导读
是时候关注比特币了！
当全世界都在与COVID-9抗争时，比特币等加密资产所具有的独特属性逐渐凸显出来。
当全世界都在与COVID-19抗争时，投资者必须明白政府货币和财政干预的效果，特别是数字货币的背景下，尤其要注意比特币等加密资产所具有的独特属性。当政府颁布量化宽松政策（QE）并增加资金供应时，法定货币就会贬值。相反，一项资产，如比特币经历了数字资产固有的数量紧缩（或减少）时，其价值将会增加。
在本报告中，我们将探讨COVID-19大流行后的经济市场动态，在这个背景之下，市场经历了前所未有的快速变化。比特币在本月（2020年5月）完成了第三次减半，投资者现在必须主动理解这个新的市场，该市场是从比特币诞生以来，由最激进的政府货币和财政刺激推动的新市场。
脆弱的全球经济
在市场动荡时期，美国国债通常被视为避风港。然而，在2020年3月，对COVID-19的全球影响的担忧催生了抛售；股票、黄金、比特币甚至美国等历史规范都受到挑战，美国国债都受到结构性去杠杆化的影响，大家都在抢购美元。
这种去杠杆化进一步暴露了全球美元短缺：全球持有的60万亿美元债务（需求）相对于货币基础（供给）约4.5万亿美元赤字，加上最近美元需求的激增，实际上增加了持有股票和债务的成本。投资者倍感抛售压力。
IMF总裁：将下调明年全球经济增长预期:金色财经报道，国际货币基金组织（IMF）官网发布了IMF总裁克里斯塔利娜?格奥尔基耶娃在乔治城大学的演讲《在一个更加脆弱的世界中勇敢前行》，她在演讲中表示，“IMF已经三次下调了经济增速预测，2022年和2023年的预测值仅为3.2%和2.9%。正如大家将在下周更新的《世界经济展望》中看到的那样，我们将下调明年的经济增速预期。”格奥尔基耶娃指出，新兴市场和发展中经济体面临着美元走强、借贷成本上升和资本流出的三重打击，IMF将重点关注三大优先事项：坚决遏制通胀，制定负责任的财政政策，共同支持新兴市场和发展中经济体。[2022/10/8 12:49:21]
与世界其他地区一样，美国GDP预计将大幅收缩。当失业率飙升时，杠杆率高的公司不会有足够的现金储备来度过严重的收入短缺。根据上述因素，WTI原油价格跌至20年来的低点。这个给美国等高成本石油生产国带来额外压力。
预计新冠后，各行业收入下降，失业率居高不下，以及历史低位油价可能刺激2.55万亿美元的全球债务。
我们正经历着央行的激进干预，这也突显了全球化下金融系统的脆弱性。
意外的COVID-19
为了缓解资产价格下跌带来的冲击，拯救濒临破产边缘的企业，避免更多的失业，各国银行正增发大量的货币，加大财政刺激。目前全球债务为2.55万亿美元，相当于全球GDP的322%，积极财政政策很长一段时间内不会改变。
世界银行下调2022年全球经济增长预期至4.1%:1月12日消息，世界银行11日发布最新一期《全球经济展望》报告，预计2021年全球经济增长5.5%，2022年将增长4.1%，均较此前预测下调0.2个百分点。报告预计，2021年发达经济体增长5%，2022年将增长3.8%，分别下调0.4和0.2个百分点；新兴市场和发展中经济体2021年增长6.3%，2022年将增长4.6%。世行预计，2021年美国经济增长5.6%，较此前预期下调1.2个百分点；2022年将增长3.7%，下调0.5个百分点。2021年欧元区经济增长5.2%，2022年将增长4.2%。同时，世行预计2021年中国经济增长8%，2022年将增长5.1%。 (新华社)[2022/1/12 8:42:41]
图1：全球债务创下占GDP6 322%的新纪录
在COVID-19引起的大规模抛售这几周里，美国将准备金率降至零，宣布购买美国国债，并推出了购买垃圾债券的措施。此外，美国会还通过了一项2万亿美元的一揽子刺激法案，主要针对大企业、小企业、公共服务、地方和州政府和个人进行救助。作为这项救济计划的一部分，250亿美元现金直接补助给指定的客运航空公司。
Ripple全球市场负责人：比特币已巩固作为价值储存手段和潜在对冲全球经济风险的地位:Ripple的全球机构市场负责人Breanne Madigan表示，比特币已经巩固了其作为价值储存手段和潜在对冲全球经济风险的地位，如果说过去是一个序幕，那么比特币的长期牛市已经准备好了。Madigan表示，“如果你在加密资产类别中寻找，哪种资产更可靠地被视为安全避风港，我会说比特币。考虑到它的核心效用一直是价值储存的概念，它自然会成为核心效用案例的受益者。比特币仍是今年迄今为止表现最好的资产。市场喜欢透明，这就是比特币在很多方面非常有吸引力的原因，因为它是可预测的，人们确切地知道将会发生什么，什么时候会发生。我认为市场喜欢这种确定性。如果你看看最近一次减半之前的两次，我们看到了一次反弹，但在减半日期和之后的12到18个月之间，我们看到了持续的升值，然后是最终的高点。所以有很多理由对比特币和其他数字资产尤其乐观。”（TheDailyHODL）[2020/6/19]
这种货币干预的速度和规模非同寻常。
在2008年11月至2010年3月（为期16个月）的第一轮量化宽松期间，美联储在资产负债表上增加了1.5万亿美元。相比之下，本轮刺激，美联储在不到两个月的时间里增加了超过2万亿美元。当量化宽松还没直接作用于消费能力上的时候，通货膨胀正在加速。这些都反应在M2上，而M2的增速正是衡量M1、储蓄存款和市场货币基金的标准。
佟扬：全球经济环境波动越大，合约越有市场:4月1日，“BiKi与你分不开 合为先，约不变”BiKi永续合约上线发布会正式举行。在以“BiKi聚焦：合约缘何成为兵家必争之地”的主题的圆桌论坛中，金色财经合伙人、CapitalN CEO佟扬表示，当下疫情在全球范围内影响显然还没有结束，市场大度波动还将会上演，这种波动较大的行情就比较适合玩合约，因为可以用小资金去押注未来的涨跌空间，从而获取高额的回报。币圈这个市场受消息面影响较大，一有风吹草动整个市场就不稳定，不稳定就出现投机的机会了。换句话说，这个市场波动越大，其实合约越有市场。因为波动越大差价越大，看多和做空分歧就会越大了。正是币圈这种独有的特色，才吸引着更多的用户涌入合约市场。[2020/4/1]
图2显示了M2的同比变化。不过，值得注意的是尽管本轮M2增长是个意外，但并表示美元一定会贬值，特别是在通货紧缩的市场。
图2：M2供应量，1981—2020
量化宽松政策不可能逆转，正如量化宽松通过创造货币来提高资产价格一样，货币供应量的减少导致资产价格下跌。
德意志银行：全球经济今年将增长2%:德意志银行：预计欧元区今年经济将萎缩3.4%，美国今年经济将萎缩0.8%，全球经济今年将增长2%。（金十）[2020/3/19]
尽管央行印钞意在拉动全球经济增长。但我们目睹了无数货币贬值和恶性通货膨胀的例子，最近的例子有阿根廷比索，委内瑞拉玻利瓦尔，还有津巴布韦元。
历史上，各国政府一直在运用货币和财政手段刺激经济，直到工具失效，凸显货币贬值是阻力最小的路径。但是，必须注意货币风险并让投资者采取措施对冲风险敞口、建立更有弹性的投资组合。
接下来，我们将重点介绍几个工具，在不确定的时候投资者可用来降低投资组合的风险。我们将在积极财政和货币政策下对这些投资工具进行评估。
经济不确定性下的投资选择
（一）法币
在经济不明朗时期，投资者往往会蜂拥争相套现，现金为王。但随着各国央行大水漫灌，迅速印钞，货币贬值的风险相当大。
目前一个例外是强势美元的表现。美元是世界储备货币，受全球最强经济体之一美国经济的支撑。最重要的是，全球有超过60万亿美元的美元债务，这意味着偿还这些债务，推高了对美元需求。
强势美元可能进一步破坏全球资产的稳定，导致通货紧缩螺旋式上升。如前所述，美联储（Federal Reserve）正在制定积极的政策来应对这种通货紧缩风险。但实施积极货币政策，美联储会面临着超调目标、美元贬值和全球对美元货币体系失去信心的风险。
（二）政府债券
长期以来，投资或持有政府债券的政府债券一直被视为避风港，但负利率的激增和印钞速度的加快，可能会使这些投资面临压力。相对于世界其他地区，美国国债收益率更高。但由于美联储增发货币，投资美国国债也变得危险，实际收益率，自2013年以来首次为负。由于收益率为负，债券持有人会随着时间的推移丧失购买力。在今天的环境下，经济刺激计划的一部分资金将来自发行新的国债，为市场带来更多的供应。尽管被视为避风港，但政府债券可能无法使投资者免受央行干预的影响。
（三）黄金
黄金由于易于保存和稀缺性，已经作为全球货币基准而存在了千年，随着全球化数字化浪潮，也逐渐数字化。恢复使用黄金作为世界储备货币，将与数字化和技术进步的趋势背道而驰。我们的数字世界需要一种数字的、可携带的、每个人都可长期储存的货币。
图3: 实物黄金交易成本
（四）比特币
流通货币长期失效与2008年金融危机催生了比特币的诞生。比特币按照通缩思路设计，共计2100万，发行速度是预先确定的。这些特征体现在源代码中，流通量可以通过比特币区块链进行验证。
今天的宏观经济环境继续强化了这一点：数字的、非主权形式的货币可能是一个有吸引力的存储价值的载体，并可对抗无限制印钞带来的通货膨胀。
图4 BTC价格相对于发行率的表现
当各国央行开始无限制量化宽松时候，比特币正在经历它历史上第三次通货紧缩。这第三次减半会在2020年5月产生，短期影响目前还不清楚，但是一定是投资界一个具有历史性意义的事件。矿工是比特币市场的天然卖家，在减半后，同样的成本只有原来产量一半的比特币能够卖到市场上去。需求增长与供应萎缩将对比特币价格起到积极的助推作用。
图5 比特币52周与黄金和标准普尔500指数的相关性
比特币的发行模型中，不可更改的稀缺性是一个非常有吸引力的设计，可以很好地对抗货币贬值。在灰度之前的报告《用比特币对冲全球流动性风险》中，我们提供了比特币在危机中往往是避风港的证据。比特币与其他资产的相关性一直比较低，具备赎回特性，这是作为多样化投资工具的重要特点。不过，从2019年到2020年第一季度，比特币和黄金的走势呈现高度相关，这受中美贸易关系、伊朗局势、COVID-19带来市场担忧情绪的直接影响。 比特币和黄金目前都处于历史高位，表明比特币更在发挥价值避风港的作用。
随着这种关系的发展，比特币规模会比2008年金融危机之后的黄金规模更大。黄金当时因为资产价格暴跌和普遍破产的环境，从2008年10月的682美元上升到2011年9月1912美元，上升了180%。
同样，在2020年3月12日比特币价格大幅下跌后，比特币的价格已经至少上涨了96%；其hashrate，一种衡量网络安全的指标，已经接近了
有史以来的最高纪录；钱包的数量也创了纪录；日成交额度40亿美元；
从312下跌中，投资者能看出来比特币的网络价值基础相当强大。
图6 比特币持有者和投机者
结语
自从比特币诞生以来，不堪一击的债务水平和对普遍违约的担忧，不断驱动激进货币政策的落地。法定货币在贬值，政府债券处在较低甚至为负的实际收益率，而交割问题凸显了黄金在数字化时代避风港的作用已经相当不稳定。在一个不确定性的环境下，能够对冲风险的工具是非常有限的。尤其是，作为量化宽松的一个结果，未来几年中比特币将站到中央舞台发挥作用，已经显示了作为良好回报对冲工具的诸多信号。当世界正在挑战诸多的可能性，那么也已经到了挑战另外一个可能性的时候了：法定货币是不是能够继续保持价值。
原文链接
https://grayscale.co/insights/bitcoins-quantitative-tightening/
文中图片来源 | grayscale（灰度投资）
翻译 | Vickey
编辑 | 王娟
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