原文标题：《MakerDAO 的危与机：亏损、监管风险和 MetaDAO 的救赎》
撰文：蒋海波
DeFi 协议的真实情况可能并不像表面数据那样光鲜亮丽。我们对 MakerDAO 的印象可能包括：TVL 长期处于第一位，DAI 是重要的 DeFi 基础设施，MakerDAO 可以依靠稳定费率收入来回购销毁 MKR。但是谁能想到最具代表性的 DeFi 协议 MakerDAO 也已经陷入泥潭。
根据 MakerDAO 的营收数据，MakerDAO 每年的稳定费收入约为 5140 万美元。但除了表面上的收入外，维护这个庞大且复杂的治理机器需要 115 名员工，每年消耗的现金为 4360 万美元，以 DAI 计的 MKR 补偿约为 1730 万美元。这些支付的成本已经超过了 MakerDAO 的稳定费收入，并导致 MakerDAO 每年亏损约 940 万美元。
MakerDAO 联合创始人 Rune Christensen 在今年 5 月就意识到了这个问题，并在 6 月份正式提出了一项终局计划（The Endgame Plan），希望能够简化治理中的复杂性。Rune 的签名也改成了「现在正从事一些新的项目，并作为社区成员位 Maker 做出贡献」。
社区成员向Maker发起支持YFI提案 但YFI创始人认为尚为时过早:8月26日，有DeFi社区成员发推表示，已在MakerDao社区论坛发起了提议，计划Maker协议添加YFI为抵押资产，正在等待社区反馈。对此，yearn.finance创始人Andre Cronje回应称，虽然很高兴社区成员发起这个提议。但个人认为，这还是有些为时过早。由于DEX的流通量较小，YFI波动性可能会很高，因为大多数代币都还是在项目金库或治理中使用。[2020/8/26]
在 Tornado Cash 被制裁之后，USDC 的发行商 Circle 积极地配合了美国财政部的制裁，而 Maker 协议中的锚定稳定模块（PSM）中有超过 30 亿美元的 USDC，USDC 在 Maker 所有抵押品中的占比过半，这就要求终局计划能够同时处理来自监管的安全性问题。
现有治理流程一方面过于复杂，制约了 MakerDAO 开发新功能的速度；另一方面需要依靠庞大人力的参与，这就成了导致 MakerDAO 在熊市中亏损的主要原因。作为终局计划的重要组成部分，MetaDAO 就致力于加快治理进程、减少 MakerDAO 的人力成本，隔离风险、并行化高度复杂的治理流程。
MakerDAO创始人：与银行相比Maker运营更为精简且没有资本成本:8月18日，MakerDAO创始人Rune Christensen发推称，Maker社区、主导团队和Maker基金会仍在为RWA（真实世界资产 / 实体资产）正式进入行政投票做相关工作。虽然目前显然存在一些重大的技术和法律挑战，但趋势正在加速。当涉及RWA时，通常涉及DeFi的可持续性和长期使用案例时，Maker协议固有优势就开始真正体现。Rune Christensen表示，与银行相比，Maker运营更为精简，而且Maker没有资本成本。这是因为Maker的“借款人”实际上并没有从任何人那里借用Dai，而是直接生成DAI。这意味着如果Maker可以学会正确地为风险定价，那么Maker将能够削弱整个全球金融体系。今日早间消息，Maker为实体资产开启投票，将引入地产、贸易等企业。而早在6月，MakerDAO就已开展投票，决定是否接受真实资产作为加密贷款抵押品。[2020/8/18]
与目前区块链主流的「模块化」思路类似，将复杂的 MakerDAO 治理拆分成一个个的小块，即一个个的 MetaDAO，每个 MetaDAO 都可以专注于自己的任务，而不必被其它职责分心。如专注于创作的 MetaDAO，将招募开发人员构建前端产品和链上功能；专注于 RWA（现实世界资产）的 MetaDAO 将负责管理 RWA Vaults。这样也能克服当前 Maker 治理过程的单线程问题，将治理实现了多中心，允许 MetaDAO 并行执行，加快治理进程。
MakerDAO Dai上限提高至1亿2千3百万:据MakerDAO 官方公告，2020年4月24 日，Maker基金会风险小组将一项执行投票纳入投票系统，提供多项参数的调整：
提高 ETH 可借 Dai 上限: 9000 万 => 1 亿 ；
降低 USDC 借 Dai 稳定费率: 8% => 6% ；
降低 USDC 清算线: 125% => 120% ；
Maker V2 预言机 开放多个白名单 开放白名单允许 Set 使用 ETH/USD 喂价；
创建BTC/USD喂价，开放白名单允许 Set 及 dYdX 使用
创建ETH/BTC喂价，开放白名单允许 tBTC 使用 ；
停用单抵押 Sai 系统 MKR 预言机喂价
提高治理安全模块延迟: 4 小时 => 12 小时
执行投票在2020 年4月25日正式通过，并于4小时后自动生效新的风险参数。[2020/4/26]
Maker 可以通过部署新的 ERC20 代币来创建新的 MetaDAO。理想情况下，最终 Maker Core 只需支持协作 MetaDAO，而具体的工作将由一个个的 MetaDAO 完成，减轻 MakerDAO 的负担。部分 Meta Core 的成员也将重组到 Meta DAO 中，将 MakerDAO 的人力成本支出减少一半。
动态 | MakerDAO社区发展计划资助项目包括Opolis等:据MakerDAO官微，MakerDAO基金会在2018年启动社区发展计划，其中包括资助其它区块链项目的发展，鼓励社区成员帮助其开辟一个新的金融可能性世界。自启动以来，已接受28项资助申请，拨出60万Dai用于开发，10万Dai用于其它举措，比如社区翻译计划等。在MakerDAO资助下推出的项目包括Opolis、PoolTogether、Sablier、Gas Stations Network等。[2019/9/19]
MakerDAO 和 MetaDAO 对比起来就像 Layer 1 和 Layer 2 的关系，Maker 治理可以被视为缓慢、昂贵但安全性更高的「治理 Layer 1」，而 MetaDAO 就像是快速灵活的「治理 Layer 2」，但最终的安全性提升到 Maker 治理上。
MetaDAO 之间是彼此独立的，有自己的治理代币和治理流程，需要自己赚取收益。按照 Rune 在「终局计划 v3 完整概述」中的表述，MetaDAO 代币（MDAO）将以挖矿的方式发放，其中 20% 分配给 DAI 农场、40% 分配给 ETHD 农场、40% 分配给 MKR 农场，以推动去中心化抵押品进入。
动态 | 世界银行与MakerDAO等合作为巴西孩子提供区块链技术免费课程:世界银行与MakerDAO、BancoMaré、里约热内卢联邦大学以及巴西教育创业公司Blockchain Academy等众多组织合作，为将近120名年龄在14-24岁之间的年轻人提供有关金融知识、计算机编程和区块链技术的免费课程。世界银行研究领域协调员Erick Baumgartner表示，他在Pavuna区的三所高中招收学生参加了自5月开始的为期九个月的计划。据报道，只有一半的学生通过了计算机文化测试，以参加最后的以区块链为重点的课程。他们将学习网络编程基础知识，如何制作基于以太坊的智能合约以及一些关于Hyperledger的知识。（coindesk）[2019/9/10]
MakerDAO 主要通过以下路径来增加去中心化程度，集中在增加去中心化抵押品的使用和用协议收入来积累协议拥有的去中心化资产上。
在 Tornado Cash 被美国财政部制裁之后，Maker 已经通过一系列措施减少对 USDC 的依赖。
如提高 WSTETH-B Vault 的债务上限并将稳定费降至零，降低 ETH-A、ETH-B、WSTETH-A、WBTC-A、WBTC-B、RENBTC-A 等 Vault 的稳定费。
降低其它 Vault 的资金费率可能减少通过 PSM 用 USDC 铸造 DAI 的需求。
EtherDai 的引入是为了在 Maker 治理的控制下拥有质押的 ETH，该产品包括 ETHD 和 EtherDai Vaults。ETHD 是围绕 Lido 的 Staked ETH（stETH）的封装（类似于 wstETH）。用户可以将 stETH 封装为 ETHD，也可以将 ETHD 赎回为 stETH。ETHD 和 wstETH 的出现可能是因为 Lido 是通过 rebase 的方式发放质押奖励，用户持有 stETH，则余额数量会持续增加，但在某些场景中可能使用不便。
Maker 治理将拥有对 ETHD 抵押品的后门访问权限，可能会通过在 Uniswap 上设置 ETHD/DAI 短期的流动性挖矿来激励流动性。另一方面，可能将 EtherDai Vault 的稳定费设置为零，来引导对 EtherDai Vault 的需求。
终局计划提出了 3 种不同的抵押品策略，分别为鸽式、鹰式、凤凰式，随着时间线渐进式往前发展，根据监管的威胁逐步推进。
首先是鸽式策略，这期间的主要任务是尽可能的增加 RWA，保持高速增长。因为 RWA 抵押品能够为 Maker 带来相对更高的稳定费，Maker 想要在这期间尽可能多的收益，并用来换取 ETH。
在 3 年以后，如果 DAI 开始受到权威攻击，RWA 抵押品有被没收的风险，那么就切换到鹰式策略，将对 RWA 的风险暴露限制在 25%，以寻求业绩增长和弹性之间的平衡。
若有证据表明即将受到权威攻击或者 RWA 的所有抵押品都已被没收，则会过度到消除所有 RWA 风险敞口的凤凰策略，只有不能被权威机构控制的 RWA 才能作为抵押品。
从鹰式策略开始，即 RWA 有被没收的风险，那么促使 DAI 与美元脱锚成为一种自由浮动的资产则是有必要的。
采用这种发展路线的依据在于，监管可能是趋向严格的，RWA 抵押品受到权威机构威胁的程度随着时间增长。而 MakerDAO 还能利用现在的时间窗口，尽可能的扩大市场，积累资产。
当用户在 Maker 中质押资产借入 DAI 时，就会产生一个 Vault。锚定稳定模块不区分用户，没有稳定费，不会被清算，也可以看成一个特殊的 Vault。
协议拥有的 Vault 将帮助 MakerDAO 积累更多的 ETH。首先计划通过盈余的 4000 万 DAI，以 2 倍杠杆获得 Staked ETH。这就意味着有价值 8000 万美元的 Staked ETH 可以赚取收益，盈余也将放入协议拥有的 Vault 中。随着以太坊完成合并转 PoS，MakerDAO 可以多获得一笔额外的 Staking 收入。
按照现有计划，DAI 仍然将会在相当长一段时间里保持和美元的锚定。Rune 也在其推特上解释称认为「将所有稳定币抵押品换成 ETH 是一个坏主意」。
MakerDAO 也仍在利用 PSM 中的资产提高影响力，如 1inch 和 Paraswap 这两个聚合 DEX 早已集成 PSM，大额 USDC 与 DAI 之间的交易会直接经过 Maker 的 PSM，没有交易滑点，也无需任何交易手续费。
Rune 8 月 30 日发表在 MakerDAO 治理论坛中的终局计划时间表也显示 DAI 将在至少 3 年时间里保持与美元的锚定，若没有遭到直接威胁，这一时间还将延长。如果能够将抵押品的去中心化程度提高到 75%，那么将无期限的保持与美元的锚定。
短期来看，DAI 仍将锚定美元，Maker 当前最主要的任务还是继续扩大自己的业务，积累资产。MetaDAO 对治理的改革，可能主要还是为了在熊市中减少 MakerDAO 庞大的人力成本，也能加快后续工作的效率。
监管的压力可能不会很快来临，这是一个可以抓紧机会发展的时间窗口。当监管的压力真正到来时，MakerDAO 的计划是在中长期里实现抗审查，并与美元挂钩。
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