原文作者：Miles Deutscher
原文编译：TechFlow intern
DeFi 正在酝酿一个热门的新叙事，它被称为“真实收益”，协议根据创收情况向用户支付收益。于是，我在这个不断增长的行业中挑选了 几个项目，看看它们如何成为下一个周期的支柱。
真实收益意思是从产生 "真正的 "收入中获得的收益，而不是从代币发行中获得收益。真实收益以反射性方式运作：更多的收入=向用户支付更多的收益，反之亦然。
因此，对 "真实收益 "项目的注变成了对项目能力的注：a）积累新用户，b）随着时间的推移增加创收以奖励代币持有人。
但在我做任何 "选择 "之前，我认为最重要的是要先了解这种叙事的来源。
让我们倒退到 2021 年，当时最常见的用户获取形式是提供充裕的 APR，以吸引更多的 TVL，DeFi 协议的一些例子：$TIME、$SUNNY、$AXS、$ANC......
DeFi投资平台Zerion发布移动钱包 Zerion Wallet，可铸造Zerion DNA:5月27日消息，DeFi平台 Zerion 宣布推出非托管移动钱包 Zerion Wallet，目前支持以太坊、Polygon、Solana、BNB Chain、Arbitrum、Optimism、Avalanche、Gnosis Chain、Aurora 和 Loopring 10 个网络。同时 Zerion 推出可以随着钱包操作活动改变的 NFT 头像 Zerion DNA，Zerion DNA 中有 6 个属性来反映用户的链上足迹，包括 Gas 消耗量、交易笔数、DNA NFT Age、代币数量、钱包余额、网络余额（后三个属性为动态）等，这些属性代表 NFT 头像中的背景、衣服、头部以及颜色元素。用户可以免费铸造 Zerion DNA（需支付网络费用），Zerion 将通过 Opensea 等工具上从外部更新用户的 DNA 属性，每周更新一次。[2022/5/27 3:44:19]
2021 年几乎所有的 DeFi 协议都用了激进的代币通胀模式，以快速吸引流动性。为什么？因为比赛已经开始了，散户的兴趣和贪婪达到了前所未有的高度。就像投资者一样，项目感受到了 FOMO，不想错过。
Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为65亿美元:金色财经消息，据DefiLlama数据显示，目前Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为65亿美元，24小时增加0.63%。锁仓资产排名前五分别为AAVEV3（18.5亿美元）、Wonderland?（8.3亿美元）、AAVE（4.9亿美元）、TraderJoe（4.7亿美元）、Platypus Finance（4.4亿美元）。[2022/5/23 3:34:37]
问题是，这种模式是不可持续的。项目只能提供一段时间的人工收益，然后直到他们被迫转向可持续的模式。在没有这种人为的激励用户存款之后，许多 DeFi 协议遭遇了不同层度的崩溃。
这也导致许多投资者损失惨重，其中最严重的是 LUNA 和 UST。PTSD 和 DeFi 随后的崩盘导致散户大量的流失，造成了当前 DeFi 格局的关键缺陷。
a) 通胀通过激励流动性来 "填充 "TVL，一旦作废，许多链的 "真实 "价值就会暴露。
DeFi平台Beta Finance获得575万美元融资，红杉资本印度领投:11月1日消息，去中心化金融（DeFi）平台Beta Finance 周五表示，已获得575万美元融资，由红杉资本印度领投，ParaFi Capital, DeFiance Capital, Spartan Group, GSR, Delphi Digital和Multicoin Capital等参投。Beta Finance为用户提供借贷和做空加密货币解决方案，致力于为用户提供一种更容易的对冲风险的途径。（Techcrunch）[2021/11/1 21:15:08]
b) 许多协议没有精心设计的底层价值累积机制。
其结果是什么？随着市场转向更加避险，从 "假 "到 "真 "的收益协议的急剧转变。这种转变的证据是最近衍生品 DEX 的增长，以及 ETH 合并预期带来的生态系统反弹。
于是我挑选出我最喜欢的“真实收益”项目。我会给你简单介绍他们做什么，他们如何产生收入，以及我认为他们的潜力是什么。
Bitfinex推出首个连接CeFi和DeFi的L2桥接:金色财经报道，加密交易所Bitfinex推出了首个连接CeFi和DeFi的Layer-2桥，以将其中心化平台与Layer-2去中心化交易平台及子公司DeversiFi连接起来。该桥接将为用户提供无需许可和以隐私为中心的体验，并结合CeFi的高流动性、可访问特性。该公司在发布的一份新闻稿中指出，交易最初将仅限于Tether（USDT），但未来可能会对各种ERC-20代币开放。[2021/9/24 17:02:20]
第一类代币属于 "去中心化永续交易所 "板块。它们提供具有深度流动性和低费用的杠杆交易，同时拥有 DEX 与 CEX 的所有积极优点：
没有 KYC
没有对手方风险
安全
主权
所以，我清单上的第一个是 $DYDX。根据 Tokenterminal 的数据，它是最大和使用最活跃的永续 DEX，产生了超过 3.21 亿美元的年化协议收入，这使其在所有 DAPP 中排名前三。
BKEX Capital宣布战略投资Zilliqa生态Defi项目“Zyro”:据官方消息，BKEX Capital（币客资本）宣布战略投资Zilliqa生态Defi项目“Zyro”。Zyro是由Zilliqa社区核心成员基于Zilliqa公链开发的去中心化协议，Zyro代币是Zyro协议的治理代币，用户可以通过Zyro代币参与协议未来的规划和资金管理。Zyro协议允许用户通过在去中心化交易所上提供流通性以及交易进行挖矿，同时用户还可以通过邀请以及成为节点的方式获得Zyro代币。Zyro采用更高效的底层公链Zilliqa，使得交易速度大幅提升，手续费大幅降低。[2020/9/10]
$DYDX 目前保留了这笔收入（并不直接支付给代币持有人），但他们计划在 2022 年底推出的 V4 中改变这种模式。
因此，就目前而言，DYDX 并没有在所有竞争对手中拥有最好的代币经济学，但是......
我认为?Dydx 的最大上升空间来自于他们在 Cosmos 上推出的自己的链，这种灵活性为他们提供了相对于其他 DEX 的独特优势，也是我长期看涨的原因之一。
$GMX 是 Arbitrum 上最大的项目（2.5 亿美元 TVL），以及 $AVAX 上排名第七的项目（9000 万美元）。
GMX 以独特的多资产池为基础，它为流动性提供者赚取费用，促进现货资产的 30 倍杠杆交易，且滑点低。
$GMX 可以说是拥有所有永续 DEX 中最好的代币经济学。质押 GMX 代币会使您获得 30% 的平台费用，以 $ETH 支付，还有一个 esGMX 模型来激励 "粘性 "流动性。
$GNS 在 $MATIC 上 运营，其首发产品 "gTrade "最近的交易量超过 150 亿美元。它拥有时尚的用户界面、出色的代币经济学，与同行相比，它的市值也比较“适中”，为 6000 万美元。
CertiK 给 $GNS 的安全评级很高，信任分数为 87 分，社区分数为 84。鉴于 DeFi 最近的漏洞，在投资之前知道一个项目是值得信赖的总是好的。
一个朋友根据收入模型对 $GNS 的价格进行了预测。如果每天的交易量为 10 亿美元，$GNS 理论上价值约 100 美元（目前约为 2.5 美元）。
我认为，上述三个 DEX 都是很好的长期资产。这种比较将帮助你了解它们之间的差异，以帮助你确定在如何让有效地分配资本。
$SNX 是一个建立在 $ETH 和 $OP 上的去中心化的合成资产协议。这意味着，你可以与现实世界的资产之间进行交易，如黄金、白银、加密货币、欧元、石油和股票。
您可以质押 $SNX 以赚取 $sUSD 和 $SNX，他们通过协议费用（由合成资产的铸造/燃烧产生）产生这种收益。$SNX 目前产生了 1 亿美元的年化协议收入，在 Tokenterminal 上按收入排名为 dAPP 第 9 名。
我们还可以观察到，$SNX 和 $GMX 在费用方面都排在前 10 位，超过了 7 天平均费用，整个加密货币领域的费用为 1 亿美元。
$UMAMI，它最大的创新是它的 USDC 金库，与 Anchor 不同的是，它支付 20%的可持续收益，产生于铸造 GLP 和收取交易费，他们还将在不久后推出 $ETH 和 $BTC 保险库。
我认为“真实收益”在客观上更好是一种误解。通胀服务于它们的目的，许多协议已经成功地获得了许多新用户，并通过产生更多代币来提高 APR，并建立了伟大的社区。
许多以激进代币计划开始的代币正逐渐转向收费模式。最终，只有产生实际收入的协议才能成功，炒作和通货膨胀只对暂时的价格表现有利。
因此，尽管这个清单可能是现在被认为是 "Real Yield"，但将有许多 DeFi 协议转向这种模式。有些会失败，因为将脆弱的代币经济学暴露了出来；有些则会成功，因为他们适应了新的架构。
尽管如此，"Real Yield" 看起来越来越像 DeFi 的未来，成功实施可推动采用和创收的功能的项目将在未来几年迅速发展。随着该领域的成熟，投资者将倾向于产生真实和可持续收入的协议，特别是在动荡的市场条件下。对于机构 DeFi 而言，寿命和风险调整后的增长也成为下一个关键的考虑因素。
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