年初这轮小牛GMX涨疯，最近深入学习了一下，确实挺有意思！
传统金融中，衍生品交易是规模最大的，Crypto也不例外。GMX是运行在Arbitrum、Avalanche上的PerpetualDex，跟dYdX等Dex本质的区别就是，GMX以GLP池子作为Trader的对手方，而不是撮合多/空的方式。
核心就是这个GLP池子！
Arbitrum上池子主要由USDC、BTC、ETH、DAI、FRAX、LINK、UNI、USDT构成，且绝大部分是USDC和B/E
GLP池是如何作为Trader多/空对手方的呢？
这里先要建立个基本认知：
-拿B/E是看多
-拿U是看空
其实很好理解，把U换成B/E当然是认为它会涨，不然就会拿U等它继续跌。
所以GLP池子基本一半是稳定币、一半是B/E，以此来提供稳定的多/空对手盘，然后根据Openinterest及Utilization调整TargetWeight。
比特币挖矿难度下调4.33%至29.90T，创2021年8月以来最大跌幅:5月26日消息，据BTC.com数据显示，比特币挖矿难度于区块高度737856处下调4.33%至29.90T，创下2021年8月以来最大跌幅。[2022/5/26 3:42:13]
比如当前LongETH的OI比较多，GLP池子形成的Short的对手盘就会比较多，自然就应该调高ETH的Target鼓励更多的LP存入看多资产ETH...
具体Perpetual是怎么实现的呢？
其实也很简单：
-当Trader做多ETH时，相当于从GLP池中“借”ETH的上行空间；
-当Trader做空ETH时，相当于从GLP池中“借”稳定币相对于ETH的上涨空间。
整个过程GLP池中的资产并没有被借出来，而是直接在平仓的时候进行结算。
假设：
ETH：$1000
GLP池：9ETH+11000USDC=$20000
张三抵押1ETH，10倍杠杆LongETH，这个时候相当于向GLP“借”9个ETH的上行空间。
美国矿企Integrated Ventures 2021财年总收入达187万美元，同比增311%:8月24日消息，美加密货币挖矿公司Integrated Ventures发布2021财年年报（未经审计），2021财年总收入达187万美元，同比增311%，超过75%的收入都来自于第3和第4季度。此外，公司2021财年挖矿毛利约95万美元，毛利率高达50%。公司表示，收入与毛利的增加得益于高性能挖矿设备的部署和廉价的电力成本。资产负债方面，公司账上拥有可用现金约210万美元，持有数字货币总价值约25万美元。运营方面，公司将会于8月底左右收到来自比特大陆的首批200台矿机以及嘉楠科技的200台矿机。[2021/8/24 22:34:34]
1.ETH涨到$2000
收益：*9=$9000
结算：9000/2000=4.5ETH
GLP池子：4.5ETH+11000USDC=$20000
极端情况：
ETH上涨到$100,000
收益：*9=$891,000
结算收益：891,000/100,000=8.91ETH
GLP池子：0.09ETH+11000USDC=$20,000
注意到没，不管怎么涨GLP池子都会剩一点ETH！
2021年1月以太坊NFT领域交易已增长超10倍至3300万美元:2月2日消息，2021年1月，以太坊的NFT领域交易已从2020年12月的300万美元增长到3300万美元，增长了十倍以上。（Dappradar）[2021/2/2 18:43:50]
无论怎样涨，被“借”的ETH都不会被掏空，GLP池子里最坏的情况总会剩一点。之所以这样是因为GLP池子的代币数量限制了开仓仓位，每一个仓位都要有对应的现货支撑！GMX还设置了流动性保护，也就是最多开到对应GLP流动性的70%仓位。
有个问题：如果当前已经有70%的OI，LP要提走流动性怎么办？
有朋友说GLP的池子U本位是不变的，上面的例子至始至终都是$20000。其实并非如此，只有当把所有ETH借空时GLP池子的U本位是不变的。
如果GLP池子：10ETH+10000USDC=$20000
抵押1ETH10倍做多时会借9个，无论怎样涨，GLP都是大于$20000的，因为未被借的那1ETH的上行空间没有被掏走。
2.做多爆仓情况
假设ETH没有涨，反而下跌到889触发爆仓，张三抵押的1ETH将全部被GLP池子吃掉：
GLP池子：10ETH+11000USDC≈$20000
同理如果GLP池子没有被“借”空的话，GLP的U本位应该是明显小于$20000的。
观点：BTC在2020年创下历史新高的可能性为5％:6月27日消息，有文章分析称，比特币在2020年达到历史新高的可能性正在降低。加密分析师Tone Vays表示，比特币在2020年将继续在10000美元以下波动，创下历史新高的可能性为5％。（EthereumWorldNews）[2020/6/27]
再来看下Short的情况：
3.做空赚
张三抵押1000USDC10倍做空ETH，相当于“借”9000USDC吃相对ETH的涨幅，或借9个ETH直接卖掉看空。
当ETH跌到500时：
收益：$4500
GLP池子：9ETH+6500USDC=$11000
Trader做空赚钱的时候GLP账面损失最大！其实放那不动9ETH+11000USDC也只剩$15500了。
4.做空爆仓
如果ETH没有跌反而涨到$1111，张三自然又爆仓了，抵押的1000USDC也全部被GLP池子吃掉：
GLP池子：9ETH+12000USDC≈$21999
这就是一个零和游戏，Trader赚LP就亏，Trader亏LP就赚！
Trader在GMX上的PNL将直接反映在GLP的价格上：
-Trader亏，GLP价格上涨
-Trader赚，GLP价格下跌
GLP作为Trader的对手盘，肯定是要承担一定风险的！只是从历史运行数据来看，Trader们总体是亏的。
作为LP给平台提供了流动性，按理说就不应该再承担损失或冒很大的风险，但实际是办不到的！比如基于AMM的Dex，LP必然要承担无常损失，这是价格发现的成本。
所以平台往往要另行弥补，比如Txfee分成、流动性挖矿奖励等。AMM机制的Dex，覆盖无常损失后的整体收益就是LP是否愿意继续提供流动性的动力。
GMX这方面做得还算不错，所有费用包括开仓、借贷、swap的费用全部分给GMX、GLP的质押者，GLP能分70%，使得APR高达30%左右，熊市有这样的收益也算不错了。
另一方面，为GLP提供流动性本身也是在参与du博，需要有一定的风险预期，只是你的对手盘更多的是那些容易上头的du鬼。
简单体验了一下，GMX还是很简洁易用的，就是目前GLP池子标的太少。
比较特别的一点就是零滑点或滑点极低，这是直接通过预言机喂价的优势，同时无需通过AMM机制进行价格发现，自然LP也不用承担无常损失的风险。
再来看看GMX提供的收益，主要针对GMX和GLP：
GMX为平台治理代币，主要涉及代币分配、GLP池子构成、esGMX奖励等。质押GMX获得奖励：
-esGMX
-MP：MultiplierPoints
-30%平台收益
MP主要勇于Boostreward的，100%不是指收益而是MP点数，比如质押100个GMX满1年能获得100个MP点数。
质押esGMX的效果等同于GMX，获得的收益都相同，只是无法在二级市场流通交易。
esGMX想变现就必须Vest成GMX，这是一个再质押的过程，生成这些esGMX对应的GMX或GLP也必须同步保持质押，365天的线性归属过程中esGMX代币将每秒转换为GMX，已转换为GMX的部分可随时领取。
而且只要不Unstake，Vest中的GMX照样获得所有收益，esGMX也是线性归属为GMX，对市场也不会形成抛压。
这是GMX代币经济模型中的一个亮点，这使得绝大部分的GMX都处于质押状态，并且利好币价。
当提供流动性换取GLP时，GLP是直接被Stake的，质押也会获得esGMX奖励，跟GMX不同的是没有MultiplierPoints，但分得的平台收益比GMX高。当LP存入池子对应代币时，会换取相应的GLP：
GLP价格=池子资产总价值/GLP供应量，资产总价值包括OI的未实现利润/损失，基本假设是每个OI都可能在下一秒被平仓。
GLP池子除了作Perpetual的对手方，也支持Swap。Swap过程相当于存A代币换GLP，再用GLP换B代币，基于预言机喂价基本可以零滑点秒兑换，只是代币不同Weight导致手续费可能会比较夸张。
有个关键点：平仓也可能涉及Swap，Trader抵押的和最终提取的可以是不同代币，但这会被视为交易活动而收取交易费。
GMX有哪些问题/风险呢？
1.缺乏价格发现机制
直接通过预言机喂价而没有自身的价格发现机制，严格说不算一个完整的PerpetualExchange。
之前在Avalanche上就出现过1次操控预言机事件，Trader利用AVAX在CEX中的稀薄流动性，操纵AVAX的链下价格从GLP池中获利56.6万美元。
2.多空不平衡
类似dYdX或各种Cex的Perpetual，通常都会以资金费用来平衡多空，当做多力量大于做空时多方需要向空方支付资金费用，反之亦然。
GMX不是，唯一限制开仓的就是池子里对应的现货数量，GMX保障每一个仓位背后都有现货支撑，但这也无法完全平衡多空。
当大牛趋势行情到来时，平台绝大多数都做多的，这完全有可能把池子里的B/E给掏空，就算GMX项目方把TargetWeight调再大，LP也不一定愿意再继续存进来，而随着GLP池子价值进一步被掏走，LP也可能提走流动性，这是否可能导致池子枯竭？
望Defi大神指点分析一下！
3.合约预留参数
起初我以为GLP池子代币的TargetWeight是由算法根据市场情况自动调整的，没想到是合约预留了参数，项目方每周通过之前的OI、UTILIZATION数据人工调整的。
项目方甚至可以自由修改包括GLP池子构成、权重、质押奖励等，这会带来什么问题还不知道，可以确定的是项目方是做盘子起家的！
最后：
欢迎私信进交流群！
感谢阅读，喜欢的朋友可以点个赞关注哦，我们下期再见！
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。