01铝的概述
铝是一种金属元素，元素符号为Al，是一种银白色轻金属，有延展性。
商品常制成棒状、片状、箔状、粉状、带状和丝状。
在潮湿空气中能形成一层防止金属腐蚀的氧化膜，易溶于稀硫酸、硝酸、盐酸、氢氧化钠和氢氧化钾溶液，难溶于水，相对密度2.70。
熔点660℃，沸点2327℃，主要应用于建筑、电力以及交通运输等产业链中。
铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅，居第三位，是地壳中含量最丰富的金属元素，含量约8.3%。
铝资源主要以铝矿的形式存在，自然界中含铝矿物和岩石种类丰富，如铝土矿、页岩、明矾石、霞石正长岩、黏土、煤矸石、粉煤灰等。
这些矿物及岩石都可以作为提取铝的原料，然而截至目前，唯一具有商业开采价值的原料只有铝土矿。
铝土矿通常是指以一水软铝石、一水硬铝石、三水铝石为主要矿物。
高岭土、赤铁矿、针铁矿、石英、蛋白石、金红石、锐钛矿等为次要矿物所组成的集合体。
全球铝土矿矿床类型通常可以分为两大类：红土型和沉积型。
红土型矿床占全球铝土矿总量的88%左右，主要分布于南北纬30°之间的热带、亚热带范围，一般在大陆边缘的近海平原、中低高地、台地和岛屿附近位置可见。
铝土矿矿床的矿石主要是三水铝石或三水铝石及一水软铝石混合型矿石，特点为中铝、低硅、高铝硅比、高铁，是优质的铝工业原料，易采易溶。
沉积型铝土矿矿床储量占全球铝矿总储量的11%左右，主要分布于北纬30°—60°附近的温带地区。
该类铝土矿矿床由于控矿时代和所处地域不同而呈现多样性的矿石类型，如中国岩溶铝土矿矿床以一水硬铝石型为主，矿石特征为高铝、高硅、中低铝硅比、低铁;
地中海地区及加勒比海地区岩溶型铝土矿矿床则既有一水软铝石，又有三水铝石以及各种混合型矿石。
从铝矿石资源的储量上看，全球2019年铝土矿资源储量约300亿吨，主要分布在几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加等国家，我国的铝土矿资源储量仅占全球的3%。
尽管我国铝土矿资源在全球储量中占比较低，但2019年我国铝土矿产量为7500万吨，约占全球铝土矿产量的20%。
目前，全球铝资源主要分布也较为集中，其中几内亚、澳大利亚和越南占比最多，分别约占25%、20%、12%，占比超过全球铝资源的一半，另有巴西、牙买加等国家占比较多。
目前，铝土矿通常通过拜耳法或者混联法加工生成氧化铝，氧化铝再通过电解法得到电解铝，电解铝的铝含量在99.5%-99.8%之间，又被称为原铝，原铝再被应用于下游产业链。
那么近年来，铝还有另外一条产业链，废铝再利用。
铝的基本属性决定其具备优异回收价值，也就有了“废铝再生”的加工产业链。
以废铝为原材料，经过预处理、熔化、精炼等环节重新生成铝合金及铝液等可供后续加工状态。
就经济性与可行性来说，再生铝具备显著的价值。
并且这条产业链在能耗和成本上均有优势，再生铝企业综合能耗低于130kg标准煤/吨，铝及铝合金综合回收率高于95%。
在考虑产区折旧、原料及辅料成本、人工及其他费用后，我们测算剔除废铝原料成本外单吨再生铝完全成本约921.3元/吨，仅占2021年至今电解铝均价5.06%；
02需求略显疲软，增速缓慢
在铝的下游应用中，建筑、交通运输、电气设备的占比最大，超过60%。
其中建筑业占比最大，主要用于建筑安装中大型结构件以及建筑物内部的装饰门窗、管道等设备安装。
其占比约29%，近年来占比有所下滑，主要是由于近年以来，我国建筑业总产值维持低增速，这决定了传统基建对于铝的需求增长拉动有限，未来铝产业链的下游或将逐步由传统行业向新兴行业转变。
那么在所谓的新兴行业中，新能源车脱颖而出。
出于新能源车电池的续航能力考虑，新能源车通常选用材质轻盈的材料，而铝正好具有这种特性，铝的密度相对较小，因而铝材可以被应用于新能源汽车的电池、车架、引擎、轮毂、内饰等各个方面。
另外，铝在光伏、5G基站等新基建领域中也有广泛的运用空间，拉动着铝的新需求。
另外，中国作为铝出口大国，随着疫情褪去，海外经济逐步恢复，海外商品需求略有回暖。
2021年1-10月我国进出口贸易的出口总额累计17.5万亿人民币，累计同比增长20.3%。
其中与工业品消费高度相关的铝材机电产品1-10月累计出口总额10.3万亿人民币，累计同比增长22%。
我国初级铝制品出口数量明显减少，2021年1-10月铝材出口数量为441万吨，预计全年出口数量在524万吨，较2020年增长60万吨。
依据中信期货数据总结，2021年，国内电解铝表观消费3980万吨，同比增长5%，国内产出缺口约133万吨，海外原铝进口127万吨，同时抛储28万吨，年底结转库存预计回升到80万吨。
2022年，考虑到主板块房地产可能走弱，预计铝锭消费增速将放缓至1.4%，增量约60万吨，至4040万吨。
主要板块中初级制品出口减10万吨，产成品出口减10万吨，房地产增28万吨，光伏增21万吨，交运增39万吨，电网减10万吨。
03国内供给接近产能天花板
2020年全球电解铝产量为6526.7万吨，同比增长2.46%。
其中中国电解铝产量占比达到57.18%，是全球最大的电解铝供应国，剩余海湾阿拉伯国家合作委员会占比8.93%，中东欧占比6.36%，亚洲占比6.34%，北美为6.09%，西欧为5.11%。
中国电解铝的产量增长与经济增长息息相关，据国家统计局的数据显示，2016到2019年我国电解铝产量分别为3264.53万吨，3328.96万吨，3683.1万吨，3512.96万吨，同比分别增长3.93%，1.97%，10.64%，-4.62%，整体来说保持稳步增长。
目前，截止2021年5月，我国电解铝总产能4280.1万吨，同比增长4.36%，环比增长0.42%。
2020年西北地区因具有丰富的煤炭资源，及发电成本较低等优势，电解铝产量占比达38.6%。
山东等沿海地区电解铝产量占比为21.79%，与其铝土矿资源较为丰富以及沿海便利的交通运输条件密不可分。
西南地区因具有丰富的水电资源以及靠近东南亚，可进口优质的氧化铝原料等优势，产量占比为17.16%。
目前产能置换及合规产能正在有序投产，新增产能主要集中在云南、内蒙、广西等地。
2021年，铝价在后疫情时代创下历史新高，不过随着有关部门对煤炭事实管控，能源危机逐步缓解之后，铝价回落，走势回归基本面。
目前中国电解铝产能已接近中国2017提出的电解铝产能“天花板“4500万吨，在碳中和背景下，国内限定产能上限开放可能性很小，在产能利用率维持高位的情况下，国内的产量增长空间已十分有限。
未来可能通过进口减税回补国内、海外建厂、再生铝补足、大力发展水电铝等形式补充供给。
整体来看，市场下游需求疲软问题将显现，预计价格将保持贴水局面。
可以关注布局海外、布局再生铝、水电铝的企业。
04相关个股
1.神火股份
河南神火煤电股份有限公司成立于1998年8月31日，主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。
铝业务的主要产品为电解铝及电解铝深加工产品，产品质量优良；
其中，电解铝产品为铝锭，主要运用于建筑、电力、交通运输等行业；
电解铝深加工产品主要为食品铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔，主要运用于食品、医药、新能源电池等行业。
煤炭业务的主要产品为煤炭和型焦，具有低硫、低磷、中低灰分、高发热量等特点。
产品种类分为精煤、块煤、洗混煤及型焦等，主要应用于冶金、化工、电力等行业。
公司电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，目前正常生产；
云南神火90万吨/年，受云南限电影响，目前在产55万吨）、装机容量2000MW、阳极炭块产能56万吨/年、铝箔8万吨/年。
2021年三季度，受云南水电铝一体化项目逐步投产及电解铝、煤炭价格大幅上涨等因素影响，公司营业收入大幅增加。
2.云铝股份
云南铝业股份有限公司成立于1998年3月20日，主要业务是铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产。
主要产品有氧化铝、铝用阳极炭素、重熔用铝锭、圆铝杆、铝合金、铝板带箔、铝焊材等。
近年来，公司在保持高品质铝锭、铝合金、圆铝杆、铝板带箔和铝用阳极炭素制品等主要产品市场竞争力的基础上，规模优势更加明显。
同时致力于扩大铝的应用和向中高端产品升级，研发并产业化生产出了超薄铝箔、动力电池用铝箔、铝焊材、高精铝、IT用高端铝合金、新型锻造轮毂用铝合金、航空用铝合金、3N铝锭等具有差别化竞争优势的新产品，新产品对提升公司盈利能力的贡献逐步显现，产品结构持续优化。
2021年上半年完成氧化铝生产73.71万吨，原铝生产132.27万吨，铝用阳极炭素生产39.23万吨，铝合金及铝加工产品生产63.44万吨。
营收大幅上涨主要是由于铝商品销量增加及销价上涨所致。
3.中国铝业
中国铝业股份有限公司成立于2001年09月10日，是集铝土矿、煤炭等资源开采，氧化铝、炭素、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电于一体的大型铝生产经营企业。
目前公司是中国铝行业的龙头企业，综合实力位居全球铝行业前列，是全球最大的氧化铝、精细氧化铝、高纯铝和铝用阳极生产供应商。
2021年上半年产品产量明显增长，经营质量全面优化，经济效益大幅增长。
公司铝土矿、氧化铝、电解铝、精细氧化铝等主要产品产量同比分别增长34.9%、14.3%、5.5%、3.2%，资产收益水平显著提高，经营现金流达到95.22亿元，创历史同期最好水平；
实现营业收入1，207.36亿元，同比增长43.55%，利润总额60.31亿元，同比增加56.39亿元。
氧化铝、电解铝劳动生产率同比分别提高25%、16%。
2021年第三季度营收同比增长51.27%，归属上市公司股东净利润同比增长429.93%，主要是由于本年公司贸易收入增加及主营产品销售价格上涨。
4.天山铝业
天山铝业集团股份有限公司成立于1997年11月3日，公司专注铝行业三十年，不断优化产业布局和资源配备，在资源和能源富集的区域兴建产业基地，形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝深加工的上下游一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局。
公司拥有四大基地，原材料氧化铝生产基地位于广西百色国家生态型铝产业示范基地，目前已投产80万吨产线，剩余170万吨预计于2021年年底投产；
电解铝及配套发电和阳极碳素基地位于国家级石河子经济技术开发区，天铝有限建成120万吨电解铝产能；
下游高纯铝产品基地位于国家级石河子经济技术开发区，规划建设6万吨高纯铝产能，已建成2万吨产能，在建4万吨产能；
下游铝深加工基地位于江阴，已建成5万吨铝板带箔生产线。
5.中国宏桥
中国宏桥集团有限公司是一家主要从事生产与销售铝制品业务的中国投资控股公司。
公司的主要产品包括液态铝合金、铝合金锭、铝母线及铝合金加工产品。
公司主要在、中国香港、英属处女群岛、印尼及开曼群岛开展业务。
公司还通过其子公司从事铝矾土贸易、融资租赁、环境保护与监督业务。
2021年上半年集团铝合金产品产量和铝合金加工产品产量分别约为280.1万吨和约36.9万吨，较去年同期略有增长。
集团铝合金产品收入约为人民币383亿元，约占集团收入的73.1%，主要由于期内集团铝合金产品售价约人民币1.5万元/吨，上升约33.2%；
氧化铝产品收入约为人民币7，920，530，000元，约占集团收入的15.1%，较去年同期约人民币6，391，488，000元增加约23.9%。
氧化铝产品收入的增加主要是集团在满足自用氧化铝的前提下，把握市场机遇，不断开拓国内市场，氧化铝的销量增加，从而使得氧化铝产品收入增加;
铝合金加工产品收入约为人民币5，779，260，000元，约占集团收入的11.0%，较去年同期约人民币4，134，386，000元增加约39.8%，主要由于期内集团铝合金加工产品售价上涨及销量增加所致。
Billions项目组
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