原标题：去中心化稳定币的逆袭之路：UST和MIM
Stablecoin是整个市场最重要，也是最赚钱的基础设施，这是无需证明的，仅从过去几年它的市值增长就能窥探一二。
正是因为这个原因，也造成了这一赛道众多巨头的涌入与激烈的竞争。对早期的各方势力而言，拥有自己的Stablecoin似乎成了行业标配。于是我们看到了Bitfinex/Tether的USDT，Coinbase/Circle的USDC，Binance的BUSD等等。
虽然部分Stablecoin借助着先发优势在细分赛道内独霸一方，比如USDT在TradFi的称霸，BUSD在BSC生态统治，不过行业的不断前进也给后来者许多机遇，比如搭上DeFi的东风后，USDC在以太的网络上的铸币量几乎和USDT相当，而在去年初，前者只有后者的五分之一。
于是，我们看到sUSDalUSDUSTMIM等后起之秀一个个开启了征程，如今他们有的已经小有成功，有的却深陷困顿。借助回顾他们的成长，我们也来一起探究下，影响或制约一个Stablecoin成功的主要因素都有哪些。
sDAI成为以太坊上第七大稳定币，过去一周流通供应量增加54%:金色财经报道，据21co链上数据分析师Tom Wan披露数据显示，Maker DAO的sDAI自推出以来获得了巨大的吸引力，它允许DAI储户在保留流动性的同时赚取8%的利息（与LST概念非常相似）目前，它是以太坊上第七大稳定币。过去一周，sDAI的流通供应量增加了54%，已向sDAI合约存入超过5.73亿枚DAI，并铸造了5.56亿美元的sDAI。[2023/8/15 21:24:17]
「别人为什么要使用你的Stablecoin？」这是每个Stablecoin项目方都需要回答的问题。而在无法强迫他们使用前，那就花钱请他们用好了。这是Synthetix的创始人，被称为流动性挖矿的开创者的Kain给出的答案。
sUSD是Synthetix系统内交易其它合成资产的媒介，初期它只接受平台原生TokenSNX通过质押生成，并且质押比很高。
随着Synthetix生态的不断扩大，内外两层激励的发挥作用，以及DeFiSummer开始后sUSD被多个协议选为挖矿币种，sUSD迎来了大量的市场需求。而这一需求也给Synthetix的币价带来了很强的正反馈：sUSD的需求量越大，被用来铸造sUSD的SNX需求越多，市面上SNX的流通越少，币价就越高。
近一周以太坊流通量减少超3.4万枚:金色财经报道，Ultrasound.money数据显示，近一周以太坊流通量减少超3.4万枚。当前以太坊流通量约为120,282,699枚，当前7日年化通缩率为1.48%。[2023/5/17 15:08:18]
不过这过程中，也暴露出了sUSD的严重缺点，就是一个Stablecoin既需要在市场大面积卖出的使用后，能稳定住peg，也需要在大量买入时，不能溢价过高。然而sUSD却无法保证后一点，绝大多数时候它都有2%甚至更高的溢价，因为高达8比1的质押率让sUSD的铸币成本极高。
另一个因素是应用场景的场景稀少，除了在Synthetix系统内交易用于同其它Synth的交易，以及部分协议的挖矿外，sUSD缺少更多的应用场景，所以当DeFisummer热潮的过去，Synthetix自身生态的萎缩，以及挖矿需求的减少后，sUSD和SNX的币价也陷入了一个sUSD需求减少，SNX币价下跌的负循环。
某种意义上来说，Terra的UST是sUSD的继承者。在Terra的生态里，UST也承担着sUSD在Synthetix里承担的角色，而且还更为激进。相对于SNX到sUSD的高质押比，Luna能1比1的合成UST，因此资金效率也更高。另外，相对于Synthetix，Terra本身是一条公链，这不仅意味着它能能讲一个更大的故事，拥有更大的估值空间，还能制造更多的场景来承载更多量的UST。
Injective主网启动一周年，推出生态系统的终极通行证Ninja Pass:11月10日消息，据官方公告，为纪念Injective启动主网一周年，Injective推出了生态系统的终极通行证Ninja Pass。[2022/11/10 12:43:28]
只要生态不断扩大，用户人数越多，UST的需求也会更高。而这同样也会反馈在Luna的币价上。
Terra生态里的项目存在的目的单一且明确，那就是为UST创造更多的场景和需求，并用自身的Token提供实际的补贴。同时也能转移一部分Luna的通胀压力。
以Terra第一个主要的生态项目合成资产平台MirrorProtocol为例，用于合成美股资产mAsset这种CDP的资产主要是UST。随着早期$MIR的流动性挖矿激励的开启，起平台TVL一度高达20亿美元。
为什么单单一个合成资产平台，其巅峰时期的TVL就足以比肩Synthetix整个平台的TVL呢？明明Synthetix也具有相同的功能，并且价格反馈还更为精确。这是因为不同于Synthetixdebtpool对机制的精巧设计，每种Synth都由预言机直接定价，Mirror平台上mAsset的二级市场价格是由AMM决定的。Synthetix生态里，持有美股合成资产的往往只有需要美股exposure的用户，而这类人往往是最少的。而在Mirror，除了这类人外，还有支撑起流动性的LP和让价格同股票市场保持联动的套利者。MIRToken的补贴吸引了前面那部分人，mAsset同股票市场的差价吸引来了后面那部分人。
BitWell CEO Jeff Young：创新期权产品牛熊宝一周交易量突破400万美金:4月21日，衍生品交易平台BitWell在金色财经举办主题为“我们，即未来”的新产品发布会。BitWell CEO Jeff Young在发布会上表示，BitWell创新推出结构化期权产品牌牛熊宝beta版上线一周以来，得到了社群用户的积极反馈，截至发布会开始前，牛熊宝交易量已超过400万美金。牛熊宝Beta版于新加坡时间4月13日上线，为用户再次降低了使用门槛，不会爆仓，同时具备更高的灵活性和流动性。更多牛熊宝产品详情，用户可至BitWell官网查看并体验。[2021/4/21 20:43:16]
Mirror和借贷协议Anchor的先后上线极大拉动了UST的需求，也带动了Luna币价的第一波腾飞。不过之后，事情的进展就不是一帆风顺了。今年5月份市场迎来了一波大的回调，在这次堪称压力测试的回撤中，Terra生态表现非常糟糕。因为网络卡顿，Anchor上许多仓位因为无法补充保证金而被大量平仓，恐慌情绪也让更多资金在这时选择了出逃。这期间StablecoinUST一度跌至0.9USD附近，Luna币价也在一周内重挫75%。
分析 | 最近一周的入场资金可能并不是散户，而是机构投资者:金色财经报道，专注于投资和研究的机构 CoinFund 的研究员 Devin Walsh 在推特上发表观点，认为 10 月 25 日中国发布支持区块链技术的政策之后，并没有更多散户加入加密货币的领域，但从链上数据来看，交易规模有所增加，这可能代表着机构投资者在采取行动。具体来看，从接受 BTC 和 USDT 的地址数来说，并没有和历史数据有明显不同，但是链上的 USDT 的单笔转账平均金额自 10 月 25 日起呈现增长趋势，甚至在 10 月 29 日有 300 万 USDT 从 Omni 网络迁移至以太坊的 ERC-20 代币之后，还是可以看到有明显增长的。[2019/11/5]
不过在此之后，UST并没有一蹶不振。经过短暂的沉寂，以及更多生态项目的上线后，Terra生态又恢复了活力，自那之后UST也一直持续着增长的势头。而经此一役，团队也有意识的在Terra生态外为UST创造场景，将其应用于更多的生态之中，进而产生更多的需求。
另一个风头正猛的Stablecoin项目是MagicInternetMoney。相较于UST的1比1铸造，由Luna的流动性提供兑付，MIM走的是类似MakerDAO的CDP路线，并且将抵押资物瞄准了MakerDAO一直没有涉足的新兴长尾资产。
不同于含着金钥匙长大的UST，MIM诞生在强敌环伺的Ethereum。之所以能在众多竞争对手中脱颖而出，是因为它巧妙巧妙的抓住了几个关键机遇。Stablecoin首先要解决的是供应量和流动性问题。问题的答案不难，是激励。但是怎么高效的激励，就又是另一个问题了。
就在此时，bribe.crv和Votium的先后上线，让Stablecoin交易平台Curve的流动性具有了可租赁性。任何项目方都可以发布悬赏给veCRV持币人，让每周的CRVemission向自己的Gauge倾斜。更高的CRV激励注定能为Gauge吸引更多的流动性，而这也意味着更高的MIM的需求与铸币量。
在市场还没有发现如今能如此高效的进行流动性租赁时，MIM团队火速意识到了这一点，并在最初的几周砸下了重金，使得CRV的激励迅速向MIM的gauge倾斜，并一度占到了周释放量的30%。如此也带动了MIM铸币量的腾飞，TVL也迅速突破了1Billion的里程碑。
MIM同MakerDAO的另一个差异化竞争策略是多链部署。不同于MakerDAO只在Ethereum主链部署，MIM的合约被部署在了多条链上。这过程中，MIM还和跨链协议AnySwap合作，让Token可以实时从L2bridge到L1，从而免去了7天的等待时间，极大的提高了跨链的资金效率。
不过激励和策略只能让项目在短期竞争中拔得头筹，应用场景的制霸才是3CRV们长期立于不败之地的最主要因素。
当然MIM团队也清楚的意识到这点，减少日常spell的emission以及推广MIM-USTgauge就是很好的证明。而且除此之外，团队也格外注重应用场景的拓宽，除了上文提到的L2到L1的实时转账，还有和多个DEX合作上线MIM为quotecurrency的交易对等等。
如今在Curve.fi上，虽然MIMgauge的交易量常常名列前茅，MIM的增长却有些停滞。我想造成这个原因的，一是MIM从靠激励拉动需求的模式，在逐步转化为靠场景拉动需求的模式过程中的阵痛；二是虽然一开始MIM就拿自己对标MakerDAO和DAI，但实际上它真正的竞争对手是其它二去中心化Stablecoin，直到最近人们才慢慢的开始拿MakerDAO和DAI的标准来要求他来——fakeittillyoumakeit的又一例子？
虽然UST和MIM是两条路线完全不同的Stablecoin，但之所以能一路走来，除了项目创始人个人魅力外，主要是他们团队通过激励和场景的开拓，很好的解决了供给和部分需求的问题。而再往后，他们面临的竞争会更为激烈，至于能走多远，我们拭目以待。
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