以下报告由?Messari Hub的成员 Injective 委托编写。
去年，加密行业见证了去中心化市场的广泛扩张。每个团队都带着自己对差异化交易所基础设施、覆盖市场和产品以及用户体验优先级的 DEX 服务的愿景加入了竞争。即使是那些表面上看起来相似的远程设计选择，例如流动性管理、订单清算机制和治理实施，也存在分歧。
Injective是一个显着的例子，其主网于 2021 年 11 月推出。Injective 协议提供了底层完全去中心化的订单簿交换基础设施，用于以零汽油费访问跨链现货和衍生品市场，这要归功于其独特的技术架构。
更具体地说，这是一个使用 Cosmos SDK 构建的特定于应用程序的区块链，旨在用作可互操作的去中心化交换基础设施层。该架构不同于在以太坊、币安智能链或其他 Layer-1 上运行的其他流行 DEX，因为该协议在其自己的执行层上提供交易服务，并允许第三方交易所在 Injective 上无许可地构建。该选择符合他们通过共享订单簿实现强大的去中心化和高资本效率的愿景。底层 Tendermint 核心授予的短出块时间和即时确定性使协议能够处理高交易需求，同时保持链安全和去信任。
在主网启动之前，Injective 在过渡之前对各种产品进行了稳健的试验。除了目前在线的 11 个永久和现货市场外，该连锁店还在 Solstice 测试网上托管了合成股票、石油、天然气、黄金和外汇期货等传统资产市场。在进一步治理之前，社区愿意在 2022 年复兴其中一些市场，并引入在流动性订单簿模型上运行的互补产品。
期权、合成物、投注 dApp 或任何其他可以利用 Injective 匹配机制的工具都可以构建在链的顶部。由于该链渴望成为去中心化金融市场的完整工具箱，因此也可以合并许多其他看似外围的金融产品，如借贷服务和交易公会，以增强协议服务。
除了他们对强大去中心化的愿景外，无需许可的市场创建成为其运营的基本设计选择。这就是为什么在 Injective 链上，社区成员可以构建新颖的金融产品，为现有产品启动资金池，并在没有中央机构监督的情况下开始交易全新的市场。新的市场提案确实需要治理批准才能上市——然而，该协议还允许用户通过支付上市费用来规避该选项，最近该费用从 1000 INJ 降至 100 INJ（原生代币），从而使流程更快、更独立。
市场创建的无许可状态和对协议偿付能力的担忧促使 Injective 采用了孤立的风险覆盖模型。由于 Injective 不希望一个市场的风险溢出到其他市场，因此它要求每对新货币对在允许交易开始之前建立一个保险基金。每一对都由这些独立的支持池支持，以弥补市场波动造成的任何赤字。在承销商设立基金后，用户可以用他们的抵押代币向基金池捐款，并从清算收益中受益。
为了防止抢先交易并增强用户体验，该协议使用频繁批量拍卖（FBA）作为其订单清算机制。在 FBA 中，提交到内存池的订单在每个区块结束时执行（大约 1 秒的区块时间），并且在拍卖过程完成之前不会在订单簿上发布。通过实施延迟时间来掩盖信息是 Injective 如何旨在增强交易者的交易体验并允许做市商以更小的点差提供更深的流动性，而无需担心高频交易者会扰乱做市活动。
知道流动性和注意力是加密货币中最有价值的资源之一，Injective 的主网推出了一个名为 Astro 的激励计划，旨在增加订单簿上的流动性并吸引交易者加入该平台。该协议正在分发 1000 万个 INJ 代币（发布时为 1.2 亿美元），其中 70% 分配给用户作为交易奖励，30% 分配给专用做市商 (DMM) 计划下的流动性提供者。奖励计划是一项持续的活动，该协议明确关注今年招募更多做市商，目标是为交易者建立更健康的订单深度。
自该协议启动其规范链主网以来仅四个月。然而，它的头几个月令人信服。四个月内，交易所累计交易量超过 45 亿美元，其中大部分交易量来自衍生品市场。TVL 链达到 1.3 亿美元的峰值，但最近的市场趋势对协议造成了影响，就像其他 DeFi 平台一样，将 TVL 推低至 4200 万美元。截至 3 月 7 日，该协议的价值为 1.2 亿美元。
由于其技术设计选择，链条的运行类似于引擎。它提供核心功能，但需要补充部分才能为最终用户访问。目前，建立在 Injective Chain 上的交易所应用程序通过扮演用户和链节点之间的信息桥梁角色来处理交易。
尽管 Injective Chain 是使用 Cosmos SDK 构建的，但它使用自定义以太坊账户和应用程序生成的钱包和定制实现来解析 EIP-712 类型的数据。用户通过发送加密签名消息来提交他们的交互请求以交换 DApp（中继器）。然后这些消息，也就是元交易，由交换 DApp 广播到一个完整的 Injective Chain 节点，在那里它们被解包并添加到内存池中。节点检查交易并将其包含在一个区块中，同时根据其类别重要性对交易执行进行排序——清算和订单取消请求优先。
Injective Chain 独特的交易处理方式非常有利于最终用户，因为通过交易所 DApp 访问链减轻了 gas 费用的负担。由于交易所将签名消息广播给 Injective Chain 节点，而不是交易者，因此与链交互相关的所有费用都由交易所 DApp 支付，从而使交易者的 gas 费用为零。这允许用户在他们的账户中没有 INJ 的情况下在交易所进行交易。消除获取链原生代币的障碍是用户体验的显着增强。当用户第一次从以太坊转移资金时，Injective 通过分配 100,000 美元的回扣池来支付 gas 成本，从而在此功能上加倍努力。
各个方面的去中心化是 Injective 社区的首要任务。这就是为什么共识机制、后端基础设施、治理和交易所 DApps 旨在分配集中的故障点。尽管大多数协议旨在去中心化其前端，但用户最熟悉后端的去中心化和治理。他们不使用替代接入点与协议进行交互，这实际上集中了前端。
作为 DeFi 市场的第 1 层，Injective 允许在协议之上构建可定制的交换 DApp，并激励为用户创建多个网关。交易所通过其前端收取的交易费用的 40% 作为处理交易的回报。Injective 生态系统欢迎新的运营商以合理无成本的硬件要求来处理这个中间挖矿角色。
目前，在 Injective Chain 之上建立了六个交易所：Picasso Exchange、MarsX、Unlimited Exchange、Lunatics Exchange、Inj Dojo Exchange 和 Injective Pro，由核心团队提供。
所有这些交易所都通过共享订单簿连接到相同的市场，但它们提供访问权限的方式不同。例如，与 Injective Pro 中继器相比，Picasso 交易所为现货市场提供了一种交换机制，其 UI 类似于 AMM DEX。MarsX 选择允许进入其中两个 perp 市场，而其他交易所则显示所有四个。基于 Injective 构建的交易所不是相同的前端接入点，而是提供专门的价值产品，从而改善用户体验，为不同地区量身定制产品，并增加去中心化。
Exchange DApps 是日常用户必备的代理，但也不是必不可少的。交易者始终可以选择通过 API 而不是交易所前端与链进行交互。事实上，为交易者提供流畅的 API 服务对于协议而言与提供交易所 DApp 一样重要。这是大型参与者与链交互的最便捷方式，因为它是为加入做市商和促进机构采用而构建的。随着用户作为独立广播公司运营，API 交易活动的增加实际上增强了去中心化。通过使用 API，交易者需要支付最少的汽油费，因为他们不使用单独的交易所服务来广播他们的交易。但是，他们只支付 60% 的交易费用作为回报。考虑到链上的低gas成本，
由于该协议旨在通过可以从订单簿交易中受益的各种产品来管理多条链上的流动性，找到它们，带来它们并将它们绑定在一条链中，因此该链允许交易者通过其 IBC 与其他启用 IBC 的链进行通信通过跨链注入桥集成和以太坊主网。
这种连通性使平台能够通过无缝的双向代币转移来积累流动性，并支持源自不同生态系统的代币的跨链交易。该链已经允许在 Terra、Cosmos Hub 和以太坊网络之间进行传输——并且随着预计今年引入 EVM 兼容性，Injective 正在争取进一步的开发人员收购和建立在执行层之上的人口稠密的生态系统。
原生代币 INJ 最初作为 ERC-20 代币发布，然后迁移到它自己的链上。INJ 是一种多用途代币，其功能类似于位于复杂发动机最关键区域的螺栓（或齿轮）：
链的安全性取决于 INJ：由于 Injective 的 Tendermint 共识基于委托的权益证明，因此区块生产者需要质押 INJ 以验证区块并获得 INJ 的贡献奖励。目前，成为验证者所需的最低金额为 1 INJ。
交易所的治理也意味着链的治理：?INJ 持有者对交易所改进、参数更改和新功能实现以及链更新和通胀奖励机制进行投票。由于链保持其安全性和治理效率至关重要，Injective Protocol 通过提供交易费用折扣来激励 Staking 。通过 Injective VIP 计划，INJ 质押者可以享受与质押金额成比例的交易费用折扣。
用于交易手续费拍卖：将40%的交易手续费分配给交易所DApps后，Injective用剩余的60%进行回购。该协议每周进行一次拍卖，参与者通过 INJ 竞标该周的费用。拍卖获胜者从套利机会中获得一篮子代币和利润，而协议使用收益购买和销毁 INJ。
INJ 的最大供应量最初设定为 1 亿。然而，由于区块奖励是通过铸造新代币来补偿的，这个数字存在通胀压力，将其变成软上限和所需供应的锚值。
理论上，INJ 的总供应量可以超过锚值。每周消耗的供应会产生通缩效应，并在一定程度上抵消了代币铸造造成的供应增加。更准确地说，1300 万枚 INJ 的 5% 年通货膨胀率相当于一年铸造 650,000 枚 INJ，而仅八周内的总销毁量为 204,000 枚，净额约为每年销毁 1,326,000 枚 INJ，占总供应量的 1.325% .
凭借扎实的执行力，Injective 可以在 Injective 社区的顺风车中进一步扩大影响力，增加 Cosmos 生态系统的采用率，以及去中心化交易所的持续增长。促进引入保险 dApps 和交易公会等新产品可以增强用户体验，增加代币的增值，并使 Injective 成为更全面的去中心化市场工具箱。
有人可能会争辩说，作为一个特定于应用程序的区块链可能会阻止 DeFi 平台访问高度密集的第 1 层和随之而来的本机工具箱的集中流动性。凭借其与以太坊和支持 IBC 的链的桥梁以及即将实现的 EVM 兼容性，Injective Protocol 拥有避免此类障碍的必要基础。如果 Injective 成为去中心化链开发的热点，该协议就有可能成为跨链交易服务的公认基础设施，并为明天的去中心化市场提供动力。
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