在2019年竞争日益残酷、生存愈发艰难的币圈，除了大批量的模式玩法，最火热的就是合约交易——仅仅比特币就有超过10000亿美金的年交易量，大量的小交易所一哄而上，大交易所上演三分天下的战争，谁将胜利？
——情报员
李百万怎么都没想到，当他拿出手机给超模看OKex上的100倍多单的那几秒钟，他爆仓了。
“我眼睁睁的看着一根针插下去，就比我强平价低2刀，我就爆仓了。”
李百万那顿饭都没有吃好。他本来想在这个有超模、有才女的饭局上露一手，结果翻车了。
他仔细一对比Bitmex和火币，如果他换一家开单，可能就不会爆仓了——但是，他又实在舍不得OK容易操作。
下一次，他到底要选哪家开单？
面对着大量新冒出来的小合约交易所，老狗李百万越来越看不懂了。
期货合约是交易所必须攻下的桥头堡
时间已进入2019年中旬，纽交所母公司洲际交易所旗下的数字资产平台Bakkt宣布，将于当地时间今年9月23日推出现货交割的比特币期货合约。该合约已得到美国金融衍生品最高监管机构商品期货交易委员会的批准，将于美国洲际交易所上市交易。
从时间点上来看，传统机构正在抢占数字资产利润最丰厚的期货合约市场。从今年四月份到现在，比特币的最高涨幅已经超过三倍，相对应的山寨币市场却持续萎靡不振，历经数个月的煎熬，山寨币的持有者终于发现，这可能是仅仅属于比特币的牛市。
根据coincheckup的数据统计显示，目前比特币的市值已达到1850亿美元，而每日交易量达到了135亿美元左右。再反观山寨币市场，目前每日的交易量刚刚超过100亿美元，这其中交易量最大的还来自以太坊、莱特币、EOS等有对应期货合约的主流山寨币。
那么这个发现可能会给这个市场带来什么变化？从交易所的角度来看，必须牢牢攥紧比特币这块大蛋糕。
因为山寨币市场的交易量正不断地被比特币的交易量挤压和蚕食，交易量已经岌岌可危。倘若交易所执迷不悟的在山寨币上下功夫，或者部分非主流市场不能抓住机会转型，那么很可能到明年初甚至今年年底，就会完全错失比特币这趟高速列车。而比特币市场这个细分的大市场中，交易量的最大头来自合约期货交易，这里有数字货币市场中最丰厚的利润池。可以说，未来谁能够在合约市场中脱颖而出，谁就是比特币世界的王者，自然也就是数字货币世界里最顶级的交易所之一。
目前，期货合约市场最大的交易所玩家基本来自于亚洲，分别是Bitmex、Okex、火币，就连现货交易量最大的币安也在今年上半年宣布即将进军期货市场。
暂且撇开跃跃欲试的币安，下面针对目前这几家已经开通期货合约的大玩家来说说，其分别具备哪些优势和劣势。
Bitmex比特币期货合约之王：
比特币深度大三倍，调整系数最低
2014年，在被花旗银行解雇不久后，ArthurHayes找到BenDelo和SamuelReed，一同创办了这家目前全世界比特币交易量最大的交易所Bitmex。当前，这家交易所最为核心的比特币永续合约产品的24H交易量超过了25亿美元，毫无疑问地问鼎比特币期货合约之王。
作为比特币忠实粉丝以及传统交易员的ArthurHayes一直坚信，比特币才是加密世界里唯一值得做深入研究的交易标的。因此，直到去年Bitmex方才推出以太坊永续合约产品，而且保证金依然只能使用比特币。在此之前，除了比特币之外，Bitmex仅有数个主流币的币币定期合约，交易量极少，也因此对除比特币外的其他数字货币的影响力极小。
以8月19日比特币现金9月定期合约为例，24小时交易量仅有500多个比特币，与此同时币安的同期交易量约在500个比特币左右；作为对比，8月19日Bitmex上比特币永续合约的24小时交易量接近21万个比特币，而同期币安24小时交易量折合比特币约为2.5万个。由此可见Bitmex期货交易所在比特币单品种交易对上对市场的影响力远远大于主流山寨币种。
Bitmex的比特币永续交易合约是当前市场上对比特币交易影响最大的比特币期货市场，也是在技术、专业度上最突出的交易所。
举几个例子，例如bitmex是最早采用指数价格的交易所之一，而采用指数价格可以大幅度减少由于某个交易所现货市场深度不足导致的恶意爆仓事件；再例如在Bitmex上开单后，可以自由调整合约的杠杆比例，让交易者更灵活的调整自己的仓位策略；再例如，Bitmex是当前市场上“调整系数”最低的交易所，换句话说就是最不容易爆仓的交易所，在相同保证金和杠杆比例的情况下，Bitmex的爆仓价格要比其他期货交易所距离开单价格更远；最后，Bitmex永续合约最具鲜明特色的地方在于其融资机制。融资机制是永续合约区别于交割合约的一种费率机制，非常类似于现货杠杆的融资融币，可以有效的调控市场上的多空意愿，避免单边走势的风险累积。例如，当开多的人多时，意味着市场上融币的人多了，那么开多的人就要按照一定的费率支付利息费给开空者，反之亦然。
但Bitmex也存在几点不足之处，如Bitmex的“负荷过载”设置在下单高峰期常常会出现让交易者无法参与交易的情况，然后系统提示“负荷过载”。如果从技术的角度出发，这是期货交易所几乎都无法避免的问题，特别是在市场大幅度波动时导致的多个交易事件同时发生。而交易是串联事件，这代表着交易所的撮合系统无法同时处理多个事件，必须按照时间线来处理，这就容易出现负荷过大的情况。
Bitmex的“负荷过载”设置避免了新开单者加大系统负荷而使系统更不稳定，但也提示了有未平仓合约的交易者尽早安排好交易策略，避免因系统负荷过大而导致不能及时平仓的情况。
另外一点则是Bitmex的提现在与其他交易所相对比后显得古老而陈旧。在如今交易所基本实现了“实时提现”的境况之下，Bitmex依然选择固定每天北京时间晚上九点统一发送提现交易请求。这对于频繁转账的交易者比较不友好，并且因为每一笔提现都是单独的交易，而不是多个交易一并打包发出，这让Bitmex的提现交易在手续费上更贵，而到账速度明显更慢。当然，ArthurHaye也给出了自己的解释，那就是这种规则更加安全，毕竟每一笔交易都必须由创始人们进行检验，只有冷钱包没有热钱包让黑客基本无从下手。
最后一点则是严格的几乎不近人情的账户冻结。任何一个Bitmex账户但凡用美国的IP地址登陆过，就会被视为是美国人的账户，而根据Bitmex条例，不允许美国人在Bitmex注册和参与交易。因此，为了不被美国政府找上麻烦，Bitmex会主动且严格的关掉任何一个美国IP登陆过的账户。如果被Bitmex提示账户疑似在美国登陆过，那么就要注意及时转移走账户中的比特币，否则Bitmex有“没收”这部分资产的权力。
OKEX主流币期货合约之王：
锚定交易所增加，但依然在插针
山寨主流币的最大市场在OKEX。在山寨主流币上，OKEX的交割合约永续合约依然主导着市场，合约总持仓量依然占据着市场的第一位。
可以说，OKEX是背负着骂名一路走到现在的。2018年OKEX出现了多起爆仓事故，各种插针事件让无数年轻的期货交易者血本无归。应该说，这些倾家荡产的人成就了OKEX，让OKEX在期货合约上成长成了巨无霸。技术上的积累是不断试错的过程，显然买单的人已足够的多，OKEX期货交易合约目前的稳定性已经远好过去年。
OKEX的标记价格是目前锚定最多交易所的价格指标，锚定数量达到了5家，分别是GEMINI、Coinbase、Bitstamp、Kraken以及CKCoin，各家权重均为20%；相比较之下，Bitmex的标记价格只选取三家的价格，分别是Bitstamp、CoinbasePro、Kraken。价格标记的交易所并非越多越好，更重要的在于这些交易所现货市场的实际成交量以及深度。
但十分讽刺的是，当前合约市场深度远大于现货市场，但决定爆仓价格的标记价格却是由现货市场决定，虽然此举能在一定程度上避免单个交易所内的恶意爆仓事件发生，但从大环境下来看，让主力用小资金在现货交易所造成波动，使得期货市场上的合约爆仓更加便利。
OKEX是有野心的交易所，在一度各个山寨主流币的季度期货交易量登顶后，又主动模仿Bitmex玩起永续交易合约，将Bitmex看不上的山寨主流币捡起来，给交易者们创造了一个新的交易玩法。得益于永续合约这类创新性产品，OKEX得以保住山寨主流币的期货交易王座。
值得表扬的是，OKEX推出的多个市场指标已经成了市场上专业期货交易者必须解读的数据。以合约大数据为例，OKEX对市场开放了多空人数比、合约基差、持仓总量、主动买入/卖出、精英趋向指标、精英持仓比例等等数据。再结合K线图、成交量，链上交易数据，描绘出了一幅市场上多空交战的紧张画面。
随着市场活跃度的不断增加，以及合约产品的不断迭代升级，OKEX目前已经将目光放到了更专业的期权交易领域。当前市场上唯二较为专业的期权交易所仅有Bitmex、Deribit，而两者的期权交易量都比较小，尚不足以对市场产生影响。
从另一个角度来看，在主流山寨币很可能望比特币项背的情况下，要主动抓住比特币市场定价权的OKEX也唯有闯入期权这一蓝海领域，为投资者创造更多衍生品工具，才有机会和Bitmex扳一扳手腕。
火币合约：
季度期货合约之王，但缺点仍然存在
如果不是OKEX在上半年及时推出山寨币的永续交易合约，很可能山寨币期货合约之王就要易主，因为在今年8月初的一项数据分析指出，火币的各个币种的季度期货合约在成交量和深度上都已经基本超过OKEX。
火币合约的成长速度令人咋舌。从去年年底到现在成立八个月以来，火币合约的总交易量以月均增长超过100%的速度快速膨胀，这几乎再难以复制。
要知道，Bitmex和OKEX的期货合约交易都是成立超过五年的巨鳄，火币合约能在这么短时间内做到从0到100，就是一件奇迹。
在之前的一篇文章中，我们也分析过火币合约成长速度如此之快的几大原因，主要在于火币的新手交易者更多、火币出众的营销活动、以及教育市场所带来的催化剂效应。
但是火币合约当前也存在一些缺点是不能忽视的。例如，火币目前的爆仓价与开单价的差值相比较Bitmex和OKEX而言更小，也就是说调整系数更大一些。细心的合约玩家会发现，理论爆仓价格和实际爆仓价格其实是不一样的，例如20倍杠杆做多理论上是下跌5%爆仓，但实际上下跌4.5%左右就爆仓了，而5%和4.5%之间的区别就在于调整系数的存在，调整系数越大，差值越大，越容易爆仓。
但调高调整系数这种做法的好处是，系统的稳定性会明显的增加，更容易找到对手盘成交，这对于杠杆倍数较低的交易者而言安全系数会更高一些。
调整系数设置的更高一些，这是现阶段火币保证自身系统安全性不得不走的一步棋，短期内可能招致对手的质疑和谩骂，但长期来看，安全稳定的口碑才能保证火币合约品牌的可持续性。
火币入局后会对市场产生一个明显的影响，那就是再也没有“老三”。此前市场的主流山寨币期货市场基本是“一超多强”的态势，OKEX引领整个市场，部分小山寨币交易所跟着喝汤。但火币合约入局后，随着竞争的逐渐加剧，市场已经没有多余的空间让小交易所填充，分散的市场逐渐向主流交易所并拢，火币和OKEX的掐架将让老三消失。
随着季度合约的成功超越，火币合约很可能顺势快速推出永续交易合约产品，届时OKEX将面临螳螂捕蝉，黄雀在后的的危险。
火币今年二季度创纪录的2亿美元利润大大刺激了交易所的入场速度，在Bitmex、OKEX、火币三家合约交易所你争我赶的态势下，还有一家现货交易巨头也即将入局，那就是币安。这家目前现货交易量顶级的巨头入场后，势必会给老玩家带来压力。这种竞争的格局是我们所愿意看到的。正是新巨头的入场，让圈内的合约玩家们看到了币圈内整体的产品都在不断地快速迭代升级，这个现象在今年下半年还会不断的发生。
末了，当传统机构的代表Bakkt碰上草莽英雄的民间交易所们，谁会最终胜出？
你会在哪个交易所玩合约？
你会去小交易所玩吗？
你有爆仓的经历吗
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