比特币的价格表现是自市场创历史新高以来最强劲的，几个链上指标显示出支持力度。在本期中，我们评估了比特币熊市是否已经过去，以及是否正在强劲复苏。最近几周，比特币市场已突破3万美元，创下自2021年10月以来最高的季度回报率(+70%)。这也是周回报率第二次达到+36%，再次将比特币稳居年初至今表现最佳的资产类别。
2023年的强劲市场表现与2022年形成鲜明对比，表明有利的体制转变正在进行中。在这份报告中，我们将探讨支持这一观点的几个链上指标，并帮助评估是否正在从熊市中强劲复苏，以及熊市是否很可能已经过去。
过去12个月的一个有趣发展是，相对于传统稳健货币避风港黄金，BTC价格表现之间的相关性增加。在30天、90天和365天的基础上，这两种资产之间的相关性现在非常积极，在几周前最近的美国银行业危机期间保持高位。
直播｜The Block-Celia Wan > 币圈“后浪”仙女直播周:金色财经 · 直播 主办的《 币圈 “后浪” 仙女直播周》 5月28日10：30准时开始，本期“后浪”仙女The Block 财经记者 Celia Wan将在直播间聊聊“币圈2020焦点+中国区块链亮点”，感兴趣的朋友扫码移步收听！[2020/5/28]
这确实表明，对稳健货币的升值和交易对手风险的现实越来越成为投资者的首要考虑因素。
下面的声音支持
比特币市场处于一个有趣的位置，我们的155天长/短期持有人门槛大约是FTX崩溃的日期。因此，我们可以如下解释LTH和STH指标：
Long-TermHolders在FTX失败之前获得了代币，目前持有的总供应量为14.161MBTC，仅差一个新的ATH。
短期持有人在FTX失败后获得了代币，并看到他们291.4万比特币的供应余额在2023年保持相当稳定。
金色财经独家分析 禁售所有区块链虚拟货币 阿里划清“币圈”界限 坚持自己的“打开方式” :4月17日起，更新后的《淘宝禁售商品管理规范》开始生效，对虚拟货币的相关产品进行了重新规范，“基于区块链技术生成的虚拟货币等数字化产品及衍生服务”列在其中，拓展了之前“比特币、莱特币等互联网虚拟币以及相关商品”的禁售名单。淘宝对于“币”态度越来越明确，早先就已经不能搜到如“矿机”、“代写白皮书”等字眼。作为中国影响力最大的电商平台之一，淘宝一直正在以自己的方式，控制来自于“币”的不确定风险。于此同时，我们可以看到阿里一直坚持着自己的区块链“打开方式”：阿里跨境电商在区块链上进行布局，实现商品溯源，更大程度上解决打假问题；2月份，区块链租房应用平台在雄安新区率先上线，成为该领域应用首例；阿里在《2017全球区块链企业专利排行榜》中以49件的总量排名第一，一系列举措和成绩措彰显了阿里巴巴在区块链领域的站位。可见，阿里巴巴正在践行着与政策导向一致的区块链发展策略，在技术和应用场景上坚持不断探索。[2018/4/11]
肖磊发文称：币圈大佬开始聊区块链哲学了，说明市场进入熊市了:今日，肖磊在微信公众号中发文，对今日火热的三点钟区块链社群发表了自己的看法，认为这样的讨论，对行业发展有很大的帮助，对投资者理解行业和各类区块链资产也会起到很大的作用，不过真正的投资高手，一定是透过现象看本质。这些大佬都不是来给你纯送知识的，当他们放弃赚钱的时间，来给你普及一些知识的时候，说明市场走熊了。传播知识赚取品牌效应是度过熊市最合算的一种方法，币市亏钱，但行业里赚了人气，这也是很值得的；生意人，永远按照市场的需求，来输出产品，知识就是熊市最好的产品啊。其效果是，大多数人可以一起嗨起来，拍手叫绝，但没有人去傻乎乎的买币了，反而会让更多投资者进入理性状态，所以币市还是起不来。[2018/2/24]
如果我们将这一观察带入投资者收购价格的分布图中，我们可以看到三个重要的供应集群：
BottomFormationCluster<25,000美元：这些代币是在2022年6月至2023年1月期间大量易手的代币。在此范围内，LTH和STH买家的平衡相当均衡。
原Coinbase风控主管认为 虚拟货币金融产品将对冲比特币价格:Polychain Capital是一家致力于区块链资产交易的创业公司，其CEO曾任Coinbase风控主管。他在接受彭博社采访时表示比特币是继互联网后最“突破性技术”，开放虚拟货币金融产品将首次“在安全范围内”允许“机构中的大量资金”对冲比特币价格。[2017/12/4]
最近收购25,000美元到30,000美元：这些代币占供应量的7.25%，并且对STH代币的权重更大。这反映了从下方获利了结，以及随着价格上涨至25,000美元以上而将代币出售给突破买家的组合。
周期幸存者30,000美元以上：经受住2021-22周期的动荡和混乱并仍在持有的剩余长期持有者，占供应量的22.2%。
我们还可以从长期持有者行为的角度来看当前的市场周期，通过他们持有的供应量的变化来表达。我们可以看到三个关键阶段：
PlateauofPatience，其中LTH供应往往徘徊在其ATH附近，通常从几个月到一年以上。
峰值HODL，其中LTH供应的利润迅速上升，通常与ATH的价格上涨有关。
突破ATH时的分配，其中LTH开始大量分配到正在进入市场的新需求浪潮中。
该市场目前处于耐心高原内，超过23.3%的供应量由处于水下位置的LTH拥有的外部交易所持有。目前的供应结构与2016年初和2019年初也有很多相似之处。
我们可以看到，年初至今的市场强势得到了获利代币爆炸式增长的支持。熊市底部的特点是大规模投降，根据定义，它有相等且相反的需求流入来吸收它。
随着价格从底部形成区反弹，所有这些代币都恢复盈利。到2023年，共有620万个BTC恢复盈利，表明这个成本基础基础有多大低于3万美元。
随着如此多的硬币回归未实现的利润，随之而来的是消费和销售的动力将开始上升。流行的NUPL指标衡量比特币市值中有多少是未实现的利润。
目前的读数为0.36，市场处于非常中性的水平，有55.8%的天数记录了较高的读数，因此有44.2%的天数较低。这与在熊市和牛市之间发生过渡的过去周期是一致的。它还表明市场既没有大幅折扣，也没有严重高估。
持仓者控股
尽管比特币价格自低点以来上涨了100%以上，但旧代币的使用量尚未出现任何显着上升。下图显示，小于3个月的代币仍占比特币财富的不到20%，这通常与熊市周期低点有关。
相比之下，这意味着3个月以上的代币(HODLers)持有超过80%的财富，尽管2022年出现了残酷的缩减，而市场在2023年出现了上涨。
以上两个观察结果都可以在RHODL比率内可视化，该比率正处于从峰值HODLer饱和点反转的过程中。按照这个指标，周期很可能转向对多头有利，但它也不再处于低估区域。
在所有交易日中，65.8%的交易日记录了更高的RHODL比率，这进一步证明了持有者仍然是市场中的主导实体，并提供持股。
健康康复
虽然HODLers通常与硬币休眠有关，但比特币网络仍然非常活跃。有机交易量现在超过27万笔/天，接近周期，月均交易量高点。
这既与货币转移有关，也与铭文的出现有关，铭文在本周已超过100万个里程碑。
随着链上活动的增加，费用压力也随之增加。下面的2年Z-Score旨在使相对于近期熊市的费用压力增加更加突出。
我们可以看到，这现在已经转为正数，表明对比特币区块空间的需求增加了具有统计意义的数量。
把它们放在一起
上述指标套件从多个角度考虑了比特币链上环境。一般来说，比特币投资者的行为在整个周期内都非常一致，这使我们能够开发出能够找到汇合点的工具。
下图是我们的链上信号之一，它使用四个领域的八个指标，并寻求汇合指向健康和强劲的市场复苏。可以看出，当前市场的8个指标中有8个处于正值区域，这表明比特币熊市很可能已经过去了。
总结和结论
虽然比特币和数字资产经历了相对较高的市场波动，但许多反映集体人类决策的链上指标却出奇地一致。
就在64周前，我们讨论了几个链上指标如何可能进入熊市区域。读者可能还会发现我们对2021年5月抛售的评论提供了信息，因为这可以说是熊市的“心理开始”。
在这篇文章中，我们将介绍几个链上指标如何表明熊市条件现在可能已经过去。比特币处于中性区域，在16,000美元至25,000美元之间形成供应集群的基础上方，大量代币交易量易手。我们注意到，这些供应中的大部分仍由这些买家紧握，同时利润正在被获取(WoC12)，网络利用率正在提高，所有这些都支持了年初至今的强劲市场表现。
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