本文由OKEx Research原创，于金色财经首发。
近日，OKEx的赚币产品接入UniSwap协议，用户可直接在OKEx平台提供USDT-ETH流动性挖取UNI。实际上自从9月16日UniSwap宣布上线UNI，OKEx等头部交易所第一时间上线了UNI相关产品，UniSwap流动性也从9月16日的9.16亿美元4天内上涨至21.6亿美元，受欢迎程度可谓万人空巷。本文收集了可行的估值方法对UNI进行估值，试图探讨UNI到底值多少钱。
UniSwap和UNI
UniSwap是DeFi领域当之无愧的龙头，允许ETH和ERC20代币的自由兑换，不需要KYC，并开创性地引入了极简的数学模型自动做市。但UniSwap前期一直没有发币，同样采取了自动做市商制度的Curve早在8月份发行了代币CRV，甚至借鉴了UniSwap大量代码的SushiSwap推出代币SUSHI，吸引了不少UniSwap的流动性。顺应市场需求，同时反击吸血项目，UniSwap决定发行自己的代币UNI。
LBANK蓝贝壳于3月22日18:00首发 DORA，开放USDT交易:据官方公告，3月22日18:00，LBANK蓝贝壳首发DORA(Dora Factory)，开放USDT交易，现已开放充值。
资料显示，Dora Factory 是基于波卡的 DAO 即服务基础设施，基于 Substrate 的开放、可编程的链上治理协议平台，为新一代去中心化组织和开发者提供二次方投票、曲线拍卖、Bounty 激励、跨链资产管理等可插拔的治理功能。同时，开发者可以向这个 DAO 即服务平台提交新的治理模块，并获得持续的激励。[2021/3/22 19:07:06]
UNI分配
UniSwap前4年将发行10亿UNI，其中6亿属于社区，2.15亿属于团队，由于UniSwap在去年4月和今年8月分别融资180万美元和1100万美元，1.8亿UNI将分给投资者，剩下的UNI分给咨询顾问。4年之后UNI将以2%的通胀率永续增长。截止目前，UNI已发行1.2亿。
《精灵达人3D》正式首发 Cocos-BCX 主网:据官方消息，近日，由生态合伙人 DAPPX 参与开发的《精灵达人3D》正式首发于游戏公链 Cocos-BCX 主网。《精灵达人3D》是一款以精灵宝可梦为题材的抓宠游戏，游戏美术采用全3D 制作。用户可通过 CocosWallet ， DAPPX 或 IMCOCOS 登录 COCOS 主网账号即可体验。截至目前，Cocos-BCX 主网已上线《加密骑士团》《恶龙必须死》《XPEX怪兽世界》《Go Block》《可可夺币》《熊猫运动会》等多款玩法多样的趣味性链游，游戏公链生态在逐步壮大和完善。[2020/8/20]
图：UNI代币分配
UNI现状
OKEx最先开启UNI-USDT交易，根据OKEx交易数据，UNI上线后价格一路攀升，在9月19日达到最高随后价格有所调整，但是9月22日UNI几乎直线下跌。UNI上线时间不长，且价格可谓大起大落，反映出市场尚未对UNI形成稳定的价值认知。
首发 | 火币集团全球业务副总裁：监管将决定区块链技术和加密货币的落地速度:1月21日，火币集团全球业务副总裁Ciara Sun在达沃斯世界经济论坛上表示，对区块链和数字货币的监管态度，2019年是重要的一年。在美国，到2019年底，针对加密货币和区块链政策有21项法案，这些法案包括税收问题，监管结构，跟踪功能和ETF批准，哪些联邦机构监管数字资产等。欧盟（EU）在2020年1月10日实施了一项新法律，要求加密货币平台采取更严格的反做法。瑞士，日本，立陶宛，马耳他和墨西哥通过法律，要求交易所必须根据KYC和AML准则获得许可。中国，土耳其，泰国等国家正在计划自己的中央银行数字货币（CBDC）。而监管将决定区块链技术和加密货币的落地速度。[2020/1/22]
加密数字货币的价值基础
比特币诞生之后，加密数字货币层出不穷，经历了山寨币大爆发后，有的加密数字货币朝生夕死、旋起旋灭，也有的存活至今。加密数字货币背后的价值依赖可划分为两方面：
首发 | 蚂蚁矿机S17性能曝光 采用全新散热技术及全局优化定制方案:金色财经讯，日前，比特大陆即将发布的蚂蚁矿机S17性能曝光。据蚂蚁矿机S17产品经理朋友圈称，新品将采用新一代散热技术及全局优化定制方案。据了解，该散热技术可能是指芯片的封装技术，也有可能是机器的散热结构设计。至于S17产品“全局优化定制”方案未有细节透露。有声音评价，这或许是为决战丰水期做出的准备。[2019/3/22]
技术层面：新加密数字货币背后的项目存在技术创新，或者是对已有项目参数、性能等的改进，这类币有莱特币LTC、Filecoin的FIL等。
非技术层面：有的币可能技术层面的亮点不多，但是其社区价值以及宣传上的故事性较强。2013年末的狗狗币（Dogecoin）就是一个典型的案例，其形象来源于网络上流行的日本柴犬神烦狗，赞助过美国纳斯卡车赛（NASCAR）车手，资助过牙买加国家雪橇队2014年冬奥会，让许多人知道了狗狗币。但是非技术层面的价值依靠是不可持续的，项目风头正盛时币价较高，但是缺乏长期价值支撑币价会逐渐下滑。
IMEOS首发 BM表示EOS合约具有整数溢出保护:据金色财经合作媒体IMEOS报道：近日ETH出现多个ERC20智能合约的处理溢出错误，BM在推特上发表评论：新的ETH契约Bug可能会破坏整个Token的供应，让持有者留下无价值Token.这就算为什么代码不能成为法律，随即表示EOS erc合约不容易受到这种攻击。而EOS官方群也有人表示担忧EOS是否具有整数溢出保护？BM回应：有很多C ++模板类可以封装类型并检查溢出。[2018/4/25]
值得注意的是，由于市场的不理性，短期存在代币和平台价值割裂的现象，如前文提到的宣传炒作短期内哄抬币价的例子。
按照前文的分类，UniSwap技术上的创新点在于简洁数学模型引入的自动做市商AMM，从UniSwap到UniSwap?V2，引入了更多智能合约、修复Bug、加入预言机和闪电互换功能，逐渐坐上DeFi第一把交椅，显示出市场的认可度。非技术层面的亮点在于去中心化、不需要KYC等制度设计，同时，长期积累的口碑和SushiSwap等事件也给UniSwap增加了传播上的故事性。
可比项目法
UNI目前的价格波动较大，尚未稳定，市场上存在上币较早的DEX项目价格已经趋于稳定。假设长期来看平台越好，代币价值越高，用总锁仓量TVL衡量DEX平台的规模，则代币市值与平台TVL成正比。
表1?可比项目估值
如上表所示，分别以SushiSwap、Curve、Balancer作为可比项目，对应UNI估值分别为4.14、0.59、3.55，去掉极端值Curve的情形，则UNI按照可比项目估值的范围约为3.55-4.14美元。
成本法
现在获得UNI的途径有UniSwap的4个流动性池，ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/DAI和ETH/WBTC，每个池子每天分得83333.33UNI，假设参与UNI挖矿的投资者的收入和机会成本一致，即UNI收入+交易费收入=机会成本。机会成本以Curve平台的最高收益率52.06%衡量，换算为日收益率约0.14%。
表2?成本法估值
则根据机会成本计算得到的平均UNI估值应为3.87美元。
QTM法
货币数量论（Quantity?Theory?of?Money）最早来源于16世纪Nicolaus Copernicus和Jean Bodin，后经18世纪的David Hume和Richard Cantillon发展，20世纪的Alfred Marshall 和大名鼎鼎的艾文·费雪（Irving Fisher）将其变成现在我们熟知的数学公式形式：
QTM应用的前提是货币可以被交易，并且计算得到的是货币的长期价值。目前放出的UNI多提供给了社区，长期持有UNI的人并不多，UNI主要被用来交易，因此QTM适用于UNI现在的条件。下表阐述了公式的符号含义和选取的指标。
表3 QTM符号含义及指标选取
考虑到部分地址持币并不流通，所以假设实际流通的UNI货币供给M=M**f，f为货币流通率，即f=1-留存率，那么f取值范围为0-1。
根据9月22日CoinGecko的数据估算V为1.89，根据9月23日数据估算V为1.47，9月24日为1.75，所以货币速度V近期的变化较大。
将公式变形得到UNI价格p的计算方法：
用CoinGecko最新数据估计UNI速度，约为1.75，假设所有人都不打算长期持有UNI，都用作交易，即f=1，则对应的UNI估值为4.15美元，下表列举了UNI估值随着f和V的变化情况：
表4?UNI估值随着f、V变化的范围
当f越小，即更多的人长期持有UNI但不流通，市场上流通的UNI变少则UNI估值越高，按照前文的分析，UNI上线不久且大多给了社区，投资者交易热情较高，所以现阶段的f十分接近1。当V越大，即UNI交易的频率越高,对应UNI的估值越小。 ?
UNI上线以来其价格像过山车一样大起大落，市场尚未形成一致的预期。本文总结了常用的加密数字货币估值方法并应用到UNI，提供了UNI估值方式和UNI价值的参照。估值结果均显示，根据当下市场的信息，UNI价格应在3.6-8.5美元左右变动，同时由于市场瞬息万变，估值结果对后续市场不具有参考意义。
表5?UNI估值汇总
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