撰文：FloodCapital编译：PerryWang
1/这篇连环推文想讲一下宏观周期和加密货币利率的问题。
加密货币利率由市场设定并自我修正，支持反脆弱的数字经济。相比之下，中心化利率创造了一个极度敏感的系统，这个系统淹没在债务中。
2/加密货币的利率最终将接近顶级第一层区块链的质押利率。我会以ETH质押背后的机制作为参考。
ETH质押利率来自两个部分：
区块奖励交易费用(经济活动)3/首先，区块奖励将是质押利率的稳定部分，而质押利率保障了基本利率/利率下限。
有这个基础保障是很重要，可以一直保护网络并为贷方提供最低利率。
4/其次，网络上的经济活动将是质押利率的可变组成部分。
当系统「过热」时，这种可变利率会给系统的扩张降温，而在网络活动低迷时会让网络更具吸引力。
分析 | 市场情绪继续观望 近日或将继续小幅震荡下跌:据Bgain投研数据：自北京时间11月13日18点-11月14日18时，BTC价格下跌1.9%，结合量化交易的BTC本位增强指数涨跌互现，其中Bgain交易指数上涨0.02%，CTA指数上涨0.90%，对冲交易指数下跌2.00%。截至18点，OKEX精英用户多空占比为47%/52%；火币精英用户多空占比47%/52%，Bitfinex多/空保证金占比为80%/20%，BitMEX多空仓位占比为58%/42%，市场情绪继续观望。币价午后开始小幅下挫，尾盘跌破8600点，币价连续多日持续阴跌，市场持续萎靡，近日或将继续小幅震荡下跌。[2019/11/14]
如图：
5/目前我们认为加密货币的利率是起到杠杆作用。但随着市场成熟并建立起加密货币原生收益率曲线，这种信贷将被有效地应用于推动经济扩张。
分析 | TokenInsight：ETH 链上转账数略有增加:据 TokenInsight 数据分析，近 24 小时内，ETH 链上转账数 537,028，同比 24 小时前持平；活跃地址数 330,960，同比 24 小时前略有上涨；交易所成交量 14.1 亿美元，同比 24 小时前下降 4%。基于 ERC20 标准开发的 700 个项目总市值 128.7 亿美元，同比 24 小时前略有增长；24 小时成交量 7.2 亿美元，同比 24 小时前增长 6%。MDA 以 4918 万美元的 24 小时成交量位居榜首。
独立分析师 James 认为，近 3 天来 ETH 各项指标略有增长，ERC20 整体生态表现也较为稳定。[2018/10/10]
6/现在，我以美国金融体系为例，将自由的市场化的加密利率与美国当前体系进行对比。
我忍不住再谈谈为什么我相信当前仍然坚定地处于加密货币牛市中——可以从下面的宏观背景中找到答案：
分析 | 区块链或将定义我国邮轮旅游消费新生态:同济大学经济与管理学院教授周向红发表文章表示，区块链技术可以有效实现多主体信息共享、协同一致，可避免劣币驱除良币的现象。尤其适用于多方参与、跨界交易的 “弱信任”甚至 “零信任”的销售场景。从交易场景和环节看，邮轮旅游涉及旅行社、码头、邮轮、跨境目的地商业场所等，中间还涉及边防、海关等部门，交易金额不低，交易时间短则几天，长则几个月，与区块链技术非常匹配。区块链技术在邮轮业的应用或将修复邮轮旅游业信任机制，定义我国邮轮旅游消费新生态，助力我国邮轮旅游业迈向新台阶。[2018/7/14]
7/自2008年以来，美联储一直将利率维系于接近于0的水平。由于利率水平与实体经济完全脱节，在支撑旧债务的同时又大举激励出新债务，从而造成恶性循环，因为贷款基本上是「免费的」。
分析 | 2018年上半年7.61亿美元加密货币被盗，为2017年的3倍:美国加密货币安全公司CipherTrace今日发布报告称，今年上半年全球加密货币交易所频繁遭到黑客攻击。报告显示，今年前六个月，全球加密货币交易所共有价值7.61亿美元的加密货币被黑客窃取。相比之下， 整个2017年的损失额也不过2.66亿美元。CipherTrace预计，今年的整体损失有望达到15亿美元。[2018/7/4]
8/尽管利率仅为0.25%，但美国M2货币供应量以每年7-8%的速度递增，导致整个市场出现大规模扭曲。
任何持有现金或主权债券的人实际上都在亏损，但由于这种廉价的信贷——一个落后的系统，冒险承担债务则得到了回报。
9/我们已经看到，由于这些激励，企业债和国债激增。
出现大规模的不当投资和资本的低效使用、企业沉迷于创纪录的回购，以及美国政府赤字直逼二战以后的最高水平。
10/由于沉重的债务负担，美联储现在陷入困境，无法加息。
美国政府税收目前低于其现收现付部分，这意味着它发行债券只是为了偿还债务。
11/这种情况使得美国经济极为脆弱。
如此巨大的债务负担如果造成经济衰退，将会进一步减缓税收收入和企业现金流。美国政府内部的问题和「僵尸」企业的数量将会放大。经济随之陷入通缩停滞。
12/自新冠疫情以来，美联储的资产负债表出现了大幅增长。美联储通过量化宽松间接购买美国政府债务。
美国政府实际上允许美联储为其支出提供资金，自新冠疫情以来发行的50%以上的美国国债都被美联储买走了。
13/美国政府债务/GDP的比率达到如此严重的坏账水准(130%)还得追溯到二战结束时，当时美国国债的收益曲线一直封顶在0.5-2.5%之间。
当时通货膨胀肆虐，债券/现金持有人实际亏损。美国政府以这种方式使其债务的实际价值缩水。
14/美国陷入困境，需要将债务/GDP比率从130%降低到60-70%左右。这需要以通胀推动的巨大的「名义GDP增长」。
随着大宗商品价格的飙升和美国出台的大规模财政刺激计划，我们正见证了这一点。
15/美国政府支出占美国GDP的20%以上，但似乎仍不足以稳定局势。
这一切都表明美国经济是多么脆弱。根本原因是过去60年来利率、货币供应量和资本实际成本之间的巨大错位。
16/归根结底，美联储+美国政府将尽一切努力阻止经济衰退。在债务周期的后期，任何压力都可能成为压垮经济的最后一根稻草。
通胀是去杠杆的唯一途径。美国政府会重演他们二战后的剧本，并带来负的实际利率。
17/这些宏观趋势对于BTC和ETH而言，绝对是利好消息。
当通胀来临时，我们将看到数以十亿计美元流入BTC和ETH。
由于像债券和现金这样的资产面对通胀实际将遭遇价值缩水，因此会有大量资金寻找新的投资标的。而加密货币的价值叙述中对价值存储的强调，使得加密货币将承接到大量资金。
18/尽管这种经济形势听上去有些黯淡，但我对建立在稳健货币和市场设定利率基础上的数字经济持乐观态度。
这种数字经济的去中心化特质和稳健的货币基础，将为资本夯实坚实的基础，并有力支持富有成效地使用资金。
19/简单总结一下：
美联储和美国政府已经陷入困境，必须通过开动印钞机来为经济去杠杆，而这就等于BTC和ETH的牛市。
质押利率将变成加密货币的利率；促成稳健的货币和不能被扭曲的货币政策。
20/希望这篇文字能让您有所收获。
本文不构成任何财务建议，请自行研究以斟酌。
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