文：JORDANFINNESETH
风险管理不佳、收入不足和过度使用杠杆是DeFi崩溃的核心原因。
加密货币市场今年走得很艰难，多个项目和基金的倒闭引发了一种传染效应，几乎影响了该领域的所有人。
尘埃尚未落定，但不断披露的细节让投资者得以拼凑出一幅图景，突显出去中心化金融和风险管理不善带来的系统性风险。
以下几位专家讨论了DeFi崩溃背后的原因，并分享了对加密行业该如何复苏的看法。
分析师：继比特币创新高后，预计山寨币即将反弹:加密货币分析师?Yearning 4 Bluntz表示，他已经准备好迎接山寨币的飙升。在比特币飙升至41941美元的历史新高后，他正在寻找山寨币投资机会。他投资了七种加密资产，包括Aave（AAVE）、Cream.Finance（CREAM）、Ethereum（ETH）、Yearn.finance（YFI）、FTX Token（FTT）以及Solana（SOL）。（The Daily Hodl）[2021/1/9 15:44:58]
无法产生可持续的收入
声音 | 分析师：预计比特币在未来几周将出现一些极端波动:加密货币分析师Joseph Young发推称：我预计比特币在未来几周将出现一些极端波动。投资者确实有必要在投资前确切地知道他们为什么要投资这类资产。对许多投资者来说，追逐短期回报从来都不是一件好事。[2019/7/18]
DeFi协议陷入困境的一个最常被提及的原因是，它们无法产生可持续的收入，为平台的生态系统增加有意义的价值。
DeFi基本设计原则：
如果协议在没有奖励代币的情况下无法运行，那就是庞氏局
Coindesk分析师：预计BTC周末无法突破7611美元:Coindesk分析师发文表示：比特币正面临一个重要风险——收于50周移动均线(MA)之下——而在过去的2年半内，BTC从未跌破这一重要的长期支撑位。行情显示，目前BTC全球均价7468美元，近期空头的强势抛售，BTC处于看跌趋势。分析师预计BTC本周日将收于50周MA（目前为7611美元）下方——这是自2015年10月以来首次跌破这一长期支撑位，这标志着牛市崩溃，并可能重新试探6000美元(2018年低点)；不过，只要BTC交易价格高于8644美元(5月21日高点)，就可以挽救牛市。[2018/5/25]
奖励代币不应该是协议运行的必要条件。这意味着该协议不是一项能带来收入的业务。
——JosephDelong*(@josephdelong)2022年5月23日?
为了吸引用户，他们提供不可持续的高收益率，而又没有足够的资金流入来抵消支付，并为平台的原生代币提供基础价值。
这本质上意味着没有真正的价值来支持代币，而代币被用来支付提供给用户的高收益。
当用户开始意识到他们的资产并没有真正获得承诺的收益时，他们会移除流动性，并出售奖励代币。这反过来又导致了代币价格的下跌，以及总锁定价值(TVL)的下降，这进一步引发了协议用户的恐慌，他们同样会撤回他们的流动性，并锁定收到的任何奖励的价值。
代币经济学还是旁氏经济学？
许多专家强调的第二个缺陷是许多DeFi协议的代币经济学结构设计不良，通常有极高的通货膨胀率，这被用来吸引流动性。
高额奖励是不错，但如果作为奖励的代币的价值并不真正存在，那么用户基本上是通过放弃对其资金的控制来承担巨大风险，而获得的奖励很少，甚至没有奖励。
这在很大程度上与DeFi的创收问题有关，也与它无法建立可持续的财库有关。高通胀增加了代币供应，如果代币价值无法维持，流动性就会离开生态系统。
过度使用杠杆的用户
过度使用杠杆是DeFi中另一个普遍存在的问题，随着Celsius、3AC和其他投资DeFi的平台上个月开始解体，这个缺陷变得非常明显。
随着市场抛售导致价格下跌，质押这些通胀型代币以过度杠杆化其头寸的用户被清算。
这导致了协议的死亡螺旋。@Wonderland_fi就是这样一种协议，用户利用TIME借入MIM，然后被清算
——MagikInvest(@magikinvestxyz)2022年6月28日
这些清算只是加剧了许多代币已经经历的下跌趋势，引发了蔓延到CeFi和DeFi平台以及少数中心化加密货币交易所的死亡螺旋。
从这个意义上说，责任在于用户过度使用杠杆，而没有可靠的投资计划来应对市场下滑。虽然在牛市的高峰时期考虑这些事情可能是一个挑战，但这应该始终是交易员应该考虑到的一件事，因为加密货币生态系统以反复波动闻名。
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