版本实现,后者在设计之初便改进AMM模式,原创出主动做市商模式。

根据UniswapV3白皮书,通过「聚合流动性」功能,LP可以将头寸集中在其认为的代币交易量最多的价格区间内,从而实现资本效率最大化。例如,在ETH/DAI池中,LP认为1000~1700美元范围内的交易量最多,其可以将大部分资金分配到1000~1700美元价格区间,小部分资金投入到1000~2000美元区间。

Uniswap的设计思路与DODO推出的PMM模式极为相似,后者通过Chainklink预言机来获得某类加密资产的最新市场价格,随后将LP的做市资金集中在该价格附近,以提高资本效率。

The Hundreds现在提供“加密货币T恤”:据bitcoin news消息,The Hundreds现在已经开始提供“加密货币T恤”,其的灵感来源于数字美学和图像,可以在网上订购。消费者可以使用比特币,比特币现金,莱特币和以太坊购买限量版的衬衫,但只能通过Coinbase帐户购买。[2018/4/21]

衍生品交易平台Perpetual同样选择改进AMM的方式入局,其设计思路十分有趣。我们知道,在DEX平台,LP是资本效率低下的承受方,为解决这一问题,Perpetual的方法是直接去除做市商的角色,平台仅存在交易者。

没有做市商,交易者的资产如何自由流通?Perpetual提出虚拟做市商的概念。“不同于传统AMM需要流动性提供者为资金池提供流动性,vAMM的流动性直接来自vAMM之外的智能合约金库。Perpetual团队因此指出,vAMM无需LP带来流动性,交易者本身就可以彼此提供流动性。”

2.利用DeFi可组合性

不谈更改AMM模式,Balancer走出一条与DODO、Perpetual等项目完全不同的路径,而这条路径似乎可以为现有DEX平台提高资本效率提供思路——利用DeFi可组合性,联合借贷协议将「闲置」资金充分调动起来。

ITC与GVE全球区块链乡村生态系统合作 旨在提高物联网安全性:近日,ITC宣布和GVE全球区块链乡村生态系统达成战略合作关系。ITC是IOTonchain Token的简称,是去中心化物联网操作系统ITC项目的代币。ITC是一种基于区块链的安全物联网轻操作系统,将区块链技术与物联网行业结合,旨在解决目前物联网严重的安全问题,满足物联网高度并发的使用场景,实现万物互联互通。GVE全球区块链乡村生态系统作为一个即将上线的新项目。[2017/12/14]

具体来说,Balancer将联合借贷协议Aave推出资产管理器,允许将V2资金池中未被利用的资产路由给Aave,从而提高资本效率并产生收益。

需要说明的是,Balancer的设想并非其首创,Curve才是该方案的首个提出者。不过,根据Balancer说法,与Curve需要将资产进行封装的做法相比,其V2版本提供一种无需封装就能进行低成本交易的新方法。不过,该版本目前还未正式上线。

三、借贷项目是如何提高资本效率的?

在借贷开发团队看来,既然超额抵押是导致资本效不高的直接因素,那么降低抵押率,甚至无抵押就是解决问题的方向。

1.降低抵押率

借贷协议Liquity便是降低抵押率的践行者,该协议由当红去中心化计算平台Dfinity前区块链研究员RobertLauko推出。

根据Liquity设计,其支持最低抵押率为110%,远低于MakerDAO的150%,这意味着用户可以用相同的资金获取更高的流动性。举例来说,如果清算线为150%,Alice希望存入ETH贷出DAI,为防止被清算,其将抵押率保持在300%,即存入价值300美元ETH,贷出100美元DAI。此时,如果ETH价格下跌50%,Alice不会被清算。但如果清算线为110%,其只需要存入220美元,即可在相同市场情况下,以更小的抵押率,更少的资金投入,完成借贷。

除降低抵押率外,Liquity在提高资本效率方面的思考还涉及到清算环节。Liquity认为,MakerDaO动辄6小时的拍卖过程过于冗长,且此过程中抵押品价值面临进一步下跌的风险。因此,该团队设计出「自动化的即时清算」机制。

简单理解,该机制设计三道清算程序:首先触发的是「稳定池」,这相当于「清算基金」,在资产的抵押率跌至110%后系统会自动开启清算。

如果池中资金不足以还清债务,Liquity系统会自动将剩余债务及相关抵押品重新分配给借款人,这是第二道程序。假设问题依然没有得到解决,系统将启动第三道程序,全局清算。Liquity团队称,全局清算起到威慑作用,激励用户为免于清算而增加抵押资产。

2.无抵押借贷

在传统金融市场,大部分借贷活动属于无抵押贷款。无抵押借贷之所以能够实现,背后是依靠信用背书。

在去中心化的金融市场,DeFi项目如果想要实现无抵押借贷,同样需要一个可以证明贷款人信用情况的中间层。在这方面,Teller、Aave提出两种完全不同的构想,前者选择依靠传统金融机构提供的数据实现,后者以去中心化的方式通过信用委托完成。

在Teller平台,用户如果希望无抵押贷款,其在登陆钱包后需要链接银行账户。随后,Teller会根据开源信用风险算法计算贷款利率,继而放贷。此方式的本质是连接银行API,依靠用户在现实世界中的信用情况来衡量其还款能力,最终贷出资产。

与Teller偏中心化的方式不同,Aave的无抵押借贷服务更具「区块链精神」。

闪电贷、信用委托是Aave在无抵押借贷方向上的尝试。由于闪电贷事故频出,这里不在探讨,我们重点了解信用委托。

Aave推出的信用委托是指存款人将其信贷额度委托给他信任的人,通过帮助他人完成贷款来赚取利息。这意味着,借款人变成担保人,二者信用绑定,在一定程度上避免无法还款的情况出现。

不过,相比普通用户,该方案更适用于机构级客户。目前,CEX平台karen已经与DEX平台Deversifi通过OpenLaw协议签订合同,完成无抵押贷款。。

四、那些天然为资本效率而生的DeFi项目

除通过自我迭代的方式提高资本效率外,市场中还有那些天然为资本效率而生的DeFi项目,例如机池YearnFinance。

而谈及YearnFinance,不得不提其背后创始人、极致的资本效率追求者AndreCronje。自去年推出Yearn后,AC就开始马不停蹄地整合其它DeFi项目,并接连推出新项目、公布新开发思路,Deriswap便是其一。

虽然Deriswap目前还未正式上线,但根据公开信息可以了解到,“该协议将兑换、期权、借贷组合成一个高资本效率的单一合约,允许两种资产之间进行互换、期权及借贷交互。“AC在不遗余力地追求高资本效率。

在DeFi市场,那些能够提供高资本效率的项目一直是市场的宠儿,AlphaHomora的成功便是例证。

年初,AlphaHomora增长迅猛,TVL跻身市场前十,这背后的原因在于其提供「杠杆+机池+借贷」的一体化服务,放大用户获取更高收益的可能性。

五、结语

目前,无论是新生还是老牌DeFi项目,其选择将提高资本效率作为主要发展方向的设想,无非在于解决行业痛点,帮助用户实现收益最大化,形成竞争优势。未来,随着更多项目追求高资本效率,衡量DeFi市场的指标或由TVL演变为资本利用率。

在此过程中,DEX通过提升资本效率,为LP创造更多收益的举措,势必将吸引更多大型做市商进入DeFi,而这不仅将降低交易滑点,减少无常损失,还将帮助DEX对CEX形成更加强劲的竞争压力。

与此同时,随着无抵押借贷走向成熟,提供高利率的DeFi市场将吸引传统机构入场,最终提升整个加密市场的流动性。

文|梁雨山

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