USH:“强敌”来袭,BENQI能否坐稳雪崩生态DeFi龙头?_DollarBalance Bond

一轮爆发过后,作为长期高居雪崩生态DeFi锁仓总额榜首的去中心化借贷协议,BENQI在各项业务层面的数据表现正趋向稳定。今天,我们将系统性地回顾该项目的过去,并展望其未来发展。

毫不夸张地说,BENQI可能有着DeFi史上最完美的开局。该项目正式启动于北京时间8月19日18:00,就在一天之前,Avalanche刚刚官宣了总价值1.8亿美元的流动性挖矿激励计划「AvalancheRush」。作为该计划的首个合作对象,Avalanche基金会将向为BENQI提供流动性的用户分配总价值300万美元的AVAX奖励。

后来的故事证明,这一流动性激励计划成为了本轮Avalanche生态爆发的最大引擎。Fomocraft数据显示,八月Avalanche生态锁仓总价值实现了1066%的增长,在所有新兴生态中高居头名。BENQI也很好地利用了这一机会窗口,仅用了一周左右的时间就积累了逾10亿美元的流动资金,成为了本轮Avalanche生态数据暴涨的绝对主力。

Markr数据显示,截至9月30日,BENQI的总锁仓数据为24.8亿美元,而当时整个Avalanche生态的总锁仓数据也“仅有”44.5亿美元,也就是说,单单BENQI一个项目就占据了整个Avalanche生态的逾半壁江山。

不过,这样的局面却并没有维持到国庆长假后,BENQI?迎来了大挑战。10月4日,借贷龙头Aave正式登陆Avalanche生态,在「AvalancheRush」计划2000万美元的激励支持下,Aave仅用了短短几天时候就积累了超过20亿美元,在搅乱了整个Avalanche生态DeFi战局的同时,也将BENQI首次挤下了生态TVL榜首。

Markr数据显示,截至北京时间10月12日,锁定在Aave之内的资金总额约为35.1亿美元,而锁定在BENQI之内的资金总额则为18.83亿美元。从锁仓资金的宏观流向趋势来看,Aave的上线显然分走了一些原属于BENQI的蛋糕,如下图所示,就在Aave上线当日,BENQI的TVL出现了近乎腰斩级的大跳水。

那么,在如此强大的对手面前,BENQI是否会就此一蹶不振,跌出?Avalanche生态头部应用之列呢?结合生态整体环境以及这两大应用的发展差异来看,我们更倾向于「不会」,之所以如此判断,有以下几个原因。

原因一:Avalanche生态仍属于增量市场

在直接对比?Aave和BENQI的发展状况之前,我们首先需要将视角拉高,从更宏观的角度来观察整个Avalanche生态的发展状况。

前文我们曾提到过这么两个数据:9月30日Avalanche生态的总锁仓数据为44.5亿美元;10月12日锁定在Aave、BENQI之内的资金量分别为35.1亿美元、18.83亿美元。在不到两周的时间内,Aave、BENQI两家协议的锁仓资金之和就已超过了整个Avalanche生态在9月末的总锁仓量。

Markr数据显示,截至10月12日,整个Avalanche生态的总锁仓量已增长至82.68亿美元,较9月30日的数据近乎翻个了番。虽然不可否认,Aave的锁仓资金构成中的确有相当大一部分是来自于BENQI,但显而易见的是,其资金增长量要远远大于BENQI的资金流失量,由此可推测,Aave的锁仓资金更多是来自于最近涌入Avalanche的新资金。?

究其原因,是因为当前?Avalanche仍属于一个增量市场,开发者、用户、项目、资金正在源源不断地涌入这一新兴生态。在这样的市场背景下,项目的主线任务并不是要和同类正面竞争,而是想方设法地承接新鲜血液。

原因二:BENQI的生态激励比AAVE更具可持续性

BENQI和Aave之所以能在Avalanche内取得如此快的数据增长,在很大程度上都要归功于「AvalancheRush」这一生态激励计划。

从绝对数字上看,「AvalancheRush」计划拨给Aave的资金要远大于拨给BENQI的资金,这使得Aave在登陆Avalanche初期有着非常可观的挖矿收益。其他协议的流动性提供者们为了追逐更高的收益,纷纷将资金提出并挪至Aave,这也是为什么10月4日当天BENQI会出现如此大的资金流失。

不过,随着池内资金的不断增长,再大的激励总额也会被逐渐稀释。截至10月12日,BENQI协议内USDT的存款收益约为12.54%,而?Aave内的收益则为10.5%,BENQI在收益率方面正逐渐反超。

收益率的“逆袭”也体现了锁仓数据之上,从下图?Markr的数据中可以看出,过去24小时BENQI的锁仓数据已有上扬之势,Aave则略有下滑。

之所以说?BENQI的激励措施相较Aave更具可持续性,则是考虑到了另一种潜在情况——当花完了「AvalancheRush」的拨款,两家项目会如何发展?

这一问题可在它们协议的激励构成中可找到答案,除了借贷本身所提供的利率奖励外,为Aave提供流动性的用户可获得的额外代币奖励仅有?「AvalancheRush」提供的AVAX,而为?BENQI提供流动性的用户除了可获得AVAX外,还可获得协议自身的治理代币QI奖励。

考虑到Aave的治理代币AAVE在以太坊主网就已达到了逾八成的流通释放比例,当「AvalancheRush」的拨款被消耗殆尽后,Aave大概率将只能为用户提供基础借贷利率。这一结论的一项佐证是Aave的Polygon版本,在进驻该生态后,Aave从未提供过任何自身代币的奖励。?

反观BENQI,当前QI的流通释放比例尚不足10%,协议有着充足的“子弹”去奖励未来的流通性提供者。

原因三:“土生土长”的BENQI要比Aave更加灵活

两大协议的另一大差别在于,BENQI是?Avalanche生态“土生土长”的DeFi协议,而?Aave却是来自于以太坊生态的“外来户”。

之所以强调原生这一概念,一是因为作为Avalanche生态自身所孕育出的最具代表性的DeFi项目,BENQI的发展状况在一定程度上可代表整个Avalanche生态的发展状况,因此Avalanche基金会才愿意持续施以助力,比如额外授予BENQI400万美元的AVAX奖励;而来,原生项目之间往往也会有着更紧密的合作联系,截至发文,BENQI已与多家生态原生项目达成了合作协定,比如刚刚官宣的RomeTerminal,相较于Aave,BENQI在可组合性要更具优势。

展望未来,原生协议在升级可能性往往也会比外来协议更加灵活。在最新的路线图规划中,BENQI提及了多项改进尝试,比如流动性质押,允许用户在质押的同时保持代币的流动性,进一步提升资金利用效率。

这些大胆的尝试很难发生在Avalanche版Aave的身上,因为作为?DeFi世界内最为庞大的借贷协议,Avalanche只是Aave向外扩展的一站而已,该版本应用所有的更新都需要跟随以太坊主网版本的脚步……资金量太大,职责太重,这些优势同时也是Aave的劣势,在该协议的字典中,“稳定”的意义当前要远大于“灵活”。

“强敌”,即是挑战也是机遇

基于以上三点原因,我们仍相信BENQI在Avalanche生态内的发展潜力,也继续看好该项目继续做稳生态第一梯队的位置。

虽然说Aave的入驻短期内的确给BENQI带来了很大的挑战,但换个角度来看,受这些龙头的旗帜效应影响,大量新用户、新资金正在不断涌入Avalanche,这些新鲜血液的注入同样也是BENQI的发展机遇。

在爆发路径与?Avalanche颇为相似的Polygon上,原生项目Quickswap曾战胜过外来龙头Sushiswap,这一次,角逐双方变成了BENQI和?Aave,原生项目能够再次获胜吗?让我们拭目以待。

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