STA:简析 YFI 创始人新作 StableCredit 运作机制与特性_LEC

原文标题:《AC推出新产品StableCredit》

早在8月,AC就提出了StableCredit的概念,我在文章?YFI的星辰大海?中有过简单介绍,本次AC发文,说明酝酿4个多月的想法要正式实施了。

简单说StableCredit是一个基于抵押型稳定币设计的存借贷与AMM综合运用协议,思路借鉴了?ARCx,抵押万物发债。

举个例子说明:

用户将价值100万的房子抵押给YFI,YFI给用户100万的稳定币贷款额度。这个稳定币贷款额度可以用来借出其他资产,比如一辆汽车。与此同时,协议会根据房子的投放收益来给用户分润。当房子价值上涨时,用户手里的借贷额度还可以向上浮动。

这个模式跟?UniswapMaker?很类似。用当下的场景做类比的话,就是用户将ETH存进Uniswap做市,赚收益的同时,Uniswap还会给你一笔钱让你花。这是不是很爽?

下文将对AC的文章做进一步解读:

基本概念

AC文章开头,先介绍了几个基本概念,包括:

蚂蚁链隐私协作平台AntChain FAIR引入基于零知识证明的可验证计算技术:7月8日消息,在2023世界人工智能大会全球区块链产业高峰论坛上,蚂蚁链宣布隐私协作平台AntChain FAIR进行全新架构升级,引入零知识证明(ZKP)为核心的可验证计算技术,从可信数据流转拓展到计算过程、数据属性以及身份的可验证。此外蚂蚁链FAIR在可信计算架构中加入新型零知识证明虚拟机zkWASM,实现指令级别的可证明特性,可以依托 WASM 多语言生态将多种前端语言编写的算法程序进行证明转化,而无需关心底层复杂的算法细节,提升开发应用的友好性。

FAIR 是蚂蚁链面向数据流转推出的隐私协作平台,综合了区块链和隐私计算的优势,协作流程由智能合约驱动,数据流转由隐私计算引擎来解决,并通过区块链技术确权,登记和交易共识,可以解决数据流通过程中,数据共享与隐私保护之间的天然矛盾。目前 FAIR 已经在杭数交、贵数所等多家数据交易所得到应用。[2023/7/8 22:25:31]

抵押型稳定币,典型代表Maker的DAI

借贷协议,典型代表?Aave、Compound

蚂蚁链宣布正式推出并开源跨链协议AntChain Bridge:金色财经现场报道,蚂蚁集团数字数字科技开发者大会4月26日在杭州举行。蚂蚁链在会上宣布,向全球开发者正式开源旗下高安全异构跨链协议AntChain Bridge,以促进技术普惠与万链互联。该协议基于IEEE跨链标准打造,也是全球首个跨链通用国际标准。开源后,开发者可以使用蚂蚁链的跨链代码,共建Web3开放生态。在会议现场,蚂蚁链和云象区块链、树图链以及国内高校区块链DYNO,四家机构共同演示了数字资产在不同链之间进行跨链转移,真正实现了异构链之间的互联互通。[2023/4/26 14:27:40]

自动做市商,典型代表Uniswap、Sushi

单边AMM,典型代表:DoDo、CoFiX

利用率,可以理解为抵押率或清算线,是借贷类协议的核心数据

这里可以单独说下利用率,AC支出当利用率为0%时,借1DAI就是1DAI,没有溢价。当利用率为90%时,借1DAI的成本要大于1DAI,就是借1DAI,可能实际得到0.98DAI,存在溢价。

动态 | 日本公平贸易委员会、个人信息保护委员会将参与财务省等关于Libra的合作讨论:据日经消息,此前有消息称日本财务省、金融厅、央行正在就如何应对Libra的问题展开合作讨论。日本央行行长黑田东彦在接受采访时透露,公平贸易委员会以及个人信息保护委员会也将参与这一讨论。[2019/7/18]

这个现象用AMM解释会非常清晰,当DAI和债务1:1添加到50:50的AMM池时,对债务的需求越多,交易滑点就越高,这也就解释了溢价的存在。

稳定币信贷

StableCredit是一个结合了代币化债务稳定币、借贷、AMM和单边AMM的协议,以创建一个完全去中心化的借贷协议。

用户可以提供任何资产并创建名为StableCreditUSD的代币化信用。

具体创建流程如下:

提供一定金额的USDC

调用USDC价格预言机,确定1个USDC的美元价值

协议铸造相应美元价值的StableCreditUSD

将USDC和StableCreditUSD按照50:50的比例提供到AMM

该协议计算系统利用率,最高可达75%

所提供的USDC的利用率以StableCreditUSD的形式计算

此时,用户得到的StableCreditUSD就是「借贷信用」。可以用它来借贷通过AMM抵押的其他资产。所以如果有其他用户提供LINK作为抵押,你可以通过「卖出」借贷信用来借贷LINK。当你想还债的时候,你可以把LINK「卖」回去换成StableCreditUSD,还清债务,然后收到你的USDC。

实际案例

下面举几个具体实例来说明这个过程:

用户A提供1000DAI进行借款:

将1000DAI存入StableCredit协议

系统调用预言机查询DAI价值1020USD

系统铸造1020个USD

系统将用户A的1000DAI和1020USD添加到AMM

系统计算利用率,最高为75%

系统为用户A提供75%额度的借贷信用,即1020*0.75=765StableCreditUSD

此时用户A提供了1000DAI,得到765个StableCreditUSD。

用户B提供2个ETH进行借款:

将2ETH存入StableCredit协议

系统调用预言机查询ETH价值1400USD

系统铸造1400个USD

系统将用户B的2ETH和1400USD添加到AMM

系统计算利用率,最高为75%

系统为用户B提供75%额度的借贷信用,即1400*0.75=1050StableCreditUSD

此时用户B提供了2ETH,得到1050个StableCreditUSD。

同理,有用户C提供了1个WBTC,得到26000个StableCreditUSD;用户D提供了1个YFI,得到了23000个StableCreditUSD,等等…

此时系统中存在多个借贷AMM池:

DAI:StableCreditUSD

ETH:StableCreditUSD

YFI:StableCreditUSD

WBTC:StableCreditUSD

其他各类用户添加的抵押资产池

用户A想借出1个ETH,于是他将525个StableCreditUSD提供给AMM,得到1个ETH。用户币想借出500DAI,他将510个StableCreditUSD提供给AMM,得到500个DAI。

他们想要赎回本金时,是需要向提供偿还对应借出资产即可从LP中提取本金。当提取本金时,系统会烧毁对应数量的StableCreditUSD。比如,用户A赎回1000DAI,此时系统会调用预言机价格,假设此时价格仍为1020USD,协议将烧毁对应数量的StableCreditUSD,以保证整个借贷资产的平衡。

这个赎回并烧毁StableCreditUSD的过程,AC文章中并没有提,是我个人的猜测和判断。主要依据是EMN当时的设计,也是铸造信贷和销毁信贷,遗憾的是当时被黑客利用导致项目没有继续。

StableCredit的优势

StableCredit的设计充分利用了代币化债务、借贷、AMM的特点,相对单独存在AMM和借贷协议具有很多优势:

首先,系统的借贷利率实际是根据需求自动平衡的,用户需求多的借出资产,在偿还时会支付更高的利息。原理是需求多资产,在AMM中被卖出更多,用户在偿还借贷购买对应资产时,会支付更多的StableCreditUSD。

StableCreditUSD类似于Uniswap的ETH,是AMM全部池交易的中间介质,这就让借贷信用可以享受交易手续费,间接的实现了资产提供者收取利息。即借贷用户支付的交易手续费和交易滑点等溢价,间接的提供给了代币提供者。

如果用户只提供代币而不进行借贷,会一直积累整个系统的借贷溢价,也就实现了存款收益。

这种方式还实现了非常优美的借贷最大化利用率,像AAVE这些借贷协议,一旦用户的抵押率达到红线便会被清算。StableCredit的模式基本不存在被清算风险,只有相对的整体系统风险,即利用率。

举例来说:用户A存入的1000DAI,得到765个StableCreditUSD。之后他全部用于借出ETH,根据之前的案例,计算得出可借765/700=1.09个ETH

假设经过1个月,ETH价格上涨至1000,用户偿还1.09个ETH,会得到1.09*1000=1090StableCreditUSD。此时用户偿还765StableCreditUSD,可赎回1000DAI。

经过以上过程,我们发现用户最初抵押了1000DAI,得到了75%的购买力,然后他购买了ETH,享受了ETH价格上涨的红利,当他结清头寸时,最终收回本金1000DAI,同时还结余1090-765=325USD。

但其实我这个案例有些过于理想,在真实的系统运行环境中,由于套利者的存在,StableCreditUSD与各类资产的汇率会实时的通过AMM交易进行调整,因此在抵押和赎回过程中,不可能是按照原比例兑换。

以上的一些内容纯粹是我个人根据一些零散信息拼凑后的猜想,具体StableCredit的运作模式,还要等系统正式上线后再来详细验证。

但不难想象,这样的一种设计,绝对能释放更多的购买力,吸收更多的流动性。

写在最后

之前文章中我也有说,StableCredit的设计,是YFI整个战船中非常关键的一环,它为整个金融帝国提供了一个吸收流动性的接口,最终可能发展成为流动性黑洞。

通过大量的吸收存款,叠加?yearn?的智能理财服务,yearn的愿景正在一步一步实现。

简单说,YFI的愿景是要让「收益最大化」。

AC的初心一句话概括,「获得持续安全稳定便捷的最大化收益」。

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