一、资本正在流入比特币市场
尽管比特币暂时创下了31,700美元的年度高点，但其涨势未能维持，比特币价格回到30,000美元以上横盘。
当前比特币市场的波动仍然非常小，比特币价格的“布林带”上下区间仅相差4.2%，可以说是自今年1月初以来最稳定的比特币市场。
资本仍在以稳定且缓慢的速度流入加密市场。“已实现市值”是非常宏观且最常用的链上指标之一，可以用来观察流入比特币市场的真实资本。它被认为是“链上市值”，反映了之前所有已实现损益的累积总和。
比特币的“已实现市值”目前略低于4000亿美元并不断增长，这说明比特币正在以更高的价格进行交易，比特币需求正在增加。
通常在熊市期间，会有大量资本流出比特币市场。2022年比特币“已实现市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲软。在之前的周期中，“已实现市值”从低点恢复至历史最高点分别耗费了239、193、95天的时间，而目前2022年低点至今已有188天。
接下来我们分析NRPL指标，该指标是已实现市值的一个衍生指标。
今年大部分时间里，NRPL指标大于0，每天的净流入约为2.7亿美元。这是自2022年4月以来首次进入到持续盈利状态，与2019年上半年和2020年末周期相似。
不过，与2021年牛市相比，2.7亿并不算什么，毕竟2021年牛市的日均净流入超过36.8亿美元。
我们可以看到，2023年至今，已实现盈亏比一直保持着稳定向好的趋势，稳稳突破了1月初的1.0盈亏平衡水平。
本周，该比率达到一个不那么夸张的新高点，这表明资本流入其实是有所放缓。如果在该高点维持下去，可能会出现2019-2020年以及2021年下半年类似的市场波动。
我们还可以通过比较BTC和ETH的“已实现市值”与主流稳定币的供应量来预估整个加密市场的变化趋势。通过这种衡量标准，我们看到大多数资本是通过两大主要加密资产BTC和ETH流入的，年初至今分别流入219亿和180亿美元。
稳定币的总供应量净减少104亿美元，这主要是USDC和BUSD的赎回所致。以上分析不难看出市场对两大主流加密资产的明显偏好。
二、盈利状态下的比特币市场
SOPR也是一个好用的指标，可用于跟踪整个市场的盈亏规模。我们通常用这个指标来判断市场状态：
亏损主导状态：SOPR持续低于1.0表明投资者陷入亏损，通常会在盈亏平衡点售出。
盈利主导状态：SOPR持续高于1.0表示投资者盈利，盈亏平衡水平通常被认为是短期价值点。
目前，SOPR指标为1.06，处于盈利主导状态，表明比特币交易实现了平均6%的利润。这再次与2016年和2019年期间具有相似的特征。
考虑到这一点，通过对交易平台比特币流入量的研究，我们发现短期持有者是活跃在市场上的主要群体。在交易平台日均流入的39,600个BTC中，78%与短期持有者相关。
当我们观察盈利状态下比特币中STH持有量占比时，我们就明白为什么说STH是活跃在市场上的主要群体了——当前该比例达到88%以上。在历史周期中，这一比例与宏观上升趋势相关，因此比特币价格可能会继续上涨。
而随着价格上涨，STH群体越来越有可能会对他们持有的比特币进行出售并盈利。
相对而言，长期持有者持有的比特币中，盈利状态的占比没有那么高，大约73%多一点。这说明LTH持有的比特币中大约四分之一是在2021-2022年周期中，以高于30,000美元的价格获得的。
目前比特币市场上，LTH和STH持有的绝大多数比特币都保持着盈利状态。由此我们可以看出2023年至今市场复苏的强劲力度。
与FTX崩溃后所经历的市场疲软相比，当前比特币市场有了明显起色，在FTX崩溃后，所有比特币交易中90%都是亏损的。
市场总体的已实现价值仍然接近周期低点，仅为2.9亿美元/天。虽然看起来是一个很高的数额，但它与2019年和2020年10月相比仍没有可比性。
这表明，尽管目前比特币的市值大约是原来的两倍，但盈利和亏损水平较高的持有者们不愿意交易他们的比特币。
总体而言，绝大多数比特币持有者都按兵不动，继续持有他们手中的比特币，也不进行增持。市场上流动的BTC比例仍然非常小。
三、短期持有者占主导地位
通常情况下，LTH的买入价高于STH的情况并不常见。然而，此类事件在之前周期中也确实发生过，并且与深熊中的抛售活动有关。在这些时期，即使是很有经验的买家也会抛售比特币，退出市场，特别是那些在周期顶部附近买入，经历了整个下跌趋势的买家。
随着2023年初至今比特币的强劲表现以及STH的主导地位加强，SOPR比率已开始第二次下降，这为我们提供了一个投资者行为逆转的宏观视角。2020年3月出现过一次该指标的反弹，先回升至1.0以上，接下来的两年都低于1.0。
四、总结和结论
尽管比特暂时创下31,700美元的年度新高，但比特币交易仍被限制在一个狭窄的价格区间范围内。布林带极度收紧，价格区间上下仅相差4.2%，市场波动性低且已实现价值也处于低点。
目前，短期持有者在交易平台流入中占据主导地位，超过88%的比特币处于盈利状态。然而，从宏观角度看，投资者似乎非常不愿意抛售他们的比特币。当前多个指标与2016年和2019-2020年周期相似，而这两个周期的市场都极为动荡。
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