9月26日晚，比特大陆正式向香港联交所递交了招股说明书，揭开了加密数字货币公司进军传统资本市场的序幕。
众所周知，招股说明书是股份公司公开发行股票时，就募股事宜发布的书面通告。而诸多公司为了顺利上市，招股说明书普遍存在不同程度的美化现象，就像相貌平平的女生通过P图软件可以一跃成为朋友圈让男生们趋之若鹜的女神，招股说明书也是如此。
本文CoinVoice带你从财报入手，来剖析真实的比特大陆现状:
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2018上半年营收和利润超过2017年全年？
图片来源：比特大陆招股说明书
部分媒体把比特大陆2018年上半年营收和净利润超越2017年全年作为小标题加以歌颂。如上图，2015年、2016年、2017年和2018年上半年的营收分别为1.37亿美元、2.77亿美元、25.17亿美元、28.45亿美元；2015年、2016年、2017年和2018年上半年的净利润分别为0.48亿美元、1.13亿美元、7.01亿美元和7.42亿美元。
支付巨头Visa已终止与FTX的信用卡协议:11月14日消息，全球最大的支付处理商Visa Inc（V.N）周日表示，已终止与破产加密货币交易所FTX的全球信用卡协议。
Visa公司发言人表示，“FTX的情况很不幸，我们正在密切关注事态发展，我们已经终止了与FTX的全球协议，他们的美国借记卡计划正在被相关发卡行终止。”
此前消息，FTX和Visa公司曾在10月初宣布扩大合作伙伴关系，包括计划在40个新国家/地区推出与FTX账户关联的Visa借记卡。（路透社）[2022/11/14 13:00:43]
乍看之下确实如此。营收和净利润逐年上升，特别是2017年全年以及2018年上半年的数据相较前期数据提升非常显著，增长速度可谓非常惊人，一派高速发展的景象。
可事实真是如此吗？
互联网支付巨头Stripe将裁员超1000人:金色财经报道，互联网支付巨头Stripe首席执行官Patrick Collison宣布，公司正在进行超过1000个工作岗位的裁员，占其员工总数的14%。此前报道，9月23日，支付巨头Stripe公告宣布，已为自由职业者开启USDC的支付功能。[2022/11/4 12:15:11]
让我们具体看下比特大陆的收入构成：
图片来源：比特大陆招股说明书
可见，比特大陆的收入中，2017年和2018年上半年矿机销售占比分别为89.9%和94.3%，占据九成以上的收入份额，可谓绝对的收入大头。
而矿机销售情况和整个区块链的市场行情是高度相关的。矿机价格和市场的币价呈现高度的正比例关系，币价高涨时矿机价格也贵，币价下跌时矿机价格也便宜。不仅如此，矿机销量也与币价高度相关，牛市时人们争相入场，购买矿机也是买币的一种替代选择，而熊市时随着币价下跌，矿机销量也大幅下降。
跨境支付巨头速汇金计划推出基于Stellar的稳定币汇款平台:5月30日消息，跨境支付巨头速汇金（MoneyGram）正试图扩大数字货币的采用，计划将推出基于Stellar的稳定币汇款平台。据悉，速汇金正准备与Stellar区块链合作推出一项服务，该服务将支持用户进行稳定币汇款及稳定币与硬通货之间的兑换。一旦该服务全面启动，在Stellar区块链上拥有数字钱包的用户将能够将其持有的资产转换为Circle网络金融的USDC稳定币，然后可以通过速汇金的网络兑现。
报道称，速汇金与Stellar的新服务也有助于在新兴市场推广加密货币的使用。根据世界银行的数据，去年向低收入和中等收入国家的汇款增至5890亿美元，预计今年还会增加。对于去年将比特币作为法定货币的萨尔瓦多等国家来说，汇款占国内生产总值的20%以上。
此前去年10月份消息，MoneyGram联合Stellar与USDC共建加密货币支付。（彭博社）[2022/5/30 3:49:38]
也就是说，当牛市随着币价的飞涨，矿机的价格和销量均会快速提升，而到了熊市随着币价暴跌，矿机的价格和销量均会掉头快速下降。
日本瑞穗银行和支付巨头JCB将试行区块链数字身份系统:10月19日消息，日本第三大银行瑞穗银行（Mizuho bank）和日本支付巨头JCB正准备试行一种基于区块链技术的数字身份互操作性系统。新系统将采用富士通实验室开发的区块链解决方案。（Cointelegraph）[2020/10/19]
而比特大陆2017年和2018年上半年营收和净利润的爆发得益于2017年全年以及2018年年初牛市带来的巨大销量。
图片来源：coinmarketcap比特币价格走势图
让我们再对比下此前流传的比特大陆PreIPO融资材料财务数据，其显示比特大陆今年首季度净利润便达到了11亿美元，而根据招股说明书显示上半年净利润为7.42亿美元，通过两者差额可以计算出比特大陆第二季度的亏损至少在3.58亿美元以上，而第三季度的数据在熊市不景气的市场行情下，恐怕亏损得更为严重，这也是比特大陆赶在9月30日之前提交招股说明书的原因，可以避免公布第三季度的财务数据。
印度前移动支付巨头FreeCharge创始人Kunal Shah近日以顾问身份加入CNN Platform区块链项目:印度前移动支付巨头FreeCharge创始人Kunal Shah近日以顾问身份加入CNN Platform区块链项目。此前，CNN Token刚与印度排名第一的新闻应用NewsDog达成战略合作，共同打造数字内容生态系统。[2018/2/5]
持续上升的营收和净利润的表面下，掩盖的是比特大陆已经亏损的事实。
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出售数字货币所得被计入投资活动现金流？
财报上另一个很诡异的点出现在现金流量表。
图片来源：比特大陆招股说明书
经营活动现金流是衡量企业经营现状的重要指标，优质企业的经营活动现金流应为正数，而比特大陆的经营活动现金流历年来均为负数。
究其原因在于，部分矿机销售时收取的是数字货币，而数字货币的出售在报表中被计入的却是投资活动现金流，这就使得真实的经营活动现金流数字成为了一个谜团，我们无从判断这一会计处理是否是故意为之。
图片来源：比特大陆招股说明书
所幸的是，我们在投资活动现金流中找到出售加密货币所得款项为5.165亿美元，假设这5.165亿美元全部由矿机销售等经营活动所得，那么即使加上这5.165亿美元，2018年上半年比特大陆的经营活动现金流仍为-1.053亿美元，仍为负数，经营现状令人堪忧，这也从另一面证实了比特大陆2018年上半年经营活动亏损的事实。
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多重市场风险
此外，招股说明书中有长达44页的篇幅详尽列举了比特大陆面临的风险，CoinVoice在此筛选出了最重要的几条。
1、监管政策收紧
比特大陆的业务受到中国及海外政府的监管，在2018年8月和9月中国政府相关部委连发两文，强调了ICO和虚拟货币交易的风险，虽然暂未涉及矿机和挖矿领域，但未来仍有可能发布新的法律、法规，对比特大陆造成一定的冲击。
据报道，中国多个省份的地方政府正在考虑实施关于电价、土地使用、税收及环境保护的新法规以限制及控制加密货币挖矿活动。同样，比特大陆有矿机销往的美国若干州政府也正考虑采用新规例限制对加密货币挖矿活动的电力供应。这些规例可能会对比特大陆的业务，尤其是矿机销售和矿场业务产生负面影响，并显著降低对产品和服务的需求。
2、币价波动巨大
由于大多数加密数字货币缺乏政府或商业企业的支持，银行及其他成熟的金融机构可能会拒绝处理有关加密货币交易的相关业务。此外，由于市场存在大量的投资者和投机者，加密货币的价格也可能受不断变化及不确定的监管环境以及区块链技术的发展所影响。
2015年、2016年及2017年12月31日以及2018年6月30日，比特大陆持有的加密货币分别合计占资产总值的约9.9%、25.0%、30.1%及28.0%，三成左右的占比可谓相当之高，加密货币市价的剧烈波动可能会对比特大陆的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。
3、对台积电的严重依赖
作为一家无晶圆集成电路设计公司，比特大陆并不拥有任何集成电路生产设施。台积电一直是比特大陆的唯一第三方晶圆代工合作伙伴。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六个月，从台积电购买的集成电路价值分别占有关期间总采购额的44.8%、58.5%、58.6%及59.2%。
生产供应如此依赖台积电，一方面维护了与台积电稳定的合作关系，但如果台积电借机抬价，或发生变故无法按时出货对比特大陆的打击恐怕也是致命的。
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期待与展望
虽然如此，作为2017年全球收入最高的、占据全球74.5%市场份额的矿机公司，作为拥有BTC.COM和蚂蚁矿池两大矿池、占据比特币全网算力37.1%的矿机公司，在如此艰难的市场环境下，毅然决然地继续上市之路，足可见比特大陆的雄心和魄力。
最终比特大陆能否上市成功，突破重重障碍成为港股加密数字货币第一股，让我们拭目以待！
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