CeFi与DeFi
谈DeFi之前先说一下它的对立面CeFi。
CeFi是指现行的「中心化金融」，即存在「中间机构」的金融体系。例如转账需要通过银行，贷款需要通过借贷机构，炒币需要通过币安、火币等CEX等，这些金融活动都要依靠中间机构来维护安全。
CeFi的缺点是，一旦中间机构出现问题，用户的利益就很有可能受损，比如服务器宕机、银行倒闭、交易所跑路等。
DeFi与之相反，是指以区块链为核心的「去中心化金融」，即不存在「中间机构」的金融体系，由协议和智能合约来代替中间机构的职能。例如只需要通过钱包就能实现点对点数字货币转账，抵押数字货币就能自动进行贷款和还款，在DEX可以不受交易所管控、完全掌握自己的数字资产等。
DeFi的优点是，杜绝了中间机构作恶的可能，理论上更加安全。
DeFi的概念由BrendanForster在2018年提出，当时还抛出了DeFi应用的三大属性：运行在公链上、代码开源、金融类应用。其实这个概念是非常宽泛的，BTC的发行可以算作是DeFi的第一次应用，除了数字货币发行外，基于区块链和智能合约的资产交易、借贷、投融资等都可以视作DeFi产业，以后还有可能引入现实世界中的资产，比如将不动产上链等。
上述仅对DeFi做一个简单的介绍，后续有机会币萌君可能会为大家解读更多关于DeFi的知识点。大家在此能有一个基础的认知就好，毕竟DeFi的概念还是很简单的，复杂的是这些DeFi项目的玩法。
下面开始讲项目。
去中心化借贷
①MakerDAO
代币：DAI/MKR
亮点：去中心化稳定币+借贷
官网：https://makerdao.com/
DeFi市场中第一个现象级的应用是MakerDAO，长期霸占DeFi锁仓市值榜前三甲。
MakerDAO是一个借贷类的产品，采取超额抵押生成稳定币的方式运行。具体原理为：用户抵押ETH以生成稳定币DAI，相当于使用数字货币贷款，还款的时候还入DAI和利息。假如你持有大量ETH，长期看涨却又急需用钱，那么可以使用MakerDAO，在不出售ETH的同时获得稳定币贷款。
现实世界中的抵押贷款往往是抵押的不动产，本身价值比较稳定，但数字货币市场大涨大跌，万一ETH等抵押品下跌导致资不抵债怎么办？
这里就体现出了DAI超额抵押的好处，在生成DAI是需要抵押高于其价值的抵押品，例如抵押价值$200的ETH生成价值$100的DAI，理论上只要ETH价格不腰斩，就不会出现坏账。另外，DAI中还有一个「清算线」的概念，当抵押品价值下跌导致「抵押品价值/借出DAI价值」低于清算线时，将触发强制清算，对用户的抵押品进行拍卖，以偿还之前借出的DAI。每种抵押品的清算线不同，例如ETH为150%，即抵押的ETH价值低于所借DAI价值的1.5倍时就会触发清算。
其实总体来说，DAI和USDT稳定币的生成方式是类似的，都是抵押资产生成稳定币，区别在于USDT由中心化的Tether公司管理，公司是否真的抵押了足额的抵押品大家无法得知，如果只抵押了10亿美元的抵押品，却发行了100亿美元的USDT，那么万一遇到挤兑，Tether公司是不能做到1:1赔付的。而DAI的抵押、生成、清算等一切操作则是通过智能合约执行，所有人都能在链上查看抵押情况，完全审计透明，这就是DeFi的优势。
MakerDAO以及其他DeFi项目的另一大特色就是去中心化治理，其可以理解为「民主」，持有「治理代币」相当于持有项目的股权或者选票，来参与项目的重要决策。MakerDAO采用双币制，DAI为稳定币，MKR为治理代币，持有MKR可以参与MakerDAO的去中心化治理，治理内容包含增加抵押品种类、修改已有抵押债仓种类、修改债务上限和清算比例等关键参数。
②Compound
代币：COMP
亮点：流动性挖矿+借贷
官网：https://compound.finance/
Compound同属借贷平台，与MakerDAO不同的是，其不需要发行稳定币，而是通过借贷共享代币池的模式来维持市场的运转。平台内支持BAT、DAI、ETH、USDC等多种数字资产的借贷，每种资产对应一个代币池。
如上图所示，用户首先需要在「供应市场」抵押数字资产到对应的代币池，得到抵押凭证cToken，例如抵押DAI就获得cDAI。抵押之后用户才能获得贷款资格，可以进入「借贷市场」的代币池中借入其他资产。就像银行一样，抵押可获得利息，贷款需支付利息，平台的收益来源于借贷产生的利差。
在借贷操作中，用户的贷款额度将小于抵押价值，这点与MakerDAO如出一辙，本质上都是超额抵押。在触及清算线时，同样会清算抵押资产来避免坏账风险。
这里就要讲到一个「流动性」的概念。代币池里币的流动就代表了流动性，而抵押和贷款的行为都可以视为提供流动性，在这个过程中，会根据你提供的流动性份额来获得平台币COMP的奖励，这就是「流动性挖矿」。
COMP是Compound的治理代币，就像MKR之于MakerDAO，持币可以参与平台的决策。
COMP挖矿周期为四年，以太坊每产出一个区块，COMP发行0.5个，每天发行2880COMP，其中抵押方和贷款方各获得50%，依照其所能提供的流动性按市场占比分配。
Compound的代币池模式相比MakerDAO有几点优势：
1.流动性优势。COMP的流动性挖矿奖励，本质上是对借贷双方的额外补贴，能让抵押方获得更多收益，贷款方支付更少利息，这不仅对有真实理财、借贷需求的人更友好，也会吸引大量投机者频繁参与挖矿，为代币池注入流动性。
2.借贷分离。在MakerDAO中借贷是捆绑的，抵押和贷款同步产生，而在Compound，可以只抵押不贷款，抵押本身可以创造收益，实现理财。
3.借贷方向自由。不同币种的代币池相互分立，用户可以抵押或贷款平台支持的任何资产，更能满足市场多样化的需求。
③Aave
代币：LEND
亮点：浮动利率借贷+闪电贷
官网：https://aave.com/
Aave前身为P2P借贷平台ETHLend，曾于2017年通过ICO筹集了近1800万美元，后续转型为基于代币池的非托管货币市场协议Aave，今年年初正式上线。其运行模式与Compound的代币池类似，但支持的数字资产种类更多元，截至目前，Aave已支持包含DAI、TUSD、BUSD、YFI、SNX在内的20种数字资产的借贷。其代币名称为LEND。
在Aave的借贷操作中有两个明显的创新点。首先是计息代币aToken，当用户抵押资产进入代币池时，将生成对应数量的aToken，并在钱包中实时产生利息，可以随时查看余额的增长。另外是利率转换功能，在Aave中贷款时，可以选择使用稳定利率或者浮动利率，让用户可以根据市场情况随时调整，以保持最佳利率。比如在利率上行的时候，选择浮动利率，在利率下行的时候，切换为稳定利率。
除此之外，Aave的大杀器在于「闪电贷」。
闪电贷原理是在一个区块内实现多个智能合约的操作，例如一键完成资金贷款、在DEX交易套利、归还资金这一系列操作，从而实现套利，如果没有达到预期的效果，则可以撤回操作。闪电贷不需要抵押，只需要即使还上资金即可，如果没有归还，则交易也会被自动撤回，用户和代币池都没有损失。
闪电贷的思路给交易员们带来了一些操作的空间，即使身为分文，也可以安全的挪用大额资金，在微小的价格差异中进行交易套利。
DEX和聚合器
在进入正题前，我们先来理解DEX的原理，并回溯一下比较早期的DEX产品。
DEX是相对于CEX的概念而衍生的，我们平时炒币的场所——例如币安、火币等都属于CEX，需要创建帐户、进行KYC，然后把资金存在CEX中进行交易，提出资金时需要向CEX申请。在这个过程中，我们买入或卖出数字资产只相当于帐户中数字的变动，比如你用400USDT买了1ETH，那CEX就会在你的帐户中减去400USDT，加上1ETH。这些资金是在CEX内部流转的，只有在你把资产提出到自己的钱包时才会上链，才算是真正的属于你。
CEX的问题在于，其本质上是一个中心化的公司，我们存在里面的资金都由这家公司托管，如果其出现侵吞用户资金甚至跑路的作恶行为，我们将蒙受损失。除此之外，CEX被盗、插针、数据砸盘等行为也层出不穷。
既然区块链的核心在于去中心化，那么作为区块链基础设施的交易所也理应走向去中心化。
早期DEX的思路比较简单，相当于是对CEX的去中心化复刻。首先，不需要创建帐户和KYC，而是使用私钥将自己的钱包授权给交易所，直接使用钱包内的资产进行交易。套用上面的例子，你用400USDT买了1ETH，那么就会在你的钱包里扣除400USDT转给你的交易对手，并在交易对手的钱包扣除1ETH转给你。整个过程没有中间商干涉，交易等同于钱包之间的转账，这就避免了交易所作恶的可能。
这种解决方案在交易体验上还是存在很大问题的。
1.使用门槛。大家已经习惯了CEX的操作逻辑，接触DEX还是有一定门槛的，CEX中有客服可以随时答疑解惑，DEX基本靠自己摸索，而且一不小心操作失误就有可能导致资产的永久丢失，对于新手来说较难适应。
2.币种局限。DEX相当于钱包之间的交易，也就意味着其需要搭建在某一条公链上，支持的币种也就局限于这条公链中的资产，虽然可以依靠跨链铸币解决一些问题，但币种的丰富度还是远远低于CEX。
3.高费低效。CEX由于依靠中心化的服务器运行，交易不用上链，所以交易效率高，而且手续费低，一般能做到0.1%甚至更低。而DEX的交易都在链上运行，所以不可避免的要承受很慢的交易速度，以及交易手续费之外的gas，尤其是最热门的以太坊公链，一笔交易经常十几分钟才能完成，gas费高的时候能达到一笔上百元人民币，挂单、撤单、交易这些操作都各自算作一次交易，这对于普通炒币者来说完全顶不住。由于这种技术限制，CEX上能够完美支持的合约、期权等衍生品，在DEX上也很难实现。
针对高费低效的问题，早期DEX的解决方案主要为两种：链下撮合+链上清算的半中心化模式，以及采用EOS、Stellar等相对高效低费的公链搭建DEX。前者只是过渡产品，看似能平衡交易体验和效率问题，但其实两个问题都没解决；后者虽然体验更好，但奈何其他公链上的优质资产实在太少，完全比不过老大哥以太坊。
由于上面的几个问题，DEX在与CEX的比拼中一直落于下风，毕竟体验差劲的DEX没有选择的必要性。
今年的DEX，虽然有了一些创新点，但对于上述问题还是没有合适的解决方案，其爆火的原因并不是DEX的实用性增加，而是由于套上了「流动性挖矿」这层「模式」。下文一一阐述。
④Uniswap
代币：暂无
亮点：DEX+流动性挖矿
官网：https://uniswap.org/
Uniswap是一个基于代币池和流动性挖矿的DEX，代币池和前文所述的Compound差不多，不过Uniswap作为一个交易所，支持币种和代币池的数量理论上是无限多的。所谓流动性挖矿就是往这些代币池里注入资金，以获得平台交易手续费的分配。
具体原理为，参加Uniswap流动性挖矿的矿工，要按照1:1的价值比例往对应代币池中存入两种代币，例如要参与USDT/DAI交易对的挖矿，当前1ETH=400DAI，则要分别往两个代币池中注入ETH和400倍数量的DAI。后续这个交易对产生的手续费，会按照矿工注入流动性的份额进行分配，另外，注入流动性时会发放一个LPToken，可以理解为凭证，不同交易对的LPToken也不同，当提出资金时，本金和收益会发放到钱包，LPToken也随之销毁。
Uniswap与传统DEX的不同之处在于，不是为用户提供一对一的撮合交易，而是根据代币池内的资产数额以及一个简单的公式「X*Y=K」来自动计算价格。下面举例说明。
公式中X、Y是指两个代币池里各自的代币数量，K是乘积，在每笔交易中相对恒定。
以USDT/DAI交易对为例，假如现在两个代币池有2ETH和800DAI，则K=2*800=1600；
如果你要使用100DAI购买ETH，发送100DAI到代币池中，其中0.3%会扣除作为手续费，所以实际到代币池中的数量为100*(100%-0.3%)=99.7DAI；
此时DAI代币池总量为800+99.7=899.7DAI；
依照公式可以反推出ETH代币池的数量应该为1600/899.7≈1.78ETH；
则你可以获得的ETH为2-1.78=0.22ETH。
当这笔交易完成后，交易中扣除的0.3DAI的手续费会返回到DAI代币池中，并形成新的K值以应对下一次交易，K值会随着交易笔数的增加而慢慢提高。
此时DAI代币池总量为899.7+0.3=900DAI；
ETH代币池总量为1.78ETH；
则新的K值为900*1.78=1602。
以上就是最简单的应用。还有一种情况，假如你想要进行交易的币种之间没有相互对应的代币池，例如想要用DAI买一个XXX币，这时系统将自动用DAI兑换ETH，再用ETH兑换XXX交付给你。但是如果XXX在Uniswap上连代币池都没有，也就是没有流动性，这样则是无法交易的。
从上面的例子可以看出，Uniswap是根据代币池的供需关系来自动定价的，这就带来了两个问题：
1.缺少价格发现功能：当CEX中某个币种的币价剧烈波动时，Uniswap的反应会有延迟，此时要依靠套利者来扳平与CEX之间的差价。比如ETH价格瞬间腰斩，从400DAI跌到200DAI，Uniswap中不能指定价格挂单买卖，只能靠套利者不断卖出ETH才能把价格砸下来。
2.对大资金不友好：按照上面例子中的数据，假如代币池中只有2ETH，你想要买走一半，那根据公式就会把成交均价拉得比市场价高，反之，如果你卖出大量ETH，也会把均价拉低，这部分损失的费用在Uniswap等DEX中被称为「滑点」，滑点越高，差价越大。解决这个问题的方法也很简单，只要有足够多的矿工为代币池注入足够多的流动性即可，就和CEX中常说的增加「交易深度」类似，目前Uniswap的滑点已经非常低了，一些热门交易对的滑点已经降到了0.01%。
Uniswap的这套模式被称作AMM，也就是通过智能合约的管理，所有矿工一起参与做市，维护流动性和交易深度，目前几个热门DEX都是采用的AMM模式。
⑤Sushiswap
代币：SUSHI
亮点：DEX+流动性挖矿+代币激励
官网：https://sushiswap.org/
Uniswap目前已是DEX中的王者，但还是给市场留下了一个空白——代币激励模型。
Uniswap的流动性挖矿收益完全来自于0.3%的手续费，与平台交易额和代币池总量相关。对于付出了更多努力、承担了更多风险的早期矿工来说，在Uniswap是没办法获得成长性的收益的。另外，随着Uniswap的发展，早期矿工的份额还会被后入场的用户、机构所稀释。当Uniswap交易额的增速抵不过代币池增速时，矿工的收入必然衰减。
这对于其他的DEX竞品来说，引入代币激励模型就是对Uniswap弯道超车最好的机会，其中最成功的就是Sushiswap。
Sushiswap的核心交易机制和Uniswap类似，区别在于引入了SUSHI代币，其跟随以太坊区块产出，总量无上限，前10万个区块中每个区块释放1000SUSHI，后续每个区块释放100SUSHI，以流动性挖矿的方式分发。矿工为代币池注入流动性后，不仅可以根据份额占比获得手续费收益，还能获得SUSHI代币奖励。
Sushiswap的交易手续费同样为0.3%，但分成了两部分，0.25%分配给矿工，0.05%用于回购SUSHI，并给所有SUSHI的持币者分红，听起来玩法是不是有点像2018年的「交易即挖矿」？
Sushiswap为了在Uniswap这个顶级流量中拉拢用户，还采取了一个很骚的操作——先上线SUSHI挖矿，后上线DEX功能。SUSHI前10万个区块的挖矿仅为Uniswap中的矿工提供机会。
前文提到，在Uniswap中注入流动性会获得对应交易对的LPToken作为凭证，Sushiswap就是在LPToken上做了文章。矿工将Uniswap的LPToken质押到Sushiswap就可以获得SUSHI的挖矿奖励，支持USDC/ETH、DAI/ETH、SUSHI/ETH等13个指定代币池的LPToken。
这对于参与Uniswap流动性挖矿的矿工来说，相当于在Uniswap的收益之外，凭空多出了一份SUSHI的空投，而且还是产量放大10倍的头矿，矿工们当然愿意把自己的LPToken都往Sushiswap中质押。
在10万个区块后，Sushiswap会把这13个代币池往自家迁移，届时Sushiswap的DEX本体才算正式上线，才能真正的在Sushiswap中进行挖矿和交易。
Sushiswap的行为完全是在别人的地盘上给自己拉用户，用额外的奖励吸引矿工的目光。在未来迁移之后，Uniswap的矿工多半也会转移阵线到Sushiswap，直接把Uniswap的流动性掏空。
这种套路被疯狂模仿，KIMCHI、NOODLE等一大批「美食」仿盘快速出现，然后快速崩盘，长则一天，短则几小时。
Sushiswap最大的不稳定因素在于SUSHI代币的线性无限增发，如果Sushiswap在迁移之后交易额不能持续上涨，分红不能持续增加，那么随着时间推移，无限增发的SUSHI代币的价值必然下跌。
⑥Curve
代币：CRV
亮点：稳定币DEX+流动性挖矿+聚合收益
官网：https://www.curve.fi/
Curve也是一个基于AMM的DEX，不过主要面向的是稳定资产交易，支持多种主流稳定币及renBTC、wBTC等BTC锚定币，低滑点、低手续费。最大的优势在于聚合收益。
矿工在Curve的收益比较多元，包括交易手续费抽成、额外的利息、代币奖励等，每个代币池的收益不同，如下图所示。
Curve的交易手续费很低，仅为0.04%，手续费和CRV奖励和前面的DEX一样，都是分给提供流动性的矿工。额外的利息来自于借贷协议或借贷聚合商，例如上文所提到的Compound，用户存入DAI或USDC到Curve的Compound池，系统将自动把资金放入Compound生息，转化为抵押凭证cDAI或cUSDC，用户相当于可以同时获得Curve和Compound的收益。上图中Y池是指存入Yearn生息，原理与Compound池类似，下文将会提及。
⑦Yearn
代币：YFI
亮点：理财聚合器
官网：https://yearn.finance/
Yearn.finance前身为iearn.finance，是一个支持多种DeFi协议的稳定资产聚合理财平台，会在协议间自动移仓以帮助储户获取最高的理财收益。平台聚合了Compound、dYdX、Aave、DDEX协议，用户抵押到Yearn时，平台会将资金自动分配至目前收益最高的协议下，并生成抵押凭证yToken，用户可以通过yToken取出本金及收益。相当于一个全自动的理财经理。
除此之外，Yearn还有一个产品是Vaults，用户存入资金后，系统会自动使用相关策略来为用户博得理财收益。比如Yearn与Curve合作推出的Y池，持有yToken的用户可以在Yearn获得理财收益的同时，放入Curve的Y池获得流动性奖励，并挖到的CRV再次放入Yearn进行理财。
Yearn的优势在于其可组合性，能够减少用户决策成本和多重操作成本，快速寻得最高收益。
Yearn的治理代币是YFI，团队没有任何预留，全部通过挖矿产生，前段时间43天上涨万倍的就是它。
既然提到了YFI，就不得不说一下它的分叉项目YFII。Yearn前期是在国外小范围的启动，传到国内时YFI的3万总量已经挖的差不多了，且筹码非常集中，在提案申请增发无果之后，国人自己分叉出了YFII，和YFI一样无预挖，基本玩法相同，现在热度和市值也很高，算是一个比较成功的分叉项目。
对现行DeFi市场的看法
如果你已经坚持看完了上文的所有项目，会发现除了Uniswap外，其他项目都发了币，尤其是SUSHI、YFI等几个采用流动性挖矿的项目，他们的币都是根据用户质押资产来生成，看起来非常像是免费的「空投」。而这些币的实际价值也很难界定，除了SUSHI有一点分红的属性之外，其他代币均为单一的治理型代币，「治理」真的会让币本身有那么高的价值吗？
如果这些币和现在CEX的平台币做对比，这些币的价值是远远低于平台币的。平台币背后有CEX的营收作为支撑，这些营收会给平台币赋能，比如持币能分红、抵扣手续费、参与IEO等。而DeFi项目往往是没有「平台营收」这个概念的，所有的手续费都已经发给矿工了，那么支撑这些币价值的，就只有用户们的去中心化「信仰」，和市场FOMO情绪引发的「泡沫」。
另外，现有的流动性挖矿DeFi项目的玩法都是质押资产进行挖矿，本质上金钱等于算力，早期矿工和大资金用户将拿走大量的筹码，散户都是陪跑的，所谓的「去中心化」也只不过是换了壳的资本垄断。
所以币萌君的建议是，挖矿可以挖，赚到的手续费是真金白银，挖到的治理代币则不要抱太大幻想，更不要在二级市场接盘。市场趋势好的时候也许这些币能让你暴富，市场趋势一旦掉头，这些币就有可能归零。
流动性挖矿虽然是一种「持币免费拿空投」的行为，但也并非稳赚不赔，要注意以下两个问题：
1.矿工费成本。以太坊公链的矿工费比较高，在拥堵的时候一次操作就要上百人民币，完成一整套的挖矿操作直至收益到账钱包，可能要付出半个ETH。所以挖矿时不要分批进场，最好所有资金一步到位。对于小资金用户来说，不建议参与，因为很难收回矿工费成本。
2.安全风险。DeFi项目建立在智能合约上，其本质是一堆代码，很有可能出现安全问题，比如黑客攻击、开发者暗藏后门等，此类事件很多，百度一下到处都是。所以在参与挖矿时，要尽量选择已在专业机构进行过安全审计的项目，不然很有可能损失你的本金。
不过DeFi市场的迭代速度很快，项目的开发速度也很快，安全审计却很慢，这就导致大部分新DeFi项目都没有提交审计，或者提交了审计还没有收到结果。
有条件的玩家还是尽量自己检查一下项目的代码，没有条件的用户就尽量选择头矿，因为头矿收益高，而且早期不易出现安全问题，项目的风险一般是随着时间推移而逐渐变大的。
DeFi有价值，但现有的DeFi项目却不一定，大部分项目都是在利用DeFi的热度来发币，相当于一种新的代币分发模式，或者说是空气币分发模式。短期内DeFi项目还有炒作的空间，但很快就会像2017年的ICO、2018年的交易即挖矿、2019年的IEO和模式币一样，短暂高光之后归于尘土。
币萌君对于DeFi市场是抱有期待的，相信上文MakerDAO、Uniswap、YFI这些有实用价值的项目会发展壮大，也相信会有更多新创意和优质项目涌现。至于那些乱七八糟的仿盘项目，顶多基于好奇心和投机心理随便玩玩，对于他们的价值并不认可。或许在不久之后，泡沫破裂会席卷整个DeFi市场，但也要感谢这些泡沫为DeFi引来了大量用户，为去中心化思想的延伸作出了贡献，为以后的发展奠定了基础。
废话部分
大家好，我又回来了。
在币萌公众号停更之前，币萌君跳出了传统行业，正式跑到了币圈玩耍，直至现在。在这一年多的时间里，无论是「币」、「链」还是「盘」都接触了很多，对于这个行业也有了全新的认知，未来会继续秉承「看币萌不懵B」的初心，以最通俗易懂的方式为大家解读区块链与加密市场，感谢大家的关注与支持。
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