DeFi热潮或许可视作去中心化金融的开端，无论炒作和泡沫消失后发生什么，DeFi行业都需要留下优质产品，以及真正有价值的东西。
撰文：SamBankman-Fried，FTX与AlamedaResearch创始人翻译：卢江飞
加密货币衍生品头部交易所FTX与AlamedaResearch创始人兼首席执行官SamBankman-Fried在推特上发布一系列对于DeFi行业看法的推文，链闻将一系列推文进行了翻译，一起看下这位业内大咖是如何看待DeFi这一新兴领域：
首先，DeFi到底是做什么的？我们正在看到这一细分市场出现了爆炸性增长，但它最终会不会只是一场看似颠覆行业的海市蜃楼呢？
在开始探索之前，我希望先说明几点：
肯定有人比我更了解DeFi；我无法预测未来，我做的只是推测；本文内容不是投资建议；就像情人眼里出西施，价值只有在欣赏者的眼中才会体现，我的看法无关紧要，关键是你自己如何去理解和判断价值。好了，回到正题：DeFi热潮到底真不真实？对于这个问题，我想先从市场看涨这个方向开始谈，一切始于数字，毕竟数字不会说谎。
目前DeFi总锁仓价值已经飙升到数十亿美元，其中仅Compound的锁仓价值就超过10亿美元，相比于几个月前有了非常大的提升。难道人们现在真的把钱投在了DeFi产品里吗？是的，的确如此。
那么，DeFi产品交易状况如何？这里先举几个例子：
Curve.fi目前交易额已经接近1亿美元，超过了Deribit和Bitfinex两个交易所交易额的总和；Uniswap交易额已达3600万美元，占据了7月总交易额的很大一部分比例；1inch的历史交易额总量接近10亿美元。现在基本上可以判断出，人们的确把很多「价值」锁定在了DeFi中，而且交易额也大幅增加，接下来的问题是：代币市值上升了吗？当然了，COMP、LEND、MKR、还有SNX，每个代币市值都比过去高出许多，加在一起的总稀释价值也达到了数十亿美元。
写到这里，我们发现从数字上来看DeFi市场表现真的不错，而且也有力支撑了这一细分市场正在爆炸性增长的观点。但接下来，我可能要给出一些不同看法。
有人说，DeFi行业里的指标数字很漂亮——的确，DeFi历史总交易额马上就要突破10亿美元了。但是，这个数字很高吗？3月份某个繁忙的日子FTX的当日交易额就超过了50亿美元。请注意，这只是一家交易所一天的交易额，且这样的交易所不止一家，所以DeFi行业似乎还有很长的路要走。
当然，DeFi正在快速增长，不是吗？
之前有人说DeFi交易额已经达到Bitfinex的两倍，这确实很棒。Bitfinex交易所在很多方面都很「出名」，比如他们在推特上还有一个匿名敌人
事实上，如果你和Bitfinex交易所首席技术官PaoloArdoino交流一下就会听到一些不同声音，他非常厌恶一些「低质量」的交易。因而Bitfinex交易费相对较高，但他们为此自豪，因为这意味着Bitfinex交易量是真实的，而且平台上的交易也是他们想要的「真实交易」。
2020年迄今，Bitfinex已经处理了高达数十亿美元的法定货币/稳定币交易，比如代币增发/代币赎回/美元存款/美元取款等，但这些交易并没有包含在他们的「交易量」指标中，因为Bitfinex认为这些交易只是「易手交易」，并不算是「真实交易」。
如果Bitfinex交易所现在交易额为3500万美元，但他们可以从中赚取5万美元交易费。另一方面，虽然有的DeFi交易所交易额高达1亿美元，但他们的收入为0。FTX的稳定币交易状况与Bitfinex有些类似，但我们也没有计算从中赚了多少收入，而是将交易分成了存款和取款，按照1:1比例存入USDC并提出TUSD。举个类比DeFi的例子，我们可能像是一个稳定币流动性池，里面的稳定币锁仓总价值是无限量的。
那么，DeFi交易又是从何而来的呢？
如果我们看看Curve.fi和https://www.coingecko.com/en/exchanges/uniswap，会发现DeFi主力军其实是稳定币，平台上交易和锁定的治理代币也都是稳定币。
在锁定金额方面，貌似也是稳定币占据主导地位。比如Compound上的用户大多是自己借入DAI，Curve则覆盖了几乎所有稳定币。所以就目前而言，大多数DeFi平台上锁定、交易、借出的都是稳定币。
为什么会这样呢？因为任何DeFi项目都需要流动性激励，现在每天提供的名义激励总金额已经达到了约100万美元所以人们在进行买入/卖出代币、借出/借入代币、以及锁定代币价值等交易时都需要用稳定币来支付。
这里的问题在于：「钱」从哪里来？实际上，「钱」来自于治理代币，靠DeFi项目空投给平台用户，所以你会看到许多DeFi忽然之间拥有了巨大估值。但「估值」是一个虚无缥缈的东西，没办法像货币一样花费，所以你会发现那些流动性耕作者赚到的钱，其实都来自于那些购买了治理代币的人。问题是，为什么会有人要以更高的估值购买那些治理代币呢？答案也很简单，因为那些发行治理代币的项目锁仓总价值一直在不断走高。
因此，我们会在DeFi行业里看到这样一个循环：流动性激励刺激DeFi项目总锁仓价值升高刺激DeFi项目估值升高吸引更多流动性激励刺激更高的总锁仓价值。
这是一个正向的反馈周期，从无到有，并创造出数十亿美元的交易额、锁仓资产和估值，但是无法为用户创造收入和价值。
我们看到一个细分子行业出现了，它创造了一些东西，实现了价值转换，也正如你们所熟悉的「去中心化」。
如今，DeFi行业里几乎所有评估指标都在飙升，但从本质上来看，这似乎并不是件好事。他们考虑过用户吗？所有增长策略和营销计划看上去只是一种假象？在此，我想讲两个交易平台的故事：FCoin和BitMax。
有一段时间，这两个交易平台的业务模式非常相似，平台交易额每天都高达数十亿美元，但是这些不过是依靠空投平台币激励「毫无质量」的刷量交易而已。虽然FCoin和BitMax两个平台币一度出现指数级增长，但最终一泻千里跌入谷底。
就在这两个平台币崩盘之后，所有价值消失的一干二净。FCoin什么都没有剩下，没有交易量、也没有估值、更没有资产。
曾经依靠虚假交易成为头部交易所的BitMax状况也好不到哪去，在获得了FTX的一些帮助之后，该交易所成功建立了重要客户群，但他们仍在2019年关闭了交易服务，也不再发布虚假交易量。FTX曾与BitMax有过交流，并表示只有在停止虚假交易的情况下也会与之合作，最终他们履行了承诺，不再进行任何鼓励虚假交易的行为。FTX一开始也很怀疑BitMax是否可以履行承诺，但事实证明，这种怀疑是没有根据的。BitMax言出必行，他们确实关闭了虚假交易功能，伪造的交易量也消失了，之后他们开始踏踏实实提供服务，还推出更多功能并进行了技术优化。
慢慢地，一些加密项目开始回到BitMax。BitMax一个非凡之处在于：他们不仅上架随机项目，还开始列出一些优质项目，这些项目绝不是「做市幻象」，而是由一些真正优秀的团队开发构建的。现在，FTX和BitMax合作的很好，也开始进行一系列良好互动，业界评价也开始好转。在过去的一年中，BitMax从营销策略开始布局，逐渐俘获了一批用户和优秀产品。
FCoin和BitMax和今天的流动性耕作情况有些不同，他们虽然都涉及虚假交易，但最终一个倒闭，一个站了起来，成为加密行业里更好的交易所之一。
DeFi行业现在也面临同样的选择，至少从目前来看，行业增长基本上都是炒作和泡沫，当炒作消失之后，这个行业又会留下些什么呢？DeFi热潮可能会消退，留下一个令人尴尬的混乱局面。当然，这也可能标志着真正的去中心化金融开始了。
无论出现什么样的结局，我们都必须创造出优质的产品，当炒作和泡沫消失之后，行业里需要留下一些有价值且引以为傲的东西。
最后要特别说明一下的是，一些项目正在努力为DeFi行业发展做出切实贡献，比如：
Compound就是一个简单、功能齐全的典型例子，也有不错的实际用例；Balancer用一种「有趣」的方式拓展了Uniswap的功能和用例。这些项目在市场营销方面做得很棒，但同时他们也会给整个DeFi行业带来实质意义。
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