撰写：BENLILLY
编译：深潮TechFlow
牛市什么时候会重现？这是所有人都想问的问题。
然而问题并没有确切答案，但一个分析框架有助于我们接近正确答案。
加密分析师BEN从经济学最基础的供给曲线入手，分析了供给变化后以太坊和比特币可能的价格变化，并以历史上石油价格变化为例，试图穿透那个供需关系左右价格的规律。
以下原文，是刻舟求剑还是精准预言？也许读完后每一个你们的心里，都会有各自的答案。
2023年的后半年将迎来各种叙事的百花齐放。这曾在2020年和2021年发生过，当时由于COVID，印钞机在当年全面运转。当然，后遗症就是通货膨胀。
牛市中，每个交易员、投资者和玩家都在鼓吹着比特币可以对冲通货膨胀的叙事。这也是很多人认为比特币长期趋势上涨的原因。
但将时间倒回一年前，结果并不理想。在2022年3月至9月的几个月里，通货膨胀率每个月都超过8%......但在同样的时间范围内，比特币下跌了50%。
SBF律师：SBF应被允许访问FTX的资产和加密货币:1月28日消息，前FTX首席执行官SBF的律师Mark Cohen表示，SBF应该被允许访问属于他的前公司FTX的资产和加密货币，并表示没有证据表明他对之前所谓的未经授权的交易负责。
据悉，作为保释条件的一部分，在政府指出从Alameda钱包进行的非法转账后，SBF被禁止访问FTX及其交易部门Alameda Research持有的加密货币，包括使用FTX或Alameda基金购买的加密货币。
Mark Cohen称，自最初的审前会议以来已经过去了近三周，我们认为政府的调查已经证实了SBF一直以来所说的话；也就是说，他没有访问和转移这些资产。鉴于寻求该条件的唯一依据没有得到支持，我们认为会议上施加的保释条件应该被取消。（CoinDesk）[2023/1/28 11:33:59]
结果证明，比特币对冲通货膨胀的叙事并没有奏效。那么发生了什么？
FTX 的新领导层与执法部门、监管机构合作:金色财经报道，FTX 及其关联公司的现任领导层正在与美国政府和监管机构调查人员合作，公司在美国的法律顾问Sullivan and Cromwell and co的合伙人Jason Bromley表示，我们还与美国司法部保持着持续沟通，包括纽约南区网络犯罪部门，并与SEC和CFTC保持着持续沟通” 。FTX 新任首席执行官John Ray III和交易所新领导层的其他成员正在与美国政府和世界各地对这种情况非常感兴趣的各种监管机构”进行协调。
Bromley 警告称，FTX 仍面临黑客威胁，并指出在最初申请破产保护后数小时内发生了一次黑客攻击，该公司已采取措施保护其剩余资产。[2022/11/23 7:58:41]
嗯，许多专家开始改变说法，说比特币是通货膨胀的早期指标。
事实上，你可以忽略任何叙事、宏观情绪以及其他所有因素，只关注一个主要的问题——减半。正如我们将在后面提到的那样，许多价格的变化是基于供应基本面的。
FTX首席执行官SBF：目前主要目标是拯救加密行业:金色财经消息，日前，FTX首席执行官Sam Bankman-Fried在接受彭博社采访中被David Rubenstein问及“你被称为加密领域的摩根大通”时，SBF表示目前的主要目标支持公司并帮助拯救加密行业，而不是最大化交易。
据悉，他在加密货币市场低迷期间致力于救助企业，并取得“好坏参半”的成果。（彭博社）[2022/9/4 13:07:22]
但是，让我们今天我们先从以太坊开始说起。
它进行了Shanghai升级。虽然这次升级看起来对其供应的影响微乎其微......但是，在未来几个月中，它可能会造成没人预料到的供应冲击。这可能使得以太坊在第三季度和第四季度比比特币更具优势。
然后我们将讨论我之前提到的……比特币在2023年末和2024年将迎来的全方位叙事。
EigenLayer，从供给侧影响ETH价格
我花了十多年的时间试图掌握经济学这门“社会科学”的规律，所以当我大约六年前进入加密领域时，我以为我正在放弃之前学习的东西，转而开始尝试新事物。结果发现，从“社会科学”中学到的供需曲线已经深深刻在我的脑海里。
所以，在分析ETH时，我忍不住会用供需曲线来看待问题，并且会应用货币理论来分析ETH。
EigenLayer也不例外。
简单介绍一下，EigenLayer旨在让人们使用质押的ETH来保护以太坊生态系统的其他领域。该团队认为重新质押的ETH所产生的能力，可以使ETH这种代币更具生产力。
这是一个很棒的想法。首先，它将减少用户参与生态系统多个板块的成本，因为他们不需要启动额外的服务或质押额外的ETH。
此外，它还可以帮助那些想利用以太坊强大共识层来使自己更安全的项目。新项目在早期往往会在安全方面预算超支，用代币过多地奖励验证者进行高安全性支出，而网络并不需要这样高的安全性支出。这在市场上创造了供应过剩，给项目带来额外的财务负担。
行情 | ETH 出现剧烈波动，请密切关注行情:当前 ETH 价格￥2193.20，1小时变化超过￥22.00，波动较大，请密切关注行情走势，做好风险控制，数据来自 Bitfinex[2018/8/13]
因此，它可能是市场上非常有力的解决方案。但是，当涉及货币经济影响时，我很矛盾。
实施超流动性质押的主要好处是，用户无需购买更多的ETH来质押到新项目中，而是可以重复使用当前已质押的ETH。
下面的这组图表可以帮助巩固这个观点。
在下面的第一个图表中，白线表示ETH的供应量。供应线下面的紫线表示减去质押的ETH后的ETH供应量。这是一种查看ETH“净流动性”的方式。
这种方式的问题在于，因为Lido、Frax、RocketPool和其他人提供了流动质押衍生品，它们本质上使得质押的ETH再次具有流动性。这意味着这种净流动性观点从一开始就存在固有缺陷。
因此，在下面的图表中，我加入了Lido的LSD-stETH的供应量，重新计算了ETH的净流动性曲线。
无论如何，如下所示，净流动性明显更高。如果我们再加上RocketPool的rETH和Frax的frxETH，它将会更高。
换句话说，从表面上看，EigenLayer似乎会使得质押的ETH更具流动性，因为它允许重新使用质押的ETH。
但实际上，EigenLayer将导致ETH供应量变得比之前更不具流动性。因为用户将不再在LSD上质押ETH，而是使用EigenLayer进行重新质押。这意味着EigenLayer将导致净流动性下降。
市场上供应减少会导致更强劲的价格趋势。EigenLayer解决方案可能不会受到加密市场的关注，但一旦生效，我们可以期待看到其对于价格基本面的提升效应更加强劲。我们期待跟踪EigenLayer的使用情况。
但请记住，ETH的命运仍然由市场之王BTC决定。无论去向何处，ETH都会追随BTC的脚步。
BTC供给减半，迎来新牛市
讨论完ETH，下面进入BTC。
距离比特币下一个减半大约还有一年的时间。每次比特币减半都会使得新的比特币流通量减少，带来供应冲击。如果我们把它类比为石油，那么这就相当于从地下开采出了更少的石油。当我们看到石油生产商讨论这个话题时，市场价格会因此上涨。通常情况下，新闻会引起价格波动……然后是市场平静……随后价格会在较长时间内缓慢上涨。举个例子，在1999年左右，全球石油供应量就出现了下降。
这是由于1998年3月和6月宣布的全球减产协议所致。有趣的是，在这些减产措施实施之前，我们已经看到了价格有所行动。下面的图表显示了原油期货的价格，并在那个时间段上方画了一条垂直的红线。请注意该时间段附近的价格变化。出现了两次快速上涨超过20%的情况，说明市场预期会减少石油供应。
但价格继续下跌直到1999年。这是因为像这样的供应变化需要时间才能反映在全球市场价格中。
削减供应量和价格反应之间存在滞后效应，因为市场上仍然有存量供应在支撑。但一旦市场上的可用供应开始明显减少，价格就会做出反应。
在1999年和2000年，一旦供应减少被市场发觉，石油价格上涨了200%以上。
比特币也是如此。主要区别在于，它的减产被编程进其代码中。这意味着不需要新闻发布，市场知道即将到来的情况，可以基本上提前对它作出反应。
历史表明，在BTC每个减产事件前的13-18个月之间，价格会触底。我们现在距离下一个减半还有12个月，根据这个历史，这就是为什么BTC价格最近一直在上涨的原因。
另一个重要的关注点是，在底部和减半事件之间往往会有一个冷静期……而正是这个冷静期提供了一些历史上最好的买进机会。
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