文|棘轮比萨
现在，币圈的哪个概念版块最受人关注？答案不是公链，不是平台币，而是DeFi。
近三个月来，DeFi项目MakerDAO的代币MKR，最高涨幅达到了124%。
6月15日才刚刚发币的Compound，其代币COMP发行价仅18美元，但最高价却一度突破300美元，涨幅高达1700%。
从知名度到流量，发币让DeFi项目收获颇丰。但DeFi市值是否已被高估？在未来，高涨的币价会不会反噬DeFi？
这些问题，只能留给时间来解答。
01DeFi发币潮
在刚刚过去的这个6月，DeFi项目纷纷掀起了发币浪潮。
在汹涌浪潮中，Compound的代币COMP可谓独领风骚。
6月15日，COMP币正式上线，并启用了“借贷即挖矿”的分发奖励机制。
玩家只要在Compound上参与借贷，就可以获得COMP。
黑龙江“十四五”规划：加强对区块链等领域知识产权保护:近日，黑龙江省人民政府印发《黑龙江省“十四五”知识产权保护和运用规划》，《规划》提出加强对人工智能、移动互联网、区块链等新业态新领域的知识产权保护。加强计算机软件、互联网等领域著作权行政执法工作，强化对大型网站的著作权监管，明确网络服务提供者版权责任，加快网络平台版权审核规范体系建设。构建行政执法、仲裁、调解等电子商务侵权纠纷快速处理机制，发挥调解和仲裁在化解知识产权纠纷中的作用。（新浪网）[2021/12/8 12:58:35]
COMP一经推出，就立刻受到热捧，币价涨幅一度达到316美元。此后，COMP币价开始回落，但目前币价仍有212美元，较上线价格上涨1077%。
COMP币价大涨，也直接带动了Compound的业务量。DeBank数据显示，目前Compound的资金规模已突破10亿美元大关。短短两周内，其资产规模上涨了7倍。
与此同时，COMP的推出，还刺激了整个DeFi生态的增长。DeFiPulse数据显示，在COMP上线后的7日内，有超过5亿美元的资金注入了各类DeFi协议，平均每天超过7800万美元。
在Compound之外，6月1日，去中心化交易所Balancer上线了自己的治理代币BAL。
黑龙江省基于区块链的党建服务平台“链上党建”启动:金色财经消息，黑龙江省科学院党组书记赵梅宣布“链上党建”微信公众号和快手帐号正式上线。据了解，这个平台是运用区块链技术开发的多中心化党建服务平台，黑龙江省科学院党建结合工作实际将“链上党建”微信公众号和快手帐号展现全院党建工作的核心价值、推动党建工作管理升级等情况。[2020/7/2]
它推出了“流动性挖矿”的机制，玩家在平台上存入数字资产，为平台提供流动性，就可以获得BAL作为挖矿奖励。
6月23日，BAL开放提币交易。交易所数据显示，其起始价格为6.95美元，当日一度上涨到21.6美元，当前价格为10.19美元。
DeFiPulse数据显示，Balancer锁仓量在最近一月内大涨1280%，已超越Uniswap，成为第一大去中心化交易所。
DeFiPulse去中心化交易所锁仓量排名6月22日，DeFi项目DMM也发行了其治理代币DMG，1570万枚DMG被售出。
政策 | 黑龙江省优化营商环境条例将出台 欲利用区块链等技术优化营商环境:据东北网消息，1月14日，在黑龙江省第十三届人民代表大会第三次会议上，黑龙江省人大常委会副主任李显刚作了关于《黑龙江省优化营商环境条例(草案)》的说明。条例(草案)指出，要运用互联网、云计算、大数据、区块链等现代技术手段，营造稳定公平透明、可预期的营商环境。[2019/1/15]
DMM是一个以现实资产抵押作为背书，提供USDC、DAI与ETH的DeFi借贷平台。在公开发行DMG后，DMM从中获利680万美元。
在巨大的利益面前，DeFi项目的发币潮还将继续。
02原因
DeFi项目纷纷发币，这是为什么？
数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅对一本区块链表示，可能是因为需要给投资人一个交代。
例如，Compound发的币有23.96%都分配给了投资人；而Balancer也有25%的代币归投资人、创始团队与开发者所有。
此外，他认为，DeFi项目发币，可以提升项目的流动性，让项目实现冷启动。
“无论是Compound还是Balancer，都通过发币获得了用户与业务的双重增长。”他称。
动态 | 黑龙江将在医疗管理工作中运用区块链等技术:据黑龙江日报消息，日前，全省进一步改善医疗服务工作会议上提出了通过电子病历信息化建设，探索建立健全智慧医院标准、管理规范和质量控制方式方法，发挥互联网、大数据、云存储、云计算、区块链、机器人等有关技术在医疗管理工作中的优势，逐步使患者在就诊过程中享受到更智能、更高效、更便捷、更安全、更富有人性化的个体化诊疗。[2018/10/20]
DeFi项目dForce的社区负责人张棨彰对一本区块链表示，DeFi发币潮出现的原因，是大家认为DeFi已经成为风口，由此可以获得更充裕的现金流。
“如果错过了这个风口，团队的现金流就会差很多。”他表示。
而像dYdX这样有稳定现金流的DeFi项目，在他看来，不一定需要发币。
dYdX是一个主打杠杆交易的去中心化交易所，提供杠杆交易与活期存款业务。
今年3月，dYdX开始收取手续费，玩家每笔交易需要向平台支付0.05%-0.5%的手续费。
DeBank数据显示，dYdX的最新24小时交易量为248万美元。如果它能实现每天500万美元的交易量，就能获得一年180万美元的手续费收入。
“这意味着光靠手续费，就能养活一支小团队了。”张棨彰称。
而网录科技副总裁李尼则表示，DeFi发币潮的出现，会促使更多项目尽快发币。
“目前来看，DeFi的应用场景还不是很丰富，项目同质化非常严重。”他表示。
以抵押借贷应用为例，目前，仅在以太坊平台，就有若干个与Compound类似的DeFi项目，用智能合约做数字货币借贷。
“这就会让DeFi发币产生先发效应。”李尼称，“前期发币的项目会倍受追捧，但后期发币的项目则很难复制神话。”
多位从业者指出，大多数DeFi项目，可能最终都会发币。
“像dYdX做到行业龙头地位，一年的收入不过几百万美金。而Compound通过发币，两周时间就做到了23亿美元的估值。”张棨彰说。
与此同时，业界人士也指出，与ICO相比，DeFi发币潮出现了明显的进步。
“DeFi项目发币，可以被理解成是继ICO之后的新阶段。”李尼说，“现在的DeFi项目是先做产品、再发币，比ICO进步了一大步。当年ICO靠一本白皮书就圈钱的模式已经破灭了。”
但新的问题又来了：发币之后的DeFi项目，撑得起来那么高的估值吗？
03未来
业界仍然普遍认为，DeFi代币大多欠缺价值捕获机制。
MakerDAO、Compound发行的MKR、COMP等代币，大多被称作“治理代币”。持有这些代币，玩家可以拥有项目的治理权，如参与项目投票等，但代币本身并不能为玩家带来分红。
“产生这种现象的原因，首先是监管。如果代币加入了分红功能，就很容易被美国SEC认定为证券并叫停。”曹寅说，“此外，价值捕获机制也十分考验团队水平，例如FCoin的FT最终就以崩盘告终。”
“不敢做”“不能做”，成为了许多DeFi代币对价值捕获态度谨慎的原因。
许多从业者指出，DeFi目前的市值存在虚高。
曹寅表示，传统意义上的市值指标，即“当前币价×发行总量”的算法，并不适合评估COMP、BAL等刚刚发币的DeFi项目——这些项目当前发行的数量有限，还没有进行充分地交易。
他指出，应该使用“实现市值”来评估它们的真实市值。而实现市值的计算方式，则是计算一个项目历史上所有币的最新成交价格之和。
例如，某项目发币1000个。第一天，A按照1块钱的币价买走50个；第二天，B按照10块钱的币价买走100个；剩下的850个尚未流入市场。如果按照传统市值计算，该项目市值高达1万元，而其实现市值仅有1050元。
显然，实现市值更能表现出投资者付出的真实成本。
“COMP、BAL等项目的实现市值，远远小于市值。”曹寅说。
区块链研究员孙原也表示，目前DeFi市场被严重高估。
他类比股票市场的市盈率指标，提出了“市存率”的概念，即市值与存款总量的比值，并以此评估DeFi的溢价。
例如，截至2019年末，工商银行存款总量为22.98万亿元，市值为2.1万亿元。其存款总量是市值的10.94倍，市存率为0.09。
而DeFiPause及DeFiMarketCap数据显示，目前DeFi市场的总锁仓量为16.2亿美元，总市值却高达61亿美元，市存率为3.76。
也就是说，DeFi的溢价是工商银行的41.8倍。“显然过高了。”孙原说。
在这样的情况之下，DeFi发行的币，未来会如何？
张棨彰认为，从现金流的角度看，Compound是有泡沫的，其现金流远远无法支撑起23亿美金的估值。
然而，Compound的泡沫还在继续变大。“第一个原因是DeFi很火，有资金愿意炒作DeFi；第二个原因是项目方希望持有更多的代币，可能会回购COMP。”他说。
张棨彰指出，长期来看，如果Compound没有给代币持有人带来足够多的价值，这个泡沫肯定会破。
“对于DeFi项目而言，发币就是一把双刃剑。”李尼说。
DeFi代币会重复ICO的命运吗？人们难免提出这个质疑。
6月18日，有用户询问Compound创始人Robert：“早在2018年，中国交易所FCoin就提出了‘XX即挖矿’的概念。但FCoin最终跑路、币价归零。如果COMP的币价一直在跌，你会怎么办？”
他的回答是，即使没有COMP，Compound协议也能正常工作。“因此，币价下跌对我来说不是问题。”
但对他来说，发币成本是0，而投资者掏出的，则是真金白银。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。