作者：财主家的余粮来源：作者公号
过去一周时间，美联储资产负债表暴增3000亿美元。
我想起来一个广为流传的规则，“人数越多、越大张旗鼓，事儿越不重要”：
每次郑重其事、大张旗鼓，全体投票，要么是早就定好的事情，要么是无关紧要的事儿；
每次若无其事，二三人甚至一人独断专行，常常事关国家和民族的未来方向，重大无比。
对这种规则的“精髓”，美联储显然拿捏得十分到位。
要知道，自从美联储在2022年初装模作样地提出“缩表”，已经过去一年时间，这么久以来，美联储的资产负债表“缩减总规模”，仅为6200亿美元：
向全世界宣布要收钞票的时候，郑重其事，一年过去，收了6200亿美元；
美联储加强对银行参与加密货币公司的监管:金色财经报道，美联储宣布推出“新活动监管计划”，其中包括加密货币和其他新兴资产类别。它还涵盖了有可能对金融系统产生重大影响的分布式账本技术的应用，以加强对银行参与数字资产的监管，这是美国监管机构限制银行参与加密货币的最新举措。
根据已发布的计划目标概要，作为美联储系统成员的银行在发行、持有或交易用于促进支付的美元代币（例如稳定币）之前，应获得美联储的书面监管不反对意见，此类银行必须证明它们已采取适当措施来降低风险，包括流动性、网络安全和非法金融风险，并表明它们可以持续监控这些问题。此外，监管机构将“加强对新活动的监管”，例如“加密资产托管、加密抵押贷款、促进加密资产交易以及参与稳定币/美元代币发行或分销”。 该计划还将重点关注分布式账本技术（DLT）以及其他“与非银行机构的技术驱动型合作伙伴关系，为客户提供金融服务”。
美联储表示，正在制定一项新的监管计划，以监督其系统内银行在加密货币、区块链技术和技术驱动的非银行合作伙伴关系方面的活动，旨在补充其现有的监管流程，并加强对技术驱动的监管。[2023/8/9 21:33:11]
救助美国银行业印钞票的时候，若无其事，一周过去，爆印3000亿美元。
美联储副主席：银行业应该对加密货币持谨慎态度:金色财经报道，美联储副主席巴尔表示，加密技术仍具有“潜在的变革性”，但需要保持“适当的边界”，银行业应该对加密货币持谨慎态度，银行直接持有加密货币的行为是不安全的行为，美联储组建了一个研究加密货币创新的团队。[2023/3/10 12:52:57]
印钞之下，美国的银行业还有什么大问题么？
如果有，那一定还是印钞规模还不够大，不能够匹配银行债务及支出！
就在2009年美国金融危机救助时期，美国前财政部长蒂莫西-盖特纳，就公开说过这么一句话：“我希望在橱窗堆满了钱，多到足以与可能出现的债务相匹配”。
与美联储这种印钞的结果相对应的，是黄金价格在过去一周的暴涨。
?在美联储资产负债表规模确实暴增的情况下，很多人就认为，美联储这是又一次开闸放水，重启QE，从缩表激进转向扩表，各类风险资产的牛市又要来了……
数字资产银行Custodia因申请主账户被拒起诉美联储:金色财经报道，美联储此前拒绝数字资产银行Custodia加入联邦储备系统的申请，Custodia于周五对美联储提交了一份修改后的诉讼。据诉讼文件表示，拒绝其申请是非法的，据称联邦储备委员会和拜登政府协调了一系列公开声明，以配合拒绝Custodia的申请。诉讼称，美联储在1月底拒绝Custodia申请成为美联储系统成员，Custodia的主账户申请“紧随其后”遭到拒绝。
文件还显示，“被告有非酌情决定权授予Custodia的主账户申请，并且不得歧视Custodia使用该账户访问所有银行服务的能力。任何其他结果都会破坏自成立以来为我们国家服务的双重银行系统“。该诉讼表明美联储不能拒绝 Custodia 的申请，并指出该法规规定美联储服务“应向非成员存款机构提供”。[2023/2/18 12:14:21]
这个嘛，还是要冷静一点儿的好。
该怎么说呢？
美联储戴利：通胀正在给许多美国人带来经济上的痛苦:10月5日消息，美联储戴利表示：通胀正在给许多美国人带来经济上的痛苦，通胀是一种具有侵蚀性的弊病，不断上升的通胀对弱势群体不利。包容性经济意味着就业和价格稳定，随着就业市场空缺职位减少，招聘步伐应该会放缓。(金十)[2022/10/5 18:39:46]
美联储印钞的确是印了，但是，你要认真掰扯下去呢，又与以前的QE印钞有所区别。
每个周四，美联储都会雷打不动地定期披露其截止当日的资产负债表变化，正是从其披露中，我们发现其开闸放水的“真相”。
现在，我们不妨深入一点儿，详细对照一下美联储3月9日和3月16日公布的资产负债表，看看这一次，美联储到底是怎么“印钞”的。
表格来源：美联储
美联储巴尔金：仍然不认为有理由建立新的数字货币:美联储巴尔金表示：仍然不认为有理由建立新的数字货币。[2021/6/29 0:12:47]
表格来源：美联储
根据两个表格的对比，过去一周中，美联储资产主要增加项包括三个方面。
1）一级市场贷款：这个主要是指金融机构通过美联储贴现窗口借款获取的流动性，最新数据是1529亿美元，相比一周前的46亿美元，净增加1483亿美元，该部分贷款执行3个月期限的贴现率，期限90天，利率4.75%。
2）银行期限融资项目，这一项，是硅谷银行倒闭后美联储所设立的项目，目前，该条目贷款总规模仅为119亿美元，估计本周这个数据会增加一些，根据美联储对BTFP的说明，该项目贷款期为一年，利率4.69%。
3）其他信用支持，该项目主要是指美联储为FDIC存款保险额外提供的信用支持，上周规模为0，本周规模1428亿美元，全部是净增加——这个钱主要是为那些出问题的商业银行的储户存款保底的，额度不一定会使用多少。
除了这三项之外，美联储的其余项目，如原本一直持有到期的国债和MBS规模，其实都没有增加，甚至还出现了小规模的下降。
从这个意义上说，美联储现在的缩表进程并没有终止，你可以说它，一边收水，一边放水。
想起来小学不断演练的数学题，过了这么多年，终于懂得了老师当年的良苦用心。
不过，正如我前文所说，这一次的“扩表”，与以往的QE印钞，还是有所区别的。
无论是2008-2014年的QE和扩表，或是2019-2021年的无限QE和扩表，无论是购买长端国债和MBS，或是购买短期国债，美联储在购买资产之后，都一直持有该资产，不考虑期限问题。说白了，就是通过二级市场的购买，一方面压低了国债的利率，另一方面就是直接给市场送钱，整体增加了市场上流动资金的规模，所以就会出现资产价格普涨的情况。
然而，本次的“扩表”，不管是贴现窗口、BTFP或者是给FDIC提供的信用，本质上都是一种贷款，只有很短的期限，而且只是面对受困于流动性危机的商业银行，并不是针对二级市场的“直升机撒钱”，这种情况下，市场上的整体钞票规模不见得会增加。
为什么不见得会增加？是因为近期多家地区银行出现流动性危机，这可能使得，许多银行对于为企业和个人发放信贷，短期内持更加谨慎的态度，以免让自己也陷入流动性危机而破产，这种“安全第一”的思路，必然会抑制商业银行的信用派生，而没有这种信用派生，市场上广义货币的规模，不仅不会增加，甚至还可能减少。
实际上，2008年全球金融危机实施QE等非常规货币政策之前，除正常维持资产负债表的规模外，美联储的货币政策，一直都是利用贴现窗口对出现问题的商业银行实施救助。所以，这一次美联储的行动，某种程度上可以说是一次货币政策的“回归”。
对中国金融体系运行并不陌生的人，可以把这一次美联储“扩表”，看作与中国央行对商业银行的再贷款链条：
央行-商业银行--企业和个人。?
相比之下，2008年和2020年的QE，则是美联储直接上阵，向所有出售者购买国债、MBS，钱直接就流入到了商业银行、其他金融机构、企业和个人，雨露均沾，普天同庆，根本没有这么长的传导链条。
资料来源：澎湃新闻，《流动性经济学｜最后的“清道夫”：美联储量化宽松政策简史》
不仅如此，在2008年和2020年开启的QE进程中，美联储一直同时执行0利率政策——在0利率政策之下，美国的十年期国债收益率降至历史低位，以此为锚的所有大类资产价格，都是一路飞涨，鸡犬升天。
当前阶段，美国联邦基金利率仍然高至4.5%，至少在短期之内，美联储似乎也不大可能将联邦基金利率重新降低至0，不管债市、股市还是房市，都受到了4.5%这个沉重的“地心引力”的挤压，普天同庆、鸡犬升天的“盛况”，大概率并不会出现。
?总之，过去一周美联储的印钞和扩表，与2008和2020年有那么一点点不同——
说它开闸放水，重启QE，是可以的；
说它没有放水，没有重启QE，也是可以的。
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