原文：《GMX乐高》
作者：quantumzebra123
可组合性是DeFi的核心功能，使开发人员通过集成现有协议来快速创建新项目。一个现有协议便是GMX，它在2022年取得了辉煌的成绩。其LP通证GLP稳定地提供了超过20%的以$ETH计价的回报，引发了流行的“真实收益率”叙事。
因此，开发人员开始在GMX之上构建新项目，时至今日已经有28个。本文介绍了所有项目，并对重点项目进行了分析。他们可以分为五类，金库、借贷、社交交易、期权以及其他。
金库
金库是其中最大的类别，有13个项目，从基本的自动复利池到旨在提高GLP回报的复杂的结构化金融产品。
利滚利
爱因斯坦认为复利是世界第八大奇迹。如果你像我一样，总是忘记将GLP收益重新投入GLP池，我们都错过了一些白捡的钱。
如果你不利滚利，年初投入的100美元在年底只会变成120美元，假设回报是20%。然而，如果你一天操作两次，将收益投回GLP池，你的100美元会在年底变成122.14美元。如果你考虑到复合乘数点的提升，获得回报会更高。Multiplierpoints是GLP的一个独特功能，以奖励长期用户。
相当多的产品为GLP持有者提供自动复利服务，这样他们就不会错过潜在的利滚利收益。
Abracadabra
Abracadabra是最大的GLP利滚利池，TVL为1,547万美元。用户存入GLP以获得magicGLP，magicGLP每天两次自动将获得的收益再投入到GLP池子中，从而最大化回报。与其他金库通证一样，magicGLP的价值会随着时间的推移而增加，导致magicGLP兑换GLP的比率上升。
Abracadabra对该服务的收益收取1%的费用，并且没有进入/退出费用，这是自动利滚利池中最低的价格。
Plutus
Plutus是第二大的利滚利池，其TVL为786万美元，用户可以将GLP存入得到plvGLP。它每8小时自动复利一次，并收取2%的退出费和10%的保险库费。
作为交换，plvGLP持有者获得15%的$PLS流动性挖矿奖励，相当于2年内分配给plvGLP持有者225万$PLS。奖励在最初几个月有加权，这意味着前几个月的奖励最高。$PLS可以被锁定以获得Plutus协议产生的收益的一部分，并获得对锁定在Plutus内的veTokens的控制权。除了plvGLP，Plutus还有一系列治理权聚合和流动性相关产品。
YieldYak
YieldYak是Avax上的一个GLP农场，TVL为731万美元。与Abracadabra和Plutus类似，YieldYak自动将$AVAX奖励投入GLP，并获得esGMX以增加奖励。YieldYak收取收益的9.5%作为管理费，没有进入/退出费用。
BeefyFinance
BeefyFinance的TVL为136万美元。它的金库每天至少滚利一次，并在每次有存入时滚利。因此，利滚利操作每天发生会10-20次。它同样收取收益的9.5%作为管理费，且没有进入/退出费用，这与YieldYak完全相同。
Redacted
Redacted为金库产品增加了一些多样性。Redacted发布的Pirex在自动复利的基础上，为质押的GMX和GLP提供流动性。它有两种模式，简易模式和标准模式。
简易模式与上述其他利滚利池相同。很酷的是，他们还提供一个GMX金库。用户存入GMX或GLP以获得apxGMX或apxGLP。简易模式收取1%的提款费，回馈给金库通证的持有者。此外，它还收取收益的10%作为平台费和0.3%的福利奖励费用。
标准模式为质押中的GMX和GLP提供流动性。用户存入GMX和GLP获得pxGMX和pxGLP。存入的GMX和GLP与原生质押在GMX上一样。
不同的是，pxGMX和pxGLP是可流通的，用户可以随时卖出，pxGMX在Arbitrum上在Camelot有一个池子，在Avax上的TraderJoe有一个池子。
当通过GMX协议质押时，获得的esGMX是不可转让的。而通过Pirex存入，获得的esGMX被标记为pxGMX并可以转让。此外，获得的乘数点永远不会丢失，因为当用户在公开市场上出售pxGMX时，其底层的GMX仍然被质押。因此，用户不会因为缺乏multiplierpoints或者出售质押的GMX而受到惩罚。
标准模式收取1%的兑换费和收益的10%。
Pirex的GMX金库是很有意思的创新，而GLP金库则与其他利滚利金库类似，可费用更高。因此，PirexGMXVault的TVL为404,555美元，而GLPVault的TVL仅为38,557美元。
MugenFinance
MugenFinance的GLP金库TVL为323万美元。它声称是一个多链聚合器，使用可持续的协议收入来产生收益。然而，Mugen目前只支持一条链上的一个协议，即GMX。
Mugen的机制与上述GLP金库不同。$MGN是协议通证。用户将$USDC存入Mugen金库以铸造$MGN，Mugen用其金库购买GLP。用户质押$MGN以获得GLP产生的收益。
购买$MGN和直接购买GLP有什么区别？购买$MGN更糟糕3倍。
当你以$MGN购买时，Mugen团队将从你的GLP回报中扣除10%。
虽然你可以烧掉GLP从GLP池中赎回资产，但你不能从Mugen金库中提取资产。你只能在公开市场上出售$MGN。目前，$MGN的市场价格为81美元，而其对应金库价值为126美元，这意味着如果早期用户想要退出，他们必须接受35%的损失。
Mugen还有一个特别的设计，以“防止用户在收益分配之前和之后开启并解除质押”。这个设计使得协议在会30天内延期支付GLP奖励。例如，如果Mugen从今天的GLP收益中获得100个$ETH，那么每个Mugen质押者在接下来的30天内将每天获得100$ETH中他们那一份的1/30。如果你想提前退出，你将失去剩余的奖励。
那么为什么还会有人购买$MGN呢？他们可以从早期用户的损失中受益。因为早期用户只能在公开市场上出售$MGN，导致$MGN的价格低于其实际价值。如果你今天购买$MGN，只花81美元可以购买价值126美元的GLP。
此外，只有84%的MGN被质押。因此，质押者获得的收益更高，因为16%的MGN持有者愿意放弃他们的GLP收益。
使用任何利滚利池都伴随着额外的智能合约风险。当用户认为收益分配应该通过智能合约自动进行时，Mugen此前曾暂停了收益分配，并没有做出解释。
最后，该项目依靠社区开发的前端供用户与其合同进行交互。该项目有自己的官网链接，但其功能非常有限。
下表总结了以上提到的六个利滚利池的基本信息。
高级策略
除了基本的利滚利外，不少项目还设计了更为复杂的GLP策略。
最常见的是DeltaNeutral策略。由于GLP由50%的稳定币和50%的$BTC+$ETH组成，GLP持有者相当于持有0.5倍杠杆的Crypto多头头寸，因此面临BTC和ETH的价格变动风险。这在牛市中很好。但在熊市中就有问题了。因此，市面上出现了DeltaNeutral金库来对冲这些风险。
RageTrade
RageTrade的DeltaNeutral金库是最受欢迎的，它被称为RiskOnVault。RageTrade的RiskOnVault将用户存入$USDC投资进GLP池，同时通过闪电贷建立$ETH和$BTC的空头头寸。我们之前的文章更详细地解释了RageTrade的机制。最终的结果是，当你持有GLP时，RageTrade自动对冲了你的多头敞口。
RageTrade还设计了一个RiskOffVault，以配合RiskOnVault。RiskOffVault把USDC借给RiskOnVault来建立空头头寸。RiskOffVault获得Aave借贷利率和RiskOnVault获得的部分GLP奖励。
RiskOnVault的TVL为7,330,180美元，RiskOffVault的TVL为3,799,645美元。合计TVL为1,113万美元。
NeutraFinance
NeutraFinance通过另一个的途径实现了DeltaNeutral。它通过在GMX开设杠杆空头头寸来对冲GLP的多头敞口。它通过独特的再平衡机制保持DeltaNeutral。它目前的TVL为116万美元。
来源：NeutraFinance
Umami
与Neutra类似，Umami的Deltaneutral策略也涉及在GMX上的对冲交易。它还实施了内部净额结算策略，该策略在Umami金库之间重新分配Delta以最小化对冲成本。对冲金额定期通过算法重新平衡。
Umami原定于3月启动Beta。然而，其CEO最近跑路了，并抛售了他所有的代币。虽然团队其他成员决定继续以DAO的形式继续开发Umami，但这个不幸的插曲可能会导致产品延误。
来源：Umami
VovoFinance
VovoFinance是另一个有趣的DeltaNeutral解决方案。Vovo允许用户手动对冲，而不是自动对冲。
每周，金库收集质押的GLP的收益，并使用这些收益在GMX上开设10倍杠杆的头寸。用户可以从ETH涨、ETH跌、BTC涨和BTC跌中选择他们青睐的资产和方向。一周后，金库会自动关闭杠杆头寸，并将利润再投资以购买和质押更多的GLP。
Vovo在四个金库中的TVL合计为66,013美元。
GMD
GMD提供一种变体的DeltaNeutral策略。GMD不是直接对冲GLP标的资产的价格变动，而是通过创建三个独立的金库，允许用户只对一种资产有风险敞口，而不是GLP池中的所有资产。例如，持有GLP意味着同时持有BTC和ETH，但GMD允许用户的GLP只包括BTC、ETH或USDC中的一种。它还使用协议收入来保护用户免受交易者PnL的影响。不过，就像我之前的文章讨论的，但在大多数情况下，GMX交易者都是在亏钱。
GMD的GLPTVL是427万美元。
Olive
Olive在竞争中加入了更多的金融炼金术。它提供本金保护金库，通过将可组合性和结构化产品结合起来，提高收益率，且不会让用户的本金面临风险。Olive通过各种复杂的策略交易存入的GLP每周的收益。它以周为单位进行交易，按比例收取2%的管理费用，如果当个周期收益为正，还收取10%的绩效费。
它的TVL目前29.9万美元。
JonesDAO
GMX战争的最后一个参与者是JonesDAO，TVL为1,075万美元。
这是一个加了杠杆的利滚利池，有两个金库组成，一个GLP金库和一个USDC金库。我们之前的文章非常详细地讨论了它的机制。简单来说，JonesDAOGLP金库购买GLP并铸造jGLP，然后从USDC金库借入$USDC来购买更多的GLP。杠杆的多少是动态的，根据市场趋势确定。
USDC金库的存款人作为贷方赚取利息和部分GLP奖励。
jGLP可用于在JonesDAO平台和整个Arbitrum生态系统中提供流动性。例如，用户可以在Camelot上的jGLP-USDC池中提供流动性。
GMXWar
GMXWar已经开始，在GMX基础上建立的金库玩家们正在相互争夺更多的GLP份额。虽然基本的利滚利功能已经很有吸引力，但进一步的创新可能会进一步提高GLP收益率。
我非常看好金库产品。GLPAUM目前为4.43亿美元，而所有金库产品加起来仅占GLP总额的一小部分。大多数GLP仍闲置在持有人钱包中，等待被金库提供商捕获。
此外，GLP作为一种产生收益的产品，本身具有巨大的潜力。承诺从庞氏局中获得20%回报的Anchor成功积累了超过170亿美元AUM。而GLP的表现一直优于20%这一基准，而且其收益来自于真实的交易手续费。4.43亿美元和170亿美元之间存在很大差距，而更好的金库产品也将吸引更多的人来铸造GLP。
但有一点需要注意。我们正处于或接近一个crypto周期的底部。虽然DeltaNeutral是过去一年GLP上的一个很好的策略，我们正从历史高点回落。但当我们上涨时，它反而起到的是副作用，因为价格上涨的所有收益都被这个策略对冲了。
借贷
在Vault产品之外，借贷是GMX上的第二大生态，使用户能够以其GLP资产为抵押去借款，来为yieldfarming加杠杆。JonesDAOVault也是一种内置借贷的收益产品。
借贷领域主要的玩家是Vesta、Sentiment、Rodeo和Tender.fi，以及Avax上的DeltaPrime、Yeti和Moremoney。所有这些都允许用户以他们的GLP做抵押来借款。Sentiment还允许使用GMX作为抵押品，而Rodeo有自己的GLP利滚利金库。
期权
GMX上perp交易也与期权交易所很好地协同。
Lyra
Lyra是交易期权的DEX。该协议旨在将流动性提供者的敞口保持在接近DeltaNeutral，这是通过在GMX或Synthetix上开设多头或空头头寸来实现的。
Dopex
Dopex也是一家期权DEX，它以两种方式集成了GMX。
他们的AtlanticPerpProtection保护GMX上的交易员免受清算风险。购买了期权后，当一笔交易接近清算时，Dopex上期权的稳定币抵押品将自动从Dopex合约转移到交易者的GMX抵押品账户中。
Dopex还帮助用户对冲GLP价格变动风险。如果GLP价格低于期权执行价格，用户将获得结算收益。如果GLP价格上涨，用户可以保持他们的GLP持仓，并获得价格上涨带来的收益。
社交交易
随着STFX和Perpy的推出，社交交易最近势头强劲。它允许用户复制高利润的交易者的交易。
STFX
STFX全称是SingleTradeFinanceExchange。它提供专门用于一次交易的短期、非托管、活跃的资产管理金库。STFX交易者使用GMX来执行他们的交易。该平台收取20%的固定绩效费。
PerpyFinance
PerpyFinance在概念上与STFX相似，但在设置上有所不同。根据Perpy的说法，主要区别在于PerpyVault是连续的，收取可变费用，没有筹款期，并保护隐私。
来源：PerpyFinance
PuppetFinance
PuppetFinance是GMXBlueberryClub即将发布的复制交易功能。用户可以根据意图将资金存入不同的池。例如，将ETH存入ETH看涨池或把USDC存入ETH看跌池。Puppet跟踪每个注册的交易者的表现，用户可以将其交易与之匹配。这个产品还在研发中，更多细节将在GMXsynthetics产品推出时公布。
其他
DappsOS
DappOS是一种操作协议，旨在降低与加密基础设施交互的障碍。在GMX上，DappsOS允许用户通过BSC钱包直接访问GMX。它非常酷，将为GMX带来更多用户。
Demex
Demex通过智能合约将GLP桥接到Cosmos，并提供自动复利服务，允许Cosmos用户访问GMX并从GLP中获得收益。
MUX
MUX由MCDEX改名而来，是一个独立的perpDEX和交易聚合器。MUXperpDEX与GMX相同。如果费用较低，它还允许MUX交易者直接在GMX上开仓。
写在最后
GMX生态系统提供的协同效应使其所有项目受益。例如，Vault产品可以与借贷协议合作，使degens能够为其GLPfarm增加杠杆。社交交易产品可以推动GMX的交易量，并通过增加的手续费为GLP带来更大的回报。
另外，Arbitrum空投随时可能发生，我预计大部分空投收益将被再投资到Arbitrum项目中。GMX生态系统目前是Arbitrum上最具活力的。上述一个或多个项目都将从Arbitrum空投中受益。
此外，我相信，尽管存在监管风险，但“真实收益”叙事将席卷DeFi。像Uniswap这样的现有头部项目将被分享收入的协议所取代。正如贝索斯的名言，“你的抽成就是我的机会”。Uniswap想必无法与一个和用户分享收益的同类协议竞争，如果他们的产品体验做得一样出色。GMX作为“真实收益”叙事的领头羊，也会受到更多关注，而其生态系统项目也将得到蓬勃发展。
因此本文提到的项目都值得持续关注，其中可能包括下一个牛市期间的百倍项目
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