比特币和以太坊在七月的MOFC会议后受到利好消息的影响，开始走出极度超卖的趋势并出现反弹。现在值得关注的是这次上涨究竟是熊市中的反弹，还是一段新的持续牛市的开始。
比特币和数字资产市场对美联储本周加息 75 个点的政策反应强烈，本周BTC收盘上涨 5.7%，ETH 上涨 7.6%。市场也同时对FOMC做出了积极反应，美联储主席鲍威尔表示，目前 2.25% 至 2.5% 的联邦基金利率是合适的，而美联储的主要关注方向则是经济发展趋于放缓的问题。
在许多方面，最近比特币和以太坊的积极价格走势为经历了近九个月的持续下跌趋势的多头带来了期待已久的好消息。2022 年的熊市对数字资产领域造成了很多不利的影响。在经历了市场持续的避险情绪之后，目前的这一反弹究竟只是熊市中的一次缓解，还是牛市起步的预兆吸引了大量的关注。
在本文中，我们将以有数字资产的链上活动作为基准来讨论这一概念，我们需要厘清市场是否正在发出新的进入信号，或者这次反弹仅仅只是昙花一现。
第31周比特币价格
比特币的横盘整理
一般来说，新需求涌入区块链网络是由链上持续上升的需求作为支撑和信号的。因此我们可以使用链上活动和供应动态对近期历史数据进行分析。
看涨趋势往往来自于链上行为和用户的增加。通常这种链上行为的增加来自于链上交易的转手获利——例如老参与者将他们所持的Token转手获利，而这些被转让的Token又会被新参与者所购买。这样频繁的链上交易会促使整个Token市场出现看涨趋势。
EthHub联合创始人：加密市场短中期走势无法预测，但长期看涨:EthHub联合创始人Anthony Sassano发推称：“我不知道加密货币市场的短期或中期走势如何，但长期来看是非常乐观的。这就是为什么安静的市场是你增加加密货币持仓和增进了解这个行业的最好机会。不要浪费这个机会。”[2021/6/6 23:15:53]
看跌趋势来自于链上行为的减少，这种行为的减少常常发生在Token价格大幅跳水的时候。持有Token的人群会主要以长期和坚定的持有者为主——因为投机者则抛售他们的Token。熊市往往需要较长的时间才会慢慢过去。
许多比特币地址在下行通道内（红色）仍然保持坚定持有。另外我们需要注意的是，10月至11月的ATH的峰值（蓝色）比2021年4月的ATH峰值要低得多，这表明已经出现了大量的用户流失，且链上交易的需求仍旧低迷。
除了在这次暴跌期间链上需求出现过一些局部性和暂时性的高峰之外，当前网络中新涌入的需求仍然很少。
比特币：活跃交易账户量（7日移动平均指数）
链上交易和区块空间的需求呈现出类似的结果。去年的市场结构与 2018-19 年期间非常相似（如蓝色部分所示）。
在 2021 年 5 月的Token价格和链上需求暴跌之后（红色），交易需求横盘整理但只是小幅走低，这表明信念坚定的交易者和参与者的稳定基础仍然存在。
动态 | 完成4000万美元IPO之后，Silvergate CEO押注加密市场高波动性:加密友好银行Silvergate Bank正从本月的IPO中支出现金，以扩大发行规模。Silvergate首席执行官Alan Lane在接受采访时表示，IPO为新产品提供了新的资金，以满足机构对完整的加密货币借贷和存款解决方案不断增长的需求。Lane表示，更大的价格波动可能给加密市场带来更多的价差和获利机会。这将导致交易者增加在Silvergate的美元存款。Lane补充称：“我们不预测这种情况何时会发生，但我们知道可能还会有一段时间，到时波动性会推高交易量。我们希望确保在这种情况发生时能够帮助客户……根据我们的经验，这与资产的绝对价格没有太大关系，而是与价格的波动有关，我们看到了一些客户行为的潜在变化。”Lane指出，一个潜在的催化剂可能是明年比特币区块奖励减半，其它事件可能包括监管机构批准加密货币ETF、硬分叉产生新币，或者交易所受到黑客攻击影响市场情绪等。据悉，11月7日，Silvergate在纽约证券交易所上市，交易代码为SI，并于11月12日完成了4000万美元的IPO。（CoinDesk）[2019/11/22]
比特币：每秒交易量（7日移动平均指数）
由于交易需求低迷，链上交易费用处于熊市区域（蓝色），每天支付的交易总费用的总费用仅为 13.4 BTC。与活跃地址和交易需求类似，交易费的暴跌（红色）在 2021 年 5 月可见，因为网络拥塞情况的大幅减少，费用开始形成熊市基线。
声音 | 初创公司Caviar合伙人：华尔街金融机构通过高价收购公司进入加密市场:针对华尔街金融机构对加密市场多采取迟疑态度，投资加密货币和房地产的初创公司Caviar合伙人Kirill Bensonoff在接受采访时表示，华尔街的大银行可能在这个新市场上落后得太远，以至于它们不得不支付高额溢价，才能通过收购目前正在进入该市场的公司来迎头赶上。[2019/4/24]
牛市通常会维持较高的费率□，并且通常是市场需求复苏的第一个信号。尽管我们还没有看到费用出现显著上升，但我们仍然需要密切关注这一指标，因为它将可能是市场复苏的信号。
比特币：交易费用（7日移动平均指数）
我们可以通过查看比特币区块的平均数据（以字节为单位）来确认我们的观察结果。
网络拥塞和完整的区块（红色）将令比特币的区块变得更大，因为Miner会尽可能紧密地填充区块以获得最大的费用收入。
低网络拥塞和部分空块（蓝色）将导致更小的块，因为Miner没有足够的交易来填充所有容量。
考虑到为了增加比特币区块的最大数据容量，比特币进行了隔离见证的技术升级。在 2021 年 6 月之前，基于隔离见证产生的区块的采用率低于 55%，这意味着当时最大区块容量小于现在。由于近期隔离见证的采用率现已超过 72%，虽然有效的区块空间容量更大，但当前的拥堵程度甚至低于 2021 年 5 月时的拥堵情况。
声音 | eToro高级分析师：加密市场与股票市场短期相关性越来越弱:据CCN报道，美国股市在周五开盘前继续上涨，道指上涨三位数，其姐妹指数同样看涨。然而，随着加密货币市场表现出缺乏信念，比特币加入当天上涨队伍的势头很小。eToro高级市场分析师Mati Greenspan表示，股市反弹并没有延伸到比特币或其他加密货币，他们对更广泛的金融市场正在发生的事情越来越“冷漠”。比特币和黄金，美元和股市之间的短期相关性都已接近零。[2019/1/18]
这表明，总体而言，比特币网络仍然是 HODLer 的主导。从链上活动的角度来看，到目前为止，还没有任何值得注意的新需求出现。
比特币：平均区块大小（14日移动均线）
然而，更积极的一面是，比特币闪电网络（LN）公共渠道的容量继续创下历史新高。尽管仍旧处于熊市之中，LN 的总公共容量现已达到 4,405 BTC，比过去两个月增长了 19%。该指标衡量用户可用于通过公共节点发送价值的流动性，并且同时是扩展网络效应的一个很好的衡量标准。但该指标不考虑两个尚未开放其节点以进行公共路由的交易对手之间的私人通道。
声音 | 加利福尼亚大学教授：加密市场2019年将会更加糟糕:据coinspeaker报道，加利福尼亚大学教授Scott Galloway认为，加密货币市场的平和阶段将不会持久，加密市场在2019年将会更加糟糕。根据他的理论，加密、VR、AR和AI等许多新兴市场都不受大多数??行业发展和新闻的影响，数字资产的价值主要受到情绪的驱动而不是短期事件。因此，新技术和市场很难在短期到中期内发生巨大变化，投资者很容易变得不耐烦。[2019/1/16]
比特币：闪电网络容量
以太坊的短暂爆发
在过去的 12 个月中，以太坊网络经历了许多与比特币相同的走势，例如持续走低的网络使用量和日渐恶化的拥塞情况。尽管以太坊在过去几周价格走势强劲，但以太坊网络拥塞实际上是一段时间以来的最低水平，表现为支付所需的Gas费用处于多年低位。
自 2021 年 5 月的抛售以来，以太坊交易需求一直在逐渐下降，最近几周只有短暂的活动爆发。但这种爆发趋势如果可以继续走高，那可能预示着以太坊的上涨趋势将会得以延续。
以太坊：交易数量
与比特币相比，以太坊在内存pool（mempool）中的交易pool往往更大，并且其区块空间的容量市场填塞至99%以上。因此，我们得以通过以太坊的Gas费用来判断其网络拥堵的情况。同样的，Gas费用可以用于衡量用户寻求交易的紧迫性，因为更紧迫的交易会催使用户支付更高的Gas费用。
下图展示了：
绿色：平均Gas Limit，即Miner在一个区块中可以容纳的最大Gas（目前为15M，但在 EIP1559 协议下可以扩展到 30M）。
红色：平均区块Gas消耗量是是相对于Gas费用上线而言的Gas费用的实际使用情况。
蓝色：Gas费用中位数（以单位Gwei计算）在需求旺盛时期会增加，而在需求降低时期会减少。
以太坊：每区块平均Gas费用
以太坊Gas费用的7天价格中位数最近跌至仅17.5 Gwei。这是自2020年5月（即 DeFi Summer 以及上一轮的牛市开始之前）以来的最低网络拥塞和Gas价格。
这表明，尽管以太坊近期价格走势较好，但并没有新的用户加入。因此总体而言，以太坊的相对活跃度处于多年低位。
以太坊：交易Gas费用中位数（单位: Gwei，168小时移动均线）
作为以太坊低活跃度的结果，在EIP1559协议下的 ETH 燃烧率现在处于历史最低水平。现在销毁的 ETH 总量仅占总发行量的 11%。在以太坊的发行史中，在过去它仅仅经历了3次通缩。
而这实际上意味着与EIP1559协议上线之后相比，相对更多的ETH正在流通。
以太坊：燃烧费用 vs. 发行总量
利润吸收
为了导出本文的结论，我们将通过支出产出利润率（以下简称SOPR）指标评估比特币和以太坊的市场结构。SOPR用以衡量市场对已交易Token实现的平均利润 (> 1.0) 或损失 (< 1.0)。一般来说：
绿色：高值（> 1.0）表示利润的增长，并且市场足以承担更多的需求。
向上箭头：牛市支撑的特点是以SOPR值为1.0作为支撑，因为参与者在回调期间以其成本价为基础购买Token。
红色：低值（< 1.0）表示利润的损失，参与者平均以低于其成本的价格出售其持有的Token。
向下箭头：熊市阻力的特点是以1.0的SOPR值作为阻力，因为参与者在反弹期间会以其成本价为基础卖出Token。
在比特币市场中，其SOPR值正试图自6月初以来第二次突破1.0关卡。通常市场需要多次尝试才能超越SPQR的上涨速度。理想的看涨情景是突破 1.0，之后市场会重复上涨的过程，在更高的位点寻找支撑。
比特币：SOPR（7日移动均线）
相较比特币，以太坊的运气更好，其SOPR值成功突破了1.0，并找到了第一个高位点作为支撑。然而，仅仅以上面探讨的SOPR作为衡量指标并不能完全确定其市场走势，为谨慎起见，我们将观察其在SOPR走弱的时间段（<1.0）中以太坊的走势来下综合判断。这很类似于看跌时期SOPR值大于1.0的时候在下跌之前的短暂高位。
以太坊：SOPR（7日移动均线）
结论
在今年7月FOMC会议的刺激下，即使是在极度的超卖周期下，本周比特币和以太坊的价格仍然都出现了反弹。
然而，透过Token价格上涨的表面看向整个市场，我们必须注意到链上交易需求量仍然乏善可陈，而且这种反弹暂时还没有产生令人乐观的后续。在该反弹中，我们可以观察到比特币区块并未全部充满交易数据，而以太坊的Gas费用处于多年低点，在EIP1559协议下，以太坊的燃烧率仍旧处于历史低点。
当然，链上活动只是市场的指标之一，尽管SOPR 盈利能力恢复的早期迹象令人鼓舞。我们仍然需要观察Token价格的上升趋势是否可以持续，以此来衡量这是否只是简单的熊市缓解，还是更令人兴奋的市场结构性转变。
文章来源：https://insights.glassnode.com
原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-31-2022/
翻译：Akechi丨达瓴智库
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