原文作者：RaoulPal，RealVisionCEO
原文翻译：0x137，BlockBeats
RaoulPal是全球宏观金融研究机构GlobalMacroInvestor和RealVision的创始人，也是当前加密领域最知名的KOL之一。本文梳理自RaoulPal在个人社交媒体平台上的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：
最近三箭资本的闹剧让我想起了90年代的LTCM。对不熟悉LTCM的人来说，它是上世纪90年代后期由诺贝尔奖得主所罗门兄弟创建的大型对冲基金，是以冒险著称的投资银行。
Mysten Labs开源其Web3游戏预览SuiFrens的Sui Move代码:6月14日消息，Sui开发公司Mysten Labs发推表示，致力于提高透明度，最近开源了其Web3游戏预览SuiFrens的Sui Move代码和Sui Kiosk Royalties Extension，以分享高质量、应用级的参考代码。
此前消息，Mysten Labs于今年4月宣布其Web3游戏预览SuiCapys已更名为SuiFrens，并在测试网上线。Capys现在属于SuiFrens家族中的一员。[2023/6/14 21:36:15]
LTCM一直被看作是行业界里最聪明的一波人，每个人都想和他们做生意。我当时还很年轻，在Natwest负责对冲基金部门，主要销售股票衍生品，LTCM是我最大的客户。
动态 | 加密货币托管平台Anchorage与Telegram合作，将为机构储存gram:Telegram正在与加密货币托管平台Anchorage合作，以确保Telegram的新加密货币gram被添加到其代币产品列表中。Anchorage将允许机构投资者存储其gram代币。据悉，Anchorage是Libra协会的28个成员之一。对此，Anchorage联合创始人兼总裁Diego Monica表示，该公司并未考虑离开Libra。他表示，我们不认为gram和Libra是竞争对手，而是补充。就像美元、英镑和欧元在同一金融系统中愉快地共存一样，加密货币并不是完全的赢家。（livebitcoinnews）[2019/10/8]
LTCM在股票衍生品市场有三种主要交易类型：股票套利、波动率套利和并购套利。当时所有这些交易都被认为是低风险的，并且由于这些人管理着大量资金，所有主要的经纪人和贷者都在讨好他们，竞相为LTCM提供最优惠的利率，而自己则能得到很高的佣金，大家都能获得满意的收益。
动态 | 加密货币钱包Nexo将把Telegra推出的代币GRAM作为抵押品:据coindesk报道，加密货币钱包Nexo表示，在7月10日开始通过Liquid交易平台首次公开销售GRAM之后，它将允许客户使用GRAM支持其即时信用额度和信用卡。[2019/7/5]
但LTCM在股票市场的策略与他们在利率市场的策略相比却相形见绌。在利率市场上，LTCM无论是基差交易、波动率交易的头寸规模都无比巨大。他们是每个人在佣金、贷款以及主要经纪业务中的最大客户。LTCM就像有印钞许可证一样，在复杂的策略和模型的驱动下，他们每年的回报率能达到30%，是对冲基金行业的典型代表。
直到1998年亚洲金融危机爆发，美元融资市场的流动性开始成为一个问题。因为各国中央银行一直在收紧财政政策，美元融资的音乐椅游戏已经开始了……
与以往一样，当资金潮退去时，最弱的借款人往往最先受到打击。98年，过度杠杆化的亚洲经济体开始崩溃，并很快演变成一场规模宏大的全球危机。
随着银行在亚洲板块的业务开始蒙受损失，资金紧缺蔓延开来，市场的下一个薄弱环节也出现了问题——风险套利对冲基金。拥有良好现金和杠杆入口的LTCM并不是第一个出局的，但随着小型基金被清算，套利价差也在不断扩大。
起初LTCM还在加大他们的交易，如果您有足够的资金，这基本上是无风险的。当最弱的手被淘汰时，LTCM肯定会去“清理现场”。但LTCM的复杂模型并未捕捉到一个关键风险——流动性。因为他们的整个策略都是做空流动性，而流动性的确非常短缺。
然后所有的投资银行突然意识到，他们最大的客户都是同一个——LTCM。LTCM大约有40亿美元的资本，但他们却借了数千亿美元。银行纷纷开始收紧融资条款，更多的山寨基金开始倒闭，进一步推高了套利价差。华尔街闻到了血腥味，开始站到LTCM的对立面，以对冲自己的风险。
不久后，LTCM崩溃，美联储不得不降息，高盛和其他大银行基本上接管了LTCM的头寸，并按照纽约联储的要求降低了自己的风险敞口。最终，超过投资者资本的损失为40亿美元。很多投资者被一扫而光，银行也蒙受了巨额亏损。
这一事件几乎摧毁了整个金融系统，而美联储的被迫紧急降息则助长了之后的互联网泡沫。
此次三箭资本和CeFi借贷市场的危机，和LTCM有很多相似之处。显然，各大CeFi平台都有一个主要客户——三箭资本，行业里最聪明的一波人。现在看来，它是CeFi平台收益率的最大推动力……
在没有「加密美联储」的情况下，高盛、FTX等公司开始争相清理不良资产，而这正是高效市场清理资产的方式。我想说的是，这不是CeFi或DeFi的终结，它将推动行业做出更好的风险管理和监管。
加密领域将吸取有关杠杆和流动性的关键教训。
毕竟，宏观背景能掌控一切，流动性则是一个关键的宏观变量。流动性周期会随着时间的推移而出现，人们则会找到不同创造杠杆的方法，我们将在不同的市场无限重复同样的事情。
请记住：LTCM并不是套利、股票波动率、债券市场的终结，它只是将杠杆转移到了其他地方，为银行创造了杠杆和收益。同样，此次加密危机也只不过是数字资产道路上的一个坎而已，这场风暴最终也将过去。
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