作者：雨中狂睡Sleeping in the Rain，来源：作者推特@qiaoyunzi1
$RUNE 是一个最近受到广泛关注的代币，因 @THORChain 释放两个利好而上涨，又因利好落地成为了空军聚集地。
今天我希望从Bullish和Bearish两个方面分析一下协议的这两个更新：模式、飞轮和风险。
第一个更新是“流式交换Streaming Swap”，简单理解就是通过将大订单分割为小订单的方式来执行跨链，用户的交换体验（价格）更友好——滑点小。这个功能其实对币价的影响并不直接，中间会有一个数据上升带来的传导过程。
这个数据变化我看下图就好，会更加直观——在推出流式交换后，Thorswap数据有一个明显提升，但短暂提升后交易量就开始明显回落。Streaming Swap的影响是否持久还有待时间验证。
孙宇晨从Binance交易所转出6000万枚USDT至个人钱包地址:据 KingData 数据监控，被KingData大户地址追踪标记为孙宇晨的地址(0x3ddfa8ec3052539b6c9549f12cea2c295cff5296)7小时前从Binance地址转入6000万枚USDT。
此前报道，12月以来，孙宇晨频繁将钱包内的ETH存入到币安，共存入约 165,989 ETH，价值5.92亿美金。[2021/12/31 8:16:40]
另一个重要的功能就是Lending，不过Lending功能比较复杂，我会花一个比较长的篇幅来把逻辑简化一下。（个人理解，如果理解错误，欢迎勘误）
5000枚BTC从Bitfinex交易所转出，价值4441.2万美元:WhaleAlert数据显示，北京时间05月11日22:19，5000枚BTC从Bitfinex交易所转入3QuMzv开头地址，按当前价格计算，价值约4441.2万美元，交易哈希为：46da5181dc62225154dbb3d0e7c9f56d169adb27d736f6b454e786b44b2a0d77。[2020/5/11]
将Lending的模式简化，我们可以这样理解
如果我们将10美金的 $BTC 存入作为抵押品，Thor会将其转化为Tor.BTC，路径是这样的，BTC—>RUNE—>销毁RUNE铸造Tor.BTC。若LTV是30%，那么我们就可以借出3 TOR（记账单位，1 TOR=1u）。如果我们要借3u ETH，协议就会铸造3u的 $RUNE ，换成 $ETH 给到用户。还钱按照借时美金计算，而不是按币本位计算。
动态 | 600枚BTC从Bitstamp交易所转出 价值538.4万美元:WhaleAlert数据显示，北京时间01月28日07:09, 600枚BTC从Bitstamp交易所转入3LRHZZ开头地址，按当前价格计算，价值约538.4万美元，交易哈希为：3d546ac16cd367bcc6d7c126ea7b89eb1e3a0e010abb67fa7dece7d9cc96f5c2。[2020/1/28]
接着，我们再来引入其最重要的一个概念：无清算、无利率和无到期日。
为什么Thor敢这么做呢？是因为它把你的抵押品都变成了 $RUNE 。它当然不需要你还钱，它的目的就是让把你的还钱欲望降到最低——它已经把你的核心资产都换成了 $RUNE 。
当你取走抵押品的时候，如果 $BTC/ $RUNE 的价值维持不变，那么无需其他多余的操作。但如果 $BTC 相对 $RUNE 的价格增值，那Thor就需要铸造额外的 $RUNE 来补齐差价。
声音 | V神：BCH不应从BTC和BSV争取支持者:据BitcoinCash消息，V在最近发布的文章中再次谈到了BCH，他认为BCH的最终目标不应该是通过从BTC和BSV那里争取到更多的支持者来扩大社区，而应该从更广泛的社会群体中扩大社区。让用户从它所提供的东西中受益，从而吸引他们进入到BCH社区中。V神表示已看到越来越多的人专注于使用良好的用户体验来制定商业解决方案，使用预共识和类似的技术来改进协议。[2018/12/15]
比如10u的 $BTC 翻了个倍，变成了20U， $RUNE 价格不变，那么它就额外需要多铸造额外的10U（通胀）。
所以，它其实是不希望你取走抵押品的，不还钱，它就能一直保持销毁 $RUNE 的状态。（贷款最少需要30天才能还款）
这就是Thor构建的一个小飞轮。
当然，其实Tor.BTC其实不是完全由 $RUNE 支撑，而是由50% $RUNE+50% $BTC 支撑的，相当于协议的风险敞口变低了，换句人话就是如果抵押品增值，那么它只需要铸造一半的 $RUNE 就可以还上抵押品。
这就是我所理解的无清算、无利率和无到期日的根本动机——把你的核心资产换成协议原生Token。从多头角度来看，两个新产品（Streaming Swap增加用户交易量，Lending会涉及多次代币转换也会增加交易量）都会增加ThorSwap的交易量，且销毁 $RUNE ，肯定是Bullish。
现在协议借贷只支持 $BTC 和 $ETH ，后续会增加对更多Layer1资产的支持。Lending也是Tor.Asset的一个DeFi乐高，在之后Thor可能还会推出适配Tor.Asset的新产品，用来增加ThorSwap LP的资金利用率。
既然Bullish的理由是通缩，那么Bearish的主要理由是借贷产品所为协议带来的潜在风险。虽然协议能够通过断路器来控制债务规模，但是也有可能在上涨的过程中，尤其是 $RUNE 表现没有可抵押资产表现好时，造成 $RUNE 的过度通胀（最多1500万枚，上限5亿）。
如果达到上限，可抵押资产再涨（主要看Asset/ $RUNE 的比值）就不礼貌了，届时会产生更多的风险——坏账，协议只能通过国库的钱来解决坏账问题。
本质上，Thor的Lending模块是将风险转嫁给了协议本身和 $RUNE 持币者。而且，Thor由于产品需要经历几次Swap，借贷的磨损会比较大，用户体验并不友好。
同时，协议把贷款额度控制500枚 $RUNE （现在大概700-800万美元），只有随着 $RUNE 销毁的数量变多，协议的贷款额度才会变多。随着借贷规模的扩大，1500万枚的 $RUNE 上限大概率会无法满足挤兑的出现。
虽然Thor存在一个向上的飞轮，但是也会为自己埋下死亡螺旋的风险——如果增发的1500万枚 $RUNE 和国库资金无法满足挤兑的要求，那么，Thor就会进入死亡螺旋。
因此，我们也就可以理解为什么Thor的抵押品比率要设置在200%-500%，不给用户开高杠杆的机会，以及为什么协议要随着抵押品的增多而降低借款的LTV。但是更低的LTV会降低产品的采用，导致向上的飞轮转不起来。
所以，Lending就成了一个比较鸡肋的产品，即对自身协议的提升没有那么大，食之无味弃之可惜，不Bearish还能干嘛。
看完这篇分析，你的选择会是什么呢？红色药丸，还是蓝色药丸？
雨中狂睡
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