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11月15日19：00，IPC联席CEO郑多李受邀参加耳朵财经“聚焦热点”第二期节目，本期主题是“通证落地实战派解读：实体经济如何实现STO”，下面文字是直播内容整理。
·正·文·来·啦·
高速迭代是区块链世界里的主旋律，“、监管、变相融资、、再监管……”疯狂的1CO在监管之路上，生了灭，灭了又生，1FO、1EO、1MO各种变相1CO层出不穷。从币改、票改再到链改，通证经济改造也如火如荼。最近一种新型融资模式STO来袭，迅速受到了广泛关注。
什么是STO
STO，全称SecurityTokenOffering，即证券型通证发行。STO是一种以Token为载体的证券发行，这种Token可以用来代替股票、债券、贷款等资产标的。
区块链其实一直是围绕通证化加速资产交易这个核心，从而引领未来趋势。因而2019年区块链的趋势，很有可能就是STO，证券型通证发行。对于全球企业而言，私募和风投是融资的传统方式，而STO正在成为最强大和有价值的替代方案。
我们拿securitytoken和证券做个类比。我们购买证券，交易是在纸上签署完成的。证券型通证也是执行相同的功能。但它们的区别是，securitytoken通过区块链交易来确认资产的所有权。
2017年，全球股权资产规模约为70万亿美元，债务资产规模约为100万亿美元，房地产市场规模约为230万亿美元。除此之外，还有黄金、基金、版权等各类资产标的，资产总规模超过数百万亿。
STO以传统资产为基础，如果全面铺开，是一个前景无限的超级市场。
STO发展前景
STO是个超级市场，是一片广袤的蓝海领域。相比1CO,它更加合规，与之前的虚拟货币的小众市场相比，它更能打开机构投资人市场，为市场带来更多的资金。
JEX发布周DASH欧式期权0522行权公告:JEX公告，周DASH看涨0522期权，行权价格为 442.52 USDT。 最终履约价格为 381.5540 USDT，大于行权价格，每张合约到期行权收益为 0。 周DASH看跌0522期权，行权价格为 442.52 USDT。 最终履约价格为 381.5540 USDT，小于行权价格，可以行权，每张合约到期行权收益为 0.60966 USDT。[2018/5/22]
国家信息中心中经网管理中心副主任朱幼平认为，链改需要用STO代替1CO，最终也会取代IPO。链改第一步首先需要企业资产通证化，也就是发通证。链改第二步还需要资产证券化，这就是STO。从技术看，STO需要新的技术平台。从政策看，加拿大、美国、英国走在前面。
STO是区块链上的“IPO”，是有实物资产背书的“1CO”。STO兼具有IPO和1CO的优点而没有其缺点。总之，链改是革命，不是要颠覆传统，而是传统的企业、金融、监管通过拥抱区块链而升级改造，完成链改，完成区块链革命。
但截至目前，没有一个国家放宽有关发行证券类代币的证券法。STO也必须遵循国家的证券法。仅仅将传统证券进行代币化的情况下，从现行法律和监管的角度，进行STO几乎没有优势。
从当前美国STO的行情来看，虽然传统资产通证化的生态已经在美国出现，美国甚至能找到专业的虚拟货币律所以及审计事务所。但是当前证券通证的监管依然极为严格，程序及条件也非常苛刻，整个审核工作较为繁重。
目前，美国主要有RegD、RegS、RegA+几个融资法规。其中RegD是私募融资法规，RegS是监管美国企业面向海外投资人私募的法规，通过这两个融资不需要在SEC注册。一般STO包含RegD+RegS两部分。而RegA+是面向公众融资的法规，相当于一个小IPO，需要2年审计。
如果1CO可以简化成“白皮书+交易所”的架构，STO则是“资产+资产化平台+交易所”的架构。如果面向公众融资，整个时间周期要走2年。和1CO相比，2年蛮长的。
JEX流动性互通计划上线试运营公告:JEX流动性互通计划开发完成，于2018年4月15日正式上线开始试运营。试运营期间将首先上线EOS/BTC，EOS/USDT两个交易品种，并暂时不支持EOS代币提现。在产品运行稳定后，我们将结束试运行，正式开放JEX流动性互通计划，放开EOS代币提现，并增加更多可用的交易品种。此外，我们还将根据社区的反馈以及投票结果，连接更多交易所并上线更多品种。[2018/4/16]
另外，RegD普遍要求锁12个月，会影响二级市场交易活跃度。从美国市场的行情看，当前STO的资产也很单一，主要是新型VC基金及地产项目，大部分证券通证的权益是和资产升值绑定的。
SEC目前审批通过STO的项目共39家，SEC对其只有监管。尽管STO引发市场关注，但美国SEC审批STO的流程、标准等细节却少有人了解。
目前SEC审批通过STO的项目共39家；从获批到发行，SEC没有任何辅导，只有监管。所以，对于那些顺利通过的项目方，后续融资速度较慢和定期监管是他们不得不正视的问题。银行账户开设和反洗黑钱是目前通过STO的两大阻碍，那些拥有实际应用场景的商业模式更容易通过STO，那些想赚快钱的项目会越来越边缘化。
STO未来的发展
区块链上的通证有三种：支付类通证，如比特币、以太币；证券类通证，STO；功能类通证，1CO。
1CO因为不需要监管和审查，非常自由、方便，成本也很低，每个人都可以1CO。另外只要有钱包就可以互相转代币，流通中没有任何限制。因此，1CO成为了草根阶级迅速募资的武器。支付类、STO都没有1CO火爆。1CO如此容易，谁还会发费事的STO啊?
但是1CO本身没有资产依托。很多1CO的模式，就是一个白皮书上开展的资金盘游戏，大家看到1CO的财富效应之后就跟着买入，这也催生了许多空气币。在去年“九·四”的时候，中国禁止了所有1CO的发行。
事实上1CO不仅仅是中国禁止，世界上的主流国家也都对1CO持禁止的态度，这是出于保护投资者的角度。1CO走向穷途末路。因为链币不分家，打不通融资通道，区块链行业能否继续前行，都是个问题。如此，被冷落的STO逐渐浮现，成为了新宠。
JEX发布公告称，推出JEX投资者保护基金:据了解，JEX发布公告称，推出“JEX投资者保护基金”来保障用户的利益，“JEX投资者保护基金” 将对投资者因非自身投资决策因素以及平台不可抗力造成的损失进行先行赔付[2018/4/2]
那么STO是未来的方向吗？答案是肯定的。
STO法律意义上定义为证券的数字货币，需要在证监会备案，接受证监会和四大的审查，代表真实的权益，有企业资产背书。另一方面，它在技术层面上，还是区块链上发行，具有着去中心化、不可篡改、可信计算、共识机制等特点。
因此，可以说STO是有资产依托和政府监管的1CO，是去中心化的区块链系统中的IPO，兼具两者之长处而规避其缺点。
STO的实现路径是怎样的？中国企业可通过VIE实现STO。VIE又称“协议控制”。顾名思义，它是实现公司控制与合并财务报表的方式之一。通过成立境外公司，协议控制境内运营公司，即可实现STO。
STO的未来可以说是：海量机会、万业可用。STO首先将改造证券市场，而证券市场的规模已达77.7万亿美元。但是可通证化的资产不仅仅是证券，目前全球债务已达247万亿美元，世界货币已达95.7万亿美元，房地产市场达到217万亿美元，金融衍生品达到532万亿美元。这还不包括上述没计算在内的传统企业资产及新创企业。这些都是STO未来的发展方向。
IPO、1CO、STO，就是这样一种合乎逻辑的改进。我们相信这个逻辑是成立的，因此相信STO是未来发展方向。
STO是一种革命，是打通融资通道的锐利武器，是区块链改造升级企业、赋能实体经济的核心环节。
各国对STO的态度
各主要管辖区针对STO的监管法案如何？
美国：在美国，STO是一个合法合规的1CO。STO的核心是符合SEC的监管要求，这里有几个核心概念：1、合格投资人；2、反贪污、等用途的投资?尽职调查；3、信息披露；4、投资人锁定期限。
根据美国证券法，对于必须向证券交易所注册证券发行的要求有3项主要豁免。
他们将被要求向证券交易委员会提交FormD，其中包括公司发起人，执行官和董事的姓名和地址等信息以及有关此次发行的一些细节。对合格或非合格投资者数量没有限制。不允许公开劝诱。
新加坡：根据“证券及期货法”，发行人可免除根据下列豁免发出招股章程的要求：1.小型非公开募集，在任何连续12个月期间从此类非公开筹集的总金额不超过500万新币或MAS可能规定的其他金额;2.在任何连续12个月期间内，不得超过50个自然人;3.向机构投资者进行非公开募集;4.向特定投资者进行非公开募集，包括合格投资者。尽管如此，证券发行后仍受到转让限制。
欧盟：根据招股章程指令第3条，发行人有责任发布有关证券发售的招股章程，除非发行：1.仅针对合格投资者;2.除合格投资者外，每个欧盟国家的投资者不到150人；3.针对获得这些证券的投资者，每位投资者总投资金额至少为100,000欧元;4.涵盖证券，每单位面额至少10万欧元。在欧盟的总发行量低于500万欧元的情况下，证券的发行完全不属于立法范围。自2019年7月21日起生效的新招股说明书规定保留了大部分豁免，但豁免门槛较低，为100万欧元。
为降低监管风险，发行人应确保遵守其潜在投资者所在司法管辖区的证券法。在进行STO之前，发行人必须首先确定他们的投资者所在的位置，该司法管辖区预计募集资金总额以及预计投资者人数，利润分配机制以及该实体的融资模式。
如果潜在的投资者分散在全球范围内，那么进行类似于每个司法管辖区的首次公开招股的STO极可能比较昂贵。因此，构建STO最可行的方法是利用上面列出的豁免进行法律合规;
虽然很多加密货币都试图和证券撇清关系以规避监管，但是还是有很多开发者和机构在这条“接受监管”的路上做努力。
因为一旦证券型通证被认可，无论是交易所，还是投资人，都可以放心地、便捷地、低成本地购买、持有、交易数字货币，以数字货币作为本位资产去购买、兑换其他资产。
总体来说加拿大、美国、英国等国家对于STO的态度积极，甚至给予合规身份。但是截至目前，没有一个国家放宽有关发行证券类代币的证券法。在证券化代币仅仅将传统证券进行代币化的情况下，从现行法律和监管的角度，进行STO几乎没有优势。STO不是允许发行人绕过现有证券法的灵丹妙药。构建STO最可行的方法是利用各个管辖区监管法案列出的豁免进行法律合规。虽然不同的司法管辖区在豁免的确切标准上有所不同，但最常见的是对合格投资者的非公开募集。
IPC--通证经济实战派
STO是一种基于区块链技术，以Token为载体的证券发行，而2018年被称为区块链元年。现在有一个共识在得到越来越多人的认同：区块链技术在未来必将变革世界，变革社会架构和人们的生活方式。
区块链时代已经开启，竞争也已经在全球展开，无论在中国还是国外都出现了一大批优秀的区块链项目。这场竞争现在已日渐激烈，而这场竞争的结果会决定各个区块链项目，甚至是中国整个国家，在未来的区块链市场中能取得什么样的地位。
那么，现阶段区块链行业的终极竞争是什么呢？答案一定是：公链之争。
因为各行各业的应用与解决方案，都需要基于底层公链，考虑公链的性能或者为商业应用提供的服务作为支撑。也即是说，只有当底层公链的运转变得稳健、高效、扎实，区块链的商业应用才能有效发展和落地。
IPC知产链作为专为通证经济打造、面向全球开源的公链，一直在积极推进通证经济在中国的普及、发展和落地。为此，IPC知产链通过WBTO世界商业通证组织建立了精密而完整的生态体系，给予实体企业整体的上链解决方案：通过公链提供底层技术、bibipay钱包解决资产存储及转移、交易所提供价值流通、媒体提供品牌推广、VC风投提供资金及资源、基金会提供token发行等一站式方案。
而且IPC知产链只选择各个行业内优质的企业进行合作，并且在合作的初期给予生态合作企业全方位的资源支持，让IPC生态合作伙伴能够得到快速健康而全面持续的发展。
IPC知产链将踏踏实实做技术，搭建自己完整的生态体系，无论行业如何发展都不忘初衷，让自己成为技术过硬，生态完整的公链，为各行各业的企业上链提供稳健、高效、扎实底层技术支持。
中国错过了互联网时代的操作系统，整个电子信息产业也仍面临内核“空芯化”的挑战。现在区块链技术大潮席卷全球，中国的区块链从业者和欧美的同行是处在同一起跑线上的，IPC知产链希望在未来的区块链世界里占有一席之地，在这个行业的前三分钟里，IPC知产链愿意做一个耕耘者，正如先贤曾文正所说：莫问收获，但问耕耘。
最后，在这个区块链时代来临的前夜，人类社会实体资产正向着虚拟资产进行资产转移，这是一个大的历史维度。在大机遇面前，看不见，看不懂，看见，来不及。这场财富运动，在于认知层面，敢参与，学习，行动的人，终将在这个阶段受益。
补充：STO相关配套
STO引发越来越多的关注，STO相关配套也逐渐完善，其中包括法律、协议、交易所等。
STO协议：
项目方基于以太坊平台的ERC20协议发行Token，传统资产Token化会在全球范围内对协议层面合规需求提出更高的要求。因此，很多平台都在尝试为SecurityToken提供发行服务。目前，多数协议处于草稿阶段，并未正式实施。
我们把这些平台分为两类，一类是以太坊这样的基于自开发公链的发行平台。当前在以太坊平台上已经出现了多种ST标准尝试，其中，受人关注的有ERC1400、ERC1404、ERC1410三种，方便用户以合规的方式发行证券型通证。
ERC1400：和ERC20以及ERC777标准兼容，考虑到SecurityToken需要链上以及链下参与者之间进行更复杂的交互，该EIP标准具有能力进行强制转移，目的是以防法律诉讼，并用于资金追回。
ERC1404：该标准专为资产Token化而设计。值得注意的是，ERC-1404标准的制定考虑了银行和公司治理法，提供了一些关键的改进，比如允许发行者实施监管性转让限制，同时，该标准提供了与ERC-20标准的所有优点。
ERC1410：ERC1410标准和ERC20以及ERC777隐式兼容。该标准描述了一个接口，以支持所有者通证被分组为多个分支，每个分支由标识键以及余额表示。另一类是基于基于其它公有链的发行平台，其中包括polymath、harbor、harbor和Securitize等。
其中，Harbor基于以太坊提供服务，融合R-Token标准技术，实现项目方在符合证券、税务、以及其他监管条例的要求下发行基于ERC20的证券型通证。其标准化流程包括了包括KYC/AML、纳税原则、信息披露和通过该系统生成的每一种通证的评估状态等等。
Securitize基于以太坊通过DSProtocol发行证券类通证，考虑了比如分红、投票、二级市场交易等情形，提供多项服务，包括确立发行人及其法律团队的法律和监管准备，根据KYC/AML认证或其他法律要求简化投资者注册，定制智能合约以匹配发行人的独特要求和整个证券型通证安全。
Polymath：
目前基于以太坊帮助项目方发行通证券型通证，提供证券类通证的底层协议-ST20标准，该协议将财务安全要求嵌入到新通证券型通证的设计中，简化了在区块链上启动金融产品的过程。平台聚合了KYC服务商、法律顾问、技术开发者以及投资者。
ST交易所：
SecurityToken必须在SEC监管下的交易所流通，比如全球首个接受SEC监管的证券代币交易所TZERO，在TZERO之上进行代币销售是符合美国证券法的。
目前，ST交易所或者正尝试为ST提供交易服务的平台主要分为三类。
1，token交易所升级证券型通证交易平台，如Coinbase。其优势是对token市场和用户的了解，劣势是目前其大多数平台在部分国家处于非合规化状态。
2，专为证券型通证提供交易的新型交易平台，主要有OpenFinanceNetwork、tZERO、Templum、BlockTrade。它的优势是一开始就接受监管，劣势是缺乏技术积累和用户积累。
3，传统证券交易所转向证券型通证交易平台，主要有SIX-GROUP、MaltaStockExchange、GBX、CSE、Bakkt。它的优势在于对政策监管经验和技术积累，劣势在于受传统证券业务思维的限制以及业务调整难度。
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