一、行业概述
稳定币对于整个加密市场的重要性不言而喻，它很大程度上也是反映牛熊的一个晴雨表。在2022年4-5月的时候稳定币市值达到峰值接近190B，随后一路下行，当前稳定币市值135B。稳定币市值反映出资金进出场的情况，换句话说也就是市场的流动性情况，这与整个市场牛熊周期契合度很高。
长期以来，USDT、USDC和BUSD占据着稳定币市场前三。此前2月份，SEC认为BUSD是一种未注册的证券，向BUSD稳定币发行商Paxos发出威尔斯通知。不久后纽约金融服务部更下令Paxos停止铸造BUSD。Coinbase更是于3月1日宣布暂停BUSD交易。BUSD从事发前市值16B到目前的8.4B，接近腰斩。
BUSD作为币安生态系统的流动性门户，对于整个币安来说极其重要，从币安对BUSD的支持力度便可窥斑见豹，比如BUSD参加Launchpad，BUSD交易对免手续费等。但经此一事，币安不得不寻找其他稳定币替代解决方案来满足市场需求。币安创始人CZ表示过币安本身不会去做稳定币项目，其在推特回复道：“让更多稳定币蓬勃发展。”之后更是在一场直播中坦言币安正在与多位稳定币发行方沟通。随着BUSD的逐步退出市场，场内资金必然流入其他稳定币项目。
二、详解OGV与OUSD
1.OGV是由NFT交易平台OriginProtocol推出的稳定币项目OriginDollar的治理和价值累积代币。OUSD最初于2020年9月在以太坊网络上推出。用户目前可以在OriginDollarDApp使用USDT、USDC、DAI铸造或兑换OUSD，并在钱包中赚取收益。
2.1OUSD价值捕获
OUSD智能合约会将底层稳定币部署到一组多样化的DEFI策略中，产生的收益会通过rebase的机制自动更新每个代币持有者钱包中的余额，使得OUSD保持在1美元附近。协议会调整策略以实现高收益，同时分散风险。当有用户与OUSD智能合约产生交互时便会触发rebase机制，同时ChainlinkKeepers确保每天至少发生一次rebase。协议还将通过提供借贷、做市商获得收益。除此之外，当从金库中赎回时将收取0.25%的退出费，这部分费用将分配给其他OUSD持有者，同时用户将按照当前金库中三种稳定币的比例获得混合稳定币。
2.2OGV治理及价值捕获
用户质押OGV可根据数量及解锁时限获得不同比例系数的veOGV，veOGV可参与每周的DEFI策略的分配权重投票，投票结果由Strategist多签成员在链上执行。同时所有由OUSD捕获价值的10%将在市场上回购OGV分配给质押者。
2.3OGV代币经济学
OGV无私售、无公售，属于fairlaunch。OGV于2022年7月发行，总量40亿枚，当前流通量6.4亿枚。其中25%空投给OGN持有者，无锁仓。DAO储备15.62%、空投给OUSD持有者10%、早期贡献者10%、未来贡献者10%分四年解锁，每年解锁1/4。流动性挖矿释放情况见表1，当前每月产出1680万枚。早期空投份额到期未领取被销毁的OGV一共有3.7亿枚。
2.4OUSD链上分析
OGV的价值主要取决于OUSD的应用，以下数据来自CoinGecko和Dune。
OUSD的铸造
整体趋势OUSD的铸造是在逐步上升的，中间突增部分是当时项目方推出了流动性激励活动铸造量接近3亿美元，后续也受UST脱锚影响一度回落至4000万美元，目前OUSD铸造量为6058万美元。
OUSD用户数量
OUSD当前持币地址数量2748，用户总数5252，近期链上交互次数几乎每天个位数。相比较，TUSD当前持币地址数量4.7万，用户总数25.8万，近期链上交互次数每天100以上。
OUSD的应用
除了自动生息和流动性挖矿，官网披露了一些钱包支持以及DEX交易外，还有一些其他合作伙伴。1月份与Archimedes达成合作，OUSD将成为对方杠杆率高达10倍的第一个稳定币。
三、竞争环境与横向比较
3.1竞争对手
考虑到币安选择稳定币合作方，需要满足两个最基础的条件：1.项目运行安全稳定；2.已经形成一定的使用规模。因此根据DefiLlama数据，剔除脱锚的稳定币，整理了一份目前排名前列的稳定币数据见表2。从表格可以看出BUSD流出资金主要由USDT和USDC两者承接了，同时一些稳定币项目也在绝对值或相对值上获得一定增长，如TUSD、FRAX、USDD、LUSD、MIM、DOLA、OUSD。我们选择有治理代币的稳定币项目来进行深入研究，试着从中发现价值币。
TUSD
TrueUSD是美国资产数字化平台TrustToken推出的1:1锚定美元的稳定币，美元存在于已签署托管协议的多家信托公司的银行账户中，银行账户的内容每天都会公布，并且每月都要进行审计。
根据链上数据显示，从2月16日到2月24日，币安铸造了1.8亿枚TUSD。自2019年6月以来，与美元挂钩的稳定币TUSD运营TrustToken一直都是币安的合作伙伴，这种关系允许币安以零费用购买TUSD并将其兑换为法定货币。
从以上角度来看，TUSD对于币安而言的确是非常合适的合作方，但须知的是TUSD严格来讲并没有治理代币，稳定币的收益也是归TrustToken所有。TRU并不能通过TUSD捕获价值，尽管如此，作为同宗同源的TRU自2月15日的0.042上涨至高点有240%以上的涨幅。
FRAX
FRAX于2020年12月上线以太坊主网，此前是一种“部分算法稳定币”，即一部分采用抵押物支持，一部分采用其治理代币FXS供应的算法支持。历史上FRAX并未发生过严重的脱锚。2月底，社区投票通过了一项治理投案，把FRAX稳定币的目标抵押率设定为100%，移除协议对稳定币的算法支持，今后FRAX将成为完全抵押稳定币。从安全角度和应用场景来看，FRAX亦有可能成为币安的合作方。
此外，目前FraxFinance已经开发出一整套的DeFi产品，包括FRAX、时间加权平均AMMFraxswap、借贷市场Fraxlend、算法做市程序AMOs、加密原生CPI稳定币FPI、跨链桥Fraxferry，近期随着以太坊上海升级临近Frax又推出了ETH流动性质押衍生品fraxETH。不可置疑，FXS是一个优质币，但其目前市值不低，相比其他项目而言，增长潜力小。
LUSD
Liquity是一个去中心化借贷平台，协议于2021年4月5日上线以太坊链，目前也仅支持以太坊。Liquity有两种原生资产，一种是挂钩美元的稳定币LUSD，一种是治理代币LQTY。在Liquity上，用户可以存入ETH，只需付出一次性费用，便可无利息、无还款时限借出LUSD。截至目前，Liquity智能合约还没有引发过安全事件。
Liquity本身去中心化程度很高，且未出现过安全问题，持续稳定运营。当前LUSD稳定币生态较弱，使用场景不够丰富，LQTY治理也刚上线不久。但是2月28日LQTY上线币安，其价格迅速翻倍，也在很大程度上预示着未来币安可能会和LUSD达成合作，相应的LQTY也会有进一步上升的空间。
MIM
abracadabra.money通过抵押创新创造了去中心化的稳定币。这些由加密货币支持的稳定币旨在通过铸造基于通常非流动性利息代币(ibTKN)抵押品的流动代币来释放去中心化金融(DeFi)空间的流动性。一种称为MagicInternetMoney(MIM)的稳定币支撑着Abracadabra加密货币生态系统，而额外的SPELL和sSPELL代币有助于治理并鼓励市场参与。
然而MIM是存在不少争议的，大多数稳定币是由等量的法币资产或者其他相关资产支持的，而MIM仅由一组精选的数字资产支持，这对其稳定性带来一定的风险。在Terra崩盘期间，Abracadabra便产生了1200万美元的坏账，MIM一度脱锚跌至0.94美元。除此之外，项目创始人曾经的项目wonderland承诺了一个可持续的、有收益的机制，但该项目原生TIME代币从$10,000以上暴跌至$95。
综合以上，币安选择MIM的可能性较小。
DOLA
InverseFinance是一个在稳定币上产生收益率并将收益率持续投资于目标代币的协议。InverseFinance创建单一资本效率借贷池，基于合成信用和非合成信用结合的Anchor协议。此外，InverseFinance还在Anchor上发行原生合成/信用稳定币DOLA。
DOLA历史上发生过多次超过2%以上的脱锚，从这点看，币安选择的可能性较小。
3.2OUSD竞争优势
安全稳定
OUSD的强大程度取决于支持它的稳定币，该协议在添加为支持资产之前会通过深入的稳定币评估框架竭力评估每个稳定币。OUSD当前支持的稳定币有USDT、USDC、DAI，未来可能会添加新的稳定币。如果这些稳定币中的人和一个被证明不大可靠或使OUSD持有者的资金处于危险之中，也有可能会取消支持。OUSD本身就像一篮子市场上主流稳定的稳定币组成的稳定币，理论上其安全性能较单一的稳定币更加的安全稳定。
有一个案例是在去年USDT脱锚恐慌事件中，项目方使用治理流程公开同意暂时退出USDT。如果支持的稳定币当中存在流动性问题或有迹象相信其正在脱钩，项目方也有能力非常迅速的采取行动。战略家角色允许两名多签代表在几分钟内主动退出存在问题的稳定币，重要的是策略家是不能提取资金或者使用尚未列入白名单的策略以保证资金安全。
自动生息
OUSD相较于其他稳定币存储在钱包里，能够自动生息，释放了稳定币的流动性。
OGV性价比高
在上述研究的稳定币项目的治理代币当中，OGV的市值最低，仅480万美元；同时稳定币市值与治理代币市值比最大，高达16.8。综合比较，OGV的性价比最高。
团队实力强
项目团队由加密货币和金融科技行业的资深人士创建，其中包括连续创业者、早期加密货币投资者、YouTube早期员工、Google/Dropbox工程经理以及Paypal联合创始人之一——潘宇。26名核心团队、6名社区团队、7名顾问、273名开源贡献者都有在官网公开披露。项目方另一个NFT项目代币OGN流通市值6000万美元，目前也上线了币安、coinbase、火必、库币、gate、kraken等主流交易所。
四、风险提示
1.智能合约风险
尽管智能合约已经经过多家安全公司审计，但仍然有可能出现逻辑错误，导致投资者资金损失。在项目初期，2020年11月7日，由于之前未检测到的重入漏洞被黑客盗取700万美元，之后项目方提出补偿计划并完成多次审计和安全升级后，于当年12月重启。
2.第三方平台风险
OUSD的部分收益建立在其他DeFi平台之上，例如Aave、Compound和Curve，这些平台均有增加额外的智能合约风险。
3.稳定币风险
OUSD的资金池由支持的稳定币组成，尽管有一定的风险缓解措施，但仍然可能会因基础稳定币自身风险产生一定损失。例如SEC监管、USDT和USDC发行方冻结持有人钱包资金等。
五、结论
总体而言，稳定币会是一个长期的叙事，BUSD的退出势必会流向其他稳定币项目。综合来看，OUSD自带Defi属性，通过多种安全可靠的稳定币进一步摊低风险，项目团队实力强劲，尽管目前规模不足1亿美元，应用场景少，但未来会有不小的增长潜力。而作为OUSD的治理代币，OGV具备价值捕获能力，本身也是严重低估了，即使目前相较其他治理代币估值也有10倍的增长空间。除此之外，OGV的大哥OGN已经上线了各大交易所，未来随着市场发现OUSD的价值，同时币安若能和OUSD达成合作，那OGV大有可为。
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