2020年疫情结束后，机构投资者竞相持增比特币、以太坊等数字资产。在宽松的流动性环境中，沉寂许久的数字资产稳步开启上行走势。2021年第一季度，数字资产市场延续之前的强势，头部数字资产几乎全部创出历史新高，牛市行情全面打开。随着时间进入五月，诸多毫无价值的山寨币登堂入室，成为市场主流。疯狂的上涨环境中，市场参与者好像忘记了数字资产本身的高风险属性。
5月12日，美国公布了4月经济数据，CPI同比大幅上行4.2%，为2008年9月以来新高，核心CPI同比上涨30%，创1996年1月以来最高涨幅，通胀压力将会影响美联储货币政策的节奏，投资者对通胀超预期上行的担忧引发权益市场的大幅波动。糟糕的外围环境叠加业内的利空因素，数字资产市场在上周损失惨重，比特币与以太坊均出现明显下跌：比特币从50,000美元跌至42,000美元，以太坊从4,300美元跌至3,200美元。极速的单边行情伴随着大规模清仓。截止发文，数字资产市场中两大主流通证从高点的回落幅度均已经超过30%。
总结上周期权市场的数据，我们发现：?
·期权市场成交量再度放大，投资者竞相购入看跌期权保护头寸；
·比特币在值期权隐含波动率上升至110；
·以太坊下跌超过30%，远期隐含波动率曲面仍然保持乐观；
·相比于比特币，市场对以太坊似乎更具信心。
国际证监会组织发布报告 帮助监管机构提供加密资产投资风险教育:国际证监会组织（IOSCO）理事会最近发布一份报告，旨在帮助监管机构向散户投资者通报加密资产的风险和特点。
加密资产具有散户投资者可能无法完全理解的风险，增加了这些资产投资损失的机会。IOSCO在报告《加密资产投资者教育》中指出投资者可能面临的一系列风险，包括市场缺乏流动性、波动性、投资金额部分或全部损失、信息披露不足和欺诈等。
该报告描述了监管机构可以用来向散户投资者提供加密资产投资风险教育材料的方法，并提供四个指导领域：开发关于加密资产的教育内容；向公众通报未经许可或欺诈性的公司；利用各种沟通渠道告知投资者；建立伙伴关系来编写和传播教育材料。（Punchng）[2020/12/28 15:52:11]
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比特币
上周马斯克的看空言论对比特币现货价格造成不小的冲击，投资者购置期权应对价格变化。过去七天，比特币期权市场成交量大幅上升。在隐含波动率跳升的背后，比特币期权偏度由正转负，看跌期权被投资者疯狂买入，市场疲态尽显。而在五天前，以太坊刚刚创出4,300美元的历史新高。
TokenInsight发布研究报告 HT估值应在6.28-6.94美元:6月3日，TokenInsight发布《交易所平台币估值研究报告 | 2020年6月》，报告中对火币交易所评级为A，对Huobi Token（HT）判断为低估，估值区间应在6.28-6.94美元，指出火币在中国保持稳固地位，并积极向全球扩展。
在报告中提到，Huobi于2020年将其平台币回购和销毁时间表从季度改为每月一次，从而更加及时地向市场释放信息，并提高了HT回购和销毁计划的透明度，为HT支持者提供信心。火币成功地在全球主要地区推进了其市场拓展计划，并在大中华区保持了强大的品牌知名度，从而为集团增加了多元化并增加了收入来源。火币中国公司与主要利益相关者的持续发展为火币集团整体创造了直接机会，并间接影响火币全球（交易平台）的收入来源。
全球化战略的适度成功为火币提供了稳定的收入和合理的多元化收益。火币的交割期货合约被市场认可，尤其是在大中华地区。隔离式保证金交易方式的成功满足了市场的需求，使用户大量涌入火币交易平台。火币以行业平均水平增长，并保持其在数字资产交易所行业的市场地位。[2020/6/4]
比特币期权权利金成交量与比特币期权合约成交量，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
根据Coinshares的最新数据，上周数字资产基金出现本年以来的首次净流出，值得注意的是，上次基金出现如此规模的流出是在2019年5月。其中，以比特币为投资标的数字基金的流出规模最大，单周流出规模达到9,800万美元。除比特币以外，其他种类的数字资产基金总体呈现流入状态，机构投资者似乎开始了多元化配置。
NEO发布月度报告 正在实施新的隐私解决方案:NEO发布了新的月度报告。根据报告，由NEO资金支持的隐身链已经完成在NEO区块链上实现的隐私桥，这将允许用户将NEO代币交换为使用隐身侧链的屏蔽版本。通过这种方式，资金可以私下转移，并在执行交易时向NEO区块链开放掉期。（Usethebitcoin）[2020/4/5]
数字资产基金流入情况，数据来源：coinshares
比特币现货价格大幅下跌，中短期的隐含波动率曲面受到的影响更加明显，均呈现出明显的左偏形态，短期市场中弥漫着一定的恐慌情绪。
比特币期权中短期隐含波动率曲面变化，截至5月17日18:00，数据来源：gvol.io
尽管结构出现一定的松动，远期隐含波动率曲面仍然维持住了轻微的右偏形态。从长远来看，市场并没有对比特币完全丧失信心。
动态 | 以太坊开发人员：以太坊2.0的抵押合约正等待一份报告 Beacon chain测试网资源管理器已启动:据Trustnodes 12月5日消息，以太坊2.0构建团队Prysmatic Labs的Danny Ryan表示，以太坊2.0的抵押合约似乎本月难以达成，因为它现在正在等待一份报告的发布。他表示：“运行验证将在一个月内发布正式的版本、分析和报告。一旦发布，就可以部署合约。”此外，Ryan表示，所有这些，包括这份报告，应该在一个月内完成。如果到时还有问题需要解决，那将还需要一段时间，据估计，抵押合约最早可能在1月底或2月份推出。在此之前，抵押合约要经过一个测试网，目前尚不清楚何时启动以太坊2.0多客户端测试网。但是，有一个资源管理器已经投入使用，但这是针对Prysmatic Labs特定的单客户端Beacon chain测试网的。以太坊2.0客户端Lighthouse最近也启动了其单客户公共测试网，其代码也正在接受审核。[2019/12/6]
比特币期权远期隐含波动率曲面，截至5月17日18:00，数据来源：gvol.io
根据Bybt跟踪的爆仓数据，本次市场调整引起的合约爆仓规模较小，5月13日仅有不到50亿的合约头寸被强平。值得我们注意的是，本次调整幅度远超“4.18”，但是引起的爆仓规模却没有那么明显。
动态 | EOS反驳AnChain报告 称没有有效的推断内容:据AMBCrypto 6月12日消息，区块链安全公司AnChain近日发布了Blockchain Bot报告，详细介绍了DApp未能吸引用户，以及由EOS / ETH或其他类似区块链驱动的DApps和网站的负面影响。EOS反驳称AnChain谈到了对EOS十大DApps的分析，但没有提到它被分类的依据。报告中没有任何内容可用于有效推断EOS的速度，安全性，分散性，灵活性，可扩展性或灵活性。EOS谈到DApp和其他技术总体上还处于初级阶段，需要找到自己的立足点。[2019/6/12]
数字资产市场爆仓情况，来源：bybt
比特币隐含波动率的期限曲线表现出“Backwardation”的结构，交易员对看跌期权的争夺将短端隐含波动率提升到了非常高的水平。
比特币期权隐含波动率期限结构，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
从高阶数据观测，随着现货价格的下降和市场恐慌情绪的蔓延，比特币在值期权的隐含波动率跳升到月内高点，与此同时，期权偏度值急转直下，最低跌至-15。结合以上指标可以看出，投资者竞相买入看跌期权，寻求组合的价格保护。
比特币期权隐含波动率与偏度过去1个月变化，截至5月17日18:00，数据来源：gvol.io
通过历史分位图进行波动率观测，巨大的市场调整几乎将所有窗口内的现实波动率拉升到50%分位以上。更为重要的是，如果市场出现修复，比特币现实波动率的上行好像仍有空间。
现实波动率历史分位图，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
观察波动率的历史变化，期权隐含波动率远远领先现实波动率。鉴于如此极端的形态大概无法持续，对于投资者来说，卖出短期波动率似乎是不错的选择。
现实波动率与隐含波动率的对比，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
以太坊
在上周，以太坊期权市场成交非常活跃，在权利金口径上更是如此。
以太坊期权权利金成交量与以太坊期权合约成交量，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
以太坊在本次市场调整中损失惨重，从短窗口分析，左偏的隐含波动率曲面表明部分投资者不再看好以太坊的近期市场表现。
以太坊期权中短期隐含波动率曲面，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
以太坊中远期隐含波动率曲面仍然保持正向形态，其中，远期曲面更是无视本次调整，展现出明显的右偏结构。与此同时，远期的期权偏度仅仅下降了5%。相比于比特币，投资者对以太坊有更高的期待。
以太坊期权远期隐含波动率，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
前一期周报中，我们曾提到：以太坊与比特币由于分化的市场表现呈现出不同的期限结构。而在面临相同的市场环境时，两者给出了一致反应。与比特币类似，以太坊同样表现出非常明显的“Backwardation”结构。五月初的上涨已经将隐含波动率抬升到较高水平，在基数效应下，隐含波动率很难实现进一步跳升。当这样的市场环境为卖出短期期权提供了不错的时间窗口。
以太坊期权隐含波动率期限结构，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
观察高阶数据，以太坊期权的在值期权的隐含波动率上升至30天内的最高水平，值得注意的是，相比于前一周以太坊突破历史新高，市场对本次下跌给出的反应更加强烈。在偏度方面，以太坊的期权偏度值最低下探至-10，相比于比特币最低偏度值仍有不少优势。
以太坊期权隐含波动率与偏度过去1个月变化，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
市场整体上对ETH比BTC乐观，主要有二：第一是认为以太坊7月升级的通缩行情，第二是市场过多的把这次下跌认为是因为ElonMusk。
个人认为这两点其实都是较为脆弱的论点-ETH过去3个月的大幅上涨很大程度上得益于DeFi挖矿锁仓带来的供给短缺正反馈。而DeFi挖矿的阿喀琉斯之踵是无常损失-它是一个和波动率平方成正比的函数。
如果市场再继续下跌到ETH<3k,那么以上正反馈有机会会转头变成下跌的正反馈，那么我们有可能看到2k的ETH。当然如果这真的发生，将会是难得的抄底机会。
从期权的角度，Eth的偏度应该会维持在较高的负值水平一段时间。
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从历史分位图来进行观测，以太坊从4,300美元一路下跌至3,200美元，直接抹去35%的累计涨幅。近端窗口期内的以太坊现实波动率处于75%的历史分位区间。
现实波动率历史分位图，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
相对于现实波动率，以太坊的隐含波动率表现出一定的折价，市场对本次下跌的定价仍然怀有一定的乐观。
现实波动率与隐含波动率的对比，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io
结论
尽管市场波动尚未停止，期权周报将本次调整定义为事件性冲击。在5月份之后，市场中接连出现近乎荒谬的山寨币行情，部分投资者悄然提升着交易账户内的杠杆规模，充斥着盲目乐观情绪的市场在面临事件性冲击时往往会非常脆弱。投资策略的构建在于应对未知，我们需要对市场保持敬畏。
END.
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