来源：Bankless
作者：BenGiove
摘要：Layer1、CeFi银行、VCmen都开始飞速下降，所以......下一个是谁？
熊市正在对整个加密货币领域造成严重破坏。价格下跌很糟糕。主要的行业参与者正在祭坛上自焚。CryptoTwitter上的市场情绪就像在葬礼上接受休克疗法一样。Terra和Celsius在几天之内就被市场力量暴露并开膛破肚。现在，三箭资本也面临破产。
外面很粗糙，坏演员正在被淘汰。这也意味着现在是DeFi的开放季节——没有人是安全的。加密货币继续快速下降，宏观经济警报每天响起，数十亿美元的加密货币业务从Twitter举报人转为破产，不到一秒钟的时间。当一切都在我们面前炸开时，你可能会问……“IsDeFiDed?”“DeFiDed了吗？”
这个熊市对DeFi意味着什么？
DeFi的现状
让我们看一些链上性能指标，以评估DeFi今天的位置，以及自熊市以来流动性和活动收缩的程度。
总价值锁定(TVL)
多链DeFi的总TVL为$62.59B。这比2021年12月达到的历史高点$186.8B下降了66.5%。这种下降是由于广泛整合的资产的下降，以及可能归因于压缩的资本外流产量。
DEX体量
月度DEX交易量远低于2021年11月21日的峰值$308.6B。2022年6月的交易量目前有望达到$103.3B。这将代表10个平台样本集的66.2%下降。由于交易活动和价格升值高度相关，这种下降趋势可能归因于过去几个月的市场疲软。
借入量
借贷量——衡量借贷协议中未偿债务的价值——目前为5.1B美元。这比2021年12月21.1B美元的峰值下降了75.3%。对贷款杠杆的需求下降是当前看跌气氛的直接因素。
稳定币供应
目前为1567亿美元。这比2021年5月的峰值1889亿美元下降了17.1%。这种下降恰逢UST的崩盘，其峰值时的市值超过$18.7B。这导致其他稳定币的供应收缩，因为持有者在恐慌中赎回了资产。
代币价格
DeFi代币已从2021年春季的历史高点跌落。DPI——按资产管理规模(AUM)计算的最大DeFi指数——已从656.49美元的峰值下跌了90.3%。它目前的交易价格为63.45美元。
除了这些广泛的市场弱点之外，通货膨胀的代币奖励加剧了DPI的下降。许多DPI成分股提供积极的流动性挖掘计划，这些激励措施在当前市场条件下的吸引力要小得多。
要点：
资本正在离开生态系统。用户交易减少，借贷减少。稳定币被数十亿美元兑换成可怕、肮脏的法币。这一切都随着DeFi代币继续贬值市场价值而发生，而全球经济进入了它自己更大、更坏的熊市。剧透警报：DeFi正处于显着收缩期。
DeFi的自我挣扎
现在我们对DeFi历史上第一个显着收缩期的程度有所了解，我们可以深入探讨价格下跌的一些根本原因以及相关的链上活动放缓。
收益率的反身性
收益率具有高度自反性。这是由于价格行为和链上活动之间的相关性。
随着更广泛的加密市场在2020年底及以后反弹，协议使用、流动性和杠杆率随之飙升。这种增加的使用量也导致更高的收益率，因为流动性提供者赚取了更多的掉期费用，借贷市场的存款利率上升，以及以代币计价的激励措施价值增加。收益率的增加导致更多的资金流入DeFi。Degens和农民对利用通常达到四五位数以上的APR感到高兴。
有人称之为乌托邦式的良性循环。其他人只是称之为贪婪。问题是：反身性是双向的。随着价格下跌，链上活动也随之下跌。这导致收益率同步下降，并推动了流动性外流。当回报较低时，在DeFi中部署资金的吸引力会降低，而现在回报看起来很丑陋。
屈服压缩是真实的。Compound和Aave上稳定币的存款利率目前低于国库券的收益率，而国库券是期限最短的美国国债。
即使联邦政府可以提供比DeFi更好的交易，用户可能会觉得他们没有得到适当的补偿，因为他们因参与去中心化金融的前沿经济而带来的巨大风险。
过度依赖流动性挖矿
整个行业对流动性挖矿的过度依赖加剧了DeFi活动和价格的收缩。Degens可能认为流动性挖矿是金融的游戏化，是DeFi的一大胜利，但这种做法已经包含了一个刺激不可持续增长的货币激励系统，需要改进。
LM激励计划于2020年7月由Compound推广，它为协议提供了一种非常有效的工具，通过使用原生代币补贴收益来快速引导使用和增长，从而推动了DeFi的第一波采用。
尽管流动性挖矿作为一种短期增长黑客有效，但它有几个重要的缺点。对于初学者来说，激励计划已被证明是吸引雇佣资本的磁石，因为一旦奖励开始下降或收益率压缩，流动性通常会从协议或DEX池中流出。
此外，流动性挖矿对奖励代币的价格施加了下行压力，因为农民通过出售这种资产来实现收益。
反过来，这加速了DAO国库的资本化，因为协议通常将其原生代币供应的很大一部分分配给这些奖励计划。这减少了协议的资金跑道，并随之降低了它对不利宏观经济条件的弹性——我们现在发现自己的情况就是这样。
协议爆炸和漏洞利用
随着熊市继续其圣经大屠杀，许多事件损害了信任并突显了DeFi固有的主要风险。
迄今为止，最突出的Terra的内爆。
您可能听说过，Terra的UST稳定币及其铸币税代币LUNA在5月都崩盘了，UST脱钩、LUNA过度膨胀。结果是在短短几天内价值崩盘了99.9%。根据每个代币的峰值市值，这代表了投资者价值的总损失约为59.8B美元。这只是新西兰的GDP，就像山雾中的奇异鸟一样消失了。?
UST死亡螺旋蔓延蔓延到其他Terra协议，例如Anchor，这是一个货币市场，对UST存款支付约20%的固定利率，作为“储蓄账户”向用户收取费用。该协议是所有DeFi中最大的协议之一，在其巅峰时期累积了超过171.5亿美元的TVL。
除了协议内爆之外，在熊市开始之前，DeFi也受到了黑客的蹂躏。仅在2022年，20次攻击就损失了超过1.44B美元的用户资金，这已经超过了2021年损失的所有价值。这些攻击的频率和规模可能导致链上活动急剧下降，因为损失资金的前景，再加上收益率的压缩，使得在链上部署资本的风险回报率降低了吸引力。
UST的破坏以及数十亿美元的被盗资金，都在用户之间对DeFi协议设计和安全性产生了深深的不信任。
DeFi复兴的催化剂
现在我们了解了DeFi价格和活动为何收缩的原因，让我们来探讨一些重振该行业增长模式的潜在催化剂。?
可扩展性解锁
到目前为止，为什么DeFi的采用仅限于一小部分急切的degens的主要原因归结为——可扩展性限制。
尽管有喘息的机会，但以太坊的汽油费仍然如此之高，以至于它们定价了很大一部分潜在用户。这不仅限制了可以构建的应用程序的类型，而且还鼓励对已构建的应用程序进行不良的风险和头寸管理。
例如：为了节省gas成本，处理少量资金的用户被迫将资金集中在更少的协议上。这意味着他们无法随心所欲地调整位置，甚至可能根本无法调整。想象一下下国际象棋，但走棋的次数是对手的一半。这是你在CeFi平台上的障碍。
虽然可扩展性问题不仅限于以太坊上的拥塞，当我们通过optimisticandzk-Rollups乐观和zk-Rollups等解决方案发言时，解决方案正在以太坊上推出.尽管该技术仍处于初期阶段，但这些第2层(L2)网络已经开始看到有意义的采用和交易量。Arbitrum和Optimism已经成功地在TVL中吸引了1.2B美元的总和，而使用Starkware的StarkEx构建的dYdX现在是体积最大的永久DEX。
通过为用户提供更便宜的交易费用和近乎即时的半确认，L2s不仅极大地改善了用户体验和未绑定的平台，而且将使新一波用户大量加入DeFi。
L2s还为开发人员打开了一个新的设计空间。如今，这些汇总中的许多最受欢迎的应用程序都是在L1上构建不切实际的应用程序——例如衍生协议。与dYdX一起，GMX和PerpetualProtocol等其他永久交易所以及期权协议Lyra和Dopex已成为各自网络上交易量最大的一些平台。
随着这些可扩展性解决方案获得牵引力、思想份额和流动性，我们应该会继续看到无法在L1或TradFi轨道范围内创建的新应用程序的构建。
因此，如果您认为degens和流动性挖矿很疯狂，请等到您遇到degenregens及其对“金融工具”的定义。
非常真实的现实世界采用
另一个有助于重振DeFi的因素是我们难以捉摸的老朋友“现实世界的采用”。
尽管今天有数十亿美元被锁定在DeFi中，但其中大部分来自一小部分鲸鱼和零售用户。由于缺乏简单的入职和监管问题，在这个精选的群体中，除了单产农业之外，几乎没有采用和使用DeFi。
现在已经出现了无数的途径，通过这些途径可以让更多样化的市场参与者群体利用DeFi，这反过来又推动了增长并为生态系统注入了新的流动性。引进数万亿资金的道路正在铺好。
例如：MapleFinance、Clearpool和TrueFi等协议为机构提供了一种使用DeFi以合规方式获得抵押不足的贷款的手段，使他们能够从链上运营所带来的交易成本降低和效率提高中受益。这些贷款协议已经大受欢迎，Maple最近的贷款总额超过了15亿美元。
虽然这些贷款已经在很大程度上扩展到了做市商和对冲基金等CeFi实体，但同样的基础设施最终可以被持有更多资本的传统金融机构利用。
AaveARC等产品提供了列入白名单的KYC池，它为TradFi机构提供了另一个场所，让TradFi机构希望将他们破旧、痛风的脚趾浸入链上经济的水域——然后真正的DeFi战斗将开始。
除了机构，我们还看到了现实世界企业利用DeFi的早期迹象。Goldfinch是一种去中心化的信贷协议，已经为在尼日利亚、东南亚和墨西哥等市场经营的企业提供了超过1.022亿美元的贷款。
这代表了DeFi可以扩大其用户群、引入新资本并通过在现实世界中实际提供融资来展示其价值主张的另一种途径。
结论
UST的快速连续燃烧绝不是自发的。传染病在发现后的几天内从病态的产品层迅速传播到其上级组织，并产生了致命的后果。COVID会感到自豪。
最终，这些项目都没有建立在以太坊上，也没有一个是DeFi平台。事实上，DeFi提供的完全透明和开放的金融体系的价值主张从未如此清晰。
去中心化的一种是NGMI。这个首字母缩略词现在听起来有点不同了。
下一个是什么？像L2s这样的可扩展性解决方案意味着DeFi很快就会拥有吸引新一代用户的带宽。构建市场意味着开发人员可以自由地构建边缘案例原型，而不是急于快速赢得模仿。DeFi贷方正在与肉类空间业务交叉，以使这个千斤顶开箱即用。
这为数以万亿计的新资本涌入生态系统并推动它向前发展铺平了道路。
是的，DeFi可能很糟糕。
但它肯定不是ded。
事实上，DeFi做得很好。
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