从这家在DeFi领域提前布局并取得先机的机构投资者身上，我们能学到什么？
这是链闻「寻找DeFi弄潮儿」系列报道的第三篇文章，此前的报道有：
揭秘DeFi热潮幕后推手FrameworkVentures：DeFi大跃进的「沉浸式」推动者寻找DeFi弄潮儿：SuZhu告诉你优秀的加密交易员是如何炼成的？撰文：小毛哥
让我们先把时间推回到5个月前。3月12日，华尔街日报上刊发了一则消息，披露了从声名赫赫的传统私募巨头KKR转战加密货币世界的投资人BenjaminForman在区块链领域作出了第一笔投资：他所创立的加密货币投资基金ParaFiCapital连同贝恩资本和另外一家加密风投UncorrelatedVentures，于去年投资了去中心化借贷协议MakerDAO。
报道称，这三家投资机构斥资700万美元，在去年后半年从MakerDAO基金会手里收购了Maker代币。他们平均购买价格为每枚Maker代币400至450美元左右。
这则投资消息在代币收购完成了数月后才真正公布出来，但是公布的这个时刻，又多少有些让人尴尬。
2020年3月12日，是加密货币世界的一个「黑天鹅日」。这一天，全球各类资产遭遇了严重缩水，加密货币市场也未能幸免，当天比特币最大跌幅达50%，以太坊也经历了血雨腥风。以太坊上各个DeFi平台在价格暴跌中被迫进行大量质押资产的清算，由于网络拥堵和预言机失灵，DeFi龙头协议MakerDAO当日产生了超过400万美元的不良债务——对于一个通过抵押资产进行借贷的协议来说，这是相当重大的损失，首次需要通过拍卖MKR代币来重组资本，以偿还这些抵押不足的不良债务。Maker代币的价格一度下跌至210美元左右。
尽管此时Maker代币的价格仅为其投资价格的一半，但是BenjaminForman却并不担心这笔投资。链闻在当时就和BenjaminForman取得了联系，询问他如何面对这样的「账面损失」。他对链闻说：「我们应该这样来看这个事件，去中心化金融领域和MakerDAO社区在这次市场暴跌中的应变能力其实让我非常受到鼓舞，他们迅速改善了抵押资产拍卖机制，引入了USDC作为抵押资产。我认为MakerDAO提高自身对抗市场进一步恶化的能力很不错。」
在那个市场陷入恐慌的时刻，这位ParaFiCapital的创始人向链闻透露，除了投资Maker之外，他还已经投资了KyberNetwork、Aave、NexusMutual、KeepNetwork等DeFi项目。
5个月后，「312黑天鹅日」的恐慌早已成为过往，去中心化金融成为加密货币加密货币领域蓬勃发展的新主流，越来越多DeFi项目的价值被市场发现。如果使用资本回报率作为投资项目的考量，ParaFiCapital当时向链闻披露的投资组合中，DeFi借贷协议Aave、DeFi流动性协议KyberNetwork从年初起分别实现了惊人的3000%以及700%的回报率。
显然，ParaFiCapital是DeFi领域提前布局并取得先机的聪明的机构投资者。Aave创始人兼首席执行官StaniKulechov曾透露，「ParaFiCapital是Aave原生代币LEND最早、规模最大的机构投资者之一。」AAVE是今年以来成长最快的DeFi项目之一。
ParaFiCapital创立于2018年，总部位于旧金山，是一家专注于区块链和去中心化金融市场的风险投资公司。尤其值得一提的是，该机构的创办人BenjaminForman来自私募巨头KKR，是KKR的前雇员。
公开信息显示，ParaFiCapital在2019年年底管理约2500万美元的资产——在加密货币投资领域，这样的资产规模属于中等。不过我们可以大胆推测，2019年底至今，DeFi领域投资项目的成功，带给ParaFi令人羡慕的发展速度。
揭秘ParaFi投资版图
从公开的信息来看，ParaFi非常神秘，既没有在网站公布其投资资料，该机构的推特也只有寥寥几则转发的信息。根据公开信息和多方确认，链闻梳理了ParaFi在两年内的投资版图：
从目前的投资组合可以看出，ParaFiCapital目前大部分都投资于DeFi赛道的龙头项目或基础设施，DeFi为该基金最主要的投资主题，除此之外，ParaFi还参与投资了区块链数据索引项目TheGraph以及加密交易所Coinbase。
在DeFi领域，该机构参与的具体项目包括：
DeFi借贷协议AaveDeFi流动性协议KyberNetwork合成资产协议Synthetix稳定币项目MakerDAO去中心化借贷协议Compound去中心化借贷项目Teller以太坊互助保险协议NexusMutual隐私跨链协议KeepNetwork可以发现，ParaFi已投资的MakerDAO、Compound、KyberNetwork、Aave等项目均为DeFi领域各个细分赛道的头部项目，涵盖了包括借贷、稳定币、金融等底层协议的基础设施。
值得关注的是，ParaFiCapital最近还宣布参投由a16z的加密创业学校孵化的去中心化借贷项目Teller的100万美元种子轮融资，该项目尚未发币。TellerProtocol是一个允许开发者在以太坊区块链上创建无担保借贷市场的协议，该协议可与中心化数据提供商和信用机构互操作，并计算贷款的消费者信用风险，并传统信用评分系统的数据整合进去中心化借贷市场，实现传统金融与DeFi世界的连接。
ParaFiCapital表示，对于去中心化流动性聚合协议KyberNetwork的投资是以非公开直接购买项目原生代币KNC的形式进行的。
传统资本巨头加持
ParaFiCapital值得关注的，是其来自传统金融的背景。
该机构核心团队有三名成员，分别为创始人BenjaminForman、合伙人SantiagoRoelSantos以及主管KevinYedid-Botton。BenjaminForman此前在私募巨头KKR从事信贷业务，并担任加密货币及区块链研究部门负责人；SantiagoRoelSantos此前曾在摩根大通工作，并曾在生物科技公司ElysiumHealth担任研究及业务增长总监；KevinYedid-Botton此前曾创立硅谷新创公司TenzarTechnologies。
BenjaminForman
在私募巨头KKR工作时，BenjaminForman主要从事信贷业务，他在2018年离职后创立了ParaFi并获得KKR联合创始人、美国亿万富翁HenryKravis的投资。这是HenryKravis首次投资加密风险投资公司，而HenryKravis则是KKR这个传统私募巨头的联合创始人之一——「KKR」公司名的三个字母中的一个「K」便来源于他的姓氏首字母。
「KKR」的全称为KohlbergKravisRoberts&Co.L.P.，该机构被传统金融届誉为「老牌杠杆收购天王」，是目前现代金融史上最成功的产业投资机构之一，也是全球历史最悠久、经验最为丰富的私募股权投资机构之一，目前KKR的资产管理规模约为980亿美元。
美国亿万富翁HenryKravis
除了KKR之外，贝恩资本以及由冯波创立的区块链投资基金DragonflyCapitalPartners也位列ParaFiCapital的投资方。
这是一个与传统金融领域关系颇深的机构。BenjaminForman此前曾在KKR负责加密货币研究，但他表示，并不看好在KKR这家私募机构在区块链领域投资，因为这家老牌公司没有符合进行区块链投资的最佳环境。他也在采访中表示自己的野心，「我不想在KKR中寻求加密投资，而是想要构建加密投资领域的KKR。」
正如BenjaminForman所说，传统的资本巨头可能由于内部环境、政策风险规避等等因素，无法在加密货币投资领域展开手脚，而通过支持独立于传统资本的新型加密投资公司，像KKR也尝到加密投资的甜头，或许给传统资本投资机构入场加密投资领域带来一个很好的范例。
ParaFi给我们带来的另一个遐想是，由于ParaFi专注于DeFi赛道，给支持其的KKR所代表的传统资本带来的不仅仅是DeFi项目成功的价值投资，同时DeFi资金所拥有的高收益率或许也将在未来吸引更多场外的传统资金。
投资模式转变：深度参与DeFi项目治理
与传统投资不同的是，除去直接投资外，ParaFiCapital都表示将积极参与DeFi项目的治理。由于大部分DeFi项目的代币都为治理代币，从某种意义来说，这也是资本为了适应DeFi项目自带的「去中心化」的性质所做的改进。
以KyberNetwork为例，ParaFiCapital表示与Kyber团队合作共同开发Katalyst版本，并将商谈并积极参与KyberDAO的治理，包括对网络参数进行投票。随着DeFi领域链上治理以及DAO的发展，这已经成为资本与DeFi项目持续投资以及共同发展的新范式。
BenjaminForman在采访中表示：「我们认为，投资加密货币，尤其是DeFi，需要采取积极行动，这意味着可以尽早帮助投资组合项目。」
收获DeFi项目长期红利
由于DeFi以及Stake模式的发展完善，相较于传统投资项目股权或代币，大多数DeFi项目开始给投资者带来平台的治理权利以及更多长期发展的红利，比如手续费分红、Stake奖励等被动收入。ParaFiCapital表示，「我们选择投资具有产品市场适应性、同时具有吸引力的代币经济模型的区块链项目。」
DeFi代币的经济模型对于ParaFi的投资考虑非常重要，他们认为，好的代币价值捕获将带给协议背后不同的「护城河」。
同时，DeFi项目由于其机制透明公开的特点，不论是机构投资者还是散户投资者都将在同一个公开机制下参与包括流动性挖矿或Stake等模式。以KyberNetwork为例，ParaFiCapital不仅可以通过KNC代币参与项目治理，还可以通过参与StakeKNC代币获得ETH形式的交易平台手续费分红。在此模式之下，更好的代币价值捕获更能激励投资机构进行长期投资。
听听ParaFi自己怎么说
链闻曾在今年2月的一篇《亚洲顶尖区块链风投最关注哪些领域？反正不是DeFi》报告中写道:「我们发现，这些顶级的亚洲区块链机构对于DeFi概念的投入也是比较谨慎的，他们依旧将最主要的资本锁定在入口级产品和盈利模式非常清晰的交易所，以及加密货币的基础区块链技术本身。」
相较于专注于DeFi投资的ParaFi，我们或许可以从ParaFi的经历和观点中学到一些教训。为什么ParaFi早已布局并持续投资DeFi赛道？未来他们又有什么计划？
我们与ParaFiCapital的创始人兼首席执行官BenjaminForman聊了聊该机构的投资之道：
链闻：我们注意到ParaFiCapital早些时候宣布投资了KyberNetwork，并将参与KyberDAO的抵押和治理。投资并购买KyberNetwork的主要原因是什么？
BenjaminForman：我们对于KyberNetwork成为所有去中心化金融的流动性协议的潜力感到兴奋。KyberNetwork包括交易量等关键数字的巨大增长给我们留下深刻印象，在过去的一年中，KyberNetwork的月交易量成长3倍，仅今年3月就超过了1500万美元。KyberNetwork还被众多相关项目集成，包括1inch、TrustWallet、Argent。同时，该项目设计并实施缜密周到的代币经济模型，Kyber团队在执行该项目的路线图方面做得非常出色。
近期，ParaFi与Kyber团队紧密合作，共同开发了备受期待的Katalyst版本。我们期待积极参与KyberDAO治理，对网络参数进行投票，并与专业做市商合作，为KyberNetwork带来更多交易量。
链闻：有人提出DEX正在取代CEX。你看好什么样的DEX？
BenjaminForman：我们在自动化做市商和传统的订单铺模型中都看到了希望。Uniswap、Balancer、Curve等AMM促进几乎所有代币的无许可交易，并为代币持有者提供获得被动收益的机会。AMM还允许项目引导其代币的初始流动性，而无需依赖去中心化交易所的上币。
我们对下一代自动化做市商感到兴奋，因为该模式专注于特定用例和更有效的交易。例如，Curve通过针对低波动性资产的优化AMM曲线模型开发出更高效的稳定币交易。Balancer和Uniswapv2允许更多的模块化交易对和更低的滑点，有效地提高交易效率。
在订单簿模式方面，我们也开始看到结合新扩容方案的去中心化交易所的出现，包括集成STARK的DeversiFi以及IDEX2.0。随着这些协议的发展，这些项目为更大的做市商添加更多工具，我们希望看到更大的交易量进入DEX领域。ParaFiCapital也很高兴成为芝加哥DeFi联盟的一员，并看到一些传统的大型贸易公司正在探索DEX领域。
链闻：我们了解到ParaFi团队此前在传统投资领域具有经验，你们在在加密货币投资领域的主要重点是什么？
BenjaminForman：我们的重点是去中心化金融领域，DeFi代表了下一波金融创新浪潮，并正迅速走向世界。开放且去中心化金融体系的好处将难以忽视，ParaFi在区块链上同时投资金融市场的基础设施，这些金融市场的基础设施相对于现有金融系统提供切实的利益，例如去中心化的货币市场、稳定币、保险以及衍生品市场。
链闻：你认为DeFi何时会真正地给传统金融带来影响？如果对金融机构有真正的冲击，会是什么？
BenjaminForman：在锁定资产总价值、用户数量、项目数量等方面，我们显然已经看到DeFi的爆炸式增长，这种增长已经开始证实DeFi相对于传统金融的一些核心优势，包括不限制的全球访问、最小的交易对手风险、保证隐私、更低交易费用、更快的处理速度等。
同时，DeFi带来全新的金融原始数据，例如闪电贷以及自动做市机制。尽管仍处于起步阶段，但我们相信DeFi已经开始对传统金融产生真正的影响。
以稳定币为例，迄今为止，USDT和USDC的供应量几乎翻了一倍，这种巨大的需求可以归因于稳定币在转账、减少费用、托管和访问开放等方面的易用性。我们已经看到加密货币交易者在市场动荡的情况下不断使用稳定币的交易对，同时，易于使用的数字美元的需求不断增长。
除交易领域外，Circle还表示USDC在多种业务中作为支付媒介的使用率有所增加，而支付巨头Visa也一直在探索稳定币应用。我们还看到Nexo使用MakerDAO实现更加便宜的信用额度，而FigureTechnologies也在贷款领域采用区块链技术以节省成本。
链闻：在进投资决策时，哪些重要因素对决定是否投资该项目？例如团队背景、营销能力或业务模式？使得传统VC中进行加密货币投资的主要因素是什么？
BenjaminForman：我们广泛关注产品、团队、市场和代币，希望投资具有产品市场适应性，同时具有吸引力的代币经济模型的区块链项目。
我们还非常关注「竞争格局」，以了解任何协议背后的「护城河」。我们认为，投资加密货币，尤其是DeFi，需要采取积极行动，这意味着可以尽早参与其中帮助ParaFiCapital的投资组合项目。
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