本期看点：
1.香港现场：VC满场跑项目多如狗
2.比特币交易活动接近周期高点
3.五折的灰度以太基金是否值得买？
01重要新闻
1.美国稳定币法案草案提议允许中央银行为非银行稳定币发行商提供资金
2.CryptoQuant分析师Maartunn：美国政府或在5月、8月、10月和12月分批出售4.15万枚BTC
02Twitter观点
1.Phyrex：香港Web3嘉年华感想
这次香港之行的所见所闻，仅为我个人的第一视角，我所见只是沧海一栗，并不代表所有。相对于三年前参加很多海外活动的气氛相比，这次的活动更像是大型的线下交流会，尤其是被压抑很久的国内交流不畅通的情绪爆发。
研讨型的技术交流太少，与会者商务层面的小伙伴太多，偏技术类的太少，看会场不是有钱的VC就是缺钱的项目方，虽然有些展台确实是不错的项目，但台姐几乎是一问三不知。
私下的大型交流会确实挺多的，基本都是项目方的路演，没有听到对于行业发展方向的讨论，没有对于下一代发力的思考，少数的几个看上去不错的主题，最后都变成了吹牛逼。
小范围不超过五个人的下午茶或者点对点的讨论效果非常的棒，个别项目方的小伙伴非常的给力，明显带着发展计划来的，尤其是很少露面的一些小伙伴思考都很深刻，可惜时间有限，没有能谈的非常尽兴。
活跃在最前线的小伙伴基本对于“钱”的诉求很深，这不是坏事，但更多都是停留在畅想的阶段，落地性差一些。
这次确实讨论很多香港WEB3的发展，假大空太多，意义过大，实际结果还是未知，这也是在其他默默发展的城市所看不到的，体验真正的技术类交流，国内甚至新加坡都不是合适的地方。但谈钱，可以。
多数不论讨论的开头和目标是什么，最后基本都走到价格预测和财富密码上，就效果来说没有推特上大佬们的画图好看。
极个别的私享会质量超级高，可惜门槛也太高，发言者的层次太高，角度也很高。
这次香港会议的总结，VC满场跑，项目多如狗，满口ABC，韭菜一撮撮。
个人偏见，不喜请轻喷。
2.YanMeng@SolvProtocol：数字资产在中美竞争的交界活跃
上周发生香港的Web3嘉年华，我虽然没去，但是心向往之，也密切关注其中的新观点、新见解。学到不少，但有一点特别不满意，就是在公开的讨论中没有人去提及一个最为重要的问题：香港Web3新政背后的决策逻辑是什么？
香港的这个新政，没有北京的支持，或者至少是许可，是不可想象的。那么这就涉及到一系列的问题：港府为什么要做这样的决策？北京又为何默许？北京的态度是基于深思熟虑还是权宜之计？在未来国际、经济和科技的博弈中，香港和北京对Web3的态度是会加强、削弱还是摇摆不定？我们如果对这些问题没有一个思考和判断，现在香港的Web3发展就不可能进行到底，已经取得的成果还有可能得而复失。当然，这个问题往深了不好说，所以大多数人避而不谈，我也能理解。但是看到很多喊口号式的唱多，脱离了基本面，我相信很多也是言不由衷。
所以我把这个问题提到了推特上，出现了一个史无前例的情况，就是虽然在推上也收到了不少推友的回复，但是很多交流是通过私信和聊天工具发生的，而且还有很多人问我，其他跟你私聊的人表达了什么观点呢？这些交流使我越发觉得这个问题值得翻到台面上谈一下。大家有的顾虑，我也有，但是我认为还是有很多观点可以拿出来谈的。
当然，如果仅仅是就事论事地讨论，只见树木不见森林，必须结合当前的国际形势来分析。但是如果长篇大论，我也没有时间和精力。因此我取一个折中的方案来表达一下我的观点，就是用类似长推特的方式，把主要的观点和逻辑罗列出来，也不进行深入的分析和举证，也不对其中涉及的术语和观点进行解释和引用溯源，一是为了立此存证，二是为了抛砖引玉，三也是方便稍后我们内部的战略讨论。
首先要考虑的是时代背景。
当前世界的总体形势是正在走入一个新冷战阶段，时间10–30年，最有可能是20年左右。
这是一个烈度不高、存在灰度的冷战。这个新冷战的双方，美国和中国，对于回归合作固然已经不存幻想，但是都忌惮于激烈对抗的后果，从而希望对于对抗烈度进行管控，因此态度是不坚决的，随着时间变化会有很多摇摆和暧昧，出现很大的勾兑空间。
这个新冷战主要的战场发生在科技创新和实体经济上。中国希望凭借实体经济优势向上延展，获得科技创新优势，实现从创新到制造的全供应链自主，而美国希望凭借科技创新优势向下回收制造业关键环节，促使实体经济回流本土，并且在全球重新配置供应链。
美中两国各自存在风险点。美国的主要风险有两个。第一，美元和华尔街的地位受到历史性削弱引发的金融系统风险。在供应链回流的过程中，美国将经历长时间的通货膨胀，因此要被迫加息抵御通胀，而这个过程会导致大量美元回流美国，从而使得国际市场上美元供给不足，导致美元的全球地位遭到削弱，进而削弱华尔街金融集团的地位。当然这个过程有助于美国实体经济重振，有利于国内就业的繁荣，以及军工复合体相对影响力的增强，但过程中间存在金融不稳定的风险。第二个风险是新技术革命导致的就业替代的风险，说得更深入一些，少数高技术族群一骑绝尘，大多数普通美国人望尘莫及，这种令人绝望的巨大差距必然导致深层的社会矛盾。中国存在三个风险。第一个是在供应链外移、地产泡沫走到尽头的情况下，多年来举债发展模式无以为继，被迫降杠杆的过程对于经济、就业、民生构成威胁。如果通过印钞来化解风险，又可能出现恶性通胀。第二个是由于外部封锁和制约，科技创新与对手越拉越大，导致全局性落后的风险。第三是战争风险。
在一个双方都不够坚决、烈度有限、又各自有弱点和风险点的冷战中，双方势必小心翼翼，为彼此保留较大的沟通管道、协调机制、回旋余地和勾兑空间。这种空间越大，为周边经济体、尤其是竞争交界地带的经济体所提供的机遇就越大。
其次是关于当前的技术革命。
美国正在发生新一轮科技革命。这一轮科技革命的核心技术包括：强人工智能、无人驾驶运载工具、机器人、新的人机交互技术、量子计算、新一代宇航技术、卫星互联网、生物及基因工程、新能源及新材料。区块链是一种制度型技术，也将在这一轮科技革命中扮演重要角色，但是由于区块链技术本身的开放度高、技术扩散门槛低，因此不是竞争的焦点。
科技革命若转化为新产业革命，则能决定竞争胜负。美国当前的技术革命只是初现雏形，多个领域同时初现的技术突破是否能够发生相互的化学作用，激发一场新工业革命，还有待观察。但是如果新工业革命发生在美国，那么当前困扰美国的大多数经济和社会问题将会被一扫而空。中国尚未建立起原创科技创新的机制，就被提前拖入到这场竞争当中，因此比较被动。
中国将尽全力跟踪科技革命。中国没有输掉科技竞争的选项，因为如果输掉科技竞争，那么之前取得的产业链优势也将荡然无存，只能在非常不利的情况下媾和。因此中国必然要尽一切可能在这场科技革命中保持不落后。美国对此也有清楚的认识，因此已经对中国实施了前沿技术的封锁，力图确保关键技术领域不流入中国、不被中国反超。反过来，中国也必然倾尽全力，力图突破封锁，实现关键技术的超越，至少不能出现断代式的落后。其中除了集中国内的科研力量实施追踪和突破之外，在外部也会尽量通过跟美国和第三方的接触获得先进的技术。这一封锁与打破封锁的对抗，结合上一部分所说新冷战中的暧昧和勾兑，在中国以及中国周边某些地区，会出现大量的科技财富机遇。
然后是货币金融方面的一些看法。
当前美元加息回流，在全球的地位确实正在下降。金砖国家提出去美元化，直接原因是美联储加息。
中国在这个时间点上加速人民币国际化，确实能取得事半功倍的效果。但是目前通过货币互换推进人民币国际化的模式在可见的未来并不会给中国带来多少铸币税。具体来说，目前中国对全世界绝大多数国家贸易盈余，这也就是说，如果不使用美元而是进行货币互换的话，中国和贸易对手相互缴纳铸币税，但由于中国是贸易盈余国，所以轧差之后，中国向他国缴纳的铸币税一定超过他国向中国缴纳的铸币税。当然，这么做确实削弱了美元，但不是很多人想的那样可以取而代之。
加速人民币国际化的另一个后果，就是中国美元储备下降，港币承压。中国美元储备下降，可能会通过人民币和港币的互换机制从香港抽取美元储备，进而对港币的联系汇率制构成实质性压力。这种压力在美元不断加息的背景下尤其沉重。
经过以上背景的准备，可以讨论正题了。
区块链有四个作用：第一个是作为数字货币和数字资产的基础设施。第二是作为Web3的基础设施，创造所有权共享的下一代互联网。第三是在人类与人工智能和平共处的历史阶段，作为人类控制和约束人工智能的工具。第四是在人类、人工智能和机器人共同组成的超大规模分布式网络中进行治理权、能量、算力、数据等重要资源分配的基础设施。因此区块链也是下一代科技革命中的关键技术，是兵家必争之地。
但区块链的竞争主要不是设备、技术、工艺、算法等器物层面上的竞争，而是如何应用区块链这种工具创设新结构、新机制的竞争，是制度创新之争，不是器物创新之争。
数字资产市场难以在大国内发展，但会在大国竞争的交界地带找到温床。就数字货币和数字资产来说，不可否认，经过十年多的发展，在区块链上形成了一个自由的灰色金融市场，这个市场既有超级的创新活力，也是一个欺诈横行、群魔乱舞、价值观错乱的法外之地。在国际竞争的历史时期，竞争中的大国不会容许这样一个灰色金融市场在本国解构和扰乱金融秩序，因此都会倾向于对内严管。但是与此同时，在境外、尤其是竞争的前沿交界地区，存在一个规模有限、影响可控的灰色虚拟经济区域，有利于两个阵营进行一些交流、协调和勾兑，各取所需。
因此，中美竞争的交界地区，将出现活跃的区块链数字经济产业，因此新加坡、香港的Web3双城记还将持续上演。两者的共同点是作为法治发达的地区，都不会容忍在本地发展出一个欺诈产业，因此对于Web3都会予以规范。某些人期望的滥发ICO割韭菜的时代，不会再来。但在“可以做什么”的方面，两城的思路应该会有很大不同。
香港Web3以交易为导向。由于在中美竞争当中，中国寄希望香港承担与外界进行贸易、金融、货币和技术交换的角色，而美国也会在一定范围内容忍甚至鼓励香港担任这个角色，因此香港的Web3市场会更加交易导向，对于灰色数字金融市场的存在和发展的容忍度会高一些，这表现为对成熟的主流数字资产，如比特币、以太币、USDT等资产的兑换服务更加自由，对成熟数字资产的托管、抵押、交易等也会比较友好，但是对于ICO等融资集资行为仍会非常谨慎乃至严格。
香港Web3仍在试点期，有反复可能。香港刚刚经历了传统金融中心角色的严重削弱，甚至港币对美元的联系汇率制承压，也希望通过Web3发展在全球金融市场中抢回更多份额，获得新的特色。但由于Web3太新，在全球其他地区也没有成功经验，相关主管官员未必能明确在港发展Web3产业的目标、战略、措施以及风险备案。因此，Web3在香港的发展，无论是在北京还是在港府眼中，应该都还属于试点。如果经过一个时期不能够帮助香港达成预期的目标，甚至由于监管不善，出现一些风险和破坏性金融事件，也有可能会逆转决策层的看法，导致政策出现反复。也因此，港府在监管方面并不会放松，力保画好红线，守好底线。
新加坡Web3策略更稳健。相比之下，由于美国供应链重构过程中，东盟国家仍然是一个重点，因此新加坡作为东盟内的主权国家，其全球物流中心的地位并未遭到削弱，反而得到增强。而在传统金融领域，其区域金融中心的地位已经在前两年获得增强。因此在赢家心态之下，新加坡更希望在中美竞争的大格局下更进一步，希望成为全球物流与数字金融的双重中心，因此会有更强的实体经济导向，更强的TradFi结合导向，行事越加稳健。
新加坡对灰色数字金融容忍度更低。赢家心态的另一面是担心出事。由于去年Luna、3AC及FTX崩溃，已经使得新加坡认识到不规范的crypto金融机构的潜在高风险和破坏性，为此会更希望引导Web3的发展正规化、建设性，对灰色数字金融市场的容忍度会低一些，表现为对相关业务设置较高的准入门槛和较强的事实监管力度。
两地都不太容易做出世界级的Web3社交、游戏等2C类项目。港新两地人口有限，Web3产业都是依托国际金融中心地位发展，因此都会突出金融特色。以大量用户取胜的Web3社交、游戏类项目，不是两地的比较优势所在。
两地都会积极支持RWA发展。近期BIS、花旗银行等机构反复强调真实世界资产通证化的潜力，相信这一方向会得到港、新两地的高度重视。香港背靠内地，具有巨量的RWA资源，可以充当很好的金融桥梁。新加坡有扼守全球最重要供应链的区位优势，可以基于跨国供应链进行贸易金融RWA的拓展。
03链上数据
glassnode：比特币交易活动正接近周期高点
具有实际意义的比特币交易活动正接近周期高点，势头强劲，每天超过270kTx。比特币网络正在继续发展。该图表使用Entity-Adjustment过滤掉内部洗牌、交易所钱包管理等非经济交易。
CryptoChan：当前距1-3年百分比见顶或已过去20天
图中上方是BTC价格；下方是经BTC已实现价格(RealizedPrice)加权后的根据在链上最后一次移动距今时间长短将BTC划分不同年龄段，其中1-3年的BTC数量占总量百分比。历史上，1-3年百分比见顶后距离深熊后币价首个阶段性顶点分别相差65天和58天。当前距1-3年百分比见顶或已过去20天。
04板块解读
据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：INJ、oDOGE、FCC、ID、ARB。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：XDC生态、Music、Polkadot生态、FaaS、FanToken。
热点聚焦——盘点4月即将上线的8个热门项目
Sui：OKXJumpstart将于4月23日(UTC+8)开启SUI新币销售，将采用最新的“认购+抽签”的方式销售SUI币，销售价格为1Sui=0.1美元，支付币种为OKB。除了通过交易所外，Sui生态系统贡献者可获得额外的表彰销售，用户必须已被Sui基金会正式列入白名单——可以以仅0.03美元的价格购买最多1,500SUI，代币将在主网启动期间完全解锁。
EMGCOIN：EMG是电信行业软件供应商EmeldiGroup旗下的Web3公司，开发了一套基于Polygon的Web3超级应用应用程序，将社交媒体、购物、叫车和汇款等众多功能整合到一个的程序中。EMGCOIN将于4月20日在SporesNetwork进行IDO，出售300万个EMG代币，单价0.05美元，计划募资15万美元。
UrDEX致力于创建一个真正去中心化、透明和社区驱动的平台，UrDEX计划于4月24日在BSCStation、Infinite以及DAOStarter进行IDO，出售188万URD代币，单价0.08美元，计划募资15万美元。
GoCharge正在构建一个去中心化的电源共享网络。GoCharge计划于4月24日在BHero进行IDO，出售4000万个代币，单价0.03美元，计划募资120万美元。
Finblox是一个加密质押和收益生成平台，允许用户质押比特币、ETH、USDC、SOL和AVAX等赚取收益。Finblox将于4月25日在Poolz进行IDO，出售3333万FBX代币，单价0.006美元，计划募资20万美元。
TheUnfettered是一款2A级Play2Earn魂类游戏，TheUnfettered将于4月26日在Enjinstarter进行IDO，出售1666万SOULS代币，单价0.009美元，计划募资15万美元。
BattleDrones是一款基于Solana区块链Play2Earn射击游戏。BattleDrones计划于4月27日在Solanium进行IDO，出售666万个BATTLE代币，单价0.0225美元，计划募资15万美元。
YachtingVerse是一个基于BNB信标链的开放世界海洋主题海量多用户平台。YachtingVerse将于4月28日在Kommunitas进行IDO，出售125万YACHT代币，单价0.04美元，计划募资5万美元。
05宏观分析
ThePrimediaDAO：香港几乎不可能成为全球加密中心
热闹的喧嚣之后，我们有必要停下来冷静一下。我们如何把握香港政策机会的前提是「香港能够把握加密市场局势」，以成就香港全球加密中心地位。但我们判断香港「几乎不可能」成为全球加密中心。
1.香港不能基于炒币投机
在过去一段时间美国人玩坏了的背景下，香港会成为这一轮牛市的主要叙事。这是整个加密市场普遍的共性认知，这也是香港热潮涌动的基础动因。
但是，这并不是一个好的现象，也会催生一个坏的结果——中国香港的虚拟资产政策条件如果把流落各地的老币圈玩家集结起来继续炒币投机，哪怕对这一轮牛市有利好，但对于中央对香港的期待会是落差。
2.没有把金融中心角色融入Web3
对于原生web3行业而言，现在不好的现象很明显——香港的利好两边都不靠。因此，Web3builder齐聚香港，Web3活动应接不暇，资源、资本、人才都在往香港聚拢、配置，很大程度上还主要是市场自发的力量。但这显然不足以铸就香港全球加密中心。
事件概况叙述到这儿，我们是基于香港虚拟资产政策、Web3政策、重要部门主管代表官方公开发言以及所带动的行业反应进行的描述。我们很失望的发现，香港并没有把「金融中心」的角色融合到web3/加密经济的叙事中来。
3.关键在于发挥金融的资本配置作用
这一切，是我们判断「香港几无可能成为全球加密中心」的依据。而破题的关键在于如何发挥金融的资本配置作用——更为具体的描述是「如何把币圈投机炒作的资本转化为支持web3应用市场发展的资金」。
在传统经济世界，金融的主要叙述并不是投机炒作的零和游戏，而是资本有效配置的枢纽。以过去二三十年间金融的资本配置作用与商业科技产业领先地位的塑造为例，纽约/华尔街发挥的淋漓尽致。因此，与美国的金融赋能科技相比，在上一轮金融的资本配置作用与商业科技产业演进中，香港金融中心在这方面功用并不具有优势。以阿里为例，港股曾经是首选，马云是在被香港拒绝以后才转战美股市场的。
这件事情并不容易。在现阶段的加密经济世界，DeFi也并没有发挥资本配置的作用。
4.金融投机与资本配置
单纯讲「金融投机与资本配置」这个话题在香港web3的叙事中有些突兀，我们可以在现阶段中央政策态度预期与全球加密经济格局中，对香港解决加密经济领域「金融投机与资本配置」之间的对立与统一这件事情做进一步延展——以「金融投机与资本配置」为核心发挥DeFi与币圈资本赋能web3产业的作用、实现原生web3技术应用市场发展、促进加密经济虚拟资产与现实世界金融体系的融合。
但目前的热闹喧嚣距此甚远。如开篇所言，是时候冷静思考一下了，否则，这个喧嚣之后一地鸡毛，华人的web3、香港的加密中心整体性失势也会危及我们每一个从业者。
06研报精选
LDCapital：五折的灰度以太基金是否值得买？
2023年加密市场从去年的深熊里大幅反弹，很多人可能还未来的及「上车」，此时对比资产净值仍有5折左右折价的Grayscale信托份额显得格外有吸引力。有以下几种情况可以导致负溢价收窄甚至消失。
1.监管环境的改善—?—ETF申请通过
根据最新的一份Grayscale2022年底发布发的FORM10-K申报文件具体看来，他们依旧认为在获得SEC批准ETF转换后，其信托可以开展赎回计划。尽管SEC已经拒绝了将GBTC转换为ETF的申请，但美国联邦上诉法院法官在今年3月质疑SEC这一决定是否正确，因为该机构此前已批准比特币期货ETF产品。
需要注意的是，Grayscale目前仅针对GrayscaleBitcoinTrust(GBTC)提出了ETF转换申请，尚没有公布将GrayscaleEthereumTrust转换为ETF的计划。
2.监管环境的改善—?—成为注册投资公司或被认定为商品
如果SEC认为信托需要根据1940年投资公司法案需要注册成为投资公司，则Grayscale认为此种情况下信托架构可以解散，并且其份额可能会被转换为股票，但这只是一种猜测，最终取决于公司具体情况和监管意见，以及交易所的规定。
另外如果ETHE被CFTC认为是一种商品投资组合，需要符合《商品交易法案》的相关规定并向CFTC进行注册和监管，也是一种可能的监管方向。
3.获得赎回豁免
其实Grayscale一度提供赎回计划，但该计划在2016年被SEC指控违反RegulationM，因此被叫停。未来不排除主动寻求这种豁免的可能性，尽管时间和成功概率都不确定。
如果获得了这样的豁免并且Grayscale同意赎回，赎回计划可以开展。赎回计划将使授权参与者，在信托份额市值偏离ETH持仓价值、减去基金费用和其他负债的价值时，得到套利机会。
4.折价与市场情绪的关系，套利策略的发展和市场信心
折价套利的路径不通顺所以导致折价无法明显修复的问题。但是另一方面，因为CTA策略的存在，当加密市场整体进入积极势头时，即便当下仍然不能赎回，套利交易者也可能将折价区间压缩。因为自2019年ETHE诞生以来，该产品还尚未经历完整的“周期”。我们认为一个完整的周期应遵循溢价→平价→折价→平价→溢价的循环，目前ETHE产品只走完了前一半的周期。
由于ETHE产品弹性大于ETH本身，所以在未来「折价→平价→溢价」的修复周期中，理应创造更好的正向收益，事实上从今年过去的3个月的表现对比中也明显可以看到这一点，ETHE的涨幅是ETH的1.7倍。
5.Grayscale自行回购
假设一种极端情况，即Grayscale愿意回购市场以低于NAV的成本上所有流通份额，并决定将信托私有化或解散清算，这样的操作显然是有利可图的。并且宣布大额回购计划有助于提升市场信心，可能利于折价回归。
在Grayscale首席执行官MichaelSonnenshein2022致投资者的年终信中提到，如果GBTCETF没有实现，其中一项让投资人解锁的方法就是要约收购，例如回购GBTC不超过20%的流通股。如此事发生，应该会兼顾所有旗下信托产品，ETHE的折价也可能收窄。
6.机会成本下降
如果Grayscale削减管理费用，或者市场无风险利率下降，将在同样的恢复平价时间预期的基础上有助于折价收窄，事实上Grayscale首席执行官Sonnenshein在今年3月份也曾提到可能削减费用。
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