Framework是如何「沉浸式」投资并服务于DeFi初创项目？
撰文：殷耀平
2019年才刚刚成立的加密货币风险投资机构FrameworkVentures入市时间不长，但是足够值得所有人认真关注。在目前火爆的DeFi投资浪潮中，这家以「加密领域原生风投」而骄傲的新生派机构，有可能是最大的获利者，也是最重要的「幕后推手」。
不信，告诉你一些真相：
据区块链媒体Decrypt的报道，Framework是合成资产发行平台Synthetix原生代币SNX的最大持有人，也有可能是去中心化预言机提供商Chainlink原生代币LINK的最大持有人——要知道，Synthetix和ChainLink属于目前这波DeFi热潮中热度最高、涨幅惊人的「双煞」；在那些让人们眼红心跳的DeFi项目背后，Framework总是身影绰绰，他们在最近投资了去中心化交易平台Futureswap，领投了去中心化借贷项目Teller，更是在风口浪尖上购买了去中心化借贷项目Aave的代币。对于以上所有这些Framework参与投资的项目，Framework均积极介入并影响项目的发展方向，尤其是协助这些项目设计引人入胜的全新代币经济模型——在流动性挖矿引爆DeFi生态之后，这才是这家投资机构在本轮DeFi热潮中被小圈子人颇为关注的厉害技能。Framework推动了跨链稳定币项目KAVA治理和经济模型的改进；此外，链闻获得的信息显示，在Framework的协助和指导下，当红借贷项目Aave也在重新设计代币经济模型，新模型将引入流动性挖矿和staking奖励等全新激励方式。Framework两位创始人反复表示，区块链技术和去中心化网络代表了计算技术的下一个主要范式，他们看到，区块链行业与传统互联网行业创造价值和捕获价值的方式有根本不同，加密资产更是「有别于以往所有资产类型的独一无二的存在，因此现有的评估模型并不适合加密资产，且加密世界需要全新的投资理念和投资服务框架」。
正因此，他们在区块链创投圈内以一种新型引领者的姿态出现，他们正在打破传统的投资服务模式，试图构建起属于加密领域的全新的投资服务框架。在这个框架里，他们重新定义了加密风投的角色：不是旁观者，而是建设者，是整个开放区块链网络的沉浸式参与者。
那么这家新锐风投机构究竟给加密世界带来了什么样的创新性投资理念和投资服务框架，目前已经建立了怎样的投资组合，又是如何「沉浸式」服务于这些区块链创企的呢？
Framework是谁：既是投资公司，也是开发公司
按照Framework自己的介绍，这是一家成立于2019年7月的风投基金，团队由技术专家、研究者和投资者所组成，致力于投资开放加密网络并帮助构建其产品和服务。这个团队最关注的领域包括去中心化金融、Web3.0、基于代币的游戏以及去中心化媒体。
Gulf news：虎符因政策支持和区位优势选择迪拜:据官方消息，10月17日—20日，2021届“未来区块链峰会”在迪拜世贸中心盛大举行。当地媒体Gulf news（海湾新闻）报道，在本届未来区块链峰会上，加密资产服务平台虎符国际（Hoo）首次亮相，政策的支持、开放包容的多元文化等原因，虎符国际今年8月在迪拜成立全球运营中心。该平台目前业务涉及整个区块链生态系统，总用户超过 240 万，覆盖全球 120 多个国家和地区。[2021/10/19 20:39:11]
Framework的创始人有两位：MichaelAnderson和VanceSpencer，皆具有丰富的投行咨询、战略管理和产品开发经验。
VanceSpencer和MichaelAnderson，来源：福布斯
MichaelAnderson毕业于耶鲁大学计算机科学专业，最初在巴克莱资本担任投行分析师，之后曾在Dropbox和Snapchat两家硅谷明星科技公司任产品经理，有近5年的互联网产品经理经验。
VanceSpencer毕业于美国南加州大学经济学和计量经济学专业，最初在MonitorDeloitte做过两年的企业管理咨询，之后去了奈飞流媒体平台负责企业战略事务，曾帮助这家公司拓展日本业务。
在创立Framework之前，2018年，Spencer和Anderson两人还共同创建过一家名为Hashletes的游戏企业。这家游戏公司可以交易基于区块链的美国职业橄榄球大联盟运动员卡牌，并得到了风投机构KhoslaVentures的支持，最后被JDSSports收购。
当然，这两位创始人在加密世界的探索之旅早已开始。据Spencer介绍，二人从2013年起就开始投资加密领域，因此在评估、估值和执行交易等方面都有丰富的经验和自己的心得，二人在早期就参与了预言机项目Chainlink的代币募资。
大约一年前Anderson和Spencer创建了Framework，初始启动基金约2000万美元。
究其创业初衷，Anderson和Spencer认为，正如互联网使内容和信息民主化，区块链将使价值和信任民主化，随着区块链技术的不断成熟，他们坚信会在金融、市场、保险、游戏、媒体和娱乐等领域看到创新产品和新型商业模式的爆炸式增长，希望可以捕获这些领域的投资机会。
他们认为，基于区块链的加密数字资产独一无二，与此前所有资本资产类别都有所不同，因此，传统的评估模型并不适合加密资产，并且这个新兴行业中的网络和公司需要全新的支持和增长模式，这恰恰是创建Framework的初衷，也是Framework的用武之地。
在Framework的官网上，首先印入眼帘的便是一条醒目的标语：
虎符下架CET和X并将开启与虎符平台通证HOO兑换:据官方消息，9月29日，虎符官方发布公告称，遵循代币下架制度，虎符在北京时间9月29日20点30分下架CET/EOS、CET/USDT以及X/ETH交易对。CET为原畅思交易所平台通证，X原为大公牛交易所平台通证。2019年，虎符钱包分别收购畅思和大公牛两家交易所，合并后成立虎符交易所。下架CET和X后，虎符将在2021年10月9日15点（UTC+8）开启CET/HOO和X/HOO的兑换，兑换价格以CET和X下线前20日平均价格计算。[2021/9/29 17:15:57]
全球向去中心化技术的过渡需要一个新框架。
TheGlobalTransitiontoDecentralizedTechnologyRequiresaNewFramework.
基金成立之初，Anderson和Spencer两位创始人曾撰文这样介绍Framework：
「Framework的核心，是一家技术公司，通过建立产品和服务来支持开放型区块链网络。为了实现这一目标，Framework将自身的投资策略与技术专家和研究团队相结合，集多股力量共同寻找、支持和构建最好的区块链网络和公司。」
这意味着，具体到投资和运作上，Framework将是一个投资公司和开发公司的综合体——一个与市场上现有的投资公司和技术公司都不同的存在。
投资策略初探：「构建者」而非「旁观者」
决心进军加密领域，Anderson和Spencer自然也对这一领域做了诸多思考和分析。在他们看来，区块链产业和互联网1.0/2.0产业之间虽有诸多相似，但也存在着很多根本不同点。二人在Framework的官网上详细分析了这些不同点，链闻整理成表格如下：
他们认为，正是上述这些细微的差别决定了这个新兴产业是如何创造价值，谁又将捕获这些价值，以及构建或投资该领域的最佳策略是什么。
在今年3月接受福布斯采访时，Anderson很好地总结了他所认为的加密领域的「最佳投资策略」：
传统的风险资本家一直在购买和持有这些「加密」资产，科技公司一直在这些开放网络上构建应用程序或协议，对冲基金一直在获取这些资产并进行交易。而加密领域，需要上述三项的结合来投资和发展这些协议，并且要真正与核心团队以及围绕这些网络构建的生态系统合作起来。
在过去一年多投资区块链创企的过程中，Framework不仅会购买一定比例的网络代币，还会亲身参与到各区块链网络的初始网络验证、代币质押、流动性构建、社区治理等等生态构建活动之中，并与社区合作开发相关的工具和服务。
与传统投资模式所不同的是，Framework在这一过程中集多种角色于一身，不仅以投资者的身份购买代币注入资本，还会率先成为其所投区块链网络最活跃的维护者和使用者，沉浸式体验该网络的服务，同时以开发者的身份协助搭建生态应用和工具。
虎符上线《新手课堂》为用户搭建区块链技术及应用普及平台:据官方消息，虎符（Hoo）今日正式重磅开启《新手课堂》，为用户创建一个系统化的区块链知识学习平台，课程内容将通过微信社群每日直播，用户可以随时随地交流策略、学习区块链知识和探索行业发展趋势。同时，群内将会为用户提供最新的平台资讯与丰富的社群福利及活动，更有官方社群人员随时提供专业的咨询与帮助服务。[2021/9/29 17:14:56]
换句话说，除资本以外，他们其实在以更多实际行动推进整个网络的成长。而这种投资人深度参与生态系统的互动型投资服务模式，是投资区块链行业独特的挑战，更是独特的机遇。
Framework的投资组合：偏爱DeFi
根据已披露的公开资料，截至发稿时，Framework已经投资了约10个加密项目，其中绝大部分是近期市场热度持续走高的DeFi项目。
FrameworkVentures在加密货币领域的部分投资案例
分析Framework当前的投资组合会发现，与传统互联网投资模式不同，这些加密项目的投资大多是以购买项目原生代币的形式完成注资，此外，Framework选择的大多是DeFi领域的项目。
据Framework的两位创始人透露，他们作为Chainlink的天使投资人参与了其在2017年的代币募资，成为LINK代币的最大持有者之一。后期的投资组合中Framework又持续增进DeFi新项目，先后投资了合成资产发行平台Synthetix、去中心化交易所Futureswap以及去中心化借贷协议Teller和Aave等。
除此之外，Framework也有少量布局跨链生态，当红的两大跨链项目生态都有涉猎，比如投资Cosmos生态的跨链DeFi抵押借贷平台Kava，波卡生态PoS区块链项目Edgeware的开发团队CommonwealthLabs也获得了Framework的投资。
FrameworkVentures部分投资汇总
在多次采访与公开对话中，Anderson和Spencer两位创始人都毫不掩饰对DeFi前景的笃定和偏爱。
今年6月在接受Thedefiant采访时，Anderson表示，在研究了区块链生态系统后，他们认为，Web3.0可能需要5-10年，甚至是15年才能实现去中心化的Twitter和去中心化的Facebook这样的产品，但Uniswap和Compound这类项目已经向市场证明，DeFi现在就可以提供价值。他看到，在DeFi这个垂直领域内，创新者已经向传统金融服务发起了基于区块链技术的挑战。
当然，他们也深知当前DeFi在实际发展中存在的挑战和困境。
Anderson在另外一次媒体采访中曾说：就目前来看，DeFi还是一种速度慢、效率低的金融处理方式，但随着时间的推移，价值曲线会上移，并在某些方面取代银行等传统金融机构，这其中，借贷将是核心主题。
慢雾：Avalanche链上Zabu Finance被黑简析:据慢雾区情报，9月12日，Avalanche上Zabu Finance项目遭受闪电贷攻击，慢雾安全团队进行分析后以简讯的形式分享给大家参考：
1.攻击者首先创建两个攻击合约，随后通过攻击合约1在Pangolin将WAVAX兑换成SPORE代币，并将获得的SPORE代币抵押至ZABUFarm合约中，为后续获取ZABU代币奖励做准备。
2.攻击者通过攻击合约2从Pangolin闪电贷借出SPORE代币，随后开始不断的使用SPORE代币在ZABUFarm合约中进行`抵押/提现`操作。由于SPORE代币在转账过程中需要收取一定的手续费(SPORE合约收取)，而ZABUFarm合约实际接收到的SPORE代币数量是小于攻击者传入的抵押数量的。分析中我们注意到ZABUFarm合约在用户抵押时会直接记录用户传入的抵押数量，而不是记录合约实际收到的代币数量，但ZABUFarm合约在用户提现时允许用户全部提取用户抵押时合约记录的抵押数量。这就导致了攻击者在抵押时ZABUFarm合约实际接收到的SPORE代币数量小于攻击者在提现时ZABUFarm合约转出给攻击者的代币数量。
3.攻击者正是利用了ZABUFarm合约与SPORE代币兼容性问题导致的记账缺陷，从而不断通过`抵押/提现`操作将ZABUFarm合约中的SPORE资金消耗至一个极低的数值。而ZABUFarm合约的抵押奖励正是通过累积的区块奖励除合约中抵押的SPORE代币总量参与计算的，因此当ZABUFarm合约中的SPORE代币总量降低到一个极低的数值时无疑会计算出一个极大的奖励数值。
4.攻击者通过先前已在ZABUFarm中有进行抵押的攻击合约1获取了大量的ZABU代币奖励，随后便对ZABU代币进行了抛售。
此次攻击是由于ZabuFinance的抵押模型与SPORE代币不兼容导致的，此类问题导致的攻击已经发生的多起，慢雾安全团队建议：项目抵押模型在对接通缩型代币时应记录用户在转账前后合约实际的代币变化，而不是依赖于用户传入的抵押代币数量。[2021/9/12 23:19:21]
不过，他也强调说，要构建起一个成熟的DeFi行业，「需要多方参与者，包括承保方、信贷基础设施方，以及提供借贷能力的对冲基金，这些都需要时间来实现」。直到目前，身份、信用评分以及从银行贷款所需要的一切信用类数据都还没能绑定到区块链上。
但他们依然坚定看好这个领域，Anderson认为「区块链是关于价值转移的，并且是在去中心化网络中进行价值转移。DeFi真正有机会成为2020年区块链行业增长最迅速的领域」。
根据Anderson的说法，未来Framework会专注于投资衍生品和借贷类项目，稳定币也是关注重点之一，因为他们认为稳定币项目非常适合成为构建消费者应用的基础设施。
慢雾：Polkatrain 薅羊毛事故简析:据慢雾区消息，波卡生态IDO平台Polkatrain于今早发生事故，慢雾安全团队第一时间介入分析，并定位到了具体问题。本次出现问题的合约为Polkatrain项目的POLT_LBP合约，该合约有一个swap函数，并存在一个返佣机制，当用户通过swap函数购买PLOT代币的时候获得一定量的返佣，该笔返佣会通过合约里的_update函数调用transferFrom的形式转发送给用户。由于_update函数没有设置一个池子的最多的返佣数量，也未在返佣的时候判断总返佣金是否用完了，导致恶意的套利者可通过不断调用swap函数进行代币兑换来薅取合约的返佣奖励。慢雾安全团队提醒DApp项目方在设计AMM兑换机制的时候需充分考虑项目的业务场景及其经济模型，防止意外情况发生。[2021/4/5 19:46:39]
如何与所投项目互动？
也许单纯的投资理论还无法直观领会Framework带给加密实际的全新投资逻辑，不妨通过过去一年内Framework的投资服务案例来了解它是如何与所投区块链项目进行「深度互动」的。
链闻分析了多个案例后，总结得出Framework在扶持其投资组合内的区块链项目的过程中，主要深度参与或者说最为关注的主要是以下几个模块：
购买代币进行投资
主要是通过这种方式向区块链网络注入资本，并促进该代币的分发。Framework不仅仅会在项目创立早期、尚未发放代币时便参与一级投资，更是敢于在代币已经在二级市场交易之后大胆投资代币项目——他们去年对Synthetix、今年对KAVA和Aave的投资均为这种情况。
协助构建代币经济模型
代币经济模型是Anderson和Spencer两位创始人在多个场合曾多次强调的，他们认为当前DeFi领域最大的不足就在于，很多项目都缺乏一个健全的代币经济模型和治理模式。他们认为去中心化金融想要取代中心化金融，就必须要建立起一个稳健的代币经济模型和一个能够取代BitMEX、Binance等中心化交易所或是主要借贷平台的治理模式。
促进网络流动性提升
流动性供应对众多DeFi项目至关重要，尤其是项目前期的发展。Framework会投入一定的代币，来帮助构建各DeFi协议网络上的流动性。
社区提案与网络治理
新的区块链网络往往存在诸多不健全之处，Framework会针对所发现的问题发起社区提案改进建议，同时作为代币持有者，会通过代币质押、投票参与网络治理。
与社区合作构建生态产品和新功能
最后，Framework会利用自身的技术实力与所投区块链项目的社区合作搭建上层应用或新产品新功能，推动生态的成长。
Casestudy
我们具体看几个Framework的投资服务案例。
案例一：合成资产平台Synthetix
Synthetix是基于以太坊的合成资产发行平台，任何人都可以加入该网络并提供抵押品，支持在以太坊上发行黄金、比特币和美元等合成资产。
Framework算是较早支持Synthetix的投资机构之一。2019年10月29日，Synthetix曾在官方博客上宣布，已从Synthetix基金会购买500万个Synth代币支持Synthetix的发展，成为少数几个SNX「持币大户」，按照当时0.76美元一枚的价格计算，价值380万美元。并且这些代币的大部分都设定了长达24个月的托管期，说明Framework是打算长线投资Synthetix。
Synthetix强调说，Framework一直在为Synthetix系统做贡献，通过质押SNX为整个系统增加供应，同时参与社区治理流程。此外，Framework团队还帮助Synthetix设置项目长期愿景、解决短期项目问题，并推进Synthetix与一些有影响力的区块链个人和团队建立起了联系。
Framework的联合创始人Anderson表示，投资Synthetix是因为Synthetix的「无限流动性」模型与其竞争对手相比有巨大优势。
Anderson称，「合成资产是一种原始金融工具，它能在传统金融市场之外实现包容性和创新性，很可能代表着DeFi的下一站。协议流动性可视作Web3.0网络成功的晴雨表，而Synthetix的模型优于其他合成资产平台。优越的流动性、广泛的资产授权以及良好的治理将使Synthetix取得成功」。
2019年11月，Framework官网发布了Synthetix的投资分析报告。在该报告中，Framework称希望「将Synthetix打造成去中心化的BitMEX」。
Framework认为，加密领域原生的投资不能只做旁观者，大多数风投公司都受现有的有限合伙协议、巨大的资产管理规模以及传统的股权投资思维所束缚。
但Framework坚持的投资风格是，可以进行代币或者股权的风险投资，重点是积极参与以推动区块链网络向前发展。对于Synthetix项目，他们作出了以下投资承诺：
投入资金来帮助构建SNX交易对的流动性；积极质押SNX帮助建立抵押池；编写Synthetix改进提案来推动解决在该网络中所发现的问题；基于Synthetix网络构建相关产品；最重要的是，会帮助Synthetix的核心团队。今年7月23日，Synthetix在官方博客公布了最新投资机构名单，并宣布FrameworkVentures、ParaFiCapital、ThreeArrows、IOSG、DTCCapital、Hashed等风投公司或机构合作伙伴将成为Synthetix网络的机构合作伙伴和流动性提供者。Synthetix称，这几家机构目前一共投资了超过400万美元。
此外，根据Synthetix的说法，过去数月内，Framework在Synthetix网络中的份额在不断增长，同时Framework帮助推动了SNX.tools的发布，并协助指导其他一些基于社区的提案，如保证金交易等等。
案例二：去中心化借贷协议Aave
AaveProtocol是一个基于以太坊的去中心化借贷协议。今年7月15日，Aave在其官方博客上宣布，通过出售代币募资300万美元，风投机构Framework和加密货币对冲基金ThreeArrowsCapital参投，两家机构以每枚代币0.1美元的价格购入了价值300万美元的Aave原生代币Lend，按现价计算，这些代币目前价值超过900万美元。
此外，Aave还宣布，Framework和ThreeArrows两家公司都计划直接与Aave协议合作，引导并参与其走向去中心化的过程。Aave的创始人兼首席执行官StaniKulechov表示，这两家风投机构的参与将对扩大Aave协议的机构用途有很大帮助。
根据Aave团队介绍，Framework和ThreeArrows将深度参与Aave协议四个模块的生态建设：
新代币经济模型
首先是构建新的代币经济模型，两家投资机构都对Aave新的代币经济模型提了许多反馈建议，从LEND向AAVE迁移后，代币质押、流动性供给奖励和新的智能合约等机制都是新代币经济模型需要考虑的部分。
链闻注：Aave此前曾向链闻确认，将会推出全新代币AAVE，通过代币互换取代目前发行的代币LEND，为新代币AAVE设计的经济模型将包含流动性奖励和代币质押奖励的机制。
Aave协议治理
两家投资机构都将积极参与Aave协议的治理，主要包括围绕协议、风险和特定市场政策提交Aave改进提案并进行投票。
市场准入和深度
两家投资机构都计划改变现有的场外借贷活动，从而帮助促进Aave平台上资产的增长，同时也有助于增加流动性和市场深度，便于大型机构参与者进场。
此外，他们还计划引入信贷委托新服务，允许Aave存款人委托其信贷额度，使用户无需抵押就可借贷，这属于一项创新性的DeFi构成部分，将扩大Aave对传统金融市场的影响。
保险基金
两家投资机构还将参与Aave的保险基金的质押，保险基金也属于新代币经济模型的一部分，可在Aave协议出现任何问题时提供一种后备支持机制。
案例三：Kava跨链DeFi抵押借贷平台
Kava是一个基于Cosmos的跨链DeFi抵押借贷平台。
今年4月22日，Framework宣布已通过购买1％至5％的原生代币向Kava注资75万美金。在此之前，Framework曾就改进Kava的货币政策提供了诸多建议，此外Framework联合创始人Anderson表示，计划为Kava团队提供持续性技术支持。
今年3月17日，Framework曾在官方博客上发文阐述其推动改善Kava货币政策的具体情况。
文章指出，Framework与Kava将共同改善Kava的货币政策以驱动用户增长。为了克服Kava稳定币USDX的初始化流动性问题，双方计划启动一项激励性机制，通过3000万美元以上的抵押资产来创建产生1000万美元以上的USDX。具体方法包括：
修改KAVA代币的通胀率曲线，以便生成额外的KAVA，用于增长激励；Kava协议中的代币持有者将获取激励，激励额度取决于其生成USDX的数量和时间；为避免最初市场供应的大幅增加，额外生成用于激励的KAVA在流通前将被锁定52周。根据该计划，Kava首年的奖励通胀率约15%，Staking通胀率为4.75%，之后将逐步降低，到第四年会降至2.5%和3%。
此后在3月17日，Framework在Kava社区发起了Kava货币政策改进提案的投票，建议通过代币通胀建立一套激励机制，推动Kava稳定币USDX在网络启动的初始化流动和增长。该提案于4月8日在Kava社区获得通过，同意票数权重占到4800万KAVA，Kava官方则表示，将在未来的网络升级中实施这一提案。
其他
除上述提及的Synthetix、Aave和Kava外，Framework也在积极参与其他投资组合内项目的生态建设。
据TheBlock报道，今年3月，Framework向去中心化期货交易所Futureswap投资了40万美元，向波卡生态项目Edgeware的开发团队CommonwealthLabs投资了50万美元，并在Edgeware中锁定了20000个ETH，帮助促进网络分发。
此外，Framework创始人Anderson透露，他们帮助Futureswap构建了代币经济体系，并计划在该项目启动后，向Futureswap网络提供百万级的流动性。
CommonwealthLabs团队同样获得了相应的扶持，Framework曾参与运行Edgeware网络上的首批验证节点，同时参与竞选理事会。并且Framework还帮CommonwealthLabs团队厘清了一些战略决策，比如确定后续应该寻求哪些应用。Framework还打算基于Edgeware区块链构建一些产品和新功能。
小结
区块链技术在寻求新的突破，DeFi市场在寻求新的增长，加密投资机构也在尝试找到适应这个全新领域的投资逻辑和服务框架。
Framework作为加密赛道上的新锐投资机构，对加密领域有自己独到的理解，并带来了一套全新的投资服务理念，从其过去一年的投资服务历程中，我们看到它试图通过机构的资源和力量帮助这些初创企业成长，并试图以加密领域独特的方式进行投后服务。
我们不知道这是否是适合加密领域的最佳投资策略和服务框架，但我们认为，越来越多机构投资者亲力亲为参与去中心化网络的生态构建和社区建设，将给加密世界和DeFi领域注入全新的力量。
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