谁捕获MEV？谁应该捕获MEV？
在以太坊过渡到股权证明(PoS)之前，矿工可提取价值(MEV)主要由搜索者和矿工获取。今天，在以太坊上，被称为构建者和验证者的网络利益相关者与搜索者一起争夺MEV收入。未来，争夺MEV的参与者会更多。
这就引出了几个问题：MEV目前是如何在参与者之间分配的？今天MEV总的大小是多少？整个MEV市场及其未来分布会是什么样子？
交易中价值去向的程式化视图。
MEV是交易病
MEV是从区块链系统中提取的剩余价值。只要有通过无许可系统进行的价值交易，就有MEV。例如，如果交易者将滑点设置得太高，搜索者可能会将他们的交易夹在中间。在这种情况下，搜索者以交易者为代价获取MEV。要探索影响MEV的因素，必须有一个分类法来了解不同MEV细分市场的增长和下降。
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MEV的高级分类法。
尽管MEV通常具有负面含义，但MEV可以促进生态系统的健康发展。MEV可以为系统的参与者创建激励机制。例如，如果没有搜索者清算和在场所之间进行套利，协议将产生坏账，用户将面临更大的价差，使得交易在链上获得更差的执行。
可观察到的MEV只是冰山一角
虽然计算MEV的总可寻址市场(TAM)具有挑战性，但我们估计从以太坊提取的年度MEV的下限在3亿美元至9亿美元之间，这是基于各种数据提供商的估计。
这个MEVTAM是MEV损失的价值总和。例如，如果一笔交易价值100个单位的价值，而用户最终只得到90个单位的价值，那么10个单位的价值就会泄露给MEV。在实践中，这是通过识别MEV交易然后确定搜索者收入来计算的。这个数字可以进一步分为搜索者利润、构建者利润和验证者的净新资金。
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MEV的TAM心智模型，未按比例绘制。来源：Flashbots&LelandLee作说明。
但是，我们估计真正的MEVTAM不止3亿美元-9亿美元这个范围，并且2022年的MEVTAM可能超过10亿美元。但计算MEV的真实TAM很困难，因为MEV分析最擅长识别遵循可预测或确定性模式的MEV。这并没有捕捉到MEV与NFT和其他DeFi应用程序的长尾，因此实际TAM实际上大于估计值。如今，市场参与者在相互竞争中变得越来越成熟。例如，无法跟踪链下对冲、多区块MEV难以识别、概率MEV几乎无法检测等。
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根据EigenPhi的套利、清算和三明治的可观察策略，2022年至2023年初的MEVTAM。请注意，清算数据仅存在于5月之后。
验证者占据了MEV的大部分
现状是验证者捕获了大部分观察到的MEV。随着时间的推移，我们已经看到盈利能力从搜索者转移到验证者，最近又回到了搜索者。三明治和清算的收入压缩尤为明显，因为这些类型的MEV机会竞争非常激烈。搜索者必须将其预期价值的大部分出价给区块生产者，以确保交易被纳入其中。
从合并到2023年4月底，可观察MEV在不同参与者之间的分布，在以太坊上的分布是：区块生产者、搜索者、建设者和中继者。MEV也通过EIP1559的销毁到达了以太坊的所有用户，但这不是计算出来的。
然而，由于总MEV远大于观察到的MEV，因此验证者在实践中可能会分得更小的部分。此外，UnobservedMEV领域的竞争力往往较低。因此，搜索者不必为交易包含出价那么高。
未来谁将夺取MEV？
尽管pre-Flashbots和MEVgeth都有相同的市场参与者，但我们怀疑MEVgeth将价值获取从搜索者转移到了矿工。此外，术语“用户”使用不严格，可以是dApp本身协议的用户。未来可能包括MEV-burn和其他小工具。
今天的标准是三方捕获MEV——区块生产者、搜索者和建设者。然而，有一种流行的说法是，MEV发起者应该因其产生的MEV而获得回扣。MEV-Share是这一理念的最新实例，搜索者可以在其中对来自用户、钱包和/或dApp的订单流进行竞价。最终，市场动态会驱动发件人为其生成的MEV获得多少回扣，以及MEV剩余价值如何在不同的市场参与者之间分配。但是有一个哲学问题是什么是MEV发起者与搜索者与其他方之间的最佳分配？
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MEV感知应用程序将减少MEVTAM
然而，这场关于公平和价值分配的辩论可能没有实际意义。由于多方争夺MEV盈余，我们预计MEV的TAM将减少。从应用程序或dApp的角度来看，当他们可以为自己或用户保留价值时，为什么要将价值泄露给搜索者？这些“MEV-Aware”应用程序将实现减少它们生成的MEV的功能。
这已经在发生了。例如，MakerDAO和Euler两者都使用拍卖进行清算，而不是贷方Compound和Aave，后者将清算设置为固定折扣。在Maker和Euler的案例中，由于保管人在价格上竞争以清算贷款，清算用户的损失减少了。换句话说，它重新获得了他们可能会失去的价值。对于Aave和Compound，有固定的清算折扣。这意味着被清算的用户遭受固定损失，而不是可能小于固定金额的可变损失。随着应用程序争夺用户和流动性，我们可以期待dApps实施减少价值泄漏的功能，以鼓励使用竞争对手。
dApp将如何考虑分配价值？该协议可以实施拍卖费用，将一些价值转移回代币持有者，而不是通过清算拍卖来减少LP的损失。
我们希望应用程序使用机制设计和更智能的参数默认值的更好组合来堵住用户体验到的MEV泄漏。一些示例包括UI警告，以防止AMM的粗指、波动和池感知滑点限制。可以轻松避免著名的208万美元USDC到0.05美元USDT的掉期。
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回顾我们的MEV分类法，我们预计某些类别比其他类别更容易最小化。例如，通过更智能的滑点设置，可以最大限度地减少抢跑和夹击。然而，某些形式的MEV可能是不可避免的——例如，如果不更改基本协议，就无法轻易减少DEX之间的套利。
谁决定MEV的未来？
MEV市场格局将继续向前发展，并影响各种市场参与者。许多问题仍然存在：协议将如何平衡不同用户群体的需求，以及这些群体之间的价值如何流动？市场会决定应该返还多少MEV，还是协议设计者会进行干预？用户会倾向于更能保护他们免受MEV影响的协议，还是用户根本不在乎？我们预计特定应用的MEV将在中期接近零。从长远来看，跨应用程序的MEV将通过协议设计慢慢将更多价值转移回订单流的发起者。最终，最能保护用户的协议和dApp将获胜。非常感谢Sina、Hasu、DevOjha、WalterSmith和ChristineKim的对话和反馈。
尾注：
来自不同数据提供商的MEVTAM估计。
MEVTAM来自不同数据提供商的估计。
ChorusOne的年化数据约为每年921亿美元ChorusOne进一步将数字分为好MEV和坏MEV，7.1395亿美元好+1206.11美元坏(sandwiches)EigenPhi只有2022年及以后的数据Flashbot在Dune中确实有三明治数据，不幸的是数据不是特别干净。然而，四处挖掘得出的数字与ChorusOne的顶线相似。在不改变底层L1/L2协议的情况下，场地之间的套利很难最小化。一些设计包括拍卖对块中第一笔交易的访问权，但这需要对基础层进行更改。尽管可能存在一些结构，如果足够比例的ETH验证者重新质押，则可以进行额外的协议拍卖。来自Osmosis的Dev指出如何通过将预言机纳入应用链的共识中来缓解这种情况。或许可以使用重新质押来缓解这种情况。或拍卖“提交”预言机更新的权利，从而获得前/后运行权
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