要说过去几天市场上有任何预示，那就是大家开始对最近的 DeFi 分叉潮出现幻灭感。SWRV、CREAM 和 SUSHI 等近期热门 DeFi 分叉相比过去七天币价下跌了 30%，有些跌幅甚至高达 80%。可谓是大洗盘。
那么分叉是否合理？
许多 DeFi 分叉没有新意，就是圈钱游戏，并不是真正的竞争，而有些却是合情合理。Swerve 便是其中之一，本文将详细阐述。
Swerve 在 9 月 3 日宣布分叉稳定币自动做市商 (AMM) 互兑平台 Curve。Swerve 的发起源起 Curve 的 8 月发行治理代币争议。直到发行代币，Curve 一直得到 DeFi 社区的青睐，但由于代币发行管理不佳，预挖受到指责，项目的声誉下降。而且为了稀释 Yearn 在 Curve DAO 的 50% 投票权，Curve 创始人在 DAO 锁定大量 CRV 代币，让自己的投票权达到 79%，其声誉更是一落千丈。同时，因超高通胀 CRV 代币价格持续缓慢下跌，以完全稀释流通量计算，估值仍旧高达数十亿美元。
非托管流动性质押协议Swell与LayerZero的OFT标准集成:金色财经报道，非托管流动性质押协议Swell宣布已与LayerZero的 Omnichain Fungible Token (OFT) 标准集成。swETH OFT现在可以在以太坊和Arbitrum之间转移，即将推出对更多区块链的支持。[2023/9/9 13:28:22]
简言之，社区和 Curve 团队之间的信任每况愈下。
SushiSwap 的 上线鼓舞着社区领导分叉，倡导公平代币分发和社区治理。一支匿名团队力图解决当前 Curve 的问题而进行分叉。其公开的宣传如下：
我们将推出 Curve 分叉项目 Swerve，100% 社区所有。
项目没有预先部署合约，没有争议的预挖，没有创始人控制多数治理投票，没有可疑的团队投票，没有 30% 团队「股份」，没有几十年的代币分发计划……都没有。
Curve分叉Swerve Finance被“交给社区”，团队转向新项目Boot Finance:2月3日，Swerve Finance多签持有者以及其discord频道版主chickenpie347发文指出，Swerve团队将项目交给社区，并转向新项目Boot Finance，专注于“一个全新的方向、新的代币经济以及新的路线图”。目前网上并未有Boot Finance的相关信息，仅建立了一个discord群组。文中，chickenpie347将Swerve的失败归结于创始人John的消失，代币经济学本身的问题以及多签持有者存在利益冲突等。据悉，Swerve是Curve的分叉项目，于2020年9月上线。Swerve对Curve的协议做出了相应改善，比如把所有供应量分配给LP，所有的token将在6年内分发完毕。Pantera Capital 风投合伙人Paul Veradittakit亲自发文夸奖，也被Andre Cronje（AC）称作设计十分明智；FTX创始人SBF以及知名DeFi投资人Arthur0x都是Swerve的多签持有者。[2021/2/3 18:48:02]
Curve分叉项目Swerve的24小时交易量达1.8亿美元:据DeBank数据显示，过去24小时，Curve分叉项目Swerve的交易量达1.8亿美元，仅次于UniswapV2和Curve，位列第三。另外，Swerve目前的总锁仓量达8.11亿美元，排名第八。[2020/9/15]
来源：Swerve
Swerve 的主要不同之处是：
更公平、透明的 SWRV 代币分发。所有代币奖励给流动性提供者 (LP)，没有预留给创始团队、顾问和风险投资机构
优化发行方案。协议上线前两周预先大额奖励，之后奖励下降，分发曲线变缓
Swerve 在 9 月 4 日上线，用户可用稳定币为 Swerve 提供流动性，「收益耕种」获得 SWRV 代币奖励。在高额奖励和有说服力的故事之下，Swerve 两周累积美元稳定币流动性 800 万美元，远超 Curve。
Curve分叉项目Swerve将启动，将分6年发行总量为3300万的治理代币SWRV:Curve分叉项目Swerve即将启动，与Curve一样，Swerve采用了公平代币分配，没有预挖和私募，完全由社区拥有。Swerve允许用户向Swerve提供流动性获得ySWRV代币，然后将其抵押到入SwerveDAO中可赚取SWRV代币。Swerve最初仅启动一个Y池，之后可基于DAO治理决定是否要新增其他流动性池。此外，Swerve还删除了投票合约中的智能钱包白名单，像YFI生态系统中的智能合约应该能够参与。SWRV的投票升级生效时间为1小时。Swerve分6年发行总供应量为3300万的治理代币SWRV奖励，为了激励增长，Swerve将在最初两周提供更多的SWRV奖励，约为900万SWRV代币奖励，和第一年提供的SWRV代币奖励一样多。[2020/9/4]
自 Swerve 上线，Curve 总流动性没有大幅下降。这就意味着 Swerve 流动性主要是新资金，而非源自 Curve 的流动性。
那这就产生个问题：Swerve 流动性资金是要追逐稳定币高收益？还是看好分叉协议而伺机囤积治理代币？毕竟奖励从 19 日开始大幅降低，两周分发 900 万枚代币变为 900 万枚代币一年分发。过去两周市场波动剧烈，持有现金放在 Swerve 赚取三倍收益获得很大吸引力。
奖励下降后流动性变化不确定，而 SushiSwap 可作为参考案例，分析奖励下降后的流动性留存问题。
随着 SushiSwap 高额奖励下降，SushiSwap 的流动性从最高 14 亿美元下降 58% 至 6.1 亿美元。尽管只是一个数据，但可用来参考分析 Swerve 奖励下降后未来流动性的趋势。
总锁仓量 (TVL) 并非完美基本估值指标。但 AMM 的明确目标就是尽可能有效建立和使用资产负债表，增进大额交易，降低滑点，因而 TVL 至少可用以评估效用。
如此而言，Swerve 的美元稳定币资金池总流动性已比 Cureve 所有美元稳定币资金池流动性高 28%。这就意味着交易员在 Swerve 上就能获得美元稳定币的最佳兑换报价，这里交易体验更好。按市场资金总量指标，SWRV 交易价格大幅折价。这就表明市场要么怀疑 Swerve 流动性会随奖励同步下降，或市场只是低估 SWRV 价值。
如上所述，SWRV 奖励下降后的留存流动性更能评估 SWRV 与 CRV 交易的风险回报。通过 SushiSwap 的流动性下降评估 Swerve 奖励下降后的流动性，再与 Curve 比较一年后市值与总锁仓量比值 (Year+1 Market Capitalization / Total Value Locked ratio)， 大致判断 Swerve 现有流动性价值，可以作为估值参考依据。
对 AMM 而言，流动性也并非全部。在如此早期的领域，协议不断演化最紧要。简单复制成功协议的代码仅能复制功能，而难以复制发展路线。
目前 Swerve 并未与 Curve 完全形成差异化，流动性优势很可能只是一时。Swerve 分叉 Curve 的理由充分，社区也热情高涨。除了奖励下降后保留流动性以外，真正的考验是未来能否能带来令人信服的产品。
分叉容易，建设难。
撰文：Ryan Watkins，Messari 研究分析师编译：Leo Young
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