本文来自Cointelegraph,原文作者:ELAINEHU,由Odaily星球日报译者Katie辜编译。
Terra市场分析
通常年底是休息和为假期做准备的时候,但2021年最后几周,加密市场没有显示出“休息”的迹象。
最引人注目的新闻之一是Terra在TVL方面达到了历史新高,该项目超过了BSC,成为仅次于以太坊的DeFi链。根据DefiLlama的数据,在12月24日达到200亿美元大关后,Terra的TVL在撰写本文时已降至193亿美元左右。
锁仓值前五的公链。来源:DefiLlama
目前,Terra只有14个建立在链上的协议,而BSC上有257个协议,以太坊网络上有377个协议。Terra的协议非常成功地吸引了流动性,最近的Astroport协议的发布与Terra的本地治理代币LUNA在2021年12月26日的迅速反弹非常吻合,创下了历史新高。
以美元计算的TVL与LUNA相比,前者自2021年9月以来经历了指数增长,而后者在同一时期保持相当平稳。不难看出,最近TVL美元价格上涨的主要原因是LUNA价格本身的上涨。
Terra美元总锁仓值与LUNA对比。来源:DefiLlama
虽然治理代币的价格上涨通常表明投资者对公链和协议的信心,但似乎也是其因为出现了更有利的套利机会。
让我们来了解一下LUNA和它的担保资产bLUNA之间套利的一些策略。
LUNA价格VSLUNA/bLuna溢价比例。来源:FlipsideCrypto
为什么在Terra的市场上会出现这种情况?
LUNA是Terra公链的治理和质押代币,而bLUNA是代表质押的LUNA的代币及其相应的区块奖励。由于bLUNA和LUNA一样是同质化的和可交易的,它也在Terra的去中心化交易所进行交易。
与交易所交易的其它货币或代币交易对一样,在不同的去中心化交易所交易的LUNA/bLUNA交易对,可能会由于不同平台的价格低效率而具有不同的价格。套利者将通过以较低的价格从一项协议中买入,在另一项协议中以较高的价格卖出而获利,帮助平台解决价格效率低下的问题,并最终在所有交易所达成一个公平的价格。
除了价格低效率的共同原因之外,还有其它因素,如与bLUNA的性质相关,使LUNA/bLUNA的价格在不同协议之间不同。
bLUNA价格高于LUNA在Anchor协议上的。这是因为bLUNA一旦在Anchor上用于担保和铸造,只能在21天后烧毁和交易成LUNA,除非它是立即烧毁的。
由于bLUNA不仅代表了所持LUNA的价值,还代表了21天锁仓期所持LUNA的区块奖励,其价值始终高于LUNA。如下图所示,在Anchor上,bLUNA的价格在大多数时候略低于1,三个不同的异常值显示bLUNA在0.97的比率下更有价值。
LUNA在交易所的价格通常高于bLUNA,原因可能是:
出售bLUNA比在DEX上购买bLUNA更多,因为如果不是立即烧毁,在Anchor协议上烧毁bLUNA就需要21天。所以,如果用户想要立即得到LUNA,他们需要去DEX出售bLUNA。对于在Anchor协议上瞬间烧毁的bLUNA,其速率与TerraSwap相同。
除非用户需要在Anchor协议上使用它们作为质押品,不然用户不会像对bLUNA一样期待得到其它LUNA系列资产。目前,Anchor提供了绑定功能,以非常接近但略低于1的比率进行LUNA和bLUNA之间对交易。即投资者以1个LUNA获得略低于1个bLUNA。尽管在DEX的汇率更好,因为交易员可以在DEX上通过1个LUNA获得1个以上的bLUNA。但用户倾向于寻求最方便的方式,即使用Anchor债券来获得他们的bLUNA,这样他们就不必在不同的协议之间切换。
如何利用Terra的套利机会
根据前面给出的价差解释,套利LUNA和bLUNA主要有两种方式。
TerraSwap、LoopMarkets和Astroport都提供LUNA/bLUNA的交易。这些交易所之间通常存在微小的价差,这为交易员创造了套利机会,他们可以在一个交易所以较低的利率买入这一交易对,在另一个交易所以较高的利率卖出。
LUNA/bLUNA在DEXs上的价格比较。来源自:FlipsideCrypto
下图显示了2021年12月期间不同平台的LUNA/bLUNA交易日均价格。该比率是实际收到的bLUNA总数除以为交易提供的LUNA总数。正如前一段所解释,由于在DEX上对LUNA的需求增加,一个LUNA可以在DEX上交易成多个bLUNA。
下图计算了三个交易所中任意两个交易所的套利日回报率。最好的机会出现在12月15日的TerraSwap和Loop之间,年收益率接近600%。
在不同的DEXs之间套利LUNA/bLUNA交易对。来源:FlipsideCrypto
DEX和Anchor协议之间的套利
投资者可以将LUNA交易到每LUNA提供最高bLUNA的DEX之一,在Anchor协议上烧毁bLUNA,并等待21天,即可获得更多的LUNA。注意,Anchor协议上的烧毁必须是正常的“缓慢”烧毁。因为交易率与TerraSwap相同,所以“瞬间烧毁”将起不到作用。
基于24天的年化回报,下图显示了不同DEX和Anchor之间套利的年收益率。
DEX和Anchor年收益vs.LUNA质押年收益之间的套利。来源:FlipsideCrypto
Lido从LUNA流动质押中获得的8%年均收益率也被添加为无风险基准回报率比较。在12月,12月27日的最高年平均收益率达到80%,此后大幅下降,在新的一年里低于无风险回报。
这可能是因为Terra的被更多用户采用和更多用户参与到不同的Terra协议中,帮助合理化了平台间的价格,降低了价格的低效率和套利机会,从而创造了一个更公平的价格。
精明的投资者总是在摩拳擦掌,等待下一个机会
从2021年12月观察到的交易数据来看,Terra上不同协议之间存在LUNA/bLUNA交易对的套利机会。交易员可以选择风险更大的方式在不同的DEX平台,也可以选择更安全的方式在这些DEX平台和Anchor协议之间套利,前提是他们愿意持有bLUNA24天。
在2021年12月,DEX和Anchor协议套利策略的年化回报一直优于无风险的Lido流动性质押。直到最近,这种回报在2022年1月1日几乎蒸发。
这可能是由于在Terra协议中更多的用户参与和价格合理化。由于交易量和参与率的波动,或由于新的DEX协议的推出,套利机会可能在未来再次出现。
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