文|济徽
突如其来的“钱荒”情绪正在币圈资本市场蔓延。曾经被认为离钱最近的区块链，如今也在步入资本寒冬。
通过对各大交易所近半年来日均交易量的对比分析，发现数字货币交易量自上一轮牛市以来，已发生了大幅度下降。全球交易量从1月份的日均1000亿元人民币，跌落至如今的200亿左右。数字上的下滑是一级市场冷淡最直接的信号，而潜伏的更大危险在于机构投资者们暗淡的行业信心。
日前，核财经APP就相关问题分别采访了中国量化投资学会理事长丁鹏、DIPNET基金会理事孙航和邢淼。
核财经APP：目前，钱荒依然是币圈的主流基调。这是为什么？
丁鹏：钱荒成为币圈的主流基调是很正常的，因为熊市的时候，钱都是紧缺的，牛市顶部的时候，钱才会拼命往里冲。我们在股市中其实已经多次见过这样的情况，2008年底部的时候，当时所有人都不愿意入市，但是2015年顶部的时候，大家拼命往里冲。币圈跟股票的逻辑是一样的，出现这种情况很正常。
孙航：“钱荒”这个词用得非常好。这种现象也是非常正常，资本的本性就是流向回报率更高的领域。而币圈过去半年的收益率情况，大家有目共睹。C端的小散就不用说了，看到阴线那是望风而逃，虽说“高抛低吸”是分析师一直在强调的策略，却基本很少有人能够做到；至于B端的投资机构，尽管他们从长远来看看好区块链的前景，但“长远”是多远？如果像现在这样一直亏下去，他们是没办法给那些希望落袋为安的LP一个交代的，所以他们尽管关注这个领域，也会用一些个人的钱投资一些数字货币，但却无法驱使自己手里的十亿百亿资金大举进入这个行业。
邢淼：钱荒是整个金融行业的目前基调，特别是近期多国汇率暴跌、中美贸易摩擦、A股表现不佳、P2P持续暴雷，很多资金处于避险的需要，会执行相对稳健的策略。
币圈钱荒只是一个大背景下的局部问题，大部分币种走势不佳，财富效应不明显，一二级市场比较萧条。过去过习惯好日子了，现在日子紧了，就感觉钱荒了。
核财经APP：尽管区块链行业的创业热度不减，但区块链资产整体市值的下跌，已经说明二级市场的资本在减少。您怎么解释？
丁鹏：二级市场的资本在减少说明泡沫在消退，特别是2017年有一堆空气币上市，如英雄链和太空链等，这些明显是属于割韭菜的项目。所以虽然区块链创业热度不减，但是区块链项目没有上市，现在二级市场的资本只是以token这种方式交易的资本在缩减。但区块链行业很多还是股权融资，而这些并没有体现在二级市场。但是要考虑到股权的话，总体上不一定是减少的。
孙航：很正常。市值是什么？就是标的的数量，乘以标的的价格。标的的数量很好解释，现在市场上都在拼命发币，从而导致标的的数量大幅增加。但价格是怎么来的？很大程度上使投资者对价格的预期，目前的区块链项目供过于求，使得市场上的买单根本无力支持现有的价格，最终导致价格一路下滑。从这点来看，“创业热度不减”说明项目数量增加，“整体市值下跌”说明币价下滑，即便是标的数量上升也无法弥补，两者之间是不矛盾的。
邢淼：从历史上看，目前还是区块链创业的黄金时代。我经历过13、14年的行业大家都抱团取暖的过冬年代，目前看今天币值的下跌是属于挤泡沫的阶段，正常且合理。巴菲特说过：潮水退去，才知道谁才是真正穿泳裤的人。目前是全市场的资金观望、部分在撤退，而不仅仅是二级市场问题，但是对传统行业、古典互联网来说，区块链行业的风口还在，资本关注度仍然很高，也是项目方大浪淘沙的过程。
核财经APP：目前币圈钱荒和资产荒的现状如何？请举例。
丁鹏：目前钱荒其实就是韭菜不够了，所以不管是好项目还是坏项目都在跌和破发。其实，钱荒和资产荒是对应的，就是项目在跌的时候，所有资产都不好了，自然就荒了。资产荒其实还是取决于项目，特别是今年很火的一些公链，不过大家忽然会发现这些也不是想象中的那么有价值，所以在未来可能会有些更多的真正的应用出来，所以熊市之后，大家就静下心来，安安心心做项目。
孙航：一个最简单的例子：现在非常多的项目方创始人号称项目市值多少多少，这个其实都是极其之水的，原因在于：一个项目的市值≈代币价格×代币数量，而现在的代币价格，它实际上只是对外流通的一小部分所体现出的价值，如果几个大币东想要把手里的代币变现，这将会导致这类代币的供应量陡然上升，市场上卖单大量增加，吃掉大量买单，而即便是吃到底，也不会有多少资金进场接盘，因为外界没信心。这样一来，没等大币东把代币卖多少，这个币就归零了，从这点上来看，现在很多大币东按照市价，说自己手里的代币值多少多少法币，实际上真正全卖出去，能有他说的20%就不错了，这就是目前钱荒所带来的的最明显的案例。
核财经APP：币圈人都在寻找更确定的方向、更确定的项目、更确定的收益。您怎么看待这种状况？
丁鹏：这个是很正常，熊市的时候其实是洗尽铅华，反而有利于那些真正好的项目出来。牛市的时候，大家都闭眼睛抢额度，就怕上不了车。这在股市中也是一样的，2015年股市处于牛市顶部的时候，大家都拼命地去买基金，买到就等于赚到，但是熊市大家都在赎回，所以其实熊市的时候反而有利于那些真正做项目的人，就像冬天蚊子苍蝇都冻死了，但是那些真正有生命力的动物，会熬过冬天，等到下一个春天茁壮成长，所以就像地球上有四季一样，这个市场上面也是有四季，这样看来熊市是好事儿。
孙航：“确定”和“不确定”其实是一个相对的概念，当所有人都觉得某个方向/项目/收益确定的时候，那这个机遇也就不确定了。就好像去年年底的一级市场一样，所有项目都是上线翻倍，这就给市场带来了一个无形的暗示：一级市场的项目是有保障的，是确定的，于是都跑去抢额度，后来的结果我们都看到了。现在也是一样，年初都说投底层公链有前途，是唯一可能实现百倍千倍的地方，业内就开始一股脑上项目投项目，而现在破发潮泛滥。前段时间大家都说开交易所好，是币圈唯一盈利的项目，古典资本就拼命投交易所，效果立竿见影，短短两三个月下来，生生把这个红海投成了死海。
所以说，在这个变化特别快的圈子里，目前就不存在特别确定的方向、项目、收益，对于圈内人来说，我觉得在追热点之前，不如静下心来先研究研究这个生态的各个组成部分，然后挑选一个最适合自己的进入也不迟，毕竟，当你在一个领域做到头部的时候，就好像现在的三大交易所一样，那一切都是相对确定的，而你如果永远只是在行业边缘徘徊，那就永远都是相对不确定的。
核财经APP：2018年区块链创投圈一边是钱荒，另一边却是项目荒。您怎么看这种奇异图景？
丁鹏：其实缺钱是一种假象，关键是项目荒，只要项目好，永远是不缺钱的，比如股市，我们中国A股是缺钱的，但是美股是不缺钱的，因为美股市场有很好的标的，如facebook、谷歌这些优质项目。币圈也是一样的，必须有真正好的项目。其实我们已经看到了2014、2015年熊市，但是2017年以ETH为代表的一堆新项目冒出来之后，钱都往里进。所以说，钱是很聪明的，它一定会去寻找一些真正有价值的项目。目前的项目荒只是因为前面的大牛市混进一堆垃圾项目而已。所以，真正的过了这个熊市冬天之后，好项目会出来的。
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孙航：这很正常，“资产荒”的现象的根源在于——现在投资人对于项目的评估方法太粗放。一个区块链项目的评估，那是要根据它的不同阶段，制定不同的模型，参考不同的指标的。比如说行业前景如何？有无必要使用区块链？落地难度几何？团队是否有资历？只有各个因素都考虑到，你才有可能从中拿到比较好的回报。结果现在的很多机构，还停留在“投资就是投人”的简单粗暴阶段，对于区块链的细分赛道其实并不太熟悉，最后发现项目进展不尽人意的时候，就会感叹“项目荒”。至于“钱荒”的原因稍微多一点，它可能是项目本身没有太多含金量导致没人投，也有可能是自己不善营销、导致无人问津。
归根结底，这个奇异图景背后的本质，实际上是投资人和项目方各自的缺陷在熊市之下被放大的结果：投资人要承受自己对这个行业认知肤浅的代价，而项目方则要为自己不够优秀或是营销能力不强的缺陷买单。
图：数字货币的投资风险堪比投资哥伦布邢淼：所谓荒的概念，都是相对好的时候而言的，区块链行业节奏较快，所以相对冷暖切换比较快。
机构缺钱是大环境的问题，无论是古典投资人还是所谓tokenFund都缺钱，但是缺钱不代表账上没有钱，就是资金增量少了，但是存量还在或者相对市场景气的时候少了。
项目荒其实是不存在的，好项目还很多，只不过以前很多资质一般的项目也能有较好的表现，但是现在通过复制过去的故事，重复的套路就很难有较好的市场表现了。
核财经APP：币圈融资难，钱不够分，“僧多粥少”。和尚是怎么泛滥的？
丁鹏：主要还是因为去年那波大牛市，闭着眼睛都能赚钱，只要一个白皮书，甚至没有白皮书，都能到钱，大家都是去说，那几个投资人都是说五倍起投，今年再也没人说这种话了。今年只要亏得少于一百分之五十都算是优秀的。和尚之所以泛滥就是因为当时粥太多了，而忽然发现粥里有，结果一下子粥就变少了。其实这很正常，钱永远是大牛市的时候，所有人都会拼命去追，熊市的时候都会走，这跟传统金融行业一模一样，没有任何区别。
孙航：其实这是一个非常经典的“四部曲”套路：看不到、看不起、看不懂、来不及。
具体来说，在2017年上半年，ICO刚刚大规模铺开的时候，很多人看不到；2017年秋天，主流媒体炮轰ICO，同时94事件发生，这些人对币圈各种鄙视看不起，认为在政府的调控之下，这些东西会被根除，结果2017年底，数字货币一飞冲天，前期ICO的项目都赚得盆满钵满，这下前期看空区块链的人彻底困惑了，但他们也意识到了一点：那就是数字货币是无法被消灭的——一般来讲，对于一个投资标的来说，至少两个周期，才能够判断出它的趋势，数字货币自诞生开始，已经走了三个周期，每一次都比前一轮点位更高，充分证明了这是一个趋势向上的行业。
于是，我们从2018年春节可以看到，以“三点钟”为首的传统创投圈和互联网行业人士开始前赴后继地涌入区块链行业，包括政、商、文、体在内的几乎所有社会名人嘴上都挂着“区块链”这个词，整个行业热度增长速度之快，在世界经济史上恐怕都比较鲜见。但是，当时比特币已经出现了回调，并不是最好的进入时机，那怎么办？我记得某些财经媒体在去年94前夕曾经大力鼓吹ICO是暴富途径，很不幸，这种报道恰恰起到了“一黑顶十粉”的效应，外加当时业内有“币圈一天人间一年”的说法，这些新进入者生怕晚了一天就错过重大机遇，于是开始拼命发币，应用类代币就不说了，就连某些以个人为名义的代币也被发了出来，甚至还上了交易所，整个过程如同山洪暴发一样，币圈的“和尚”就是这么泛滥的。
图：迄今为止，每个月新增的区块链项核财经APP：有观点认为，是认知荒导致钱荒、资产荒。是这样的吗？
丁鹏：所谓钱荒资产荒背后都是认知荒，从传统的金融角度上来讲，任何荒的背后都是你真正的优质的资产荒。其实钱荒是个伪命题，真正的荒的其实是优质资产。钱永远是跟着优质资产走的。当然也可以认为这是认知荒，大家没有意识到有些资产是有价值的。
孙航：这个表述非常准确。就我目前看到的情况来看，2018年爆发的那些新项目，很多是没有什么理性可言的，有不少项目针对的就是“伪需求”，它的行业痛点根本不是什么信息防篡改，而这个问题的解决关键也并不是区块链，而是包括物联网、人工智能、体制改革在内的其他手段。显然，这种项目本身逻辑都不成立，自然没法说服别人，也就融不到资，导致了“钱荒”。另一方面，很多资本方也并没有足够的认知和分析水平来辨别“怎样算好项目”，结果屡投屡败，最后发出“业内无好项目”的感慨、也就是所谓的“资产荒”，或者说是“项目荒”。由此来看，“钱荒”和“资产荒”背后的根源是“认知荒”，这个想法还真是没错。
核财经APP：目前，区块链创投圈正进入“折叠空间”。这厢在第三空间遭遇大雪纷飞，另一厢在第一空间里如沐春风。我们该如何应对？
丁鹏：这很正常，就是创投圈进入折叠世界永远有优质项目可以拿到好项目，永远有垃圾的项目是不到钱，就像我们在现实世界中经济下行的时候，依然有人能够赚钱一样，比如说互联网行业，像头条和拼多多等确实也做出来了。当然也有做得不好的项目，像共享单车和外卖以及拉手网和团购网等大批垮掉的也很多。这是非常正常的。所有人都是四季如春反而是不正常的。
应该如何应对呢？当然，要好好学习。越是熊市的时候越应该学习，熊市时必须要提高自己的认知能力，比如怎么去做价值投资和量化对冲，需要提升自己的业务能力，毕竟傻瓜都赚钱时代已经过去了。传统金融市场都是这么走过来的，币市也不例外，一定要走传统金融这条路。股市现在都是一些真正的机构投资人，会做资产配置、量化对冲、程序化交易的占据主流。币市也是一样，未来一定会有大量的真正专业的人士，比如说在这一轮的这个熊市中那些做量化对冲的依然可以获得持续稳定的收益。未来一定是专业机构的天下。
孙航：在币圈里有句话：“横有多长，竖有多高。”其实反过来说也一样：竖有多高，横有多长。2017年数字货币市场的竖是世所罕见的，那它的横也很有可能是世所罕见的。短则一两年，长则三五年甚至十年。在这期间，区块链很有可能将成为一个资本不再眷顾、甚至躲之不及的地方，个人看来，在币圈熊市或者说链圏的冰河期，由于整体的市场容量是在横盘甚至缩水的，因此我们现在见到的很多项目、媒体和交易所未来可能都将不复存在，所以在这期间，企业和个人所要首要考虑的并不是做的多大，成就多高，而是努力生存到牛市来临的时候，对于企业来说，最好是要做精自己的垂直领域，早日实现盈利，尽管脱离资方的输血。对于个人来说，现在不要赶着去创业，而是找一个靠谱的区块链公司，安安心心的打工，赚取工资的同时，也可以结交业内的人脉、增长自己的知识水平，为下一次牛市的到来做好准备。
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