作为Gambit和GMX最早的用户之一，PANews作者经历了GMX从默默无闻到被大家熟知的过程，但迄今为止，市场上仍然存在对GMX的大量误解。本文将总结GMX中容易出现的误解，争取一次性解决大家的疑惑。
由于介绍GMX的文章已经很多，本文主要针对对GMX已经有一定了解的读者。如需对GMX有基础性的了解，可查看PANews之前的文章。相关阅读：《逆市而涨的GMX，能否成为去中心化永续合约新的王者？》。
1、极端行情会导致GLP归零吗？
GMX虽然被称为永续合约交易所，但实际进行的是现货和杠杆交易（GMX中的资金费用实际上是借币费用），所有头寸的规模都受到限制（由团队设置），低于GLP中已有的流动性，也就是只有GLP中的一部分流动性能被trader用于加杠杆。这里需要分为市场上涨和下跌两种情况进行讨论。
当市场上涨时，极端情况是完全没有人做空，多头头寸达到设置的上限。如果出现这种情况，GLP一揽子资产中原本会随着市场上涨而增加的价值将部分被多头捕获。但因为每一种资产的多空头寸均有上限，此时GLP的价格仍将必然上涨。
4名巨鲸过去24小时共抛售超6.2万枚GMX，约合300万美元:金色财经报道，据 Lookonchain 监测，在过去的 24 小时内，4名巨鲸共抛售62,274 枚 GMX(约合 300 万美元)，致使 GMX 价格下跌约 7%。其中，
0xb824在 22 小时前以 514 ETH（9.53 万美元）卖出了 19,786 GMX；
0xa38a 在 10 小时前以 305 ETH（56.5 万美元）卖出 11,667 GMX，损失约 5 万美元；
0x85b7 在 5 小时前解禁了所有 20,000 GMX，并以 510 ETH（9.45 万美元）的价格卖出；
0x0b80 取出所有 10,820 GMX（51.9 万美元），40分钟前抛出。[2023/8/11 16:19:49]
在市场下跌时，因为GLP中已有大约一半的BTC和ETH等风险资产，如果trader持有的空头头寸达到设置的上限，且无人做多，此时trader将加重GLP的下跌风险。
按照当前数据，GLP中的ETH价值为1.28亿美元，多头头寸的上限为8000万美元，空头头寸的上限为3500万美元。如果市场下跌、trader做空达到上限，且无人做多，考虑到GLP中资产价值的下跌、现货交易的无常损失、空头头寸的盈利这三个因素，也需要一次性下跌约90%才会导致GLP归零。
持有逾10万枚GMX的巨鲸9小时前用27枚ETH买入131万枚LION:金色财经报道，据链上分析师余烬监测，持有102397 GMX（价值752万美元）的鲸鱼在9小时前将30 ETH 转至0x2a2地址，随后使用27 ETH买入了131万LION（价值5.6万美元）。[2023/4/23 14:21:16]
2、牛市中，因为资金费用，GMX上的trader只愿意做多，不愿意做空？
这可能是一个误区。在中心化交易所的合约交易中，多单和空单总是一一对应的，并不存在牛市中多单持仓高于空单的情况，中心化交易所的合约才是加密市场成交量的主力。
如果考虑资金费用，GMX中多头的资金费用要远高于空头，如果考虑到资金费用而不在GMX做空，那此时应该更没有人做多（截至1月20日，ETH的借币年化利率为57%，USDC的借币年化利率为20%，做多者借入ETH等风险资产，做空者借入稳定币）。
当前GMX中多空比的悬殊可能来源于少数大户的影响，将在下面介绍。
Aurora与Meta Pool合作推出原生流动性质押代币stAUR:4月27日消息，NEAR生态EVM扩容网络Aurora宣布与流动性质押解决方案Meta Pool合作推出Aurora上首个原生流动性质押代币stAUR，stAUR将提高Aurora代币的资本效率和流动性。
MetaPool称，目前Aurora代币持有者取回部分奖励和代币需经历48小时“冷却期”，Meta Pool支持让stAUR代币持有者快速取消质押，并收取2%的费用。[2023/4/27 14:30:53]
3、观察到GMX上的trader盈利后，GLP持有人退出是否有意义？
近期某trader在GMX上的大额盈利持仓引发了部分GLP持有人的关注和担忧，在1月16日Arbitrum上GMX总的未平仓量只有1.45亿美元的情况下，该trader持有超过7000万美元的多单，占GMX中总的未平仓量的一半。如果在该trader平仓前从GLP中退出，是否可以避免该trader盈利对GLP持有人的不利影响呢？
BLUR巨鲸从币安收到价值255万美元的GMX并进行质押:金色财经报道，Lookonchain监测数据显示，BLUR巨鲸地址(“Oxd945”开头)在10小时前从币安收到3.38万枚GMX(约255万美元)，并进行了质押。此前，该地址用3000枚ETH买入419万枚BLUR，平均购买价格为1.21美元。[2023/2/24 12:26:39]
实际上，trader的未实现盈利和亏损会实时计入GLP的价格，在发现别人盈利时退出为时已晚。试想一下，如果GMX仅在trader平仓时才将盈亏计入GLP价格，那么很可能被利用。
4、为什么在市场波动较小的情况下，官网可能显示trader的盈利大增，是否有人从中作恶？
官网统计trader盈亏的图仅考虑了已平仓头寸，如果某些trader开仓并出现盈利，但只要不平仓，盈利就不会被统计在内。同样，在盈利的情况下，即使市场没有波动，平仓盈利头寸的操作会使下图统计的trader盈利突然上升。
Arbitrum链上去中心化永续DEX GMX Swap累计交易额突破20亿美元:金色财经报道，Arbitrum链上去中心化永续DEX GMX Swap累计交易额突破20亿美元，本文撰写时为2,218,769,515.01美元，Swap累计交易者数量为45,845个，累计费用收入约为550万美元。当前GMX价格约为41.35美元，市值达到325,782,893美元。[2022/8/7 12:07:40]
将这个问题和上一个问题结合，即trader的盈亏会实时计入GLP的价格，但不会计入官网统计的trader盈亏结果中。
5、项目方将费用全部分配给了GMX和GLP的持有者，是否能够持续运营？
在收入进行70%（GLP）与30%（GMX）的分配之前，先会扣除必要的运营费用，即推荐奖励和keeper费用，一般只占收入的1%，所以GMX并没有持续运营的压力。
6、项目方控制着GMX的喂价，是否有作恶的可能？
GMX的喂价由keeper的管理，keeper使用Binance、Bitfinex、Coinbase三者的价格中位数进行报价。在此基础上，有两重保障。
首先和Chainlink价格进行对比，如果误差在2.5%以内，则按keeper的价格执行。如果价差在2.5%以上，那么做多操作将在高价成交，做空操作将在低价成交。
除此之外，还会运行watcher节点，以确认keeper是否在正常工作，watcher不断计算三个交易所的价格中位数，并与keeper提交的价格相比较。
keeper和watcher是由不同的GMX团队成员运行，目前设置有多个watcher账户。
这种机制保证了GMX的高效运行，但也因为中心化而受到诟病，确实不能排除团队联合作恶的可能，比如通过将报价控制在高于或低于Chainlink价格2.5%位置处，通过一次开仓平仓就可以赚取5%的利润。
团队可能在未来考虑使用Chinlink keeper或Intel SGX执行环境以实现进一步去中心化。
7、GMX是否有被其它人利用的风险？
Avalanche上的GMX此前就发生过trader通过操纵中心化交易所的市场价格进行牟利的事件，只要GMX的流动性优于中心化交易所，攻击就可能发生。
另外，如果某机构有足够的资金要进行交易，且能够改变中心化交易所的BTC、ETH价格，那么先在GMX上开仓，再在中心化交易所上交易，就可以较低风险从GMX中获利。中心化交易所的操作引起价格波动时会改变GMX上的交易价格，但GMX上的杠杆交易没有滑点，也就不会造成GMX上的价格波动，更不会对中心化交易所的价格造成影响。
此外，帮助这些机构执行操作的trader也可以用GMX开老鼠仓。这些操作的本质就在于GMX提供了额外的流动性。
8、为什么GMX中的头寸会比预想的提前爆仓？
当用户在中心化交易所中遭到爆仓时可能也会有这个疑问。
在GMX中，当用户的抵押品价值-损失-借币费用低于头寸价值的1%时，就会被强行平仓。而GMX的借币费用要远高于中心化交易所，这一点可能会被不熟悉的用户忽略。
9、GMX和dYdX等交易所的区别在哪里？
站在交易产品的角度，dYdX和币安等中心化交易所类似，但GMX创造了一种新的交易模式。
GMX的精髓在于“无滑点交易”，比如上述持有价值5000万美元ETH多单的trader，在dYdX中根本没有足够的流动性让他平仓。即使是在币安上，卖出价值5000万美元（约3万ETH）的ETH/USD永续合约也会产生1%的价差。
随之对应的是杠杆倍数和强行平仓线的不同，若要在币安中持有5000万美元的ETH/USDT永续合约头寸，那么杠杆倍数不高于3倍；当账户中剩余的保证金接近仓位的6%时，就会被强行平仓。
对于大户，GMX的交易体验甚至会优于币安，可以说GMX解决了交易中的一些痛点。
整体上，GMX上的大户可以获得无滑点交易、更高的杠杆倍数、更好的强行平仓线这几个核心优势，付出的则是更高的长期持有成本（借币费用）和略高于其它交易所的交易费。
10、GMX是否是一种去中心化合约的终极解决方案？
期货的设计最初是为了方便用户进行对冲，但是GMX同类产品最高的持有成本决定了它并不是一个好的对冲工具，而是一个“”工具。
不可否认GMX是一个非常好的交易产品，但可能并非终极解决方案。
蒋海波
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