首先，我只是一个没有内幕消息的失业懒人。所有这些都是我从公开可用的资源中得出的。同时@SBF_FTX一直是该领域值得尊重的大玩家，请更加谨慎地阅读下面的任何内容，如果有明确证据或声明之类表明我的观点有误，我很乐意改变我的看法。鉴于FTX和SBF所掌管的Alameda的庞大规模，我写的可能不是全部情况。
FTX和Alameda有很多东西值得探索。先从FTX开始。
一、FTX有多少现金？
我们可以假设FTX有两个主要的现金来源。首先是股权注入/筹集的资金，其次是来自交易收入的手续费。
先来看筹集的资金。根据CBinsights数据，FTX总共筹集了18亿——我们其实可以忽略2020年2月的一轮，四舍五入后认为FTX筹集到19亿。
再来看手续费收入。这一点只需要看他们的FTT烧毁——FTX收入的1/3用于代币烧毁。根据官网页面：
FTX寻求在破产案中追回40亿美元:金色财经报道，破产的加密货币交易所 FTX 周三在一份法庭文件中表示，希望从破产的 Genesis Global Capital 收回近 40 亿美元的资金。该动议称，Genesis 在 11 月 FTX 破产前的几周内“大部分偿还”了向 FTX 附属实体 Alameda Research 提供的近 80 亿美元贷款。根据周三提交的文件，在多家 FTX 公司申请破产前的 90 天内， Alameda Research 向 Genesis 偿还了 18 亿美元的贷款，并承诺向 Genesis 提供 2.73 亿美元。Genesis 还从 FTX 又撤回了 16 亿美元，而 Genesis Global Capital International 同期又撤回了 2.13 亿美元。[2023/5/4 14:41:19]
将这些日期与当天的FTT价格相匹配并加总，一共是466,507,567美元。这意味着FTX已经赚了大约14亿美元。
将这两个数字相加，我们可以假设FTX的最大现金储备为33亿。当然，我们需要排除他们的支出——这一点我很难估计。
FTX的DeFi指数永续期货已从9月高点下跌近60％:衍生品交易所FTX的DeFi指数永续期货已从9月的3500美元高点下跌近60％，跌至6月底推出该期货产品后不久的价格。币安的类似指数期货也已从8月28日的高点1190美元下跌了近70％。然而，Delphi Digital分析师、巴克莱银行前分析师Alex Gedevani认为，暂时的喘息机会即将到来，这为投资者提供了恢复和重新评估DeFi市场的机会。他表示，持续抛售的速度使许多投资者“措手不及”。在Gedevani看来，DeFi市场正在“接近”山寨币市场的投降事件，此后该行业将可以“逐渐复苏”。他补充说，但是需要“新鲜的故事”来重新点燃流入该领域的资金。（coindesk）[2020/11/4 11:34:54]
二、Alameda的问题
@BTCdayu注：AlamedaResearch是SBF创立的量化交易与投资公司，具体详情可以参阅《读懂AlamedaResearch投资版图：遍布公链、DeFi、NFT等多领域》
让我们继续讨论Alameda/Alfameda，在coindesk的报道《DivisionsinSamBankman-Fried’sCryptoEmpireBluronHisTradingTitanAlameda’sBalanceSheet》中，有它们的资产负债表。
FTX官方：将随机赠送1个MSRM给在FTX上进行SRM质押的用户:据官方消息，FTX将于8月14日中午12点，随机抽取一位已在FTX平台上进行了SRM质押的用户，送出1个MSRM（1个MSRM相当于100万个SRM）。根据上周五在FTX进行的SRM预售价格估算，1个MSRM的价值约在16万美元。
据Serum官方介绍，MSRM总供应量仅1,000个。用户可使用1,000,000个SRM申购1个MSRM，或用1个MSRM赎回成1,000,000个SRM。但在任何时候，最多只有10%的SRM可以申购成为MSRM。同时，持有MSRM最高可得到Serum生态系统60%的手续费折扣及更高的节点奖励。
据之前报道，FTX将于8月11日晚上9:30上线Serum通证SRM。Serum是基于Solana公链构建的去中心化衍生品交易所，已获得来自Multicoin, Sino Global Capital等多家知名机构的共2000万美元的私募融资。[2020/8/10]
衍生品交易所 FTX 发布全新产品量化空间:据官方消息，数字资产衍生品交易所 FTX 于今日发布最新产品量化空间。FTX 发布公告表示，在量化空间（一期）的产品中，用户将可以在网页端搭建并分享自己的量化交易策略，制定委托下单的策略指令，并无需复杂编程。同时，用户制定量化策略可以是一些简易策略，如当BTC价格高于$9000时，两倍做空BTC，也支持让用户表达更为复杂的逻辑，如当BTC高于$8500同时BTC-PERP与指数价格比例高于1时，卖出5个BTC-PERP同时买入5个BTC。
FTX 同时表示，即将上线的量化空间（二期）产品将实现对其他用户策略的一键跟单和策略组合功能。[2020/4/9]
为什么我把他们的大部分负债都当作现金？这是因为Alameda和3AC是贷方最大的借款人！Alameda甚至将FTT作为贷款的抵押品，这一点臭名昭著、人尽皆知，如果您不相信我……请随意验证。
假设再假设，Alameda是坚定看好并长期持有上述加密货币，不会自己抛售，但是仍然存在问题，在经济低迷时期，他们的资产负债表可能因为死亡螺旋变成这样：
FTX指数合约成分调整:数字资产衍生品交易平台FTX将于香港时间2020年3月27日12:00-13:00对其平台所有指数合约成分进行调整。
包括主流山寨币指数（ALT），小市值山寨币指数（SHIT），中段市值山寨币指数（MID），平台币指数（EXCH），神龙指数（DRGN）及匿名币指数（PRIV）。调整期间，用户可正常进行交易。
指数合约为FTX平台创新产品，是以指数为标的的合约。指数合约同时配置某板块的多个币种，极大降低单个币种的市场波动性，基本真实反映此板块大多数币种的表现。用户可通过交易FTX指数合约分散交易单个币种时带来的风险。[2020/3/9]
所有锁仓的东西在需要面对债务时，都帮不上忙，会被重新估价为零。而巨大的债务让他们不得不持续抛售，并大幅折价。
他们已经证明自己是天才的大玩家，但真正的问题还不至于此。
三、收购的BlockFi与矿业危机
CoreScientific面临倒闭！你不需要多聪明就能知道这确实很糟糕——虽然从长远来看这不算什么。
CoreScientific是“世界上最大的矿场”，查看他们1月份的更新，他们有75,000台矿机，假设这些是S19s——今年甚至卖到1万多美元一台，那最少值7.5亿美元。
拥有如此庞大的资本支出，这些矿工必须以某种方式为其融资。没错，他们使用矿机作为抵押品从贷方获得贷款……
我很懒，所以我从TheBlock截了个图。
现在放贷方可能真的糟糕了，为什么？因为所有这些以机器为抵押的贷款实际上一文不值。S19s的当前售价不足2000美元，即抵押品价值已经受到80%以上的打击。
鉴于现在的高电价，开机挖矿是亏本的，所以贷款方拿到这些矿机也没有任何用处，可以大概假设这里会发生2亿坏帐，并导致潜在连环损失达到10亿。
好消息是这些矿工已经卖掉了他们的存货，坏消息是信贷将变得更加紧缩并导致加密货币中的资金减少。
现在挖矿高哈希率如下图：
算力的增长会导致连锁反应：矿工破产，贷方破产等等。每个矿工现在都在进行消耗战，他们以过高的价格购买机器，不得不生产以服务于他们的边际成本。
在经济理论下，只要MR>MC，即使无利可图，玩家也会生产，因为已经产生了固定成本。
随着贷方进一步审查他们的采矿风险，将导致加密货币信贷更加紧缩，矿工可能被迫出售库存的BTC以满足信贷提取。
贷方再次陷入来自矿工的大麻烦，我们知道BlockFi受到了严重的伤害，并且可能已经破产了！
早在6月，我就强调了所有这些贷款业务是如何承受巨大压力的——BlockFi尤其受到了我的批评，因为它是一个糟糕的业务，在牛市中甚至无法赚钱。
他们还碰巧在“GBTC套利”上与3AC进行了同样的糟糕交易，承受了巨大亏损。BlockFi的问题在于其存款基础的很大一部分是散户的存款......
BlockFi在6月份面临着不仅资不抵债，而且面临银行挤兑的真正风险。在他们收到的所有其他救助提案中，没有人愿意理会客户存款——即没有人真的想救助BlockFi。
我很确定@BlockFi的CEO@BlockFiZac不愿接受一个有效地将他的股权归零的提议，但他别无选择——为什么？因为没有其他人愿意真正拯救存入BlockFi的零售业，没有@SBF_FTX救助，灾难将会有进一步的蔓延，最重要的是——随着美国零售业失去存款，美国证券交易委员会对这个领域的愤怒。
好吧，BTC可能跌到14000甚至更低，看起来我们现在无论如何都要去那里了，但就是这样。Crypto中有许多不道德的玩家，但@SBF_FTX目前仍然保持着初心。
现在说回来。
每一个放贷者都可能接触矿业公司。毕竟，矿工是最渴望获得信贷的消费者，因为要为其昂贵的前期资本支出提供资金。CoreScientific自己炸了一个3000万美元的债务黑洞，如果我估计，现在贷方可能至少有10亿的债务。
让我们特别谈谈FTX拯救的BlockFi。
我们知道BlockFi对CoreScientific有600万的债务，总的来说，如果他们所有的采矿风险都违约，我估计他们目前有2000万美元的债务。
如果真的发生，FTX会退出交易吗？如果BlockFi倒闭，他们会收回所有的一切吗？
这个故事有太多不确定的部分，但可以肯定的是，Alamedaresearch的资产负债表已经显示出一定程度的脆弱性，作为最大的借款人，我会担心我的贷方是否也在看似不稳定的基础上。
很可能的是，随着贷方试图降低风险，该领域的净信贷将减少，将FTT作为抵押品发布的做法可能不会奏效。
四、加密货币市场正在逆风前行
3mtbills收益率超过4%，而加密“r.f收益率”低于1-2%……如果你把它放在中心化交易所，你承担CEXc/p风险。如果你把它放在defi上，你将承担智能合约风险。
在过去的几年里，有大量的美元流入加密货币……因为加密货币的收益率至少为10%，而tradfi的有效收益率为0%。然而，这种动态已经完全逆转。
因此，我们有两个问题。
1-美元流出现实世界。
2-净信用将在空间内缩小。
所有这些都会造成定价波动并影响脆弱的资产负债表。
特别是在非流动性代币中，我个人认为，考虑到筹集的现金数量，作为交易所的FTX会很好，但阿拉米达的资产负债表-有点令人担忧。
如果有一个实体经营与FTX竞争的业务……他们可能会最大限度地利用机会在他们软弱的时候击败对手，这并非不可能。
**总结：**文章中显示的Alameda的资产负债表有点令人担忧。特别是因为他们通过FTT借用加密货币。贷方可能会因为他们的采矿风险而被搞砸。如果他们收回贷款以恢复流动性，alamedaresearch将承受巨大打击。
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原文：@hodlKRYPTONITE??翻译：@BTCdayu
来源：bress
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