随着STEPN的出圈，MoveToEarn的模式开始爆发，引起越来越多加密圈乃至非加密人士的关注。与此同时，ReadtoEarn，MovetoEarn，StudytoEarn等各类XToEarn项目也陆续兴起，备受关注。
然而近期，随着STEPN官方禁止用户登陆使用，其治理代币GMT闪崩，鞋子价格也在持续走低，目前SOLANA链鞋价已经跌破4SOL，BSC链鞋价已经跌至0.7BNB，较之前高点跌幅近90%，网友戏称STEPN已进入慢速死亡螺旋，那么STEPN到底是不是旁氏局？MovetoEarn模式存在哪些风险，个人投资者是否还有参与机会，需要考虑哪些风险点？以及当下还有哪些XtoEarn项目值得关注，他们又拥有哪些创新和突破？
本期CoinW官方直播间特别邀请到CoinWResearch资深研究员Jayden，就“STEPN清退大陆用户背景下，XtoEarn模式如何突围”这一话题进行观点分享。
-Q1：以stepn为代表的xtoearn模式项目是否如市场所争议的那样，本质是ponzi模式？
-Jayden：
首先“跑步赚钱”这种模式乍一听像是局，却让STEPN成为了web3世界一颗新星。
上线不到6个月的STEPN，如今在全球拥有300万用户，月收入高达1亿美元，每日交易费用的净利润就可达到300-500万美元。我们称其为“最新的加密货币游戏狂潮”。
在STEPN宣布拒绝中国用户的同时，已经有越南社区主动提出可以帮中国用户代跑。所以，我认为在STEPN短期内不会像Luna币快速崩盘。如果是一个Ponzi模式一般分为这样几个阶段：创造yu论——拉高币值——找人接盘——一地鸡毛。很显然，STEPN只是清退中国的用户，并没有全部下架相关的所有产品，可能因为政策等问题，玩家虽然不能参与跑鞋挖K，但还是可以购买和转入的。而且另一方面STEPN的主要参与玩家也不是来自中国。因为中国的用户只占据STEPN全球的5%，只是冰山一角，主要玩家还是在海外居多，这一点，我们可以从因为我们根据Appstore的下载量可以看出。比如STEPN各国Appstore下载排名(健身类):
2022年4月17日，Stepn在各国的AppStore下载量已经进入榜单前50甚至前10，其中日本排名最高，达到第五位；法国排名第9。当然，由于政策等原因，相当一部分下载量实际上可能来自中国用户，但这也能在一定程度上反映出STEPN在发达国家的普及程度。
从用户群体分布和人均GDP收入对比来看，STEPN的用户群体更具经济实力，发达国家健身普及率约为15%-20%，是一个庞大的群体。如果这些有真实需求的用户转向STEPN，那么STEPN就有机会成为连接传统世界和加密世界的流量入口。
还有一方面:目前的STEPN采用邀请码机制，用户每50分钟只能生成一个邀请码。限制大规模玩家进入，防止币价短时间内被拉高到1000美金。
综合以上数据，可以发现STEPN和Axie在各个维度都有惊人的相似之处。唯一的区别来自于用户群体的分布。与Axie相比，STEPN的用户群体质量更高，这也是STEPN与Axie的本质区别。原因是Stepn的用户对运动有真实的需求，用户在获得奖励的同时发现自己的需求也得到了满足。然后随着STEPN产品迭代的完善，用户粘性会大大提高。STEPN未来面临的挑战是：用户习惯的培养周期能否快于盈利能力下降的周期？如果收益率回归平均水平，并且仍然有大量用户喜爱STEPN，那么这款应用可能会成为web3的划时代之作。
所以7月15日清退以后，大陆用户还能否通过其它方式参与STEPN呢？我们觉得，“目前来看国内是不能跑了，无解。只能去国外跑，因为就算搭梯子能改IP，最重要的是改不了GPS。”因此，海外社区的不少朋友圈参与者开启了“海外代跑业务”。甚至有人表示，已经在跟最大的华人超市洽谈，希望与海外的外卖团队合作。
-Q2：参与此类XtoEarn项目需要兼顾哪些要素和风险点？
-Jayden：
短期看GST价格受供需和交易影响会有一定波动。长期来看，缓慢通胀会让GST价格呈下跌趋势，缓慢通缩会让GST呈上涨趋势。GST无限通胀，会导致死亡螺旋。因此抑制GST无限通胀是STEPN发展的首要目标。
自身机制风险：STEPN代码未开源。
反作弊机制仍有可改进空间。从项目的长远发展来看，保证反作弊机制长期有效是该项目发展的关键因素。由于这部分技术属于区块链外部技术，完全依赖于团队的技术积累及开发能力，以目前上线用户的反馈情况来看，仍有改进空间。
运营风险
目前STEPN内代币的产出和消耗保持着较为平衡的状态，但需要注意的是，当满级玩家增多，新用户进场速度变慢的时候，都有可能会出现GST抛压过大币价下跌陷入死亡螺旋的情况。项目方目前解决方案是增加多种消耗场景来达到平衡状态，但目前GMT的玩法并未完全推出，因此未来该模型能否继续保持健康的状态仍需观察。
监管风险
STEPN应用目前仅在个别国家提供下载，同时因为防作弊机制需要，玩家需要打开GPS功能，这对于未开放地区的玩家可能是一种潜在风险。此前地区曾对滴滴等应用产生的GPS数据非常敏感，作出一系列强限制措施。
虽然STEPN团队公开表示不会有任何大陆地区的运营宣传，意味着大陆玩家群体下载使用STEPN应用完全属于个人行为，考虑到应用本身还提供虚拟货币交易功能，这也为可能的监管措施出增加更多确定性。
-Q3：当前市场上还有哪些XtoEarn模式的黑马项目，相比STEPN有何不同和创新？
-Jayden：
FITFI和STEPN都是MovetoEarn游戏，
但是FITFI的创新之处在于，
它的游戏经济模型：1.回购，2.烧伤机制，3.质押奖励，4.锁仓：质押的代币需要10天的冷却时间才能退出，这一点有效的防止代币短时间内的抛压，5.流动性激励。
经历过2021年下半年Game-Fi热潮的朋友应该都听说过，当Axie的SLP暴跌超90%时，社交平台上甚至出现了“子币勿买”的声音。尽管STEPN与大部分Game-Fi一样采用了双币模型，这样的代币模型决定了它脱离不了Ponzigames本质，但STEPN的巧妙在于，它除了设计并实施了一套丰富易沉迷的游戏机制之外，还把运动和健康打造成为自己最后的安全底牌。
STEPN的沉迷设计吸引玩家在生态内部不断完成子币消耗，同时在反作弊机制作用下，成功为项目筛选出理想用户，而非打金工作室。大量的概率性养成设计让真实玩家在不断花钱花精力的同时，体验到了游戏性也获得了归属感。只要游戏机制能持续督促玩家参与运动并带动消耗，游戏平衡就可以达成。
早期玩家凭借先发优势赚取到了收益且养成了运动习惯，乐于传播，不会轻易离场；未来玩家尽管收益可能会逐步降低，和早期玩家相比回本周期可能会被延长数倍，但习惯的养成以及运动带来的身体及精神愉悦，会使玩家对已付出的沉没成本更加宽容，极速离场的情况也会相对减少。同时，就目前项目方一直较为克制的风格来看，STEPN可能很难出现如Axie一般极速崩盘的情况。
也许未来对于STEPN来说，死亡螺旋并不是死亡，更不代表产品的失败，而是从MovetoEarn模式引发的极度疯狂回归至产品本身价值的过程。STEPN可能会给Ponzigames死亡螺旋式结局带来新的可能，即STEPN会吸引更稳定的玩家群体和更广阔的市场。
未来，CoinW研究院会持续对STEPN的链上数据和市场数据进行采集，进行深入的模型分析和研究，并对以上提到的风险点持续追踪，从而在一定程度上判断并预测该项目的发展趋势。
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